Kenaikan kadar Fed memberi manfaat kepada koin stabil, tetapi merugikan peminjam bitcoin

Apabila anda memegang koin stabil dolar, seseorang lain mungkin sedang mendapat faedah daripada aset yang menyokong baki anda, sementara syarikat yang meminjam untuk membeli bitcoin perlu mencari dana untuk membayar peminjamnya.

Kedua-dua perniagaan adalah berasaskan kripto, tetapi kadar faedah yang lebih tinggi boleh memberi ganjaran kepada yang pertama dan mengurangkan ekonomi yang kedua.

Pemisahan itu hilang apabila setiap pergerakan dalam hasil perbendaharaan menjadi keputusan tentang sama ada dana menjadi lebih mudah atau lebih sukar untuk keseluruhan industri.

Kadar yang berbeza mencapai perniagaan yang berbeza melalui kontrak mereka, jadi pergerakan pasaran bon yang menghalang pelabur daripada membeli aset spekulatif juga boleh meningkatkan pendapatan yang diperoleh daripada beberapa simpanan kripto.

Kita dapat melihat ini dalam laporan kuarters kedua Circle's: pendapatan simpanan menyumbang 95.2% daripada pendapatan dalam tempoh tiga bulan yang berakhir pada 30 Jun 2026. Pulangan simpanannya mengikat rapat dengan kadar pembiayaan malam yang dijamin semasa (SOFR), meninggalkan pendapatan sangat bergantung kepada bilangan koin stabil yang beredar dan apa yang diperoleh daripada jaminannya.

Kadar dalam pengiraan itu penting kerana pulangan semalaman dan hasil yield 10-tahun Treasury boleh bergerak secara berbeza. Menganggap keduanya sebagai harga wang yang sama boleh membuat anda mengharapkan keuntungan besar daripada penerbit yang pendapatan simpanannya sebenarnya bergerak ke arah yang bertentangan.

Keputusan Fed pada 16 Sept untuk menaikkan julat sasaran sebanyak seperempat peratus, kepada 3.75%-4%, memberi kesan terhadap pembahagian itu. Kadar malam yang lebih tinggi boleh meningkatkan pulangan atas simpanan koin stabil jangka pendek apabila aset matang atau ditetapkan semula, sementara peminjam yang hutangnya mengikuti kadar tersebut boleh menghadapi bil faedah yang lebih besar.

Kadar jangka pendek mempengaruhi pulangan atas instrumen yang jatuh tempo atau disetel semula dengan cepat, manakala hasil Treasury 10 tahun menggabungkan jangkaan mengenai kadar jangka pendek masa depan dan kompensasi untuk memegang bon yang lebih panjang.

Penelitian premium-tempoh oleh Federal Reserve New York menggunakan model untuk memisahkan komponen-komponen tersebut, kerana kompensasi tambahan itu sendiri tidak boleh diperhatikan secara langsung.

Pelabur mungkin meminta kompensasi yang lebih tinggi untuk memiliki hutang kerajaan jangka panjang sambil mengharapkan kadar malam akan turun kemudian, meninggalkan pembiayaan jangka panjang lebih mahal walaupun pulangan simpanan jangka pendek menurun.

Dalam keadaan itu, sebuah syarikat yang membiayai projek pembinaan yang panjang dan penerbit yang menanam semula bil perbendaharaan yang jatuh tempo kedua-duanya boleh berakhir dalam keadaan yang lebih buruk, dengan sebab yang berbeza.

Pemegang bitcoin perlu membuat pengiraan lain kerana memiliki aset secara langsung tidak menghasilkan pendapatan faedah kontrak. Mereka boleh mendapat keuntungan jika harganya meningkat, tetapi hasil bon yang lebih tinggi memberi mereka pendapatan dijanjikan yang lebih besar untuk dibandingkan dengan pulangan yang bergantung pada harga yang akan dibayar oleh pembeli lain.

Perbandingan itu bergantung pada keadaan pelabur, termasuk inflasi, cukai, dan berapa lama mereka boleh meninggalkan wang itu dilaburkan.

Ikatan perbendaharaan jangka panjang boleh kehilangan nilai pasaran apabila hasil meningkat, seperti yang dijelaskan oleh SEC dalam pedoman terhadap risiko kadar faedah, jadi seseorang yang perlu menjual bulan depan menghadapi situasi yang berbeza daripada seseorang yang memegang hingga jatuh tempo.

Hubungan antara hasil sebenar dan penilaian bitcoin hanya menggambarkan satu bahagian daripada eksposur kripto. Syarikat-syarikat yang mendapat faedah atas simpanan boleh mengumpul lebih banyak tunai apabila pelabur mencari aset spekulatif kurang menarik, tanpa salah satu kesudahan tersebut bertentangan.

Pertimbangkan penerbit hipotetik dengan simpanan sebanyak $10 bilion yang menghasilkan 4% setahun, menghasilkan $400 juta setahun sebelum perbelanjaan dan pembayaran kepada rakan kongsi.

Jika pulangan turun kepada 3%, pendapatan menurun kepada $300 juta, dan pemulihan jumlah asal akan memerlukan lebih kurang $13.33 bilion simpanan, lebih kurang sepertiga lebih banyak.

Nombor-nombor itu (dicipta) menunjukkan mengapa penerbit boleh mendatangkan lebih banyak pelanggan tetapi masih mendapat lebih sedikit setiap dolar yang disediakan. Lebih banyak token yang beredar membantu, tetapi keseimbangan tambahan harus mengimbangi pulangan yang lebih rendah, sementara pendapatan kasar simpanan masih perlu menutupi kos pengagihan dan operasi.

Pemegang token mungkin tidak menerima sebahagian daripada pendapatan itu kecuali syarat-syarat produk memberikan hak kepada mereka, kerana apa yang mereka beli biasanya adalah keupayaan untuk memegang dan menggerakkan baki yang berkaitan dolar.

Perkhidmatan itu boleh bernilai, terutamanya di mana akses kepada akaun dolar konvensional terhad, tetapi pulangan simpanan yang lebih tinggi boleh meningkatkan pendapatan penerbit sambil meningkatkan faedah yang diterima pelanggannya di tempat lain.

Peminjam menghadapi sisi lain persamaan itu, kerana sebuah syarikat hipotetikal yang mengumpul $100 juta dalam hutang baharu yang menghasilkan faedah akan membayar tambahan $2 juta setahun jika kadar peminjamannya meningkat sebanyak dua peratus.

Maka, perniagaannya perlu mencari dana tersebut melalui pendapatan, pembiayaan tambahan, atau penjualan aset, walaupun aset yang dibeli tidak menjadi lebih produktif.

Kesan terhadap syarikat yang meminjam untuk mengumpulkan bitcoin bergantung kepada hutang yang dikeluarkan, kerana pinjaman kadar tetap yang sedia ada tidak menjadi lebih mahal secara automatik apabila hasil Treasury bergerak.

Pinjaman kadar浮动 boleh diset semula lebih awal, manakala pembiayaan semula membawa peminjam kembali ke pasaran apabila kewajipan lama mereka jatuh tempo, dan pemberi pinjaman mendapat peluang lain untuk menetapkan syarat-syarat.

Utang boleh ditukar memperumitkan perbandingan lebih lanjut kerana pemberi pinjaman mungkin menerima kupon yang lebih rendah sebagai ganti kemungkinan menerima ekuiti.

Mengfokuskan hanya pada pembayaran faedah mengabaikan nilai dan potensi pelusuran yang ditanggung oleh pemegang saham, jadi dua syarikat dengan kupon serupa masih boleh mempunyai susunan pembiayaan yang sangat berbeza.

Penambang yang mempertimbangkan projek pusat data menghadapi keperluan yang sama untuk menyelaraskan pembiayaan dengan pendapatan masa depan, tetapi perbelanjaan pembinaan bermula sebelum tapak yang siap memperoleh pendapatan yang dimaksudkan.

Dalam satu projek dengan surplus yang dijangkakan sempit, bil faedah yang lebih besar boleh menghabiskan surplus itu sebelum pelanggan pertama mulai membayar, walaupun keputusannya bergantung kepada kos pembinaan, kontrak pelanggan, dan campuran hutang dan ekuiti.

Syarikat dengan pendanaan tetap dan komitmen pelanggan yang kredibel mungkin berada dalam kedudukan yang lebih baik berbanding pesaing dengan hutang yang kelihatan lebih murah tetapi perlu ditukar semula segera.

Memahami perbezaan itu memerlukan pembacaan kontrak, kerana hasil perbendaharaan sahaja tidak akan memberitahu anda perniagaan mana yang mampu menyelesaikan projeknya.

Peminjaman onchain memperkenalkan cara lain untuk menetapkan kadar, dengan dokumentasi Aave mengenai penyediaan token yang menjelaskan bahawa pulangan penyumbang bergantung pada penggunaan peminjaman dan parameter protokol.

Hasil perbendaharaan mempengaruhi pilihan alternatif yang boleh dipilih oleh pengguna, tetapi permintaan di dalam kolam pinjaman membantu menentukan apa yang sebenarnya dibayar oleh kolam tersebut.

Apabila peminjam ingin mendapat bahagian besar koin stabil yang tersedia, kadar boleh meningkat, manakala permintaan yang lemah atau lebih banyak bekalan boleh menurunkannya. Tetapan tata pentadbiran dan insentif juga boleh mempengaruhi pulangan yang dikutip, yang bermaksud peratusan pada papan pemuka perlu dijelaskan dari mana pembayaran tersebut berasal.

Bayangkan satu pelaburan kerajaan jangka pendek yang menawarkan 4% dan satu kedudukan onchain yang mengiklankan 7%.

Tiga peratus tambahan harus dipertimbangkan bersama risiko kontrak, likuiditi, teknikal, dan pihak lawan tambahan, kerana pulangan yang diiklankan lebih tinggi tidak bermakna pelabur dibayar cukup untuk menanggungnya.

Pengguna juga mempunyai pelbagai pilihan alternatif, kerana sesetengahnya tidak dapat memperoleh produk hutang kerajaan yang sama, sementara yang lain memerlukan token mereka tersedia sebagai jaminan atau pembayaran.

Seseorang boleh menerima pulangan yang lebih rendah secara rasional sebagai pertukaran untuk perkhidmatan yang mereka perlukan, yang membantu menjelaskan mengapa hasil tidak segera beralih ke keseimbangan antara pasaran konvensional dan onchain.

Paparan kripto terhadap kadar oleh itu berlaku melalui beberapa keputusan yang berlaku pada masa yang sama, dengan penerbit mencari pendapatan simpanan, peminjam berusaha mendapat lebih daripada kos pembiayaan mereka, dan pemegang bitcoin menimbang apresiasi terhadap pendapatan di tempat lain.

Mengesan siapa yang dibayar, siapa yang berhutang faedah, dan bila tempoh-tempoh itu diset semula menjelaskan bagaimana pasaran ikatan yang sama boleh membiayai satu bahagian industri sambil membuat bisnes bahagian lain lebih sukar untuk diteruskan.

Pos The same Fed rate hike can help stablecoins and hurt Bitcoin borrowers muncul pertama kali di CryptoSlate.