Christopher Waller dahulu merupakan salah satu pihak paling boleh dipercayai di Federal Reserve yang menyokong penurunan kadar. Orang yang menghabiskan berbulan-bulan berhujah bahawa pelemahan pasaran tenaga kerja membenarkan penurunan kadar kini telah melakukan sesuatu yang ketara: dia menukar pendapatnya.
Pada 22 Mei, Waller menandakan sokongan terhadap penghapusan bahasa “bias pemudahan” daripada pernyataan Jawatankuasa Pasaran Terbuka Persekutuan, langkah yang secara efektif memberitahu pasaran bahawa Fed tidak lagi cenderung kepada pemotongan. Dengan indeks PCE, ukuran inflasi pilihan Fed, mencapai 3.8% pada April, perubahan ini tidaklah mengejutkan. Tetapi ia tetap menyakitkan. Bitcoin sempat jatuh di bawah $77,000 selepas itu.
Apa yang sebenarnya dikatakan oleh Waller, dan maksudnya
Apabila komitedi memasukkan "bias pemudahan" dalam pernyataannya, ia pada dasarnya memberi isyarat bahawa pemotongan kadar lebih mungkin berlaku berbanding kenaikan. Menghapuskan bahasa itu tidak bermakna kenaikan akan berlaku esok. Ia bermakna Fed ingin dipandang sebagai benar-benar neutral, sama terbuka untuk bergerak ke mana-mana arah.
Waller berhati-hati untuk menjelaskan bahawa beliau tidak mendorong kenaikan kadar segera. Kadar dana persekutuan semasa berada dalam julat sasaran 3.5% hingga 3.75%, dan beliau kelihatan puas hati untuk membiarkannya di sana sementara waktu. Tetapi beliau ingin postur Fed mencerminkan kenyataan, dan kenyataan semasa ialah bahawa inflasi pada 3.8% hampir dua kali ganda sasaran 2% Fed.
Yang sangat menarik ialah mengapa Waller berubah pendirian. Kedudukan sebelumnya yang dovishnya berasal dari kebimbangan terhadap pasaran buruh. Beliau risau bahawa mempertahankan kadar tinggi akan merosakkan gambaran pekerjaan. Kini, menurut penilaian beliau sendiri, pasaran buruh telah stabil. Ia bukan lagi pendorong utama keputusan dasar. Dengan ketakutan terhadap pekerjaan yang mereda, inflasi kini berada di tengah-tengah, tetapi inflasi tidak bekerjasama.
Kalkulasi Fed yang lebih luas
Pembacaan PCE sebanyak 3.8% menceritakan satu kisah tertentu. Inflasi bukan sahaja berterusan dalam beberapa kategori yang tegar. Ia sedang meluas ke seluruh ekonomi, yang menjadikannya lebih sukar untuk diabaikan sebagai sementara atau khusus sektor. Fed telah berada di sini sebelum ini, tetapi dinamik semasa dipersulitkan oleh fakta bahawa kadar telah dipotong dari paras tertinggi sebelumnya ke julat semasa 3.5%-3.75%.
Apakah yang dimaksudkan ini terhadap kripto dan aset berisiko
Penurunan bitcoin di bawah $77,000 selepas komen Waller adalah segera dan bermakna. Pedagang yang sebelumnya menyesuaikan posisi mereka untuk siklus pemotongan kadar tiba-tiba perlu menyesuaikan semula.
Bagi pelabur yang memantau ruang ini, pemboleh ubah utama bukanlah apa yang dikatakan Waller hari ini. Ia adalah bagaimana bacaan PCE seterusnya kelihatan. Jika inflasi terus menunjukkan trend pada atau di atas 3.8%, tekanan terhadap Fed untuk bertindak, bukan sekadar berucap, akan meningkat.
Apa yang perlu dipantau rapat oleh pelabur: pengeluaran PCE Jun, sebarang perubahan bahasa FOMC seterusnya, dan sama ada governor Fed lain mula meniru nada Waller. Jika peralihan daripada bias pemudahan kepada neutral ini menjadi konsensus, bukan sekadar pendapat seorang governor, implikasi terhadap aset berisiko boleh meluas jauh melampaui penurunan singkat di bawah $77K.