Penulis | Pencil Dao Song Ge
Sunting | Pencil Road Zou Wei
Sumber｜Pencil Road
Judul asal: Berusia 68, pendiri BOE kembali mencuba IPO: Rugi RM4.9 bilion dalam tiga tahun, cuba sekali lagi di chip
Pada tahun 2019, Wang Dongsheng, berusia 62 tahun, meletakkan jawatan daripada BOE.
Dia yang mendirikan BOE, kini menjadi pemimpin mutlak dalam industri paparan China.
Orang luar menganggap "bapa industri paparan semikonduktor China" ini akan bersara, tetapi dia segera beralih ke lintasan baharu—cip.
Layar hampir selesai, kamu juga buatkan intinya. Kata rakan itu memicu semangat usahanya yang kedua.
Lima tahun kemudian, pada 30 Mei 2025, Eswin Computing mengemukakan permohonan pertamanya kepada Bursa Saham Hong Kong.
Pada 30 Januari 2026, selepas enam bulan, permohonan kedua telah kedaluwarsa.
Pada 31 Julai 2026, Wang Dongsheng, berusia 68 tahun, membawa Eswin Computing ke pintu Bursa Saham Hong Kong untuk ketiga kalinya.
Wang Dongsheng berucap di Konferensi Mitra Inovasi Global BOE Sumber: BOE
- 01 - Usaha kedua "Bapa液晶 China"
Pada tahun 1993, Wang Dongsheng memimpin pekerja mengumpulkan dana benih sebanyak 6,5 juta yuan,
Melakukan reformasi saham terhadap Pabrik Tabung Elektron Beijing yang mengalami kerugian berterusan selama tujuh tahun, dan menciptakan cikal bakal BOE.
Selepas lebih dari dua dekad, BOE menjadi syarikat panel paparan dengan penghantaran tertinggi di dunia, menyelesaikan masalah "kekurangan skrin" di China sepenuhnya.
Peristiwa ZTE pada pertengahan 2018 menyentak seluruh industri semikonduktor China. Kecekapan wafer hulu terbatas, harga cip melonjak, dan industri semikonduktor China mengalami kecederaan serius.
Wang Dongsheng menyedari bahawa masalah "skrin" telah diselesaikan, tetapi masalah "cip" masih jauh daripada selesai. Pada September 2019, Wang Dongsheng menyertai pendirian Eswin Computing.
Dia dengan cepat membentuk pasukan "bintang semua": mengundang Wang Bo, mantan direktur produk Intel, sebagai wakil ketua, dan He Ning, rekabentuk utama senior mantan Qualcomm, sebagai CTO.
Perusahaan berfokus pada dua aplikasi utama, iaitu peranti pintar dan kecerdasan badani, menggunakan arsitektur pengiraan RISC-V generasi baru.
Eswin Computing menetapkan terobosan pada arsitektur sumber terbuka RISC-V—salah satu lintasan baru yang berpotensi menghentikan monopoli ARM dan x86.
Arsitektur sumber terbuka tidak memerlukan bayaran lesen, yang boleh mengurangkan kos reka bentuk cip secara besar-besaran; ciri modularnya sangat sesuai dengan keperluan skenario yang terpecah dalam era AIoT.
Dalam konteks persaingan teknologi antara China dan Amerika Syarikat yang semakin memburuk, RISC-V menjadi saluran strategik China untuk menembus blokade arkaitektur cip.
Produk cip RISC-V ESW Computing Sumber: Laman web rasmi ESW Computing
- 02 - Pendapatan meningkat, kerugian berkurang, tetapi masih rugi
InnoSilicon Computing adalah penyedia produk cip berdasarkan arsitektur RISC-V, menggunakan model perniagaan fabless,
Mengoutsourcekan pembuatan, pembungkusan, dan ujian cip kepada pihak ketiga.
Berdasarkan pendapatan tahun 2025, Eswin Computing adalah penyedia produk cip interaksi manusia-mesin tempatan terbesar di China, dengan pangsa pasaran 5.7%;
Pada masa yang sama, berada di kedudukan ketiga dalam pasaran cip kawalan RISC-V buatan tempatan China, dengan peratusan pasaran 1.2%.
Data kewangan yang dinyatakan dalam prospektus menunjukkan perjalanan syarikat ini dalam beberapa tahun terakhir.
Pendapatan meningkat. RM1.752 bilion pada 2023, RM2.025 bilion pada 2024, RM2.431 bilion pada 2025, dengan kadar pertumbuhan majmuk tiga tahun sebanyak 19.4%.
Pendapatan kuartal pertama 2026 ialah 494 juta yuan, meningkat 18.4% secara tahunan.
Kerugian semakin menyempit. Kerugian bersih pada 2023 ialah 1.837 bilion yuan, 2024 ialah 1.547 bilion yuan, dan 2025 ialah 1.516 bilion yuan. Jumlah kerugian bersih tiga tahun ialah 4.9 bilion yuan.
Kerugian bersih pada kuartal pertama 2026 ialah RM375 juta.
Margin keuntungan kasar membaik. Margin keuntungan kasar ialah 15.4% pada 2023, 18.0% pada 2024, dan 18.6% pada 2025.
Pada kuartal pertama 2026, ia turun menjadi 14.8%, dengan syarikat menjelaskan bahawa ia dipengaruhi oleh faktor musiman kuartal pertama.
Wafer semikonduktor Sumber: Wikipedia
Sumber kerugian adalah pembangunan.
Pengeluaran penyelidikan dan pembangunan pada tahun 2023 ialah 1.445 bilion yuan (82.5% daripada pendapatan), pada tahun 2024 ialah 1.337 bilion yuan (66.0% daripada pendapatan), dan pada tahun 2025 ialah 1.042 bilion yuan (42.8% daripada pendapatan).
Berdasarkan data prospektus, jumlah pelaburan dalam penyelidikan dan pembangunan selama tiga tahun dari 2022 hingga 2024 melebihi 4.2 bilion yuan.
Pada akhir 2024, pasukan penyelidikan dan pembangunan melebihi 1,200 orang, mewakili lebih daripada 70% daripada jumlah pekerja. Penglibatan yang begitu ketat ini tidak memungkinkan keuntungan dalam jangka pendek.
Pada 31 Mac 2026, syarikat memegang tunai dan setara tunai sebanyak kira-kira RM1.3 bilion. Mengikut kadar perbelanjaan semasa, berapa lama dana ini akan bertahan adalah soalan yang realistik.
- 03 - Cip pengiraan meningkat 842 kali, pendanaan 9 miliar dalam 5 tahun
Produk Eswin Computing dibahagikan kepada dua kategori: cip peranti pintar dan cip sambungan serta pengiraan.
Cip peranti pintar adalah sumber pendapatan utama pada masa ini. Pendapatan cip interaksi manusia-mesin pada tahun 2025 ialah 1.856 bilion yuan, menyumbang 76.3% daripada jumlah pendapatan,
Digunakan terutama untuk penggerak paparan pada televisyen, monitor, laptop, telefon, dan jam tangan. Tetapi yang benar-benar menarik perhatian ialah cip pengiraan.
Pendapatan cip pengiraan pada tahun 2025 ialah 320 juta yuan, meningkat 842 kali ganda berbanding 0.0038 juta yuan pada tahun 2023. Produk utama termasuk MCU RISC-V untuk kenderaan dan AI SoC, dsb.
Apakah maksud peningkatan ini? Syarikat sedang meluaskan dari "pemacu paparan" ke "pengolahan komputasi".
Jika cip pengiraan dapat terus mempertahankan momentum ini,
Nilai perusahaan mungkin berubah dari "syarikat reka bentuk cip" kepada "syarikat cip komputasi AI" — perbezaan nilai di pasaran modal antara dua konsep ini,mungkin melebihi satu peringkat.
Dalam segi pembiayaan, pemegang saham terkenal beramai-ramai masuk. Sejak berdiri pada 2019, Eswin Computing telah menyelesaikan empat putaran pembiayaan, dengan jumlah dana yang dikumpul melebihi 9 miliar yuan. Senarai pelabur sungguh mewah: IDG Capital, Junlian Capital,
Pengendali Dana Industri Semikonduktor Negara Fasa Dua, Dana Investasi Internet China, Gao Rong Capital, Jinshi Investment, dan puluhan institusi lainnya.
Sebelum IPO, Wang Dongsheng secara tidak langsung mengawasi Eswin Group melalui Yiming Technology (yang memegang 52.4% saham Eswin Group),
Melalui Grup Yisiwei dan platform kepemilikan saham kakitangan, secara keseluruhan memegang 31.55% saham syarikat, menjadikannya pihak yang mengawal sebenar. Menurut desas-desus pasaran, penilaian syarikat pernah mencapai sekitar 35.3 bilion yuan.
Syarikat berkaitan, ESW Materials, telah disenaraikan di Bursa科创板 pada Oktober 2025, dengan harga penawaran sebanyak 8.62 yuan dan mengumpulkan dana sebanyak 4.636 bilion yuan.
Dua syarikat berhubung Yisiwei, satu di pasaran A dan satu di pasaran H, empayar semikonduktor Wang Dongsheng sedang terbentuk.
Pada 18 Jun 2026, Esway Computing menerima notis pendaftaran penerbitan dan senarai di luar negara daripada Komisen Sekuriti China, dan boleh menerbitkan tidak lebih daripada 2.465 bilion saham biasa yang disenaraikan di luar negara.
Tetapi kepekatan pelanggan sedang membaik. Dokumen prospektus menunjukkan peratusan pendapatan syarikat daripada pelanggan terbesar telah turun daripada 75.0% pada 2023 kepada 64.6% pada 2025,
Kuartal pertama 2026 turun lebih lanjut kepada 39.3%. Risiko konsentrasi pelanggan sedang diringankan, tetapi kebergantungan keseluruhan masih tinggi.
- 04 - Zaman keemasan RISC-V bertemu dengan pasaran semikonduktor besar
Laluan di mana Eswin Computing berada sedang mengalami pertumbuhan meledak-ledak.
Data dari Frost & Sullivan menunjukkan bahawa pasaran cip kecerdasan tubuh China pada tahun 2025 berukuran 129.7 bilion yuan, dan dijangka meningkat kepada 387.7 bilion yuan pada tahun 2030;
Kedalaman pasaran cip pintar tubuh RISC-V di China dijangka meningkat dari 6.4% pada 2024 kepada 28.2% pada 2030.
Secara global, menurut data RISC-V International, jumlah penghantaran cip RISC-V pada tahun 2024 telah melepasi 10 bilion, dengan sumbangan China melebihi 50%.
Pada tahun 2024, kadar penetrasi produk cip pengawal RISC-V di pasaran cip peranti pintar China ialah 1.3%, dijangka mencapai 11.8% pada tahun 2029;
Mencapai penetrasi pasaran cip kecerdasan badan sebanyak 6.4%, dijangka mencapai 19.1% pada tahun 2029.
Cip RISC-V Sumber: Internet
Namun, prospek litar yang baik tidak bermakna semua pemain akan hidup hingga fajar.
Eswin Computing berada di tempat keempat di antara penyedia solusi pengawal RISC-V di China, dengan pangsa pasaran 1% (data 2024), berada di belakang Huawei HiSilicon.
Tempoh tetingkap telah berakhir. Separuh pertama tahun 2026, sektor semikonduktor global menjadi garis utama mutlak di pasaran modal.
Menurut laporan penyelidikan浦银国际, sektor elektronik Shenwan di A-share meningkat sebanyak 86% pada separuh pertama tahun ini, manakala indeks semikonduktor Philadelphia di AS meningkat lebih daripada 100%.
Di belakangnya adalah perbelanjaan modal AI oleh penyedia awan mencapai rekod tertinggi, permintaan kekuatan pengiraan sisi inferensia meledak, dan penggantian tempatan mempercepat.
RISC-V sebagai arsitektur sumber terbuka memiliki keunggulan dalam kos dan kecekapan tenaga, dan sedang mempercepat penetrasi ke dalam skenario bernilai tinggi AI.
Yi Si Wei kini mempercepat usaha untuk menyelesaikan pembiayaan semasa jendela kejayaan industri ini. Bagi Yi Si Wei Computing, jendela peluang ini mungkin hanya sebentar.
Eswin Computing mengemukakan permohonan ketiga kepada Bursa Hong Kong, di belakangnya terdapat ketekunan seorang usahawan berusia 68 tahun, serta tekad sebuah syarikat cip untuk menjadi "syarikat pertama RISC-V".
Pendapatan meningkat, kerugian menyempit, perniagaan cip pengiraan meledak, dan laluan RISC-V membesar—semuanya adalah berita baik.
Tetapi kerugian akumulatif tiga tahun sebanyak 4.9 bilion, pangsa pasaran hanya 1%, dan belum pernah untung hingga kini—semua ini juga merupakan fakta.
Wang Dongsheng menyelesaikan masalah "kurang skrin" di China, dan sekarang ingin menyelesaikan masalah "kurang cip".
Tetapi perniagaan cip lebih memakan modal, lebih panjang tempoh, dan lebih tidak pasti berbanding skrin paparan.
Kandungan artikel ini hanya untuk rujukan dan tidak merupakan nasihat pelaburan.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
Kumpulan perbincangan TG BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Langgan BitPush di TG: https://t.me/bitpush