Kevin Warsh menggunakan ucapan pertamanya di Jackson Hole sebagai Ketua Fed untuk menyampaikan pesan yang tidak terlalu diinginkan Wall Street: jika inflasi terus berlambat-lambat, kadar faedah akan naik semula.
Berucap pada simposium tahunan pada 28 Ogos, Warsh menunjuk kepada tekanan harga yang berterusan dan menegaskan bahawa bank pusat belum bersedia untuk mengumumkan kemenangan. Inflasi PCE, ukuran pilihan Fed, berada pada 3.7% dari tahun ke tahun sehingga Julai. Dalam enam bulan terakhir, bacaan tahunan lebih buruk lagi pada 4.1%. Sasaran 2%. Fed belum mencapainya selama 65 bulan berturut-turut.
Pasar telah menerima mesej, pantas
Sebelum Warsh mengambil podium, pasaran niaga hadapan menilai kira-kira 35% kemungkinan kenaikan kadar sebanyak 25 titik asas pada pertemuan FOMC 15-16 September. Pada masa pedagang memproses ucapan beliau, nombor itu telah meningkat kepada kira-kira 60%, menurut data CME FedWatch.
Warsh telah menempatkan dirinya sebagai pemimpin yang berfokus pada data, lebih suka membiarkan bacaan ekonomi berbicara lebih keras daripada konferensi pers. Tetapi apabila beliau berbicara, isyaratnya jelas sekali.
“Jika tidak, kami masih ada kerja yang perlu dilakukan,” kata Warsh, merujuk kepada kemungkinan bahawa trend inflasi gagal bergerak dengan tegas ke arah sasaran 2%.
Kadar dana persekutuan semasa berada dalam julat 3.50% hingga 3.75%. Kenaikan 25 titik asas akan mendorongnya ke 3.75% hingga 4.00%.
Apa yang dimaksud dengan kenaikan bagi pasaran
Impak paling segera akan menimpa bahagian pasaran ekuiti yang peka terhadap kadar. Saham dividen berpendapatan tinggi menghadapi tekanan paling jelas. Apabila kadar bebas risiko meningkat, daya tarikan relatif ekuiti yang membayar dividen berkurang. Matematik ini secara sejarah telah menghukum REIT, utiliti, dan sektor-sektor lain yang berpendapatan tinggi apabila Fed mengendurkan.
Nama-nama pertahanan dengan kuasa penetapan harga yang kuat, seperti keperluan pengguna dan kesihatan, secara sejarah lebih tahan kerana keuntungan mereka kurang peka terhadap kos modal.
Masalah inflasi yang tidak kunjung berhenti
Data inflasi telah enggan berkerjasama. Pembacaan PCE tahunan selama enam bulan sebanyak 4.1% menunjukkan tekanan harga bukan sahaja berterusan, tetapi sedang mempercepat semula dalam jangka masa yang lebih pendek.
Rantaian 65 bulan tanpa mencapai sasaran 2% bermakna Fed telah gagal memenuhi mandat utamanya selama lebih daripada lima tahun berturut-turut.
Pendekatan Warsh berbeza dengan beberapa koleganya di FOMC yang lebih terbuka bersifat hawkish, yang dilaporkan telah mendesak tindakan yang lebih agresif. Keutamaannya terhadap panduan masa depan yang terhad memberinya fleksibiliti, dan apabila ketua berucap dengan keyakinan, seperti yang dilakukannya di Jackson Hole, pasaran cenderung bertindak balas tajam kerana nisbah isyarat-ke-gangguan tidak biasa tinggi.
Pertemuan FOMC September kini menjadi peristiwa dasar paling penting dalam kalendar jangka pendek. Dengan pasaran niaga hadapan kini menilai kebarangkalian setara dengan lontaran syiling ditambah, sebarang kejutan positif kecil dalam data inflasi Ogos pun boleh mendorong kebarangkalian itu mendekati kepastian.