Kali terakhir Federal Reserve menjalani tinjauan menyeluruh terhadap kerangka dasar moneter mereka, Jerome Powell memimpin bank pusat yang telah menghabiskan bertahun-tahun di bawah sasaran inflasi mereka sendiri. Itu tahun 2019. Tinjauan yang mengikuti menghasilkan pembaruan strategi pada tahun 2020, dan kemudian inflasi tetap datang, melampaui sasaran 2% dan tetap berada di sana selama hampir lima tahun.
Kini giliran Kevin Warsh, dan dia tidak bermula dengan kecil.
Warsh, yang mengambil alih jawatan ketua Fed pada awal 2026, menggunakan ucapan utamanya di Simposium Dasar Ekonomi Jackson Hole pada 28 Ogos untuk mengumumkan tinjauan menyeluruh terhadap operasi, model, dan asas analitik bank pusat. Beliau menjadikannya sebagai penilaian terhadap kekurangan institusi yang membolehkan inflasi berterusan lebih lama daripada yang pernah diramalkan oleh ramalan Fed sendiri.
Lima pasukan tugas, satu mandat
Ulasan ini disusun mengikut lima kumpulan kerja khas, setiap satu ditugaskan dengan bahagian berbeza kepada mesin operasi Fed. Tugas pasukan akan mengkaji kerangka inflasi itu sendiri, kualiti dan sumber data ekonomi, bagaimana Fed mengukur produktiviti dan pekerjaan, strategi komunikasinya, dan dasar neraca.
Lingkup penilaian semula ini menjadikannya pemeriksaan paling signifikan terhadap dasar Fed sejak bank pusat secara rasmi mengambil sasaran inflasi 2% pada tahun 2012.
Inflasi PCE, ukuran pilihan Fed, berada pada 3.7% atas asas tahunan dan 4.1% atas asas separuh tahunan. Tiada nombor mana-mana hampir kepada 2%.
Masalah data yang bersembunyi di depan mata
Salah satu kritikan yang lebih tajam dalam pengumuman Warsh berkaitan dengan kualiti bahan mentah yang digunakan oleh Fed untuk membina modelnya. Data berdasarkan tinjauan, yang lama menjadi tulang belakang analisis ekonomi, telah terjejas akibat penurunan kadar respons seiring masa. Apabila kadar respons menurun, data tinjauan menjadi kurang mewakili, dan model yang dibina berdasarkan data tersebut menjadi kurang boleh dipercayai. Pasukan kerja yang berfokus pada data dijangka mengkaji sama ada sumber data alternatif, termasuk input frekuensi lebih tinggi dan lebih terperinci, boleh menggantikan atau melengkapi arsitektur sedia ada.
Warsh juga menandakan penarikan sengaja daripada ketergantungan berat terhadap panduan hadapan, amalan memberitahu pasaran terlebih dahulu ke arah mana kadar kemungkinan akan bergerak.
Kredibiliti sebagai subteks
Lima tahun inflasi di atas sasaran telah merosakkan kredibiliti institusi dengan cara yang boleh diukur. Ulasan Warsh adalah usaha untuk membina semula kerangka analitik yang akan membuat komitmen masa depan lebih kredibel.
Beliau menegaskan bahawa sasaran 2% tidak dibuka untuk ditinjau semula. Apa sahaja yang disarankan oleh pasukan tugas, jangkauan nominal tetap pada kedudukannya.
Bagi pelabur, implikasi praktikalnya ialah fungsi tindakan Fed, yang bermaksud hubungan antara data yang masuk dan keputusan dasar, secara eksplisit sedang dibina semula. Sebuah bank pusat yang telah menyatakan akan lebih bergantung kepada data dan kurang bergantung kepada panduan masa depan ialah sebuah bank pusat yang akan lebih sukar diramalkan pada sebarang tarikh pertemuan.