Presiden Bank Pusat Eropah (ECB), Christine Lagarde, menolak seruan agar Eropah menganjurkan koin stabil yang dinyatakan dalam euro minggu ini, memperingatkan bahawa risiko terhadap kestabilan kewangan dan dasar moneter melebihi sebarang manfaat.
Mata Pelajaran Utama:
- Presiden ECB Lagarde memanggil koin stabil yang dinyatakan dalam euro sebagai risiko stabiliti kewangan pada 8 Mei 2026.
- Lagarde menyebut bahawa USDC lepas peg kepada $0.877 semasa kegagalan SVB pada 2023, yang mendedahkan simpanan Circle sebanyak $3.3 bilion.
- Projek Pontes ECB dilancarkan pada September 2026 untuk menetapkan penyelesaian DLT dalam wang bank pusat.
Lagarde Memperingatkan Bank-Bank Eropah Bahawa Koin Stabil Euro Boleh Mengecilkan Saluran Kadar ECB
Lagarde memberikan ucapan di Forum Ekonomi Latam Banco de España di Roda de Bará, Sepanyol. Ucapan itu, berjudul “Stablecoin dan masa depan wang: memisahkan fungsi daripada alat”, datang ketika pasaran stablecoin global telah tumbuh dari kurang daripada $10 bilion enam tahun lalu kepada lebih daripada $300 bilion hari ini.
“Kes kes untuk mempromosikan koin stabil yang dinyatakan dalam euro jauh lebih lemah daripada yang kelihatan,” kata Lagarde.
Pasar masih didominasi secara berat oleh dolar, dengan hampir 98% koin stabil yang dipatok kepada dolar AS. Tether dan Circle mengawal bahagian besar pasaran itu. Undang-undang GENIUS AS, yang kini sedang diproses di Kongres, secara eksplisit merangkumkan pengembangan koin stabil sebagai alat untuk memperkukuh keunggulan global dolar dan mengekalkan permintaan terhadap Surat Utang AS.
Lagarde mengakui bahawa koin stabil euro yang beroperasi di bawah Peraturan Pasar Aset Kripto EU (MiCAR), yang berkuat kuasa pada 2024, boleh menghasilkan permintaan tambahan untuk aset selamat kawasan euro, menekan hasil kedaulatan, dan memperluas jangkauan antarabangsa euro. Beliau tidak menolak keuntungan berpotensi tersebut secara langsung.
Tetapi dia berhujah bahawa dua risiko menjadikan pertukaran itu tidak menguntungkan. Yang pertama ialah ketahanan kewangan. Koin stabil adalah liabiliti swasta yang sokongannya boleh mengalami tekanan tiba-tiba semasa tempoh tekanan. Dia menekankan bahawa apabila Bank Silicon Valley (SVB) runtuh pada Mac 2023, Circle mengumumkan bahawa $3.3 bilion simpanan USDC disimpan di sana. Semasa jendela itu, kata Lagarde, USDC sempat diperdagangkan pada $0.877, lebih daripada 12 sen di bawah peg $1-nya.
“Perkompromisan ini melebihi keuntungan jangka pendek dalam kondisi pembiayaan dan jangkauan antarabangsa yang mungkin diberikan oleh koin stabil yang dinyatakan dalam euro,” kata Lagarde semasa ucapannya.
Kekhawatiran kedua ialah transmisi dasar moneter, jelasnya. Di kawasan euro, bank masih saluran utama di mana keputusan kadar faedah ECB sampai kepada syarikat dan rumah tangga. Jika deposit eceran berpindah ke dalam koin stabil bukan bank dan kembali ke bank sebagai pendanaan eceran yang lebih mahal, saluran ini menjadi lebih sempit. Penyelidikan ECB yang dipublikasikan pada Mac 2026 (Kertas Kerja No. 3199) mendapati bahawa penggantian deposit berskala besar akan melemahkan pembiayaan bank dan transmisi dasar moneter, kesan yang diperhatikan kertas kerja itu lebih ketara dalam ekonomi yang bergantung kepada bank seperti Eropah berbanding Amerika Syarikat.
Kedudukan Lagarde meletakkannya bertentangan dengan Presiden Bundesbank, Joachim Nagel, yang juga ahli Majlis Pengurusan ECB. Dalam ucapan utama pada Perjamuan Tahun Baru AmCham Jerman pada 16 Februari 2026, Nagel menyatakan sokongan terhadap alat-alat tersebut. “Saya juga melihat kelebihan dalam koin stabil yang dinyatakan dalam euro, kerana ia boleh digunakan untuk pembayaran lintas batas oleh individu dan syarikat dengan kos rendah,” jelas Nagel.
Perbezaan ini mencerminkan perdebatan dalaman yang lebih luas di dalam Eurosystem mengenai cara menanggapi dominasi koin stabil dolar dan risiko apa yang disebut Lagarde sebagai “digitalisasi dolar.”
Alih-alih menyesuaikan dasar koin stabil Amerika Syarikat, Lagarde merujuk kepada rancangan infrastruktur sendiri Eurosystem. Projek Pontes, yang dilancarkan pada September 2026, akan menghubungkan platform buku besar teragih kepada TARGET, sistem penyelesaian sedia ada ECB, membolehkan transaksi berdasarkan DLT diselesaikan dalam wang bank pusat. Peta jalan Appia, yang diterbitkan pada Mac 2026, menetapkan jalan menuju sebuah ekosistem kewangan tertokenisasi Eropah yang sepenuhnya interoperabel pada 2028.
“Tugas kami bukanlah meniru instrumen yang dibangun di tempat lain, tetapi membina asas dan infrastruktur yang melayani objektif kami sendiri, supaya kami dapat memanfaatkan manfaat inovasi tanpa mengimport kerapuhan,” kata Lagarde.
Bank-bank Eropah dan syarikat pembayaran yang telah mula bersiap sedia untuk produk koin stabil euro yang diaturkan di bawah MiCAR kini mungkin menghadapi pemeriksaan yang lebih ketat kerana ECB menunjukkan lebih suka penyelesaian yang dipautkan kepada bank pusat berbanding alternatif swasta.