Ethereum Melampaui Bitcoin pada Julai dengan Keuntungan 22%

Ethereum menghabiskan sebahagian besar tahun 2026 sebagai kekecewaan terbesar pasaran, jatuh lebih tajam daripada bitcoin dan mencapai nisbah ETH/BTC yang terakhir dilihat pada 2016. Kemudian berlaku Julai. ETH naik kira-kira 22% dari rendah Julai, manakala bitcoin hampir tidak bergerak, dan sebab-sebabnya adalah struktural, bukan emosional. Analisis ini menguraikan apa yang berubah, sama ada ia boleh diteruskan, dan apa yang akan mengesahkan perubahan yang kekal.

Ethereum diperdagangkan hampir pada $1,920 pada akhir Julai 2026, naik dari kira-kira $1,577 pada awal bulan, dengan keuntungan sebanyak 22%. Bitcoin diperdagangkan hampir pada $64,000 berbanding kira-kira $58,700 pada awal Julai, dengan keuntungan sebanyak 9%, dan telah berulang kali gagal mencapai $68,000.

Sepanjang bulan tersebut, ETH mengungguli BTC lebih dari dua kali ganda. Ini merupakan perbezaan yang bermakna dalam pasaran di mana dua aset utama biasanya bergerak bersama, dan ia mengikuti enam bulan di mana hubungan tersebut bergerak sebaliknya. Empat faktor tertentu menjelaskannya.

Pendorong yang paling nyata ialah penawaran. Simpanan bursa ethereum telah berada hampir pada paras terendah sepanjang masa, iaitu sekitar 14.5 juta ETH, manakala nisbah stakingnya mencapai paras tertinggi sepanjang masa, mengunci kira-kira sepertiga daripada jumlah penawaran ke dalam pengesahan.

Mekanisme ini mudah. Koin di bursa mewakili bekalan yang boleh dijual dengan mudah; koin dalam kontrak staking dan dompet peribadi tidak. Apabila kedua-dua tren berlaku serentak, float yang tersedia untuk menyerap permintaan menyusut, dan jumlah permintaan tertentu menggerakkan harga lebih jauh berbanding setahun yang lalu. Bitcoin tidak mempunyai dinamik yang sepadan, kerana ia tidak mempunyai mekanisme staking asli untuk mengunci bekalan.

Inilah sebab mengapa pergerakan Julai lebih tajam daripada yang akan disangka oleh berita sahaja: permintaan bertemu pasaran yang lebih nipis.

Permintaan itu juga bersifat struktural. BlackRock melancarkan dana ethereum yang disimpan, yang menarik kira-kira $100 juta pada hari pertama perdagangannya.

Kata yang penting ialah “dikunci.” ETF Ethereum spot sebelumnya hanya menawarkan eksposur harga, yang menjadikannya jauh lebih rendah berbanding memegang ETH secara langsung, kerana pemegang kehilangan hasil penguncian kira-kira 3%. Produk yang dikunci akan meneruskan hasil tersebut, yang menghilangkan kelemahan struktur dan menjadikan pembungkusan ETF benar-benar bersaing untuk pelabur institusi. ETF Solana terlebih dahulu menunjukkan kelebihan ini; Ethereum kini mempunyai ciri yang sama yang dilekatkan kepada pengurus aset terbesar di dunia.

Sebagai konteks mengenai skala, produk pelaburan aset digital menerima $154 juta sepanjang minggu pelaporan terkini, jadi sehari pembukaan satu dana merupakan bahagian yang signifikan daripada jumlah aliran industri.

Pencapaian relatif adalah persamaan dua sisi, dan sisi bitcoin memburuk.

ETF bitcoin spot AS mengalami arus keluar bersih sebanyak kira-kira $4.8 bilion keseluruhan pada 2026 (data aliran harian di Farside). Rantaian aliran masuk selama tiga minggu pada Julai sebanyak $560 juta hanya memulihkan kira-kira 10% defisit itu sebelum terputus pada 23 Julai dengan penebusan sebanyak $225 juta.

Sementara itu, Strategy, pembeli korporat paling boleh dipercayai secara sejarah, mengadopsi kerangka modal yang membenarkan penjualan bitcoin dan memperkenalkan metrik baru termasuk “bitcoin bersih setiap saham” untuk memperjelas berapa banyak BTC yang benar-benar menyokong ekuitasnya. Itu adalah peningkatan transparansi, tetapi juga meresmikan peralihan syarikat dari pengumpul tulen kepada pengurus modal, menghilangkan sumber permintaan automatik.

Menghadapi FOMC Julai, pasaran menilai kemungkinan kenaikan kadar mendekati 30%. Kadar yang lebih tinggi untuk jangka panjang memberi tekanan terhadap semua aset berisiko, tetapi paling langsung terhadap aset tanpa hasil. Bitcoin tidak membayar apa-apa. Ethereum, melalui staking, membayar kira-kira 3%.

Apabila hasil perbendaharaan menjadi pesaing, aset dengan hasil asli kehilangan sedikit daya tarik relatifnya. Ini adalah angin sepoi-sepoi halus tetapi berterusan untuk ETH dalam persekitaran dasar yang ketat, dan ia bertentangan dengan intuisi bahawa kadar tinggi sepatutnya lebih merugikan aset-aset dengan beta tinggi.

Jawapan yang jujur memerlukan pemisahan struktur daripada momentum.

Argumen struktur adalah tahan lama. Pasokan yang terkunci dalam staking tidak kembali dengan cepat. Pembungkus ETF yang menghasilkan imbal hasil adalah peningkatan produk permanen, bukan siklus berita. Peningkatan Glamsterdam tetap berada dalam peta jalan Ethereum untuk akhir 2026. Beberapa analis, termasuk Standard Chartered, berpendapat ETH akan unggul daripada BTC dalam jangka waktu bertahun-tahun berdasarkan alasan tepat ini.

Argumen lawan adalah nyata. Ethereum bermula dari asas yang sangat lesu: walaupun setelah kenaikan 22% sebulan, ETH masih lebih daripada 60% di bawah tertinggi 2025nya yang berhampiran $4,950, dan nisbah ETH/BTC baru-baru ini menyentuh aras yang terakhir dilihat pada 2016. Sebahagian daripada pergerakan Julai hanyalah penyesuaian min dari ekstrem terjual berlebihan. Rangkaian Layer 2 terus mengalihkan pendapatan caj daripada rangkaian utama Ethereum, kritikan struktur yang menyebabkan prestasi lemah pada mulanya. Dan sebagai aset dengan beta lebih tinggi, ETH akan jatuh lebih teruk dalam sebarang kejutan risiko rendah yang berterusan, tepat seperti yang berlaku pada Jun.

Bacaan seimbang: pendorong di sebalik prestasi lebih baik pada Julai adalah tulen dan sebahagiannya struktural, tetapi satu bulan tidak membalikkan trend berbilang tahun, dan soalan kompetitif asas Ethereum mengenai kebocoran caj Layer 2 masih belum terselesaikan.

Tiga syarat yang boleh diperiksa, mengikut kepentingan.

1. ETH memperoleh semula $2,000 dan menahannya. Itu adalah tahap yang hilang semasa jualan musim bunga dan bukti pertama yang sebenar tentang perubahan trend, bukan sekadar pantulan.

2. Nisbah ETH/BTC membentuk rendah yang lebih tinggi. Kekuatan nisbah yang bertahan seminggu penurunan pasaran secara keseluruhan adalah isyarat paling jelas bahawa modal benar-benar berpindah, bukan sekadar mengejar.

3. Aliran masuk ETF yang disimpan terus berlanjut selepas minggu pelancaran. Permintaan pada hari pembukaan adalah mudah; aliran masuk bulanan yang berterusan ke dalam produk Ethereum yang menghasilkan imbalan akan mengesahkan teori institusi.

Ethereum meningkat sekitar 22% pada Julai berbanding 9% bitcoin, didorong oleh penurunan bekalan yang boleh dijual, penempatan rekod, pelancaran produk BlackRock yang menghasilkan imbalan, dinamik aliran bitcoin yang melemah, dan persekitaran kadar yang lebih menghukum aset tanpa imbalan.

Ini bukan nasihat pelaburan. Mata wang kripto sangat volatil. Sentiasa lakukan penyelidikan sendiri dan jangan pelabur lebih daripada yang anda mampu rugikan.