Pendapatan Ethena Turun 32% pada Q1 2026 Disertai Penurunan TVL dan Aktiviti Pengguna

Harga Ethena [ENA] kini kelihatan sejajar dengan prestasi kewangannya yang melemah. Dalam 24 jam terakhir, aset ini mencatat penurunan dua angka, turun ke $0.089 pada masa penerbitan.

Walaupun nombor-nombor tersebut mencerminkan tekanan yang semakin meningkat, penilaian yang lebih luas terhadap keadaan pasaran diperlukan untuk menentukan sama ada penurunan ini menandakan permulaan koreksi yang lebih dalam atau penyesuaian sementara.

Data di rantai menunjukkan bahawa ENA telah melakukan lebih rendah di pelbagai aspek sejak permulaan Q1 2026, terutamanya apabila dibandingkan dengan prestasinya dalam dua kuartal sebelumnya.

Bidang utama yang menjadi perhatian ialah kecekapan pendapatan. Pendapatan Protokol Kotor turun kepada $65.06 juta, daripada $96.15 juta pada Q4 2025, mewakili penurunan 32%. Penurunan ini menjadi lebih ketara apabila dibandingkan dengan Q3 2025.

Pengecutan ini menunjukkan aktiviti pencetakan yang lebih lemah dan ganjaran staking yang berkurang, kedua-duanya menunjukkan penurunan penyertaan di atas rantai.

Dalam pasaran yang tetap relatif stabil berbanding kitar Oktober–Disember 2025, prestasi yang kurang baik ini menimbulkan kebimbangan mengenai penurunan permintaan pengguna, bukan tekanan luar.

Kondisi likuiditi memperkuat tren ini. Jumlah Nilai Terkunci (TVL), indikator utama kesihatan protokol dan komitmen pengguna, terus menurun dengan mantap.

Sejak awal Mac 2026, TVL telah menurun sebanyak kira-kira $130 juta, membawanya kepada sekitar $6,66 bilion pada masa penulisan. Dalam 24 jam terakhir sahaja, kira-kira $16 juta telah ditarik keluar, menandakan keluaran modal yang berterusan dari protokol.

Walaupun perlambatan yang lebih luas, Ethena telah mencatat peningkatan kecil dalam keuntungan kotor.

Pada Q1 2026, protokol ini menghasilkan keuntungan kotor sebanyak $614.190, berbanding $463.200 pada Q4 2025. Walaupun ini mencerminkan peningkatan kecil, ia tidak banyak membantu mengimbangi penurunan tajam dari tahap prestasi sebelumnya.

Sebagai konteks, Q3 2025 mencatat keuntungan kotor sebanyak $10.18 juta, kira-kira 16.5 kali lebih tinggi berbanding angka semasa. Kesenjangan ini menunjukkan penurunan struktur dalam potensi pendapatan, walaupun keuntungan jangka pendek menunjukkan peningkatan kecil.

Implikasinya jelas, kerana pertumbuhan keuntungan yang sederhana sahaja mungkin tidak mencukupi untuk mengekalkan pengguna, terutamanya dalam persekitaran DeFi yang kompetitif di mana modal dengan cepat berpindah ke peluang dengan imbalan lebih tinggi.

Data aktiviti pengguna menyokong pandangan ini. Menurut Artemis, Pengguna Aktif Harian telah turun kepada sekitar 1,200, paras terendah yang dicatat sejak Disember.

Walaupun asas melemah dan likuiditi menurun, aktiviti pasaran spot menunjukkan gambaran yang lebih tahan lasak. Data aliran bersih bursa menunjukkan bahawa tekanan pembelian telah meningkat baru-baru ini. Dalam 24 jam terakhir, aliran bersih ke kedudukan spot mencapai kira-kira $303,000.

Lebih penting lagi, ini bukan peristiwa terpisah. Dalam tiga hari terakhir, pembelian kumulatif telah meningkat menjadi sekitar $3,41 juta, menunjukkan akumulasi yang konsisten.

Permintaan yang berterusan seperti ini menunjukkan bahawa pelabur terus menyerap tekanan jualan, walaupun modal keluar dari lapisan protokol.

Jika tren akumulasi ini berterusan, ia boleh membendung penurunan lanjut dan menyokong penstabilan harga. Walau bagaimanapun, tanpa pemulihan dalam asas utama, terutamanya aktiviti pengguna dan pendapatan, sebarang kenaikan mungkin kekal terhad dalam julat yang sempit.

• Prestasi protokol Ethena merosot pada Q1 2026, walaupun keadaan pasaran yang lebih luas kekal agak stabil.
• Pelabur spot terus mengumpul, walaupun aliran keluar likuiditi meningkat dan TVL menurun.