Media asing menyatakan bahawa gelombang pusat data AI kelihatan seperti pertandingan kekuatan pengiraan, tetapi pada dasarnya semakin menyerupai pertandingan pembiayaan. Membina sebuah taman besar tidak hanya memerlukan GPU, tetapi juga tanah, sambungan grid elektrik, peralatan pengubah, sistem penyejukan, serat optik, dan bekalan elektrik jangka panjang, dengan pelaburan tunggal untuk satu projek boleh mencapai ratusan bilion dolar.
Sehingga sebelum tahun 2030, infrastruktur dasar AI global dianggap memerlukan dana berbilion dolar AS. Reuters sebelumnya menyebut bahawa keperluan pembiayaan berkaitan mungkin mencapai US$3.6 bilion antara tahun 2026 hingga 2030. Artikel tersebut berpendapat bahawa ini bermakna pihak yang menanggung risiko pembinaan, pemberian pinjaman, dan kepemilikan aset jangka panjang seringkali bukanlah syarikat itu sendiri yang melatih model.
Bilangan pemilik kas yang mencukupi adalah terhad
Artikel tersebut menyatakan bahawa pengeluar awan besar seperti Microsoft masih boleh menggunakan neraca mereka sendiri untuk mengeluarkan wang tunai secara langsung, tetapi lebih banyak syarikat AI dan penyedia awan berskala kecil dan sederhana tidak memiliki kemampuan yang sama. Mereka sering perlu mengeluarkan berbilion dolar AS untuk membeli GPU dan membina pusat data sebelum projek mereka menghasilkan pendapatan yang stabil, oleh itu mereka bergantung kepada modal luar.
Amalan biasa termasuk penerbitan bon syarikat dan bon boleh tukar. Nebius mengumumkan pembiayaan bon boleh tukar sebanyak US$4.5 bilion pada Ogos 2026, dengan sebahagian dana akan dialokasikan kepada perniagaan infrastruktur AI. Artikel tersebut berpendapat bahawa alat-alat semacam ini membolehkan pelabur ekuiti menyertai pengembangan pusat data secara tidak langsung.
Pusat data sedang dianggap sebagai aset infrastruktur
Artikel tersebut menyatakan bahawa cara pembiayaan taman AI super besar semakin menyerupai pembangkit listrik, lapangan terbang, atau jalan tol. Pembangun biasanya membentuk entiti tujuan khas yang memegang tanah dan fasilitas fisik, kemudian memperoleh pembiayaan dari bank dan modal swasta berdasarkan kontrak sewa jangka panjang.
Bagi pemberi pinjaman, perkara utama ialah arus tunai yang boleh diramalkan. Jika OpenAI, Microsoft, atau penyedia awan besar menandatangani perjanjian sewa selama 15 hingga 20 tahun, kontrak semacam ini boleh menyokong hutang bernilai berbilion dolar AS. Kawasan itu sendiri, hak penggunaan kuasa, dan peralatan juga akan dimasukkan sebagai jaminan.
Artikel tersebut menyebutkan bahawa SB Energy yang disokong oleh SoftBank sedang memajukan projek di Ohio, Amerika Syarikat, untuk OpenAI. NVIDIA bersetuju memberikan sokongan kredit sehingga 105 bilion dolar AS untuk sewa dan infrastruktur berkaitan taman tersebut, serta membuat pelaburan terus dalam SB Energy. Taman tersebut direka untuk boleh diperluaskan sehingga 8 gigawatt kuasa.
Peranan NVIDIA sedang berubah
Artikel tersebut berpendapat bahawa salah satu perubahan paling tidak biasa ialah NVIDIA sedang berpindah dari peranan sebagai pemasok semata-mata kepada peranan ganda sebagai “pemasok dan penyokong pembiayaan”. Selain menjual GPU, NVIDIA juga melabur dalam makmal AI, syarikat infrastruktur, dan penyedia perkhidmatan awan, serta membantu pelanggan mendapatkan pembiayaan melalui jaminan dan cara-cara lain.
Artikel tersebut menyatakan bahawa susunan ini membantu memperluaskan permintaan peralatan keras, kerana pelanggan lebih mudah mendapatkan pendanaan pembinaan. Namun, pasaran juga mulai memperhatikan satu persoalan: jika pembekal cip sama-sama melabur dalam pelanggan, menyokong sewa, dan terlibat dalam pembiayaan projek, maka sebahagian permintaan tersebut sebenarnya datang dari pasaran sejati, atau daripada kemampuan pembiayaan yang didorong oleh pembekal.
NVIDIA menolak menggambarkan model ini sebagai "pembiayaan berputar". Namun, artikel tersebut menyebutkan bahawa kebimbangan berkaitan telah meningkat hingga tahap yang cukup untuk mempengaruhi perjanjian perniagaan, dan NVIDIA baru-baru ini telah menghentikan kerjasama pembahagian pendapatan dengan beberapa penyedia awan AI kecil.
Kekangan mungkin tidak hanya terhadap cip
Artikel tersebut juga menyebutkan bahawa kos pembinaan pusat data AI masih meningkat. Selain GPU, memori, peralatan rangkaian, transformer, dan sistem penyejukan juga pernah mengalami kekurangan bekalan. Sebahagian sistem server AI berdasarkan platform NVIDIA, akibat kenaikan harga memori, telah mengalami peningkatan harga sebanyak lebih daripada 15%.
Dengan suku bunga yang tetap tinggi, kos pembiayaan juga meningkat serentak. Artikel tersebut berpendapat bahawa jika permintaan AI terus meningkat, Wall Street mungkin akan menganggap pusat data sebagai kelas aset infrastruktur baru; tetapi jika pendapatan AI di masa depan tidak mencapai jangkaan, risiko tidak akan terhad kepada syarikat teknologi sahaja, tetapi mungkin merambat ke bank, pemegang bon, dana kredit swasta, pelabur infrastruktur, serta pemasok yang memberikan jaminan.