ERC-8056 Bertujuan Menyelesaikan Masalah Penyesuaian Saham 40 Tahun

Ditulis oleh: Vaidik Mandloi

Diterjemahkan oleh: Chopper, Foresight News

Sekarang, pembelian saham boleh diselesaikan secara serta-merta, tetapi prosedur pelbagai hak seterusnya seperti dividen dan pemecahan saham masih berantakan dan rumit.

Apabila Netflix dan Apple mengumumkan dividen, dana tidak akan dipindahkan secara langsung ke akaun pelabur. Ia akan melalui proses yang teragih: syarikat pengepul penyimpanan (DTC), broker, dan pelbagai perantara lapisan lain masing-masing mengira dividen menggunakan buku dalaman mereka, kemudian menyelaraskan data secara bersama-sama selepas itu.

Jenis perniagaan ini dikenali secara keseluruhan sebagai tindakan syarikat. Setiap tahun, seluruh industri perbankan menghabiskan sehingga 58 bilion dolar AS untuk mengurus proses berkaitan, dengan sebahagian besar kos terbuang dalam penyesuaian data pihak banyak untuk memastikan maklumat buku akaun yang berasingan selari. Ini adalah masalah industri yang telah berterusan selama 40 tahun dan belum pernah diselesaikan secara automatik. Kini, standard token atas rantai yang baharu berpotensi menyelesaikan masalah ini dari akarnya.

Saya telah menyebut dalam artikel sebelumnya bahawa pada tahun 1968, pemprosesan sijil saham kertas di Wall Street benar-benar melebihi kapasiti, sehingga bursa terpaksa menutup setiap hari Rabu. Selepas itu, Depository Trust Company (DTC) membina sistem penyimpanan terpusat, menukar saham fizikal kepada pendaftaran buku besar, dan menyelesaikan masalah pengesahan dan penyelesaian sekuriti dengan sempurna.

Namun, terdapat perbezaan asas antara tindakan syarikat dan penyelesaian penghantaran: penghantaran adalah transaksi satu-ke-satu, di mana satu pembelian dan penjualan hanya melibatkan pembeli dan penjual; manakala tindakan syarikat seperti dividen dan pengasingan saham adalah urusan satu-ke-banyak, di mana satu pengumuman akan secara serentak memberi kesan kepada semua pemegang saham.

Kerana pendaftaran saham tersebar di sepanjang rantai perantara yang lengkap, dari agensi pendaftaran peralihan hingga broker bawah, setiap pihak perlu mengira hak mereka secara berasingan berdasarkan pangkalan data masing-masing, kemudian melakukan penyesuaian berulang-ulang, yang mengakibatkan pertelingkahan.

Kami menguraikan proses semasa secara lengkap dengan contoh. Andaikan Apple mengumumkan pembahagian dividen sebanyak 0.25 dolar AS setiap saham. Dana dividen tidak akan diberikan secara langsung kepada pelabur kecil; keseluruhan jumlah akan dialihkan terlebih dahulu kepada agen pendaftar (seperti Computershare, pihak yang menyimpan daftar pemegang saham rasmi).

Namun, nama pelabur biasa tidak akan muncul dalam daftar rasmi; semua saham didaftarkan secara seragam di bawah entiti perantara DTC, Cede & Co. Oleh itu, pihak pendaftar hanya akan menghantar dividen kepada DTC. DTC kemudian membahagikan jumlah yang sepadan berdasarkan rekodnya sendiri dan menghantar kepada bank pengekalan di bawahnya (seperti Bank of New York Mellon); bank pengekalan itu kemudian membahagikan dana tersebut dan menghantar kepada broker kerjasama; akhirnya, broker anda (seperti Fidelity) mengambil data pelanggan sendiri, mengira dividen yang sepatutnya diterima oleh setiap individu dan memasukkannya ke dalam akaun.

Proses keseluruhan melibatkan lima institut berasingan, masing-masing mengira semula pembahagian dividen yang sama berdasarkan pangkalan data yang tidak saling berhubung.

Lebih tidak masuk akal lagi ialah data buku akaun pihak-pihak berkenaan tidak dikemas kini secara serentak. Pihak pengurusan aset akan melaksanakan tindakan syarikat pada hari tanpa dividen, tetapi pihak pengekalan sebenarnya baru akan membuat agihan beberapa minggu kemudian pada hari pembayaran. Semasa tempoh ini, akaun juruwang akan menunjukkan secara palsu bahawa anda memegang saham yang berkaitan, dan pedagang bahkan boleh menjual saham yang belum benar-benar masuk ke akaun mereka.

Setiap tahun, terdapat sekitar satu juta peristiwa korporat di seluruh dunia, dan setiap transaksi memerlukan proses rantai yang terpisah, menghasilkan kos pemprosesan sebanyak US$58 bilion. Kos yang tinggi justru menciptakan kemalasan industri, di mana pihak-pihak terlibat kurang termotivasi untuk mengoptimumkan secara proaktif.

Akar masalah sistem ini terletak pada format data dan struktur pembahagian keuntungan. Selepas Apple mengumumkan dividen, ia hanya menghantar fail kepada SEC Amerika Syarikat dan mengeluarkan siaran pers, dengan pengumuman menggunakan teks SWIFT tanpa format tetap, yang tidak boleh dikenal pasti dan diuraikan secara automatik oleh mesin, serta tidak boleh disambungkan ke sistem untuk pemprosesan automatik.

Hingga hari ini tahun 2026, perdagangan saham bernilai berbilion dolar AS sehari boleh diklarifikasi dalam saat, tetapi pengumuman dividen dan pembahagian saham masih beredar dalam bentuk PDF yang tidak boleh diproses secara automatik dan teks salin-tempel.

Industri ini tidak kekurangan standard data yang boleh dibaca mesin; teknologi standardisasi pesan XBRL telah wujud selama lebih daripada sepuluh tahun. Namun, perniagaan untuk menyaring pengumuman yang berantakan dan mengekstrak data standard yang berkesan telah lama dikuasai oleh Bloomberg dan S&P. Kedua-dua institusi ini mempekerjakan ratusan analis untuk menginterpretasi secara manual pernyataan kabur dalam pengumuman dan mengatur data standard untuk pihak bawahannya. S&P Global sahaja perlu memeriksa secara manual 1.4 juta pengumuman tingkah laku syarikat yang merangkumi 170 negara setiap tahun. Jika syarikat tersenarai secara seragam menerbitkan pengumuman standard yang boleh dibaca mesin, perniagaan utama penyedia data ini akan menyusut secara besar-besaran. Mereka sebenarnya paling mampu untuk mendorong reformasi standard data sumber, tetapi malah menjadi rintangan terbesar.

Di sisi lain, syarikat seperti Apple tidak perlu menanggung sebarang kos pemprosesan, hanya perlu mengemukakan dokumen dan tidak perlu bertanggungjawab, seluruh kos ditanggung oleh perantara hilir. Asosiasi industri pernah mencadangkan penerbit menggunakan mesej standard, tetapi syarikat secara jelas menyatakan bahawa mereka memerlukan insentif yang sepadan sebelum bersedia bekerjasama.

Pembaharuan infrastruktur kewangan jarang didorong oleh logik "meningkatkan kecekapan"; hanya apabila berlaku krisis industri yang besar, ia mampu memecahkan kebiasaan sistem semasa dan mendorong perubahan. Sayangnya, perilaku perniagaan syarikat tidak pernah menimbulkan risiko sistemik yang cukup besar untuk memaksa reformasi seluruh industri. Jumlah kos berkaitan sangat besar, tetapi apabila dibahagikan kepada setiap institusi, jumlahnya terhad, dan tiada pihak tunggal yang mempunyai motivasi untuk memimpin pembaikian seragam.

Jika masalah dalam sistem tradisional tidak dapat diselesaikan, adakah cara untuk mengelakkan sepenuhnya laluan lama yang ada menggunakan blockchain? Standard token baru ERC-8056 memberikan penyelesaian.

ERC-8056, yang dilancarkan oleh Robinhood bersama Chris Ridmann daripada Superstate, adalah piawaian yang menyesuaikan pendedahan gandaan baki untuk token ERC-20. Dalam model tradisional, pemecahan saham memerlukan penciptaan sejumlah besar token baru; manakala piawaian ini hanya menyesuaikan gandaan paparan buku, tanpa perlu menerbitkan token tambahan. Contohnya: anda memegang 100 token, mengalami pemecahan 4:1, jumlah pegangan akan dikemas kini secara automatik di dompet anda, tetapi kontrak itu sendiri tidak akan mencipta sebarang token baru, sementara pegangan asal dan sejarah transaksi disimpan sepenuhnya, tanpa perlu pemindahan atau penyesuaian akaun.

Hanya dengan satu peraturan kontrak pintar, keseluruhan proses yang sebelumnya memerlukan lima institusi yang mengira secara berasingan dan mengesahkan semula secara berkali-kali boleh digantikan.

Logik boleh program ini boleh digunakan semula untuk semua tindakan syarikat yang sukar diotomatikkan dalam sistem tradisional. Dividen hanya memerlukan satu panggilan kontrak untuk mengagihkan dana secara seragam kepada semua pemegang saham di rantai, tanpa perlu menghantar secara bertingkat atau mengemas kini pelbagai buku akaun pada masa yang berbeza; operasi seperti hak pembelian saham dan pengundian wakil pemegang saham boleh dikodkan sebagai peraturan di atas rantai dan dilaksanakan secara automatik berdasarkan buku pendaftaran saham yang tunggal dan berkuasa.

Selama empat dekad, tindakan syarikat selalu bergantung pada pemprosesan manual, dan punca utamanya ialah lima pangkalan data yang berasingan yang melakukan pengiraan berulang dan penyamaan selepas kejadian. ERC-8056 menyederhanakan keseluruhan rantai nilai menjadi satu lapisan boleh diprogramkan.

Di sini perlu dibezakan dua jenis model saham tertokenisasi untuk mengelakkan kesilapan; sebahagian produk tertokenisasi hanyalah cermin digital saham tradisional. Sebagai contoh, Robinhood mengeluarkan saham tertokenisasi Apple dan Tesla, di mana asasnya adalah saham sebenar yang disimpan dalam akaun broker tradisional, dan token hanyalah buku besar keenam yang ditambahkan ke atas lima lapisan perantara yang sedia ada, tanpa menyelesaikan masalah penyelarasan asal.

xStocks di atas rantai Solana menggunakan arsitektur serupa, dengan kelemahan reka bentuk produk yang lebih jelas. Ia menguasai sebahagian besar pasaran saham yang ditokenisasi di Solana, tetapi dividen pengguna dipaksa untuk diinvestasikan semula dan tidak boleh ditarik sebagai tunai; kontrak mempunyai fungsi kuasa kekal yang membolehkan penerbit mentransfer token dalam dompet pengguna secara sepihak. Produk ekuiti yang disebut "terdesentralisasi" ini, kuasa pengawasan penerbit terhadap aset jauh melebihi broker tradisional.

Hanya model penerbitan asli di rantai yang dapat menyelesaikan masalah dari akarnya, menjadikan blockchain itu sendiri sebagai buku pendaftaran pemegang saham rasmi. Superstate merupakan perusahaan perwakilan dalam bidang ini, yang telah mendaftar sebagai agen peralihan sah di SEC Amerika Syarikat, tidak lagi menyimpan pangkalan data tersendiri untuk sejajar secara berkala dengan DTC, kepemilikan saham direkodkan secara langsung di rantai.

Galaxy Digital baru-baru ini mengumumkan bahawa ia akan menerbitkan seluruh token ekuitasnya di atas Solana menggunakan pelan penerbitan asli Superstate. Selepas pelaksanaan projek, maklumat pemegang saham Galaxy Digital akan dimasukkan secara asli ke dalam blockchain, dan pembahagian dividen tidak lagi memerlukan perantara bertingkat—keseluruhan rantai perantara akan hilang secara langsung.

Ian Grigg mengusulkan teori pembukuan tiga pihak pada awal abad ke-21, yang selaras sempurna dengan nilai yang diterbitkan secara asli di rantai. Beliau mengusulkan bahawa apabila kedua-dua pihak menyelesaikan transaksi, mereka akan menghasilkan bukti enkripsi yang boleh disemak bersama oleh kedua-dua pihak dan tidak dikawal oleh mana-mana pihak tunggal, iaitu entri pembukuan ketiga.

Sejak Luca Pacioli menetapkan sistem pembukuan berpasangan pada tahun 1494, pembukuan berpasangan telah menjadi dasar global untuk pembukuan kewangan. Pembukuan tiga pasangan merupakan peningkatan besar pertama sejak sistem ini diperkenalkan, yang menghilangkan keperluan untuk pernyataan berpasangan dua pihak dengan menggunakan buku besar bersama yang berkuasa tunggal.

Logik sistem semasa ialah "uruskan perniagaan dahulu, kemudian selesaikan pernyataan semula selepas itu", di mana kos dan risiko semuanya tertumpu pada peringkat pernyataan semula. Selepas mewujudkan penyelesaian segera melalui buku besar bersama, langkah pernyataan semula akan terus lenyap, bukan sekadar mengurangkan kos, tetapi menghapuskan sumber asal yang mencipta kos.

Kabar baiknya adalah pengawasan global sedang dengan cepat menyesuaikan diri dengan model baru ini. Depository Trust Company (DTC) mengeluarkan surat tanpa keberatan pada Disember 2025, menghapus halangan untuk mengintegrasikan sekuriti yang ditokenisasi ke dalam sistem penyelesaian yang ada; Nasdaq juga telah diluluskan untuk menjalankan perniagaan sekuriti yang ditokenisasi, dan bursa tradisional telah memasukkan penerbitan saham asli di rantai sebagai sebahagian daripada perancangan jangka panjang mereka.

Artikel tersebut memulai dengan menyatakan bahawa tindakan korporat terhenti selama 40 tahun kerana reformasi infrastruktur kewangan selalu memerlukan krisis besar untuk mendorongnya. Tetapi kali ini, industri mungkin tidak perlu menunggu krisis; syarikat secara asli mengeluarkan saham di atas rantai, dengan blockchain bertindak sebagai buku daftar pemindahan rasmi, tanpa perlu susah payah memperbaiki sistem pangkalan data lima lapisan yang usang.

Industri akan membina penyelesaian pengganti baru secara langsung, menghilangkan prosedur tradisional yang menghasilkan kos penyelarasan tinggi. Kelajuan transformasi ini bergantung pada kemajuan penyempurnaan peraturan di setiap negara, serta bilangan penerbit yang bersedia membuat perubahan.