Baris menunggu staking Ethereum telah kosong dan rangkaian kini boleh menyerap pengesah baru dan keluaran hampir secara langsung.
Ini bermaksud rush untuk mengunci ETH telah berkurang untuk sementara dan staking sedang menetap ke dalam keadaan pegun sebaliknya daripada perdagangan kekurangan.
Baris adalah masa yang dihabiskan untuk memulakan atau menghentikan staking di rangkaian Ethereum, bertindak sebagai tolok ukur sentimen dan tolok ukur likuiditi.
Dalam satu aspek, kekurangan barisan adalah ciri, bukan kesalahan, kerana ini adalah bukti Ethereum boleh menangani aliran staking tanpa menguncup likuiditi selama berbulan-bulan.
Pada masa yang sama, ganjaran staking telah dikumpulkan ke arah 3% apabila jumlah ETH yang disimpan berkembang lebih cepat daripada pengeluaran dan pendapatan yuran, membatasi insentif untuk kenaikan tajam semula ke arah mana-mana dan membiarkan barisan hampir sifar walaupun keseluruhan kepartisipan staking tetap tinggi.
Penghasilan yang lebih rendah boleh mencerminkan sesuatu yang lebih ramai, tetapi juga 'premium kepercayaan' yang lebih tinggi - lebih banyak ETH memilih untuk ditempatkan dalam staking berbanding di buku pesanan pertukaran.
Apa yang ini bermaksud dalam istilah yang mudah difahami ialah "tekanan jaminan" bukan lagi naratif harian.
Apabila baris adalah panjang, bekalan ETH secara berkesan dikunci lebih cepat daripada rangkaian boleh menaikkan pengesah, dan ini boleh mencipta rasa kekurangan.
Apabila barisan berada di hampir sifar, sistem lebih hampir kepada neutral. Orang boleh menetapkan atau membatalkan tetapan tanpa perlu menunggu berbulan-bulan, yang membuatkan penetapan berasa kurang seperti satu pintu satu hala dan lebih seperti pengagihan cecair.
Ini menukar psikologi di sekitar perdagangan eter.
Penempatan masih mengurangkan tekanan jualan segera, tetapi ia tidak sama dengan syiling yang terkunci. Dengan pengeluaran berfungsi secara lancar, ETH bertindak kurang seperti aset kunci paksa dan lebih seperti kedudukan yang memberi hasil yang boleh disaiz semula apabila sentimen berubah.
Secara keseluruhan, bekalan Ethereum yang dijamin kira-kira 30%, jauh di bawah 50% yang diramalkan oleh Galaxy Digital pada akhir 2025. Harapan Galaxy bahawa ETH akan mengekalkan harga di atas $5,500 berkat kesan kejutan bekalan yang diakibatkan oleh jaminan, dan bahawa lapisan-2 akan mengatasi lapisan-1 dalam aktiviti ekonomi, gagal menjadi kenyataan.
TVL DeFi Ethereum kini berada di sekitar $74 billion, jauh di bawah puncaknya kira-kira $106 billion pada tahun 2021, walaupun jumlah alamat aktif harian hampir berganda dalam tempoh yang sama, menurut DeFi Llama.
Kekunci jaringan masih menyumbang hampir 58% daripada jumlah TVL DeFi, tetapi perkongsian itu menyembunyi kenyataan yang lebih terpecah.
Pertumbuhan secara beransur-ansur semakin diperoleh oleh ekosistem seperti Solana, Base, dan DeFi asli bitcoin, membenarkan aktiviti untuk berkembang di sekitar orbit Ethereum tanpa diterjemahkan kepada kepekatan nilai yang sama atau permintaan untuk ETH itu sendiri.
Pengfragmentasian itu penting kerana hujah lembu Ethereum yang paling kuat dahulunya adalah mudah. Lebih banyak penggunaan bermaksud lebih banyak yuran, lebih banyak pembakaran, dan lebih banyak tekanan struktur pada bekalan.
Puncak TVL 2021 juga merupakan era penggunaan lebihan; TVL yang lebih rendah hari ini tidak semestinya bermaksud penggunaan yang kurang, hanya kurang kembung.
Dalam rejim semasa, bagaimanapun, sebahagian besar aktiviti pengguna yang bermakna boleh berlaku di rangkaian lapisan-2 di mana yuran lebih murah dan pengalaman lebih lancar, tetapi nilai penangkapan yang berkembang kembali ke ETH boleh kurang jelas dilihat oleh pasaran pada masa ini.
"Satu cara untuk membingkainya ialah Ethereum telah kehilangan kejelasan arah," berkongsi Bradley Park, pengasas DNTV Research dalam nota kepada CoinDesk. "Jika ETH diperlakukan terutamanya sebagai aset kepercayaan yang akan diletakkan jaminan daripada digunakan secara aktif, ia melemahkan mekanisme pembakaran: kurang ETH dibakar, pengeluaran terus berjalan, dan tekanan jualan berkembang sepanjang masa."
"Sejak 30 hari yang lalu, Base telah menghasilkan yuran yang jauh lebih tinggi berbanding Ethereum itu sendiri. Perbezaan itu menimbulkan soalan yang lebih sukar kepada Ethereum, sama ada trajektori semasa cukup memadai mengalirkan penggunaan kembali kepada nilai ETH," tambah Park.
Jurang antara aktiviti dan penangkapan nilai sedang menunjukkan dalam pasaran jangkaan.
Di Polymarket, para pelabur hanya menetapkan peluang 11% bahawa ETH akan mencapai rekod tertinggi baru pada bulan Mac 2026, walaupun alamat aktif yang lebih tinggi dan masih mempunyai kira-kira TVL DeFi yang dominan.
Harga menunjukkan pasaran memandang fragmentasi dan bekalan staking tanpa kawalan sebagai faktor pembatas, dengan penggunaan sahaja tidak lagi mencukupi untuk memaksa cabaran rekod tertinggi.
Tetapi gambaran itu boleh berubah dengan cepat jika dasar AS berkembang untuk membenarkan produk ETH yang memberi pulangan, perubahan yang akan membuka semula dagangan 'staking premium'.