Terdapat sekitar 2.5 juta ETH yang berada dalam antrean, menunggu untuk memulakan pendapatan imbalan. Antrean untuk menjadi validator Ethereum kini membentang sekitar 43 hari. Dan menurut Thomas Brunner, Ketua Penyimpanan & Pemajakan Sygnum Bank, kebanyakan orang membacanya dengan salah.
Hujah Brunner adalah ringkas: bottleneck bukan terutamanya disebabkan oleh banjir permintaan baharu. Ia adalah had perputaran yang dibina dalam protokol yang sedang melakukan apa yang dirancang untuk dilakukan, mengurangkan kadar pemasukan validator baharu untuk mengekalkan kestabilan rangkaian.
Nombor di belakang bottleneck
Ini perkara yang sebenarnya. Nombor staking ethereum berada pada paras tertinggi sepanjang masa, yang membuatkan antrian kelihatan seperti cerita permintaan pada permukaan. Sekitar 41.3 juta ETH kini distakekan di sekitar 890,000 validator aktif. Ini mewakili kira-kira 33.85% daripada jumlah pasaran ETH yang terkunci dan mendapat ganjaran.
Sementara itu, antrian keluar adalah sifar secara efektif. Tiada siapa yang meninggalkan.
Ketidaksimetrian ini sangat ketara. Pembenar sedang berhimpun tanpa arus keluar yang bermakna di sisi lain, dan mekanisme penghad laju protokol menciptakan kemacetan yang berpanjangan lebih daripada sebulan. Ethereum sengaja menetapkan had berapa banyak pembenar yang boleh masuk atau keluar setiap epoch untuk mencegah perubahan tiba-tiba dalam set pembenar yang boleh membahayakan keselamatan.
Institusi sedang melakukan staking melalui penurunan
Apa yang menjadikan ini sangat menarik ialah konteks keseluruhan di atas rantai. Yuran transaksi di ethereum telah menurun sebanyak 80-90%, dan saiz pindah median juga menurun bersamaannya. Mengikut kebanyakan ukuran tradisional, rangkaian ini kelihatan lebih tenang daripada sebelum ini.
Namun, staking terus meningkat. Ketidakkonsistenan ini menceritakan kisah tertentu tentang siapa yang melakukan staking dan mengapa.
Brunner, yang mengawasi penyelesaian staking Sygnum sejak bank tersebut melancarkan perkhidmatan ETH2.0 pada 2021, melihat ini sebagai bukti peningkatan pengambilan oleh institusi. Pola tingkah laku, mempertahankan dan meningkatkan kedudukan staking walaupun harga menurun dan hasil utama mampat, adalah ciri khas pelabur jangka panjang, bukan pedagang runcit yang mengejar APY.
Sygnum sendiri kelihatan semakin mengambil alih tren ini. Pada 17 Julai 2026, bank kripto yang diatur di Switzerland melancarkan perkhidmatan staking ethereum yang ditingkatkan untuk meningkatkan akses bagi pelanggan institusi dan peribadi, semua di bawah pengawasan FINMA. Masa pelancaran, tepat bersamaan dengan antrean masuk selama 43 hari, bukanlah kebetulan.
Apakah ini bermaksud untuk pelabur
Implikasi paling segera ialah likuiditi. Antrean masuk selama 43 hari bermaksud modal yang dijanjikan untuk staking secara efektif dibekukan selama lebih daripada enam minggu sebelum ia mula berfungsi.
Dan ia berlaku dua arah. Walaupun antrian keluar kini berjumlah sifar, tiada jaminan ia akan kekal di sana. Penurunan pasaran yang tajam boleh memicu larian keluar, dan mekanisme penghadan kadar yang sama yang mencipta bottlenecks masuk juga akan memperlambat penarikan.
Ini menciptakan dinamik yang menarik dalam struktur pasaran Ethereum. Semakin banyak ETH yang dikunci dalam staking, semakin berkurang jumlah edaran yang tersedia untuk diperdagangkan. Dengan hampir 34% daripada semua ETH kini dalam staking, free float berkurang secara bermakna.
Protokol liquid staking sebahagian menyelesaikan masalah ini dengan mengeluarkan token yang boleh diperdagangkan yang mewakili kedudukan staking. Namun, ia memperkenalkan risiko sendiri, termasuk eksposur kontrak pintar dan kemungkinan pelepasan semasa pasaran yang tertekan. Institusi yang beroperasi di bawah kerangka peraturan seperti FINMA mungkin tidak mempunyai fleksibiliti untuk menggunakan penyelesaian sementara tersebut.