Apabila AS dan Jepun bekerjasama membeli yen pada awal Ogos, dunia kewangan bersiap menghadapi kesannya. Terakhir kali kedua-dua pihak ini mengkoordinasikan intervensi mata wang ialah pada tahun 1998, ketika krisis kewangan Asia sedang mengubah semula peta kewangan global.
Indeks Carry Risk Premia FX EM Bloomberg turun kira-kira 1% selepas kejadian tersebut. Sebagai konteks, penguatan yen pada Ogos 2024 menyebabkan penurunan 4% dalam indeks yang sama.
Apa yang sebenarnya berlaku
Intervensi terkoordinasi berlaku pada atau sekitar 1 Ogos, dengan pengesahan rasmi daripada Kementerian Kewangan AS dan Kementerian Kewangan Jepun diterima pada 3-4 Ogos. Menteri Kewangan AS, Scott Bessent, dan Menteri Kewangan Jepun, Satsuki Katayama, menggambarkan tindakan ini sebagai perlu untuk mengekalkan kestabilan global di tengah kemeruapan kadar pertukaran yang meningkat.
Presiden Trump juga memberikan komentar secara awam, menempatkan intervensi itu sebagai usaha penstabilan yang penting.
Dalam perdagangan carry, pelabur meminjam dalam mata wang berfaedah rendah dan menyimpan dana tersebut dalam aset berfaedah lebih tinggi di tempat lain. Dalam bahasa Inggeris: anda mengambil pinjaman murah dalam yen dan menggunakannya untuk membeli, katakanlah, bon Brazil atau Afrika Selatan yang membayar kadar faedah jauh lebih tinggi. Perbezaan antara keduanya ialah keuntungan anda, dengan syarat mata wang pembiayaan tidak meningkat nilainya secara mendadak dan memakan pulangan anda.
Itu tepatnya yang berlaku pada Ogos 2024, apabila penguatan tajam yen memaksa pembatalan berantakan terhadap kedudukan carry. Pedagang yang telah membeli banyak spekulasi berdana yen mendapat tekanan kuat, menjual aset pasaran muncul dalam usaha untuk keluar.
Mengapa buku panduan berubah
Alih-alih bergantung terlalu banyak kepada pinjaman yen, pedagang carry semakin beralih kepada euro dan franc Swiss sebagai mata wang pendanaan. Kedua-duanya menawarkan kos pinjaman rendah sambil menyebarkan risiko di pelbagai pasangan mata wang. Jika yen meningkat tajam, pedagang yang didanai dengan euro dan franc tidak menghadapi tekanan pencairan paksa yang sama.
Pembezaan ini berkesan memutuskan mekanisme transmisi langsung antara intervensi yen dan harga aset EM. Apabila Bank of Japan dan Baitul Mal AS masuk untuk membeli yen, tekanan apresiasi menjejasi sebahagian kecil daripada keseluruhan aliran carry trade. Hasilnya ialah penarikan balik yang terkawal dan boleh dikelola, bukan peristiwa pencairan berantai.
Apa yang ini bermaksud kepada pelabur
Intervensi itu sendiri menetapkan satu preseden. Fakta bahawa AS dan Jepun berkoordinasi untuk pertama kalinya dalam hampir tiga dekad menunjukkan bahawa pembuat dasar di kedua-dua belah Pasifik bersedia bertindak tegas terhadap pergerakan FX yang tidak terkawal.
Peristiwa tahun 2024 berlaku serentak dengan penurunan ketara di seluruh aset digital apabila pemain berpinjaman mengurangkan risiko secara menyeluruh. Ekosistem perdagangan carry yang lebih tahan bantak bermakna satu sumber tambahan kurang bagi penyebaran sistemik terhadap portfolio kripto.
Peralihan daripada pembiayaan yang didominasi yen kepada pembiayaan pelbagai mata wang juga membawa kesan terhadap pasaran koin stabil dan strategi hasil DeFi. Banyak pemain institusi yang terlibat dalam perdagangan carry tradisional juga mengalokasikan kepada peluang hasil pada rantai. Apabila perdagangan carry tradisional gagal, kedudukan pada rantai juga dipotong.