Selepas fluktuasi pasaran saham Korea baru-baru ini, ETF bersandar tunggal sekali lagi menjadi fokus perbincangan pengawas. Komen media asing menyatakan bahawa produk sebegini akan memperbesarkan risiko pelabur kecil, walaupun saham asas akhirnya kembali ke harga asal, pemegang mungkin terus mengalami kerugian akibat struktur produk, dan SEC sepatutnya menghentikan produk berkaitan semasa jendela semakan peraturan semasa.
Korea menarik dana sebanyak US$9.4 bilion dalam dua bulan
Artikel tersebut menyatakan bahawa pihak pengawas Korea mengesahkan ETF bersandar tunggal yang melacak Samsung Electronics dan SK Hynix kira-kira dua bulan yang lalu. Produk semacam ini memberikan eksposur dua kali ganda terhadap pergerakan naik dan turun, awalnya bertujuan untuk menarik dana tempatan kembali ke pasaran Korea dari produk serupa di Amerika Syarikat.
Dana dengan cepat mengalir masuk. Dalam kurang dari dua bulan, pelabur eceran Korea memasukkan sekitar US$94 bilion, atau kira-kira W14 trilion, ke dalam dana semacam ini. Namun, masa pelancaran produk ini tidak begitu sesuai. Sebelum ini, dua saham cip telah mengalami kenaikan besar pada separuh pertama tahun ini, kemudian minat pasaran global terhadap perdagangan AI meredup, dan persaingan dari China mulai menjejaskan jangkaan keunggulan SK Hynix dalam bidang cip AI.
Dalam penyesuaian saham teknologi, SK Hynix dan Samsung masing-masing turun 14.7% dan 13.4% dalam sehari. Disebabkan kepekatan timbangan pasaran saham Korea, penurunan ini turut menekan indeks KOSPI dan memicu mekanisme penghentian perdagangan berulang kali.
Penyelarasan harian memperbesar kerugian
Artikel tersebut berpendapat bahawa masalah sebenar bukan hanya pengungkitan itu sendiri, tetapi cara ETF semacam ini beroperasi. Untuk mempertahankan eksposur 2 kali sehari, penerbit dana perlu menyesuaikan portfolionya selepas penutupan: membeli lebih banyak apabila harga saham naik dan menjual lebih banyak apabila harga saham turun, yang memperbesarkan volatiliti.
Menurut pengiraan Hanyang Securities Korea, dari 27 Mei hingga 22 Julai, harga saham Samsung dan SK Hynix masing-masing turun 15.2% dan 18.4%, tetapi penurunan ETF bersandar yang berkaitan mencapai 40.2% dan 49.4%, jelas melebihi saham asal.
Artikel tersebut juga menunjukkan bahawa produk semacam ini juga mengalami "kerugian volatilitas". Penyebabnya ialah dana tersebut melacak pulangan harian, bukan pulangan kumulatif sejak pelabur pertama kali membeli. Dalam pasaran yang berfluktuasi, walaupun harga saham标的 akhirnya kembali ke titik asal, nilai bersih ETF mungkin tidak dapat dipulihkan.
瀚阳证券 simulasi menyatakan bahawa jika fluktuasi serupa berterusan selama satu tahun, walaupun Samsung dan SK Hynix kembali ke harga asal pada akhir tahun, ETF bersandar terkait masih mungkin turun sebanyak 63% hingga 75%.
Produk sejenis di Amerika Syarikat juga mengalami tekanan
Artikel tersebut menyatakan bahawa produk Korea ini sendiri merupakan tiruan daripada ETF bersandar tunggal saham individu di pasaran Amerika. Amerika sudah mempunyai produk serupa yang melacak saham teknologi seperti NVIDIA, Tesla, dan Microsoft, yang boleh dibeli secara langsung oleh pelabur melalui platform seperti Robinhood.
Sehingga Jun tahun ini, aset produk semacam ini di Amerika Syarikat telah mencapai kira-kira US$65 bilion, dengan kira-kira 90% transaksi datang daripada pelabur eceran. Prestasi sebahagian produk juga telah menunjukkan masalah serupa: satu ETF yang memberikan eksposur 2 kali ganda terhadap Tesla turun 51% dalam enam bulan terakhir, sementara harga saham Tesla jatuh kira-kira 20% dalam tempoh yang sama; satu ETF lain yang memberikan eksposur 2 kali ganda terhadap Microsoft turun hampir 12% sepanjang tahun ini, manakala harga saham Microsoft masih meningkat kira-kira 2% selepas pulih semula baru-baru ini.
Artikel ini berpendapat bahawa SEC sudah lama mengetahui risiko yang berkaitan. Pada Jun 2023, Jawatankuasa Perundingan Pelabur SEC pernah menunjukkan bahawa pemegang utama ETF bersandar pada saham tunggal ialah pelabur runcit, dan banyak pemegang jangka panjang tidak memahami kesan bunga kompaun dan risiko penyimpangan yang disebabkan oleh penyesuaian harian.
Sekarang, SEC sedang mengkaji peraturan ETF, dan tempoh rundingan awam akan berterusan hingga awal September, dengan lingkup yang secara jelas merangkumi strategi saham tunggal dan produk dengan leverage lebih tinggi. Artikel tersebut berpendapat bahawa ini adalah peluang tepat bagi SEC untuk bertindak secara langsung membatasi produk-produk berkaitan.