Debut Kevin Warsh, Ketua Fed, di Jackson Hole: Menghentikan Panduan Maju di Tengah AI dan Inflasi

Catatan editor: Pada pukul 22:00 waktu Beijing pada 28 Ogos, Ketua Federal Reserve, Kevin Warsh, memberikan ucapan di Pertemuan Tahunan Bank Pusat Global Jackson Hole, ini juga merupakan ucapan pertamanya di pertemuan bank pusat penting ini selepas beliau dilantik sebagai Ketua Federal Reserve.

Dalam ucapan itu, Kevin Warsh menyatakan bahawa alat "panduan masa depan" selama masa luar biasa telah menyelesaikan misinya dalam persekitaran ekonomi normal dan perlu ditarik keluar; polisi moneter perlu kembali bergantung pada data dan disiplin pengambilan keputusan.

Menghadapi faktor masa ini berupa kecerdasan buatan, beliau mengakui bahawa kesan mendalamnya terhadap produktiviti, pasaran tenaga kerja, dan struktur pulangan modal masih tidak diketahui, dan Fed perlu mengekalkan pemantauan yang berhati-hati. Sambil itu, beliau secara jelas menetapkan tujuh prinsip panduan untuk pelaksanaan dasar: mengekalkan sasaran inflasi 2%, mempertimbangkan misi pekerjaan, menggunakan kadar faedah jangka pendek sebagai alat utama, memperhatikan kuantiti wang, serta mengekalkan komunikasi yang sederhana dan bermaksud. Prinsip-prinsip ini menggambarkan pendekatan tata kelola yang kembali kepada tradisi dan mengelakkan beban fungsi dasar yang berlebihan.

Dalam penilaian situasi, beliau berpendapat bahawa pasaran tenaga kerja selari dengan pekerjaan penuh, tetapi inflasi masih jauh di atas sasaran—PCE tahunan mencapai 3.7%, dan lebih daripada separuh komponen mengalami kenaikan melebihi 3%. Beliau berjanji tidak menetapkan laluan polisi secara sebelumnya, tetapi dengan jelas menyatakan bahawa sehingga Fed yakin bahawa inflasi sedang bergerak menuju sasaran dengan kelajuan yang jelas, "masih ada kerja yang perlu dilakukan". Seluruh ucapan itu menyampaikan sikap yang mengutamakan disiplin berbanding keputusan spesifik: membuat penilaian yang rendah hati dalam ketidakpastian, dan teguh dalam menghadapi tanggungjawab. Polisi moneter kini berada di persimpangan baru, dan ketua ini memilih untuk memperoleh kepercayaan pasaran melalui kesantunan bukan keberanian berlebihan, serta transparansi bukan janji.

Teks ucapan Kevin Wash berikut ini diterjemahkan oleh Odaily Planet Daily, Nikmati～

————————

Terima kasih kepada semua. Saya sangat gembira kembali ke sini dan bertemu dengan begitu banyak wajah yang sudah dikenal. Saya telah menantikan akhir pekan ini—di mana lagi yang lebih sesuai untuk memperingati hari ke-100 saya sebagai Ketua Fed? Terima kasih kepada Ketua Reserve Bank Federal Kansas City, Jeff Schmid, dan rakan-rakannya atas sambutan hangat ini. Jeff, terima kasih kepada semua anda.

Bertahun-tahun yang lalu, saya mengetahui bahawa terdapat dua jenis perjalanan kaki yang sangat berbeza di jalan setapak sekeliling Jackson Hole. Saya boleh merumuskan pengalaman berjalan kaki saya dengan Don Kohn, Timbalan Ketua Federal Reserve yang dahulu, dengan dua perkataan: **Saya selamat.** Perjalanan kaki maraton yang penuh keteguhan seperti “barisan kematian” itu memperlihatkan kepada saya versi Don Kohn yang sama sekali tidak saya sangka akan saya hadapi.

Ada cara berjalan kaki yang lain—saya akan menghubungkannya dengan rakan lama saya, mantan ketua Federal Reserve, Ben Bernanke. Berjalan bersama Ben, ritmenya jauh lebih santai, iaitu berjalan perlahan-lahan di jalan setapak yang berliku di Rockefeller Preserve.

Jadi, sebelum berangkat, lakukan “pemeriksaan kesihatan” terlebih dahulu, dan tanya diri sendiri: “Hari ini hari Kohn atau hari Bernanke?”

Tema pertemuan ini adalah inovasi. Saya percaya, bahawa awam dan pasaran — dengan kebijaksanaan kolektif mereka — memahami bahawa inovasi dalam cara Fed melaksanakan dasar akan membantu mencapai kestabilan harga sambil mencapai pekerjaan penuh.

Di bawah ini adalah pengenalan ringkas tentang kandungan ucapan saya pagi ini. Anda boleh memanggilnya sebagai garis besar... atau peta jalan... tetapi jangan panggil ia sebagai "panduan masa depan".

Pertama, saya akan membincangkan beberapa isu jangka panjang yang dipertimbangkan oleh Fed, termasuk teknologi umum terkini—kecerdasan buatan (AI)—dan arah yang mungkin ia bawa kepada ekonomi. Kemudian, saya akan membincangkan amalan politik panduan ke depan, serta interaksi antara bank pusat dan pasaran kewangan. Seterusnya, saya akan memperkenalkan beberapa prinsip utama yang saya anggap perlu menjadi panduan dalam pelaksanaan polisi moneter. Akhir sekali, saya akan membincangkan penilaian saya terhadap situasi ekonomi semasa.

Dengan latar belakang Gunung Teton yang tak berubah selamanya, kita berada di sini untuk meninjau gambaran ekonomi yang sama sekali tidak statis. Baru-baru ini—sebelum krisis 2008 dan selama dekade setelahnya—ekonom dan pembuat kebijakan berbicara tentang “stagnasi jangka panjang” dan “kelebihan tabungan global”. Pada masa itu, pandangan yang luas dianut adalah bahwa modal dalam jumlah besar akan tetap menganggur dalam jangka panjang, kerana tidak ada cukup peluang investasi yang meyakinkan. Semua hal baik tampaknya telah ditemukan.

Oleh itu, pertumbuhan ekonomi akan lesu dan perlahan. Baiklah, zaman memang telah berubah secara besar-besaran. Kita telah sampai pada titik balik sejarah.

Contoh paling jelas ialah perkembangan kecerdasan buatan—sebuah istilah yang telah ada selama 80 tahun untuk menggambarkan teknologi generasi terkini, yang perkembangannya bahkan melebihi ramalan para pendakwah teknologi beberapa tahun lalu. Potensi pertumbuhan ekonomi yang jauh lebih tinggi sedang meningkat. Pasar modal yang semakin membesar sedang mengalir ke pelbagai infrastruktur berkaitan AI. Sebuah fenomena yang serupa dengan **“Super Moore’s Law”** kelihatan sedang berlaku. Hukum penskalaan juga sedang berubah, sama ada cara atau kelajuan inovasi.

Modal dan tenaga kerja bergabung untuk menciptakan model bahasa besar yang berada di inti AI. Pengguna membeli Token untuk mendapatkan akses terhadap model-model ini.

Dilaporkan bahawa hanya penjualan token oleh dua makmal AI terkemuka sahaja telah melebihi US$100 bilion atas asas tahunan, meningkat lebih daripada 500% berbanding setahun yang lalu. The Fed sedang memantau semua ini dengan teliti.

Kami mengakui bahawa AI adalah pemboleh ubah baru—bahkan mungkin menjadi faktor pengeluaran baru—yang akan memberi kesan terhadap ekonomi serta pelaksanaan dasar moneter.

Ini membawa serangkaian soalan penting: Apakah penggunaan AI akan mendorong peningkatan produktiviti ekonomi secara signifikan dan berterusan? Jika ya, kapan peningkatan ini berlaku? Penggunaan token akan melengkapi tenaga kerja atau bersaing dengannya? Adakah model AI generasi seterusnya memerlukan kepadatan modal yang lebih tinggi, atau model itu sendiri mampu membantu mereka solusi yang memerlukan lebih sedikit modal?

Masalah lain yang belum diselesaikan ialah struktur pasaran yang dihasilkan. Kita masih tidak pasti di mana pulangan modal akhirnya akan berakhir, atau berapa lama proses ini akan mengambil masa. Pada peringkat awal, berapa banyak lebihan nilai yang akan mengalir kepada pemilik aset jarang—laboratorium AI, pembuat cip, pengeluar tenaga, dan penyedia perkhidmatan awan? Seiring masa, berapa banyak nilai yang akan mengalir kepada perusahaan dan pengguna akhir? Apa kesan luasnya terhadap pekerja dan sasaran pekerjaan Federal Reserve?

Demikian juga, kami masih tidak mengetahui harga keseimbangan Token tersebut. Akankah muncul jenis Token yang berbeza, sehingga orang bersedia membayar lebih banyak wang untuk mendapatkan akses kepada model paling mutakhir dan terbaik? Akankah harga Token untuk model yang lebih lama akhirnya turun ke tahap kos marjinal?

Namun, perlu ditekankan bahawa cadangan mereka akan dibuat kemudian dan tidak akan mempengaruhi keputusan kami dalam konteks polisi semasa. Namun, saya percaya bahawa komitmen pemikiran yang kami lakukan hari ini akan mempersiapkan kami dengan lebih baik untuk cabaran polisi masa depan.

Sambil kumpulan kerja kami bekerja, saya tidak menunggu untuk memulakan inovasi di Fed agar Fed dapat menyesuaikan diri dengan keperluan masa depan.

Sebagai contoh, saya telah memulakan perubahan terhadap bentuk dan fungsi “panduan masa depan” yang disebut oleh Ketua Federal Reserve. Semua orang mungkin tahu bahawa saya telah lama merasa tidak selesa dengan pengumuman awal mengenai keputusan polisi masa depan.

Saya lebih memilih jalan lain... Saya akan menjelaskan sebabnya di bawah.

Komunikasi yang telus mengenai keputusan polisi masa depan bukanlah suatu kebajikan itu sendiri. Komunikasi harus melayani tanggung jawab paling penting Fed: melaksanakan polisi moneter dengan baik.

Panduan masa depan sebagai alat polisi biasa adalah alat yang saya dan rakan-rakan saya gunakan semasa krisis kewangan global. Pada masa itu, ia sangat penting, dan kami memperkenalkannya dengan cara yang sangat menonjol. Namun, seperti warisan lain daripada krisis lampau, saya percaya bahawa panduan masa depan telah melampaui tempoh di mana ia sepatutnya berfungsi. Dalam masa biasa, peranan panduan masa depan harus dibatasi dan dikekalkan dalam sempadan yang jelas.

Jika tidak, ia mungkin menciptakan kekaburan dengan nama "kejelasan".

Mendedahkan proses perbincangan dasar secara berlebihan, serta membuat janji berlebihan mengenai keputusan masa depan, boleh menyesatkan pasaran, perusahaan, dan rumah tangga. Selain itu, saya percaya bahawa apabila pembuat dasar membuat janji separa terhadap kadar faedah sepanjang kitaran dasar, kami sebenarnya membatasi kebebasan kami untuk membuat penilaian yang betul apabila benar-benar diperlukan.

Untuk membuat dasar polisi yang baik, kita perlu menangani hubungan antara pasaran kewangan dan bank pusat dengan betul. Fed memerlukan isyarat pasaran yang jelas, dan isyarat-isyarat ini seharusnya sejauh mungkin tanpa penapisan, termasuk indikator dalaman pasaran, tahap dan perubahan harga aset dalam pasaran dan industri yang berbeza, harga dan jumlah perdagangan obligasi kerajaan AS, nilai pertukaran dolar AS, kos dan ketersediaan kredit, serta harga barangan luas. Indikator-indikator ini dan yang lain-lain seharusnya membantu Fed menilai aktiviti ekonomi jangka pendek dan prospek inflasi sepanjang kitaran ekonomi.

Fed harus tetap rendah hati, tetapi sama sekali tidak boleh naif. Fed memainkan peranan penting dalam ekonomi dan pasaran. Alat polisi kami juga sangat kuat. Kami menentukan lintasan kadar faedah jangka pendek. Peserta pasaran sentiasa cuba meramal langkah seterusnya kami. Tetapi kami tidak sepatutnya membenarkan mekanisme di mana peserta pasaran bergantung terutamanya pada Fed untuk menentukan transaksi seterusnya mereka.

Literatur ekonomi telah lama menggambarkan kesan distorsi yang dibawa oleh mekanisme ini, iaitu masalah "cermin berkelip" (hall-of-mirrors problem). Jika pasaran sangat bergantung kepada panduan Federal Reserve, dan Federal Reserve pula bergantung kepada harga pasaran, maka kita semua lebih mungkin tidak melihat perkembangan baru, lebih mungkin terkejut apabila situasi berubah, dan lebih mungkin membuat kesilapan dalam proses perumusan dasar.

Secara ironis, peserta pasaran mungkin bukan pihak yang menanggung kos paling tinggi dalam "masalah cermin lengkung". Kerosakan paling teruk kemungkinan besar akan menimpa mereka yang tidak memiliki aset kewangan. Jika Federal Reserve salah menghakimi inflasi dan salah menghakimi ekonomi, siapakah yang paling terkesan? Bukan pemenang di pasaran kewangan. Mereka yang benar-benar perlu menghadapi inflasi yang terlalu tinggi atau pekerjaan yang tiba-tiba menjadi kurang stabil ialah pekerja keras di Amerika.

Jadi, jika panduan masa depan tidak sesuai untuk masa biasa, apakah ketua Fed yang baru sekurang-kurangnya harus berjanji untuk memberikan fungsi tindakan yang jelas? Contohnya, jika data menunjukkan kekuatan atau kelemahan, adakah dia seharusnya memberitahu kita bagaimana kadar faedah akan berubah? Saya berharap pemahaman kita terhadap ekonomi cukup tepat untuk memberikan jawapan mekanikal dan telah diuji berulang kali—contohnya, bergantung secara ketat pada fungsi sederhana seperti peraturan Taylor. Tetapi pengetahuan kita belum sampai ke tahap itu—sekurang-kurangnya belum sekarang. Selain itu, faktor paling penting untuk pelaksanaan dasar kewangan yang betul juga akan berubah seiring masa.

Menggunakan ramalan untuk menunjukkan fungsi tindakan Fed lebih berkesan secara teori daripada secara praktikal, dan lebih berkesan dalam persekitaran makmal daripada dunia nyata. Bukan hanya saya yang memperhatikan, contohnya, panduan masa depan pada tahun 2021 kemungkinan besar memperlambat tindakan polisi Fed terhadap inflasi yang tinggi. Semasa saya menjadi ketua, saya dan rakan-rakan sekerja akan berusaha membina model yang lebih boleh dipercayai dan peraturan yang lebih kukuh untuk memberi panduan kepada keputusan polisi.

Kami akan melakukan ini, sambil secara jelas menyedari bahawa kejituan ramalan ekonomi masih merupakan satu harapan. Geopolitik, rantaian bekalan global, dan teknologi berubah dengan begitu pantas dan besar, sehingga ia bijak untuk mengekalkan sikap rendah hati terhadap apa yang boleh dan tidak boleh kita ketahui. Dengan semangat yang sama, kita harus mendengar sepenuhnya pelbagai sudut pandang mengenai sebarang isu yang mungkin mempengaruhi keputusan dasar moneter Fed. Jika matlamatnya adalah mencapai keputusan terbaik, kita tidak sepatutnya menolak pandangan berbeza mengenai keadaan ekonomi.

Jadi, bagaimana cara mencari jalan yang lebih baik untuk perumusan dasar?

Dalam ucapan seterusnya, saya akan berkongsi beberapa prinsip utama yang membimbing pemikiran saya mengenai cara melaksanakan dasar kewangan dengan sewajarnya…

Kemudian, berikan penilaian keadaan ekonomi yang saya janjikan.

Mari kita bincangkan prinsip-prinsip ini.

Pertama, saya perhatikan bahawa dalam pekerjaan ini, berita semalam mudah disalahertikan sebagai perkara yang sedang berlaku pada masa kini. Cabaran ialah membezakan antara keduanya. Dengan kata lain, kita perlu meninjau realiti untuk memastikan kita tidak membuat dasar masa depan berdasarkan data yang sudah lapuk atau tidak tepat. Kita juga tidak sepatutnya bergantung kepada titik data yang terpisah. Trend adalah yang paling penting. The Fed adalah sebuah institusi yang bertanggungjawab membuat keputusan. Kami membuat pilihan dalam ketidakpastian, oleh itu, data yang kami gunakan mesti seboleh-bolehnya relevan, semasa, tepat, dan boleh ditindaklanjuti.

Kedua, tujuan tindakan Fed adalah memastikan permintaan agregat ekonomi secara keseluruhan sejajar dengan penawaran agregat. Namun, yang dapat kita amati secara langsung hanyalah aktiviti ekonomi. Kita tidak pernah dapat melihat secara langsung apa yang berlaku di sisi penawaran, hanya boleh membuat inferens. Oleh itu, menilai keseimbangan antara penawaran dan permintaan agregat semasa dan masa depan sendiri adalah tidak tepat.

Ketiga, perlu ditegaskan tanpa ruang untuk salah faham: sasaran kestabilan harga 2% Federal Reserve, yang diukur menggunakan indeks harga perbelanjaan peribadi (PCE), adalah sasaran yang teguh dan tetap. Sama seperti itu, kita juga perlu menegaskan aspek lain daripada sasaran tersebut: kestabilan harga tidak akan tercapai secara automatik, dan inflasi tidak akan sembuh dengan sendirinya. Mencapai kestabilan harga adalah tanggungjawab Federal Reserve.

Keempat, Federal Reserve juga bertanggung jawab untuk mencapai pekerjaan maksimum. Dari segi jangka menengah, mencapai misi ganda bukanlah pilihan saling eksklusif. Saya tidak percaya misi ganda Federal Reserve saling bertentangan. Setelah semua, inflasi tinggi sendiri akan merosakkan kemakmuran ekonomi dengan serius.

Kelima, kadar jangka pendek adalah alat utama untuk mencapai misi ganda. Dasar tidak biasa yang bertujuan untuk merangsang aktiviti ekonomi boleh digunakan semasa masa krisis sebenar, tetapi selain itu harus digunakan dengan berhati-hati, dan sekiranya boleh, sepatutnya tidak digunakan sama sekali.

D keenam, wang adalah penting. Mungkin tidak popular untuk membincangkan perkara ini pada masa kini, tetapi pandangan saya ialah: wang mempunyai hubungan penting dengan dasar wang. Kita perlu memperhatikan wang yang dicipta oleh bank pusat, serta wang yang datang daripada sistem perbankan dan sistem kewangan. Memang, inovasi kewangan dan faktor-faktor lain telah mengubah mekanisme transmisi antara asas wang, kelajuan peredaran wang, dan ekonomi yang lebih luas. Tetapi ini hampir tidak cukup untuk menjadi alasan mengabaikan bagaimana wang akhirnya mempengaruhi keadaan kewangan dan harga.

Akhirnya, seorang Fed yang lebih tenang dan lebih berorientasi pada komunikasi yang bermaksud lebih mampu mencapai sasaran sendiri. Kita juga boleh dipertanggungjawabkan berdasarkan sama ada kita menyelesaikan tugas kita—ini adalah satu-satunya ukuran sejati bagi kredibiliti kita. Menggunakan perkataan Jeneral Tentera Udara Amerika Chuck Yeager: “Pada saat kebenaran terungkap, anda perlu mempunyai sebab atau hasil.”

Sekarang, berdasarkan prinsip-prinsip ini, bagaimana saya memandang ekonomi hari ini? Apa yang sebenarnya berlaku pada ekonomi di luar tingkap? Ramai mungkin telah melihat pandangan seragam Komiti Pasaran Terbuka Persekutuan (FOMC) dalam risalah mesyuarat Julai: pasaran buruh kekal stabil, dan output menunjukkan prestasi yang kukuh. Tetapi inflasi masih terlalu tinggi.

Saya dan kebanyakan rakan sekerja percaya bahawa lebih bijak untuk menunggu maklumat baru antara dua mesyuarat—terutamanya mengingat perkembangan yang mungkin berlaku dalam rantaian bekalan, aliran pelaburan, dan geopolitik—sebelum memutuskan sama ada perlu mengubah dasar kadar faedah. Kami juga secara bersama menyatakan kesediaan untuk bertindak mengikut keperluan situasi. Secara peribadi, perkara yang kesannya mendalam kepada saya hari ini ialah prestasi ekonomi secara keseluruhan. Ekonomi kelihatan telah menjadi lebih kuat.

Salah satu indikator yang mengukur kekuatan ekonomi ialah kemampuannya menahan guncangan. Dalam hal ini, baik ekonomi sebenar mahupun Wall Street telah menunjukkan ketahanan yang luar biasa. Saya ingin membincangkan beberapa pemerhatian.

Pengeluaran modal korporat—yang merupakan “benih pertumbuhan ekonomi” masa depan—sedang meningkat dengan cepat. Kadar perubahan kuartalan untuk pelaburan peralatan dan aset tak berwujud sekitar 9%, iaitu kadar pertumbuhan tertinggi sejak 2021. Lebih daripada separuh pertumbuhan pengeluaran modal tahun ini kemungkinan besar boleh dikesan kepada pembinaan yang berkaitan dengan AI. Bagi perusahaan dalam indeks S&P 500, keuntungan meningkat lebih daripada 20% dalam setahun terakhir. Margin keuntungan relatif tinggi berbanding tahap sejarah. Volatiliti pasaran saham keseluruhan rendah. Kami sedang memantau dengan teliti dalaman pasaran, memantau prestasi setiap sektor. Harapan pasaran terhadap pengeluaran modal dan pertumbuhan keuntungan korporat juga sangat tinggi.

Saya akan terus memantau perubahan kadar pertumbuhan mereka, iaitu perubahan tahap kedua (terbitan kedua) kadar pertumbuhan. Kesannya yang seterusnya terhadap harga aset, keyakinan perusahaan, pendapatan pengguna, dan perbelanjaan pengguna juga sangat penting dan perlu dinilai. Spreads kredit untuk obligasi perusahaan dan pinjaman berpengaruh mendekati hujung bawah julat sejarah, dan skala penerbitan di pasaran ini tahun ini juga sangat kuat. Jika kita melihat lebih luas dari pasaran pendapatan tetap ke perbankan, dalam Survei Pendapat Pegawai Kredit Atas Pinjaman Perbankan bulan Julai, bank memberitahu kami bahawa piawaian pinjaman perniagaan dan industri berada di hujung yang lebih longgar dalam julat sejarah, yang membantu menjelaskan pertumbuhan pinjaman ini sepanjang tahun ini.

Pasaran kredit dan pinjaman hampir tidak menunjukkan tanda-tanda pemadatan dasar, dengan beberapa sektor—seperti perumahan dan pertanian—mengalami tekanan. Namun, secara keseluruhan, saya akan kesulitan untuk bersetuju bahawa keadaan kewangan yang luas jelas bersifat membatasi. Walaupun menghadapi pelbagai kejutan, perbelanjaan pengguna sebenar tetap sihat, dengan pertumbuhan melebihi 2% dalam empat kuartal terakhir. Sejak awal tahun ini, kadar pertumbuhan PDFP mendekati 3%. Indikator ini biasanya mengandungi isyarat yang lebih berkesan berbanding KDNK, dan tren di sini juga positif.

Dalam aspek pekerjaan misi ganda Federal Reserve, negara kita berprestasi baik. Pasar tenaga kerja cukup stabil. Tingkat pengangguran sekarang sebanyak 4.1% masih rendah menurut ukuran sejarah, dan tidak banyak berubah selama beberapa tahun terakhir. Jumlah permohonan awal tunjangan pengangguran, dihitung berdasarkan purata empat minggu—indikator yang telah diuji secara empirikal dan sangat tepat masa—mendekati paras terendah dalam beberapa dekad. Menurut saya, rendahnya pergerakan tenaga kerja hari ini sebahagiannya disebabkan oleh penyesuaian besar-besaran antara majikan dan pekerja yang berlaku selepas pandemik. Apabila bekalan tenaga kerja hampir tidak bertambah, jumlah pekerjaan baru setiap bulan secara semulajadi akan berada pada aras yang rendah. Terdapat selalu bidang-bidang yang menjadi perhatian dalam pasar tenaga kerja—contohnya, graduan baru. Tetapi secara keseluruhan, mereka yang ingin bekerja, pada dasarnya sedang mengekalkan pekerjaan mereka atau mencari pekerjaan.

Mereka mungkin risau terhadap gangguan pasaran buruh yang mungkin berlaku di masa depan, tetapi sejauh ini, saya percaya: pasaran buruh selari dengan pekerjaan penuh. Namun, dari segi kestabilan harga dalam misi dwi-matlamat kami, situasi lebih memperihatinkan. Indeks inflasi pilihan Fed—peningkatan 12 bulan indeks harga PCE—sekarang berada pada 3.7%, manakala perubahan 6 bulan berada pada 4.1%. Indeks yang sepadan untuk Indeks Harga Pengguna (CPI) juga berada pada paras tinggi, begitu juga dengan indikator inflasi inti untuk PCE dan CPI. Semua indikator ini tidak sempurna, tetapi semuanya menceritakan kisah yang serupa:

Inflasi masih lebih tinggi daripada sasaran 2% kami. Oleh itu, fokus utama Fed pada masa ini haruslah harga. Tugas para pembuat dasar politik ialah mengesan inflasi asas potensi—iaitu perubahan umum harga dalam ekonomi, dengan mengeluarkan kesan faktor-faktor khas. Kami ingin menentukan sama ada inflasi asas sedang meningkat, menurun, atau stagnan. Kami tidak hanya ingin memahami arah perubahan, tetapi juga laju perubahan tersebut. Semua indikator inflasi luas ini telah menurun secara besar-besaran daripada titik tertinggi tahun 2022.

Untuk menilai inflasi berpotensi, saya mendapati bahawa menganalisis secara terperinci 199 komponen indeks harga PCE sangat membantu. Dalam 12 bulan terakhir, 54% barangan dan perkhidmatan dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga melebihi 3%. Peratusan ini jauh lebih rendah berbanding puncak selepas pandemi—sekitar 77%—tetapi masih jelas lebih tinggi daripada 32% dalam 20 tahun sebelum pandemi. Jika hanya memerhatikan enam bulan terakhir, kesimpulannya serupa: 49% barangan dan perkhidmatan dalam keranjang PCE mengalami kenaikan harga tahunan melebihi 3%. Sekali lagi, peratusan ini jauh lebih rendah berbanding puncak selepas pandemi, tetapi tetap pada tahap yang cukup tinggi.

Kenaikan harga komoditi secara keseluruhan dalam tempoh terkini juga perlu diperhatikan. Kami perlu menilai sama ada tren-tren ini bermakna bahawa inflasi menghadapi risiko naik. Sama pentingnya, perlu dinilai sama ada inflasi dalam lebih lima tahun terakhir telah meresap ke dalam jangkaan inflasi. Berita baiknya, indikator jangkaan inflasi jangka sederhana secara keseluruhan kelihatan stabil. Indikator kompensasi inflasi di pasaran swap juga menghantar maklumat yang kuat dan konsisten. Terutamanya mengambil kira perkembangan terkini, harga pasaran masih menunjukkan keyakinan terhadap kemampuan Federal Reserve untuk mencapai kestabilan harga—ini merupakan pengiktirafan terhadap institusi Federal Reserve dan selari dengan tradisi terbaiknya.

Saya boleh menjamin kepada semua orang... mereka betul.

Dari sejarah ekonomi, harapan inflasi yang diukur oleh pasaran mempunyai satu ciri: ia sering kelihatan sangat kuat dan stabil sebelum kehilangan pegangan. Harapan-harapan ini tidak mudah digerakkan, dan kini ia masih tetap terpegang dengan kukuh. Namun, kita mesti memantau dengan teliti. Memastikan harapan inflasi tidak kehilangan pegangan adalah tanggungjawab Federal Reserve. Terdapat satu isyarat yang tidak boleh diabaikan oleh siapa sahaja: inflasi tinggi yang berterusan selama 65 bulan, tanggungjawabnya jelas terletak pada bank pusat. Dan tanggungjawab ini memang sepatutnya berada di tangan bank pusat.

Saya berpatutan pada: Kita mesti yakin bahawa inflasi berpotensi sedang mendekati sasaran kita, dan lajunya jelas serta mencukupi. Jika tidak, kita masih mempunyai kerja yang perlu dilakukan. Ini adalah tugas kita… misi kita… dan tanggungjawab yang harus kita ambil.

Hari ini, saya berjanji untuk mempertahankan disiplin, bukan keputusan spesifik. Saya dan rakan-rakan sekerja di Fed bukanlah yang pertama berpegang teguh pada sikap ini pada masa penting seperti ini. Kami bertekad untuk menghargai masa, memanfaatkan peluang, dan memberikan yang terbaik dalam menjalankan tugas kami. Kami melaksanakan tanggungjawab kami dengan rendah hati dan teguh. Terlalu banyak perkara bergantung kepada pilihan yang kami buat. Kebijakan moneter yang stabil dapat membantu rumah tangga dan perusahaan mencapai kemakmuran. Apabila kebijakan moneter dilaksanakan dengan berkesan, ia dapat memperluas dan memperdalam tenaga pertumbuhan ekonomi... serta membantu memperkuat kepimpinan Amerika Syarikat di dunia.

Saya tahu, negara kita memerlukan kita untuk berfikir dengan serius, membuat penilaian yang berhati-hati, dan bertindak dengan bijak. Merupakan kehormatan besar untuk kembali berkhidmat di Federal Reserve. Saya mengucapkan terima kasih yang tulus kepada rakan-rakan saya... serta kepada banyak orang di sini yang telah memberikan dorongan dan nasihat baik kepada saya. Terima kasih atas perhatian anda pagi ini.