Federal Reserve menghadapi masalah kredibiliti, dan Kevin Warsh mempunyai lebih kurang satu jam pada Jumaat untuk memulakan proses memperbaikinya. Ketua Fed yang baharu akan menyampaikan ucapan pertamanya di Simposium Dasar Ekonomi Jackson Hole pada 28 Ogos, dengan hasil surat utang 30 tahun berada di atas 5.2% dan inflasi yang enggan berkerjasama dengan sasaran 2% bank pusat selama lebih lima tahun berturut-turut.
Apa yang sedang dimasuki oleh Warsh
Warsh dilantik sebagai Ketua Fed pada Mei 2026, mewarisi persekitaran dasar kewangan yang tidak menyerupai teks buku. Kos pinjaman jangka panjang telah melonjak ke paras tertinggi dalam beberapa dekad, dengan hasil 30 tahun melepasi 5.2% pada akhir Julai. Kadar dana persekutuan semasa berada dalam julat sasaran 3.5% hingga 3.75%, paras yang semakin dipandang oleh pasaran sebagai tidak mencukupi untuk mengawal inflasi.
Tiga pegawai FOMC menyatakan perbezaan pendapat pada pertemuan Julai 2026, memilih untuk meningkatkan kadar bunga berbanding mengekalkan seperti yang akhirnya diputuskan oleh komiti. Tiga penyataan perbezaan bukan kesilapan pembundaran. Ia menandakan perbezaan pendapat sebenar di kalangan dalaman mengenai sama ada Fed bergerak cukup pantas.
Pasar memperhatikan. Tindakan selepas pertemuan Julai cukup jelas sehingga pesan dovish yang dianggap oleh Warsh mendapat kritikan terbuka, satu sambutan yang sukar bagi seorang ketua yang baru berjawat kurang daripada tiga bulan.
Tema simposium tahun ini, “Inovasi Kewangan: Implikasi terhadap Pembayaran dan Dasar,” memberikan dasar teoretikal kepada Warsh untuk berbincang mengenai isu struktur jangka panjang berbanding keputusan kadar jangka pendek.
Kementerian Kewangan sudah melakukan apa yang Fed belum lakukan
Walaupun bank pusat mengekalkan kadar tetap, Perbendaharaan AS telah bertindak secara berasingan. Menteri Perbendaharaan Scott Bessent mengumumkan pembelian semula bon pada Ogos 2026, satu mekanisme yang direka untuk mengurangkan hasil jangka panjang dengan mengeluarkan tempoh daripada pasaran.
Warsh telah menunjukkan kecenderungan kepada pendekatan yang berfokus pada prestasi terhadap inflasi, seperti yang digambarkan oleh pasukannya, bermakna Fed akan bertindak berdasarkan data berbanding memberi isyarat pergerakan masa depan. Ini merupakan pemisahan jelas daripada panduan maju yang menjadi ciri Fed pasca-2008 di bawah Ben Bernanke dan pendekatan yang diteruskan oleh ketua-ketua seterusnya.
Pasaran apa yang sedang dipantau dan mengapa ia penting
Data ekonomi terkini telah melemahkan harapan terhadap kenaikan kadar pada September, yang bermaksud ucapan yang tidak mengambil sikap boleh dianggap sebagai pengesahan bahawa Fed sekali lagi tertinggal di belakang lengkungan.
Jackson Hole secara sejarah menjadi tempat ketua Fed menanam bendera. Ben Bernanke menggunakan tempat ini untuk menandakan pemudahan kuantitatif. Janet Yellen menggunakannya untuk mempertahankan kesan normalisasi bertahap. Jerome Powell menggunakannya pada 2022 untuk menyampaikan pesan paling terus terang dalam memerangi inflasi dalam satu generasi, ucapan yang berdurasi kurang dari sepuluh minit dan menggerakkan pasaran selama beberapa hari.
Warsh bukan menjelaskan satu titik putar atau membela satu kitaran dasar yang telah selesai. Dia memperkenalkan diri kepada pasaran yang tidak pasti tentang naluri beliau, meragui rekod inflasi Fed, dan memperhatikan pergerakan Treasury ke wilayah yang dahulunya dimiliki secara eksklusif oleh bank pusat.