Kevin Warsh baru sahaja menyampaikan ucapan yang telah ditunggu dengan cemas oleh pasaran. Dalam ucapan utama Jackson Hole pertamanya sebagai Ketua Federal Reserve, Warsh menempatkan inflasi sebagai fokus utama, dengan menyebut kadar PCE utama sebanyak 3.7% dari tahun ke tahun untuk Julai dan menjadikan jelas bahawa sasaran 2% Fed bukan sekadar cadangan.
Pasar mendengar pesan tersebut. Selepas ucapan, kebarangkalian kenaikan kadar pada mesyuarat FOMC September yang akan datang melonjak kepada kira-kira 50-60%, peningkatan tajam berbanding kebarangkalian sebelum Warsh naik ke pentas.
Nombor di sebalik nada hawkish
Indeks perbelanjaan pengguna peribadi, ukuran inflasi pilihan Fed, berada pada 3.7% dari tahun ke tahun untuk Julai. Itu sahaja hampir dua kali ganda sasaran bank pusat. Tetapi perubahan tahunan yang diannualkan selama enam bulan memberikan gambaran yang lebih tidak selesa pada 4.1%, menunjukkan tekanan harga mungkin sebenarnya semakin meningkat bukannya menurun.
Mungkin titik data yang paling menonjol: lebih daripada 54% komponen PCE meningkat pada kadar tahunan di atas 3% dalam setahun terakhir.
Warsh menggambarkan sasaran PCE 2% Fed sebagai "sasaran teguh dan tetap", bahasa yang meninggalkan ruang yang sangat sedikit untuk tafsiran kreatif yang beberapa peserta pasaran harapkan.
Sasaran PCE 2% adalah "sasaran teguh dan tetap."
Beliau mengakui bahawa beberapa bacaan terkini menunjukkan trend pengekangan yang sederhana. Tetapi beliau berhati-hati untuk membezakan antara peningkatan arah dan kemajuan sebenar ke arah kestabilan harga.
Seorang sherif baru dengan buku panduan yang berbeza
Warsh berjaya menggantikan Jerome Powell sebagai Ketua Fed pada akhir Mei 2026, dan penampilannya di Jackson Hole pada 28 Ogos ini mewakili pernyataan paling jelas hingga kini tentang bagaimana kepimpinannya akan berbeza daripada pendahulunya.
Satu perbezaan ketara: Warsh menyokong pendekatan yang lebih berhati-hati terhadap panduan hadapan. Di bawah Powell, Fed banyak bergantung pada pengkomunikasian niatnya kepada pasaran, kadang-kadang beberapa bulan sebelumnya. Pandangan Warsh ialah bahawa panduan hadapan yang jelas sepatutnya hanya direservasi untuk situasi krisis, bukan digunakan sebagai alat komunikasi rutin semasa operasi polisi moneter biasa.
Percakapan ini juga menandakan sedikit penyesuaian arah berbanding konferensi pers Warsh pada Julai, yang meninggalkan peserta pasaran tidak pasti mengenai kecenderungan dasar ketua sebenar. Ketidaktelusan daripada penampilan awal itu kini telah digantikan dengan pesan yang sukar disalahertikan: inflasi terlalu tinggi, sasaran adalah tidak boleh negosiasi, dan alat-alat untuk mengatasi masalah ini masih tersedia.
Apakah yang dimaksudkan ini terhadap pasaran dan keputusan September
Kenaikan harapan terhadap peningkatan kadar bunga ke julat 50-60% mencerminkan perubahan bermakna dalam cara pasaran menilai lintasan dasar jangka pendek. Sebelum ucapan Warsh, terdapat hujah yang kredibel bahawa Fed mungkin akan mengekalkan kestabilan sepanjang musim gugur, menunggu lebih banyak data sebelum mengambil sebarang tindakan.
Soalan yang lebih luas ialah sama ada inflasi PCE 3.7% mewakili dataran atau titik persimpangan. Jika kadar tahunan enam bulan sebanyak 4.1% terbukti sebagai isyarat yang lebih tepat, Fed mungkin perlu melakukan lebih daripada satu kenaikan kadar untuk membawa harga kembali ke arah sasaran. Bahasa Warsh menunjukkan beliau bersedia untuk kemungkinan itu, selari dengan keutamaan beliau yang dinyatakan untuk kurang panduan masa depan.