Ditulis oleh: Glassnode
Diterjemah oleh: AididiaoJP, Foresight News
Di tengah penurunan pasaran semasa dan tekanan makroekonomi, kami telah bekerjasama dengan Fasanara Digital untuk mengeluarkan laporan yang menganalisis evolusi infrastruktur ekosistem teras, termasuk kecairan spot, aliran ETF, stablecoin, aset tokenisasi, dan kontrak perpertual terdesentralisasi, pada suku keempat.
Aset digital berada di salah satu fasa yang paling penting secara struktur dalam kitaran ini. Didorong oleh kecairan spot yang mendalam, aliran modal bersejarah, dan permintaan untuk ETF yang dikawal selia, Bitcoin telah melangkaui fasa pengembangan tiga tahunnya. Fokus pasaran sedang bergeser: aliran dana menjadi lebih tertumpu, tempat dagangan semakin matang, dan infrastruktur derivatif menunjukkan daya tahan yang lebih besar di hadapan kejutan.
Berdasarkan pandangan data Glassnode dan perspektif dagangan Fasanara, laporan ini menggariskan evolusi struktur pasaran pada tahun 2025. Kami memberi tumpuan kepada analisis penyusunan semula kecairan dalam pasaran spot, ETF, dan pasaran hadapan, perubahan skala dalam kitaran leverage, dan bagaimana stablecoin, tokenisasi, dan penyelesaian di luar rantaian sedang membentuk semula aliran modal. Trend ini secara kolektif menggariskan seni bina pasaran yang jauh berbeza daripada kitaran sebelumnya dan terus berkembang. Berikut adalah ringkasan pengajaran utama:
Pengajaran Utama:
Bitcoin telah menarik lebih daripada $732 bilion dana baharu, melebihi jumlah semua kitaran sebelumnya, mendorong permodalan pasaran yang direalisasikan kepada kira-kira $1.1 trilion, di mana harga telah meningkat lebih daripada 690%.
Volatiliti jangka panjang Bitcoin telah hampir separuh, berkurangan daripada 84% kepada 43%, mencerminkan peningkatan berterusan dalam kedalaman pasaran dan penyertaan institusi.
Dalam tempoh 90 hari kebelakangan ini, nilai penyelesaian keseluruhan Bitcoin adalah sekitar $6.9 trilion, setanding atau lebih tinggi daripada jumlah transaksi suku tahunan rangkaian pembayaran tradisional seperti Visa dan Mastercard. Walaupun aktiviti on-chain sedikit berubah apabila aktiviti perdagangan beralih kepada ETF dan broker, Bitcoin dan stablecoin masih mendominasi penyelesaian on-chain.
Volume dagangan harian ETF telah meningkat daripada asas kurang $1 bilion kepada lebih $5 bilion, dengan kemuncak melebihi $9 bilion sehari (contohnya, selepas peristiwa pengurangan leveraj pada 10 Oktober).
Pasaran aset dunia sebenar yang ditokenkan (RWA) telah berkembang daripada $7 bilion kepada $24 bilion dalam setahun. Hubungannya yang rendah dengan aset kripto tradisional menyumbang kepada kestabilan yang lebih baik dan kecekapan modal dalam DeFi.
Pasaran kontrak kekal terdesentralisasi mengalami pertumbuhan yang pesat dan terus menunjukkan momentum: bahagian pasaran kontrak kekal DEX meningkat daripada kira-kira 10% kepada 16-20%, dengan jumlah dagangan bulanan melebihi $1 trilion.
Aktiviti modal teroka kekal berkait rapat dengan kitaran altcoin, terutamanya tertumpu pada kawasan matang dan berprofil tinggi seperti bursa, infrastruktur teras, dan penyelesaian penskalaan.
Kitaran ini diketuai oleh Bitcoin, dipacu oleh dagangan spot dan disokong oleh dana institusi.
Bahagian pasaran Bitcoin menghampiri 60%, menunjukkan pengembalian dana kepada aset arus perdana yang sangat cair, manakala altcoin mengalami pembetulan yang sepadan. Sejak November 2022, bahagian Bitcoin meningkat daripada 38.7% kepada 58.3%, manakala bahagian Ethereum jatuh kepada 12.1%, meneruskan trend prestasi kurang memberangsangkan berbanding Bitcoin sejak penggabungannya pada tahun 2022. Bitcoin menarik dana baru sebanyak $732 bilion daripada paras terendah kitaran ke paras terendahnya, melebihi jumlah semua kitaran sebelumnya. Ethereum dan altcoin lain juga menunjukkan prestasi yang kuat, dengan keuntungan melebihi 350% pada kemuncaknya, tetapi mereka tidak mengatasi prestasi Bitcoin seperti yang berlaku dalam kitaran sebelumnya.
Kecairan semakin mendalam dan volatiliti jangka panjang berkurang, tetapi kesan leverage tetap berterusan.
Struktur pasaran Bitcoin telah mengukuh dengan ketara, di mana jumlah dagangan spot harian meningkat daripada $4-13 bilion dalam kitaran sebelumnya kepada $8-22 bilion pada masa kini. Volatiliti jangka panjang terus menurun, dengan volatiliti yang direalisasikan selama 1 tahun jatuh daripada 84.4% kepada 43.0%. Sementara itu, minat terbuka niaga hadapan mencapai paras tertinggi sebanyak $67.9 bilion, di mana CME menyumbang kira-kira 30%, menunjukkan penglibatan institusi yang ketara.
Aktiviti di atas rantaian sedang berpindah ke luar rantaian, tetapi Bitcoin dan stablecoin kekal sebagai tunjang utama penyelesaian di atas rantaian.
Berikutan kelulusan ETF spot AS, bilangan entiti Bitcoin aktif harian di atas rantaian menurun daripada kira-kira 240,000 kepada 170,000. Ini terutamanya mencerminkan peralihan aktiviti ke arah broker dan platform ETF, dan bukan penurunan dalam penggunaan rangkaian. Walaupun berlaku migrasi ini, Bitcoin masih menyelesaikan kira-kira $6.9 trilion nilai dalam tempoh 90 hari yang lalu, setanding dengan jumlah pemprosesan suku tahunan rangkaian pembayaran utama seperti Visa dan Mastercard. Selepas disesuaikan untuk entiti Glassnode, jumlah penyelesaian ekonomi sebenar masih mencapai kira-kira $0.87 trilion setiap suku, bersamaan dengan $7.8 bilion setiap hari.
Sementara itu, stablecoin terus menyediakan sokongan kecairan untuk keseluruhan ekosistem aset digital. Jumlah bekalan lima stablecoin teratas telah mencapai paras tertinggi sepanjang masa sebanyak $263 bilion. USDT dan USDC secara gabungan mempunyai jumlah dagangan harian purata sekitar $225 bilion, dengan USDC menunjukkan halaju edaran yang jauh lebih tinggi, mencerminkan penggunaannya yang lebih besar untuk aliran dana berkaitan institusi dan DeFi.
Aset tokenisasi sedang memperluas infrastruktur kewangan pasaran.
Sepanjang tahun lalu, saiz aset dunia sebenar yang ditokenkan (RWAs) telah melonjak daripada $7 bilion kepada $24 bilion. Ethereum kekal sebagai lapisan penyelesaian utama untuk aset ini, yang kini memegang kira-kira $11.5 bilion. BUIDL BlackRock, produk tunggal terbesar, telah berkembang kepada $2.3 bilion, lebih daripada empat kali ganda saiznya pada tahun ini.
Dengan aliran dana yang berterusan, dana yang ditokenkan telah menjadi salah satu kelas aset yang paling cepat berkembang, membuka saluran pengedaran baharu untuk firma pengurusan aset. Ini mencerminkan skop tokenisasi aset yang semakin berkembang dan penerimaan institusi yang meningkat terhadap tokenisasi sebagai saluran pengedaran dan kecairan.
