Fold baru saja menyelesaikan tahun pertamanya sebagai syarikat awam. Laporan pencapaiannya… bercampur.
Syarikat perkhidmatan kewangan yang berfokus pada bitcoin melaporkan kerugian bersih sebanyak $69.6 juta untuk tahun penuh 2025, menurut failan tahunannya yang dikeluarkan pada hari Selasa. Pendapatan meningkat 34% dari tahun ke tahun kepada $31.8 juta, tetapi kerugian operasi meledak dari $5.8 juta kepada $27.7 juta—peningkatan hampir lima kali ganda yang membuat pertumbuhan pendapatan utama terasa seperti hadiah konsolasi.
Nombor di belakang tinta merah
Kerugian EBITDA yang telah disesuaikan Fold berada pada $17.2 juta, setara dengan kerugian yang telah disesuaikan per saham sebanyak $0.41. Bagi sebuah syarikat yang diperdagangkan di Nasdaq di bawah ticker FFLD, angka-angka tersebut menguji kesabaran pelabur.
Kesenjangan antara kerugian bersih sebanyak $69.6 juta dan kerugian operasi sebanyak $27.7 juta perlu dijelaskan. Sebahagian besar — lebih daripada $9.6 juta — berasal daripada caj satu kali untuk membatalkan dua ikatan boleh ditukar yang masih berkuat kuasa. Anggap ikatan boleh ditukar sebagai janji bayar yang boleh berubah menjadi saham syarikat. Memulihkan kedua-duanya memerlukan kos awal, tetapi menghilangkan risiko pengurangan nilai di masa depan kepada pemegang saham.
CEO Will Reeves menggambarkan langkah ini sebagai pengurusan strategik.
Kami menutup tahun penuh pertama kami sebagai syarikat awam dengan pelaksanaan yang kuat terhadap matlamat yang kami tetapkan sejak memasuki 2025. [Pembayaran semula ikatan] menyederhanakan neraca, menghilangkan beban struktur, dan mengarahkan pembiayaan semata-mata kepada pertumbuhan perniagaan operasi kami.
Kesenjangan yang tinggal kemungkinan mencerminkan perbelanjaan bukan tunai yang biasa berlaku pada syarikat yang baru disenaraikan — kompensasi berdasarkan saham, susut nilai, dan pelbagai gangguan perakaunan yang meningkatkan kerugian GAAP melebihi jumlah sebenar yang dibakar oleh perniagaan dalam bentuk tunai.
Di sisi pertumbuhan, Fold menambahkan 13,000 pelanggan baru sepanjang tahun, mendorong jumlah keseluruhan kepada 84,000 akaun yang disahkan. Jumlah transaksi mencapai $960 juta, meningkat 46%. Syarikat juga mencatat peningkatan 3% tahun-ke-tahun dalam jumlah transaksi per pelanggan kepada jumlah keseluruhan $215 juta, menunjukkan pengguna sedia ada tidak hanya bertahan — tetapi juga mengeluarkan sedikit lebih banyak.
Pertaruhan kad kredit
Ditubuhkan pada tahun 2019, Fold membina jenama berdasarkan prinsip mudah: dapatkan ganjaran bitcoin bukan batu miliar pesawat. Syarikat ini menawarkan aplikasi untuk membeli, menjual, dan meng-stake BTC bersama dengan kad pembayaran bitcoin yang menjadi produk utamanya.
Sekarang syarikat ini sedang memasuki wilayah baharu dengan dua pelancaran terkini. Kad Kredit Fold memperluaskan model ganjaran bitcoinnya melampaui perbelanjaan debit, manakala Fold For Business menargetkan pelanggan enterpise—pasar yang berpotensi menguntungkan tetapi sesak, di mana pesaing seperti BitPay dan Strike sudah beroperasi.
Inilah perkara mengenai permainan kad kredit: ia mahal. Kad kredit memerlukan simpanan modal, infrastruktur penipuan, dan pematuhan peraturan yang jauh melebihi apa yang diperlukan oleh kad debit. Bagi syarikat yang sudah rugi $27.7 juta setahun dari operasi, menambahkan lini produk yang intensif modal merupakan pertaruhan yang berani.
Tetapi logikanya tidak gila. Pasar kad kredit AS memproses kira-kira $5 bilion setiap tahun. Bahkan menangkap sebahagian kecil daripada itu dengan tawaran ganjaran berasaskan bitcoin boleh melebihi jumlah transaksi Fold yang semasa berjumlah $960 juta. Pertanyaannya ialah sama ada neraca syarikat itu mampu bertahan semasa tempoh penskalaan.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Fold berada di posisi tengah yang tidak nyaman yang biasa dialami oleh syarikat fintech dalam peringkat pertumbuhan. Pendapatan tumbuh pada kadar yang sihat, tetapi kerugian bertambah lebih cepat. Kenaikan pendapatan 34% kelihatan kukuh sehingga anda memperhatikan kerugian operasi meningkat sebanyak 377%.
Penghapusan bon boleh tukar benar-benar positif untuk pemegang saham sedia ada — menghilangkan isyarat penipisan yang menunjukkan pengurusan mempertimbangkan nilai ekuiti, bukan hanya pertumbuhan pendapatan kotor. Namun, perniagaan inti masih perlu menunjukkan jalan menuju keuntungan sebelum kebaikan ini berubah menjadi peningkatan harga saham.
Perhatikan dua perkara ke depan. Pertama, kos akuisisi pelanggan berbanding nilai seumur hidup — 13,000 akaun baru adalah baik, tetapi tidak jika setiap akaun memerlukan kos akuisisi yang lebih tinggi daripada pendapatan yang dijana. Kedua, metrik pengadopsian awal kad kredit. Jika Fold boleh menukar 84,000 pengguna debit sedia ada menjadi pemegang kad kredit, ekonomi akan meningkat secara ketara kerana kos akuisisi pelanggan turun hampir kepada sifar.
Lanskap persaingan juga sedang berubah. Dengan bitcoin berada hampir pada paras tertinggi sepanjang masa dan institusi kewangan utama mula menerima produk kripto, jendela pembezalan Fold mungkin semakin mengecil. Kad ganjaran bitcoin terasa baru pada tahun 2020. Pada tahun 2025, setiap neobank memilikinya.
Intinya: Fold sedang mengeluarkan dana secara agresif untuk membina ekosistem perbankan berasaskan bitcoin, dan kerugian tersebut mencerminkannya. Pertumbuhan pendapatan adalah nyata tetapi belum mencukupi untuk menutupi kos ambisi. Pemekaran kad kredit adalah langkah strategik yang betul — jika syarikat mampu membiayainya cukup lama untuk mencapai skala.