Pelabur asing menghantar bersih $133,5 bilion ke pasaran kewangan AS pada Jun. Pada bulan yang sama, mereka menjual $29 bilion bil perbendaharaan.
Nombor-nombor itu menggambarkan dua pasang pasang surut yang berbeza dalam bulan yang sama. Sebahagian besar dana yang masuk masuk ke saham AS, manakala permintaan terhadap hutang kerajaan jauh lebih lemah. Pembeli asing membeli $181.4 bilion ekuiti AS dan hanya $6.8 bilion Treasuries jangka panjang. Di hujung jangka pendek, mereka mengurangkan bil yang biasa digunakan sebagai tempat menyimpan wang tunai.
Pemisahan itu membantu menjelaskan mengapa koin stabil menjadi sebahagian daripada strategi hutang Washington. Penerbit seperti Tether dan Circle menyimpan sebahagian besar dana yang menyokong token mereka dalam bil perbendaharaan dan aset yang berkaitan rapat. Jika pembeli asing terus mengurangkan pegangan bil mereka, pasaran koin stabil yang lebih besar boleh memberikan sumber permintaan lain, dan mungkin sumber permintaan yang sama besarnya. Data Jun menunjukkan bahawa sektor ini sudah mempunyai skala yang cukup besar, sementara penerbitan token terkini jauh terlalu kecil untuk menjelaskan jualan sebanyak $29 bilion.
Pelabur asing menginginkan saham lebih daripada hutang seperti tunai
Laporan Treasury International Capital, biasanya dipanggil TIC, adalah rekod bulanan mengenai pergerakan wang antara Amerika Syarikat dan seluruh dunia. Ia menggabungkan pembelian sekuriti dengan aliran perbankan jangka pendek, jadi jumlah utama boleh menyembunyikan keputusan yang sangat berbeza di bawahnya.
Ini adalah cara paling mudah untuk membaca Jun.
| Apa yang dilakukan pelabur asing pada Jun | Jumlah bersih |
|---|---|
| Menghantar dana ke dalam sekuriti dan aset perbankan AS secara keseluruhan | $133,5 bilion |
| Membeli sekuriti AS jangka panjang | $207,1 bilion |
| Membeli ekuiti AS dalam jumlah jangka panjang itu | $181,4 bilion |
| Membeli nota dan bon perbendaharaan jangka panjang | $6.8 bilion |
| Menjual surat utang jangka pendek | $29.0 bilion |
Angka ekuiti sebanyak $181.4 bilion boleh melebihi jumlah $133.5 bilion kerana headline tersebut menetapkan banyak aliran masuk dan keluar saling berlawanan. Penjualan bil perbendaharaan dan $34.4 bilion yang keluar melalui aliran neraca bank mengimbangi sebahagian daripada pembelian saham. Penduduk AS juga menghantar wang ke luar negara dengan membeli sekuriti asing.
Tetapi walaupun pembukuan mungkin rumit, pesan asasnya tidak: pelabur asing terus membeli aset AS, terutamanya kepemilikan dalam syarikat Amerika. Namun, selera mereka terhadap hutang kerajaan adalah sederhana, dan mereka menarik dana daripada jangka masa terpendek.
Sebuah tijil perbendaharaan adalah kewajiban kerajaan AS yang jatuh tempo dalam masa satu tahun atau kurang. Disebabkan pelabur mendapat semula wang mereka dengan cepat dan pasaran yang dalam, tijil sering dianggap sebagai pengganti hampir tunai. Bank pusat, syarikat, dana pasaran wang, dan penerbit koin stabil semuanya menggunakannya kerana sebab itu.
Pemilikan asing terhadap Surat Utang jangka pendek turun daripada kira-kira $1.430 bilion pada Mei kepada $1.400 bilion pada Jun. Jualan pada Jun sama dengan kira-kira 2% daripada pemilikan bulan sebelumnya. Ia juga merupakan pengurangan bulanan kedua berturut-turut: pelabur asing menjual $43.5 bilion pada Mei dan $29 bilion pada Jun, dengan jumlah dua bulan sebanyak kira-kira $72.5 bilion.
Data tersebut tidak dapat memberitahu kita mengapa pelabur-pelabur itu menjual. Penjualan tersebut mungkin mencerminkan pengurusan tunai rutin atau kecenderungan terhadap aset-aset lain. Campuran ini menunjukkan alokasi yang dipilih di pasaran AS: pelabur membeli saham, mengurangkan bil dan mengekalkan aliran keseluruhan ke negara itu tetap positif. Jadual peringkat negara Kementerian Kewangan juga perlu dibaca dengan teliti kerana sekuriti direkodkan melalui penjaga, yang boleh mengaburkan negara asal sebenar pemilik.
Sebuah koin stabil menukar dolar menjadi permintaan untuk bil perbendaharaan
Kaitan koin stabil lebih mudah difahami melalui satu pembelian. Seorang pelanggan memberikan $1 kepada penerbit dan menerima satu token dolar. Penerbit kini berhutang satu dolar kepada pelanggan tersebut pada masa penukaran, jadi ia meletakkan dana sokongan dalam aset yang boleh dijual dengan cepat. Surat utang perbendaharaan sesuai untuk tugas ini dengan sangat baik, kerana tidak banyak aset di pasaran yang boleh dijual secepat dan seefisien itu.
Jika penerbit membeli bil, permintaan pelanggan terhadap dolar digital menjadi permintaan tidak langsung terhadap hutang kerajaan AS. Pelanggan tidak perlu memiliki akaun broker atau akses ke TreasuryDirect, kerana syarikat koin stabil mengendalikan pelaburan cadangan di latar belakang.
Akta GENIUS meresmikan model ini dengan mewajibkan koin stabil pembayaran yang dirgikan untuk memegang simpanan cair. Peraturan cadangan 17 Ogos Kementerian Kewangan memajukan kerangka persekutuan. Tunai, kewajiban perbendaharaan jangka pendek, dan perjanjian pembelian semula yang berkaitan rapat menerima perlakuan istimewa.
CryptoSlate telah mengkaji bagaimana undang-undang mencipta laluan peringkat persekutuan untuk token dolar dan meninggalkan reka bentuk dan akses cagaran kepada pengawal.
Tether menunjukkan seberapa besar satu penerbit boleh menjadi. attestation kuarters kedua menyenaraikan $114,96 bilion dalam bil Perbendaharaan terus dan sebanyak $25,62 bilion lagi dalam kedudukan repo malam dan tempoh. Jualan bil asing sebanyak $29 bilion pada Jun sama dengan kira-kira seperempat portfolio bil terus Tether.
Perbandingan itu hanya menempatkan jumlah-jumlah tersebut pada halaman yang sama. Data TIC tidak boleh menghubungkan penjualan asing kepada pembelian oleh Tether atau penerbit lain mana pun.
Circle menggunakan model simpanan asas yang sama untuk USDC. Menurut pengungkapan simpanan nya, sebahagian besar sokongan USDC berada dalam Dana Simpanan Circle, sebuah dana pasaran wang kerajaan yang dikelolakan oleh BlackRock yang boleh memegang tunai, Treasury jangka pendek, dan Treasury repo semalam.
Walaupun Tether dan Circle menggunakan struktur yang berbeza, kedua-duanya menukar permintaan untuk dolar digital menjadi permintaan untuk aset AS yang serupa tunai.
Koin stabil boleh menjadi pembeli yang diinginkan Washington
Tidak hairanlah mengapa Washington tiba-tiba menyukai koin stabil sebegitu besar. Seseorang di luar Amerika Syarikat boleh memegang dan memindahkan koin stabil dolar tanpa membeli sekuriti Perbendaharaan secara langsung. Penerbit kemudian mengalirkan dana sokongan ke dalam tijet Perbendaharaan atau repo. Dolar sampai kepada pengguna lain di luar negara, sementara permintaan simpanan kembali masuk ke sistem kewangan AS.
Mekanisme ini hanya menciptakan permintaan Baitul Mal yang baru apabila peredaran koin stabil meningkat, atau penerbit memindahkan simpanan keluar daripada aset lain. Tether melaporkan USDT sebanyak $184.6 bilion beredar pada akhir suku ketiga, hanya kira-kira $446 juta lebih tinggi berbanding akhir suku pertama. DefiLlama meletakkan keseluruhan pasaran koin stabil hampir pada $302.1 bilion pada 21 Ogos, turun 0.14% dalam tempoh 30 hari.
Angka-angka tersebut menolak dakwaan mudah bahawa penciptaan token baru menyerap penjualan bon asing bernilai $29 bilion, kerana penerbit mungkin telah menyusun semula simpanan sedia ada. Angka awam tidak memberikan sebarang bukti mengenai pemindahan terus daripada pemegang asing kepada syarikat koin stabil.
Namun, mekanisme yang sama juga boleh berjalan sebaliknya. Apabila pengguna menebus koin stabil, penerbit memerlukan tunai dan mungkin menjual bil atau membenarkannya jatuh tempo. Koin stabil boleh menjadi pembeli utama hutang kerajaan sambil masih menghasilkan tempoh belian dan jualan sendiri.
Pelepasan TIC seterusnya, yang dijadualkan pada 16 Sept, akan merangkumi bulan Julai. Nombor paling penting untuk dipantau ialah pegangan bil asing dan jumlah edaran koin stabil. Tiga bulan penjualan asing bersama dengan pasokan token yang rata akan kekal membuka jurang. Peningkatan edaran koin stabil dan kedudukan bil yang lebih besar dalam pengumuman penerbit akan menunjukkan pembeli baharu menjadi lebih aktif. Pelaporan penjagaan mungkin menghalang kesesuaian tepat antara dua set data.
Pelabur asing masih membeli Amerika pada Jun; mereka hanya mengarahkan jumlah terbesar ke saham dan mengurangkan hutang kerajaan yang serupa tunai yang dipegang pada jangka pendek. Penerbit koin stabil sudah memiliki lebih daripada $100 bilion hutang tersebut, jadi mereka perlu dimasukkan dalam perbincangan permintaan Treasury. Ekspansi Kuartal Kedua Tether terlalu kecil untuk menjelaskan jualan pada Jun.
Washington sedang membina peraturan untuk kelas pembeli yang boleh menjadi jauh lebih penting pada masa matang tepat apabila permintaan asing melemah. Sambungan antara dolar digital dan pembiayaan kerajaan adalah sebab utama jualan bon $29 bilion layak mendapat perhatian.
Post As foreign investors dump $29 billion in Treasury bills, Washington pivots to stablecoin issuers to back US debt muncul pertama kali di CryptoSlate.