Penasihat Kewangan Aset Atribusi Jualan Kripto Kepada TradFi dan Ketidakpastian Regulatori

WASHINGTON, D.C. - 9 Februari 2025 - Ketua Bank Persekutuan Christopher Waller memberikan penilaian penting mengenai keterampatan pasaran kriptocurrency baru-baru ini, menyatakan bahawa antusias awal selepas pilihan raya presiden 2024 telah berkurang secara besar-besaran. Semasa ucapan dasar, Waller mengenal pasti kemasukan institusi kewangan tradisional, yang sering dipanggil TradFi, sebagai penggerak utama jualan semasa. Oleh itu, beliau menjelaskan bahawa pemain yang telah lama sedia ada secara aktif menyesuaikan kedudukan risiko mereka yang besar. Perubahan ini menandakan peralihan penting untuk pasaran aset digital, berpindah dari spekulasi runcit kepada pengurusan portfolio institusi.

Komen Gubernur Waller memberi wawasan penting mengenai perspektif bank pusat terhadap aset digital. Tempoh selepas pilihan raya menyaksikan kenaikan ketara dalam nilai kripto, yang diperkukuhkan oleh jangkaan pasaran terhadap persekitaran perundangan yang lebih mesra. Walau bagaimanapun, Waller menunjukkan momentum ini telah terhenti. "Dinamik pasaran sedang berubah," katanya, menekankan bahawa perubahan harga adalah fungsi semula jadi pasaran. Analisisnya melangkaui pengawasan permukaan harga untuk mengkaji aliran struktur asas. Sebagai contoh, kini keseimbangan semula portfolio berskala besar oleh pengurus aset memberi kesan yang lebih besar berbanding sentimen runcit sahaja.

Aktiviti institusional ini memperkenalkan corak kelatihan yang baru. Entiti kewangan tradisional menguruskan risiko menggunakan model dan jangka masa yang berbeza berbanding dengan pedagang kripto biasa. Kemasukan mereka, sambil memvalidasi kelas aset ini, juga membawa kepekaan yang lebih tinggi terhadap indikator makroekonomi seperti kadar faedah dan data inflasi. Pengakuan Waller terhadap trend ini mengesahkan fasa pematangan pasaran kripto, walaupun fasa ini disertai dengan kesakitan membesar yang ketara dan pengalokasian semula modal.

Pengarah menitikberatkan institusi kewangan tradisional sebagai penyumbang utama kepada tekanan menurun terkini pada harga kripto. Sejak bank-bank utama, dana lindung nilai, dan pengurus aset secara beransur-ansur memasuki ruang ini sepanjang tahun lalu, tindakan mereka kini membawa berat yang besar. Pada permulaan, kehadiran mereka memberi galakan legitimasi dan modal. Kini, bagaimanapun, pengurusan risiko mereka yang berterusan mencipta tekanan jualan. Institusi-institusi ini biasanya menggunakan kerangka risiko yang ketat, sering memerlukan penimbangan semula berkala dan pengurangan leverage.

• Pembalikan Semula Portfolio: Institusi sedang memotong alokasi kripto yang terlalu besar untuk mempertahankan berat portfolio sasaran.
• Pembebasan Terbitan: Kumpulan modal tajam sedang menutup kedudukan masa depan dan pilihan yang kompleks, mencipta pesanan jual pasaran tunai.
• Pengurusan Kecairan: Bank-bank sedang mengoptimumkan jadual kira-kira, kadang-kadang mengurangkan aset kripto yang kurang cair.

Aktiviti ini mewakili proses penguasaan semula, bukan penolakan aset kripto secara asas. Analisis Waller menunjukkan jualan itu lebih berkaitan dengan saiz kedudukan daripada kehilangan keyakinan terhadap potensi jangka panjang teknologi ini. Keterampatan mencerminkan pasaran sedang menyerap kelas peserta baru yang berkuasa dengan corak tingkah laku yang berbeza.

Ketidakpastian Regulatori Memperlembap Tekanan Pasaran

Waller tidak berasa malu untuk mengkritik landskap perundangan. Beliau secara eksplisit menyebut kegagalan Kongres untuk meluluskan undang-undang struktur pasaran kripto menyeluruh sebagai hambatan utama. Kekosongan peraturan ini mencipta ketidakpastian, yang sangat tidak disukai oleh pelabur institusi. Tanpa peraturan yang jelas berkaitan jaminan, perdagangan, dan pendedahan, pemain-pemain TradFi yang besar tetap berhati-hati. Kecermatan ini membataskan pelaburan lebih lanjut dan boleh menyebabkan keluar awal daripada kedudukan sedia ada.

Jadual masa tindakan tidak proaktif pihak berkuasa agak jelas. Pelbagai rang undang-undang bipartisan telah terjejas dalam jawatankuasa sepanjang dua tahun lepas. Penangguhan ini meninggalkan pihak berkuasa seperti SEC dan CFTC beroperasi dengan rangka kerja yang usang. Akibatnya, Waller berhujah ketidakpastian ini secara langsung menjejaskan semangat pelabur. Syarikat tidak boleh membangun rancangan perniagaan jangka panjang dengan keyakinan apabila garis panduan pihak berkuasa mungkin berubah. Lingkungan ini menguntungkan perdagangan jangka pendek berbanding pelaburan strategik, memburukkan lagi perubahan harga.

Dalam perkembangan berkaitan, Gabenor Waller mengumumkan rancangan Bank Persekutuan untuk memperkenalkan sistem "akaun pembayaran" yang baru pada separuh akhir tahun ini. Inisiatif ini direka untuk memberi akses terhad kepada syarikat fintek dan cryptocurrency ke infrastruktur pembayaran inti bank pusat. Ini mewakili langkah pragmatik ke arah memasukkan pemain kewangan inovatif ke dalam sistem tradisional, walaupun dengan jaminan keselamatan.

Akaun yang dicadangkan akan berbeza secara ketara daripada akaun master piawai yang dipegang oleh bank-bank komersial. Perbezaan utama termasuk:

Model akses berlapis ini bertujuan untuk mendorong inovasi sambil mempertahankan kestabilan kewangan. Dengan menyediakan saluran terus ke perkhidmatan penyelesaian Fed, sistem ini boleh mengurangkan ketergantungan kepada bank perantara bagi syarikat-syarikat asli kripto. Secara potensi, ia mengurangkan kos transaksi dan masa penyelesaian bagi sesetengah transaksi aset digital. Walau bagaimanapun, kekurangan minat dan had ketat yang jelas menunjukkan bahawa akaun-akaun ini adalah akaun kegunaan, bukan kenderaan untuk pengembangan jadual kewangan. Fed sedang membuka satu pintu dengan berhati-hati, bukan menghulurkan karpet merah.

Kesan Jangka Panjang terhadap Struktur Pasaran

Pakar melihat mesej kembar Waller sebagai berkaitan antara satu sama lain. Hype penyejukan dan jualan TradFi mewakili peristiwa pembersihan pasaran. Pada masa yang sama, sistem pembayaran baru ini membentuk asas untuk masa depan yang lebih terstruktur. Kombinasi ini menunjukkan pandangan Fed bahawa kripto sedang berpindah dari sesuatu yang luar biasa kepada komponen yang diatur dalam ekosistem kewangan. Kesakitan jangka pendek akibat jualan mungkin membuka jalan kepada kestabilan jangka panjang melalui peraturan yang lebih jelas dan infrastruktur yang lebih baik.

Pengekalan sejarah wujud dalam kelas aset yang baru muncul. Sebagai contoh, kemasukan modal institusi ke dalam bon berprestij tinggi pada 1980-an pada mulanya menyebabkan ketergantungan sebelum menubuhkan pasaran yang lebih dalam dan cair. Kepulihan kripto semasa mungkin memenuhi tujuan yang serupa, mengguncang kelemahan leverage dan menubuhkan asas harga yang lebih kukuh yang dikuasai oleh pemegang institusi berbanding pedagang runcit spekulatif.

Gabenor Perbendaharaan Federal Reserve, Christopher Waller, analisisnya memberi gambaran yang otoritatif tentang pasaran kriptocurrency yang berada di persimpangan jalan. Penyejukan hype selepas pilihan raya Trump dan jualan yang diterajui oleh kemasukan kewangan tradisional menyoroti sektor yang sedang melalui pematangan yang mendalam. Walaupun ketidakpastian perundangan dari Kongres masih menjadi beban yang ketara, langkah sendiri Fed untuk mencipta akaun pembayaran akses terhad menunjukkan jalan ke depan. Oleh itu, ketercergas pasar semasa bukan sahaja suatu kemerosotan tetapi sebahagian daripada proses integrasi yang kompleks. Apabila TradFi membentuk semula pendedahan kripto dan infrastruktur baru dibina, landskap yang muncul pada 2025 akan mungkin lebih stabil, institusional, dan disambungkan dengan sistem kewangan tradisional yang diawasi oleh Waller.

S1: Apa yang dikatakan Pemangku Kewangan Persekutuan Waller tentang punca jualan crypto?
Gabenor Waller mengenali kemasukan dan penyesuaian kedudukan risiko yang berikutan oleh institusi kewangan tradisional (TradFi) sebagai penggerak utama bagi jualan, melangkah ke luar daripada perubahan sentimen runcit.

S2: Bagaimanakah Kongres telah mempengaruhi pasaran kripto mengikut Presiden Fed?
Waller menyebutkan kegagalan Kongres untuk meluluskan undang-undang struktur pasaran kripto yang tepat pada masanya sebagai faktor utama yang meningkatkan ketidakpastian kawalan, yang telah menjejaskan semangat dan kepartisipan pelabur institusi.

S3: Apa sistem "akaun pembayaran" baru Bank Persekutuan?
Ia adalah sistem yang dicadangkan yang akan memberi akses terhad kepada syarikat fintek dan cryptocurrency ke infrastruktur pembayaran Fed. Akaun-akaun ini tidak akan memperoleh faedah dan akan mempunyai had keseimbangan, berbeza daripada akaun utama bank biasa.

S4: Mengapakah masuknya TradFi ke dalam crypto menyebabkan tekanan jualan?
Institusi-institusi yang besar sedang menimbang semula portfolio mereka dan menyesuaikan pendedahan risiko menggunakan model mereka sendiri. Proses ini biasanya melibatkan pengurangan kedudukan permulaan untuk memenuhi had risiko dalaman, mencipta arahan jual bersih di pasaran.

S5: Adakah Fed percaya keteranjakan harga kripto adalah luar biasa?
Tidak. Gabenor Waller memberi komen bahawa kenaikan dan jatuhnya harga adalah fungsi semula jadi pasaran, yang menyiratkan keterlaluan kini adalah sebahagian daripada proses penyesuaian pasaran yang normal, terutamanya memandangkan peserta-peserta baru yang terlibat.