Zcash (ZEC) baru-baru ini mengalami kenaikan cepat, dengan harga mencapai lebih dari US$1,250 dan kapitalisasi pasarnya mencapai sekitar US$19.48 bilion, memasuki sepuluh besar aset kripto berdasarkan kapitalisasi pasaran. Menurut media asing, menghadapi kenaikan ini, Chun Wang, salah seorang pengetua bersama F2Pool, secara terbuka menyatakan bahawa ZEC lebih mirip didorong oleh naratif pasaran daripada didasarkan pada peningkatan asas.
Kenaikan didorong oleh pelbagai faktor
Laporan menyebutkan bahawa ZEC meningkat lebih daripada 2200% dalam setahun terakhir, dengan kenaikan 125% dalam 30 hari terakhir. Faktor-faktor yang mendorong kenaikan harga termasuk pelancaran ETF Zcash spot AS oleh Grayscale, penurunan jumlah edaran yang beredar, serta penutupan posisi pendek.
Namun, Shen Yu berpendapat bahawa faktor-faktor ini boleh menjelaskan mengapa harga naik, tetapi tidak cukup untuk membuktikan bahawa penggunaan rangkaian Zcash, permintaan pengguna, atau asasnya telah meningkat pada tahap yang setara. Beliau juga menunjukkan bahawa sekadar mendekati kapitalisasi pasaran rangkaian seperti Solana dan Hyperliquid tidak bermakna Zcash telah mencapai skala aplikasi sebenar yang serupa.
Mekanisme pengagihan awal sekali lagi dipertikaikan
Keraguan Shen Yu bukan hanya tentang tahap harga itu sendiri. Pandangan utamanya ialah, peningkatan peringkat kapitalisasi pasaran ZEC jauh lebih pantas berbanding perubahan dalam kekuatan rangkaian dan penggunaan.
Dia menyebut bahawa Zcash pada peringkat awal menggunakan mekanisme "reward pendiri". Dalam empat tahun pertama selepas pelancaran projek, 20% daripada ganjaran setiap blok dialokasikan kepada pendiri, pekerja, penasihat, dan pelabur awal. Menurut data yang dilaporkan, jumlah ini berkira-kira 2.1 juta ZEC, atau 10% daripada had jumlah penawaran sebanyak 21 juta.
Selepas mekanisme ini berakhir, dana dengan nisbah serupa kemudian diteruskan dalam bentuk dana pembangunan. Shen Yu percaya bahawa sejarah ini membuatkan Zcash sukar untuk dibandingkan secara langsung dengan model ganjaran penambangan Bitcoin.
Isu tata kelola dan keselamatan dibincangkan semula
Selain pembahagian token, Shen Yu juga menyebut isu tata kelola dan keselamatan privasi Zcash. Laporan itu menyatakan bahawa projek sebelum ini pernah mengalami perbezaan antara Electric Coin Company dan Zcash Foundation, dan pada Januari 2026, pasukan ECC telah meninggalkan semuanya.
Dia juga menyebutkan satu kelemahan dalam kolam penyamaran Orchard. Masalah ini diumumkan pada Mei 2026, dan dikatakan telah wujud selama kira-kira empat tahun. Pembangun menyatakan tidak ada bukti pemalsuan ZEC, dan pembaruan Ironwood seterusnya telah menutup kolam dana lama.
Dalam pandangan Shen Yu, apabila penilaian Zcash telah naik ke tahap yang hampir sejajar dengan beberapa rangkaian utama, pengagihan sejarah, gesekan tata pentadbiran, dan peristiwa keselamatan ini akan menjadi asas bagi pasaran untuk meninjau semula sama ada harga tersebut wajar.