Ahli Bankless sebelum ini, Lucas, Masih Optimis Terhadap Ethereum Di Tengah Keraguan Pasaran

Penulis asal: Lucas, bekas ahli Bankless

Diterjemahkan oleh Saoirse, Foresight News

Ringkasan Utama:

• Semua aset akan di-tokenisasi pada masa depan;
• Ethereum menjadi dasar penyelesaian untuk pelbagai aset yang ditokenisasi;
• ETH menanggung jaminan keselamatan rangkaian dan menangkap seluruh nilai yang dihasilkan daripada perniagaan penyelesaian;
• Sistem kewangan global keseluruhan berpindah ke arah tokenisasi aset;
• Dengan mengandalkan keselamatan, kestabilan, dan rintangan ekosistem yang telah dikumpulkan dalam jangka panjang, Ethereum akan menguasai sebahagian besar pasaran dalam industri tokenisasi.

Di kalangan platform sosial kripto semasa ini, perasaan pesimis pasaran terhadap Ethereum telah mencapai paras terendah sejarah. Banyak rakan sekerja yang telah bekerja bersama selama bertahun-tahun secara beransur-ansur meninggalkan bidang Ethereum, sebahagian daripada mereka bahkan meninggalkan industri kripto sepenuhnya, dan kebanyakan orang hampir tidak lagi memegang ETH. Sebab utamanya ialah mereka tidak lagi mengiktiraf nilai pelaburannya. Ini bukanlah ditujukan kepada individu atau kumpulan tertentu, tetapi merupakan keadaan umum yang saya saksikan secara langsung dalam kalangan industri ini.

Pengeluaran dana dalam skala besar berlaku kerana kripto bukan lagi teknologi terkini yang popular; kajian tentang kecerdasan buatan, robotik, dan umur panjang kehidupan telah menggantikannya sebagai pilihan utama modal. Namun, penyebab utama sikap pesimis pasaran ialah pulangan buruk yang diakibatkan oleh pergerakan harga ETH yang lemah. Dengan kata lain, pengalaman memegang ETH dalam beberapa tahun terakhir sangat buruk.

Namun, saya masih sangat optimis terhadap Ethereum dan ETH, dengan keyakinan yang bahkan melebihi tahap-tahap sebelumnya, dan saya juga menyarankan pembaca untuk ikut optimis. Sebenarnya, Ethereum sedang memasuki siklus adopsi dan pertumbuhan paling dinanti dalam sejarah perkembangannya.

Hadapi terlebih dahulu masalah paling ketara: Dalam hampir lima tahun terakhir, prestasi harga ETH sangat lemah. Pelabur yang masuk dan memegang pada tahun 2021, sekalipun beruntung, hanya mencapai titik impas, sementara kebanyakan mengalami kerugian mendalam. Walaupun pasaran baru-baru ini mengalami koreksi, harga Bitcoin masih berada di atas titik tertinggi bull market 2021, dan puncak 2025 bahkan melampaui titik tersebut dua kali ganda; sebaliknya, harga ETH kini turun sekitar 60% dari puncak sebelumnya, gagal mencatat rekod tertinggi baru pada 2025, bahkan tidak mampu menembus paras $5,000.

Pada masa yang sama, indeks S&P 500 hampir setiap hari mencatat rekod tertinggi baru, dengan saham-saham popular di Wall Street seperti AI, semikonduktor, dan tenaga mengalami kenaikan tajam keseluruhan, menjadikan prestasi ETH kelihatan lebih malang.

Namun, berita baiknya adalah, dari perspektif jangka panjang, pasaran ETH hanya mengalami fluktuasi kotak berpanjangan. Pasar kapitalisasi Ethereum kini melebihi US$200 bilion, dengan harga yang secara konsisten mengekalkan paras US$2,000 dan mengekalkan kedudukannya dalam 100 aset terbesar di dunia. Melihat pola perkembangan pasaran modal, adalah biasa bagi aset pertumbuhan berkualiti tinggi untuk mengalami periode mendatar selama beberapa tahun sebelum memulakan tren naik panjang.

Abaikan nilai perubahan peratus, ia terutamanya mengukur tempoh masa harga berada dalam julat tersebut.

Amazon, NVIDIA, Apple, Microsoft—semua raksasa global ini telah melalui perjalanan yang sama:

• Amazon: Bezos membimbing syarikat melalui pergerakan mendatar selama hampir sepuluh tahun selepas gelembung internet meletus pada tahun 2000, dan bertahan melalui musim sejuk industri sebelum menjadi salah satu syarikat terkemuka di dunia;

• NVIDIA: Mengalami penyesuaian panjang selama tujuh tahun pada dekad 2010-an, dan mengalami kenaikan harga saham epik berikutan gelombang AI, serta memasuki kumpulan kapitalisasi pasaran teratas sedunia;

• Apple: Mengalami kebingungan dan fluktuasi jangka panjang pada dekad 1980-an dan 1990-an, baru memulai pertumbuhan pesat setelah Jobs kembali ke syarikat pada tahun 1997;

• Microsoft: Harga sahamnya bergerak mendatar selama kira-kira 15 tahun selepas tahun 2000, pelabur yang memasuki pada tahun 2000 baru pulih modal pada tahun 2015, dan kini merupakan syarikat dengan nilai pasaran kedua terbesar di dunia.

Tidak sukar untuk merumuskan pola ini: Sebahagian besar aset global terkemuka biasanya mengalami pergerakan sideways yang panjang dan membosankan, sebahagian daripadanya naik sementara mencatatkan titik tertinggi baru sebelum turun semula, kemudian menunggu katalis industri untuk memulakan gelombang pasaran naik yang baru; dan semasa peringkat pengumpulan dan penyesuaian bawah ini, indeks pasaran saham AS sering masih terus mencatatkan rekod tertinggi baru. Dalam konteks logik ini, performa lemah ETH dalam lima tahun terakhir tidaklah tidak biasa dalam sejarah kewangan.

Di luar harga pasaran, asas Ether kini berada dalam fasa terbaik dalam sejarah.

Menurut pandangan pesimis pasaran, pelemahan pasaran pasti disertai penurunan aktiviti di rantai: volume transaksi menurun, caj transaksi tinggi, dan penggunaan aplikasi terhenti. Namun, data sebenar bertentangan sepenuhnya. Volume transaksi di rantai Ethereum meningkat secara stabil, caj transaksi mencapai tahap terendah sepanjang tempoh, dan kelajuan pelaksanaan tokenisasi aset terus meningkat.

Sumber data: Etherscan

Berdasarkan data Etherscan: Pada Mei 2026, jumlah transaksi harian Ethereum mencapai 2.27 juta, mencatat puncak sejarah tertinggi di seluruh jaringan; pada masa yang sama, kos transaksi purata per transaksi hanya $0.27, berbanding dengan kos Gas yang tinggi sehingga $50~100 semasa pasaran bull 2021, kos telah berkurang secara besar-besaran walaupun jumlah transaksi meningkat dua kali ganda.

Jumlah alamat rantai melebihi 400 juta, kadar pertumbuhan harian alamat pada tahun 2026 diperkirakan sekitar 0,08%, dan pengguna harian aktif di rantai dalam beberapa bulan terakhir stabil melebihi 1 juta. Mengikut kadar pertumbuhan semasa, jika tiada dorongan positif besar dari industri, Ethereum mungkin akan melebihi 1 miliar alamat pada pertengahan tahun 2029.

Pada aras penjaminan, rekod terus dipatahkan: lebih daripada 32% ETH di seluruh rangkaian telah dijamin dan dikunci, terus menyokong keselamatan rangkaian.

Sumber data: validatorqueue.com

Secara keseluruhan, Ethereum telah menyelesaikan iterasi penskalaan sambil mengekalkan decentralisasi dan garis dasar keselamatan, dan selama lebih dari sepuluh tahun pelancarannya, tidak pernah mengalami gangguan jaringan keseluruhan. Dengan sumber blok yang sangat neutral, selamat, dan boleh diprogramkan, Ethereum memperoleh keuntungan utama dalam persaingan untuk menjadi infrastruktur asas perniagaan global, yang juga menjadi syarat awal untuk menerima penggantian aset tradisional dalam bentuk token.

Sejak saya memasuki industri ini pada tahun 2017, logik jangka panjang saya terhadap Ethereum tetap tidak berubah:

• Semua aset berharga di dunia akannya ditokenisasi sepenuhnya;
• Ethereum menjadi lapisan penyelesaian seragam untuk semua jenis aset token;
• ETH menangkap peningkatan nilai yang dibawa oleh seluruh bisnes lapisan penyelesaian.

Sepuluh tahun pertama Ethereum berperan sebagai tempat uji coba aset kripto asli, di mana ekosistem seperti DeFi, NFT, dan meme coin lahir dan berkembang, memperkuat dasar ekosistem bawahannya; dan pada tahap perkembangan seterusnya, Ethereum akan memasuki perjalanan baru menuju kapitalisasi pasaran triliunan.

Bagi pemain kripto lama, penggabungan aset kewangan tradisional ke blockchain mungkin kelihatan agak membosankan, tetapi ini merupakan langkah penting yang diperlukan untuk membawa blockchain ke arus utama, dan patut didorong oleh seluruh industri. Pada masa depan, sebahagian besar aset fizikal global bernilai 700 trilion dolar AS akhirnya akan di-tokenisasi di atas blockchain, dan Ethereum akan menjadi rangkaian utama yang dipilih.

Banyak orang membantah: kapasiti pengembangan Ethereum tidak mencukupi untuk menampung aset dalam jumlah besar, dan rantai awam lain akan memecah pasaran. Namun, data pelaksanaan semasa telah membantah pandangan ini: institusi kewangan tradisional sedang menyambungkan ke ekosistem Ethereum dalam jumlah besar.

Serangkaian tajuk berita dalam dua tahun terakhir memperhatikan bahawa ia mempunyai satu persamaan

Permintaan utama institusi yang masuk ialah kepastian: bank, pengurusan harta, dan pusat penyelesaian memilih penyimpanan blockchain untuk aset bernilai trilion dolar adalah keputusan strategik besar, yang perlu menangkap manfaat tokenisasi sambil mengelakkan risiko kerjaya akibat kesilapan pengambilan keputusan.

Tentu, rantai awam seperti Hyperliquid dan Solana juga boleh mendapat bahagian, kerana pasaran tokenisasi cukup besar untuk menyokong perkembangan bersama beberapa rantai awam, dan tidak mungkin dikuasai oleh satu pihak semata-mata, tetapi institusi tradisional yang mencari kestabilan akan memilih Ethereum sebagai pilihan utama apabila melaksanakan RWA.

Data lapangan membuktikan pandangan ini: mata wang stabil adalah aset yang diringkas pertama yang berjaya mencapai kesesuaian pasaran produk, dengan jumlah pasaran beredar melepasi US$300 bilion. Tom Lee memanggil mata wang stabil sebagai "masa ChatGPT" industri kripto, dengan Ethereum menguasai 54% pangsa pasaran mata wang stabil.

Sumber data: rwa.xyz

Pada 1 Jun 2026, jumlah keseluruhan aset nyata yang ditokenisasi (RWA) melepasi US$30 bilion, dengan lengkung pertumbuhan pasaran yang meningkat tajam; lebih daripada 53% aset RWA ditempatkan di atas rantai Ethereum. Walaupun rantai awam lain memulakan dari sifar untuk merebut bahagian RWA bukan stabledcoin, Ethereum masih memegang kedudukan utama.

Sumber data: rwa.xyz

Tahap perkembangan laluan RWA semasa ini boleh dibandingkan dengan fasa permulaan DeFi pada 2019~2020: logik laluan baharu jelas, data awal meningkat secara stabil. Melihat semula data sejarah DefiLlama, jumlah dana yang terkunci dalam DeFi mengalami pertumbuhan eksponen pada separuh pertama tahun 2020, sementara harga ETH pada masa itu juga bergerak mendatar dalam jangka masa panjang.

Semasa pasar bull DeFi meletus sepenuhnya dan liquidity mining menjadi popular di seluruh jaringan, ETH terjejas oleh pasaran COVID-19, dengan kapitalisasi pasarnya hanya $200~250 bilion, berkurang sepuluh kali ganda berbanding kapitalisasi pasarnya yang kini $2,300 bilion; pada masa yang sama, BNB Chain yang baru lahir pernah mengancam kedudukan Ethereum dengan kelebihan caj transaksi yang rendah. Hingga saiz aset DeFi mencapai kira-kira 20% daripada kapitalisasi pasaran keseluruhan Ethereum, ETH baru bermula naik dari $300, dan melonjak ke $4,000 pada akhir tahun, mencipta pasaran bull super.

Berdasarkan semasa: Selepas mengeluarkan kripto stabil, jumlah keseluruhan RWA bukan-stabil di Ethereum kira-kira US$16 bilion, hanya 7% daripada kapitalisasi pasaran ETH, berada pada tahap yang sepadan dengan peringkat permulaan DeFi dahulu, dengan jumlah keseluruhan sepuluh kali ganda lebih besar: DeFi permulaan dahulu berada pada US$3 bilion, kini RWA permulaan pada US$30 bilion; harga rendah ETH dahulu ialah US$200, kini harga rendah ETH ialah US$2000; pesaing dahulu ialah BNB Chain, kini pesaing telah ditukar kepada Hyperliquid.

Catatan tambahan: Pada awalnya, DeFi menciptakan permintaan besar terhadap ETH melalui keperluan jaminan, sementara NFT semakin memperkuat narasi "ETH sebagai emas digital"; namun pada masa itu, Ethereum belum melaksanakan mekanisme staking POS dan penghancuran EIP1559. Kini, kedua mekanisme tersebut telah diterapkan, dan setiap transaksi di rantai secara langsung memberikan deflasi dan sokongan nilai kepada ETH.

Mengikut pengiraan ruang sepuluh kali ganda, ukuran keseluruhan kitaran ini untuk RWA (tidak termasuk stablecoin) berpotensi melepasi $1 bilion. Undang-undang AS CLARITY Act menjadi katalis utama; menurut data Polymarket, kebarangkalian undang-undang ini diluluskan dan ditandatangani pada tahun 2026 adalah sekitar 55%. Pelaksanaan undang-undang ini akan membuka saluran pematuhan aset kewangan seluruh AS untuk dipaparkan di blockchain, menjadi keuntungan besar bagi Ethereum.

Saham, bon, komoditi, hartanah, seni, hak kekayaan intelektual, semua aset yang mempunyai nilai akhirnya akan beralih kepada tokenisasi—ini adalah inovasi besar seterusnya dalam bidang kewangan global.

Dua dekad pertama industri kripto berfokus pada penerbitan dan inovasi aset asli kripto; dua dekad ke depan, fokus industri beralih kepada pelaksanaan aset fizikal tradisional di atas rantai.

Walaupun persepsi pasaran kripto semasa secara umum bearish terhadap Ethereum, saya tetap percaya: Ethereum akan menjadi infrastruktur utama bagi sebahagian besar aset yang ditokenisasi di seluruh dunia. Berdasarkan keamanan, kebolehpercayaan, dan halangan likuiditi yang telah dibina bertahun-tahun, keunggulan Ethereum tidak boleh ditiru dalam jangka pendek. Apabila aset global dalam jumlah besar berpindah ke Ethereum, pasaran akhirnya akan menilai semula ETH, mengulangi gelombang kenaikan penilaian sebelumnya.