Pegawai ECB Mengingatkan Koin Stabil Berisiko Run dan Boleh Memperkuat Dominasi Dolar

Seorang pegawai tinggi Bank Pusat Eropah telah mengeluarkan panggilan peringatan yang tegas: koin stabil, yang kini memasuki sistem kewangan utama, membawa kelemahan struktur yang sama yang pernah menjatuhkan dana pasaran wang—dan pertumbuhan pesat mereka boleh secara senyap mengukuhkan keunggulan dolar AS di atas euro. Isabel Schnabel, ahli Jawatankuasa Eksekutif ECB, membuat pernyataan itu pada Konferensi Antarabangsa Bank Korea di Seoul pada 1 Jun. Schnabel menghubungkan secara langsung koin stabil besar hari ini dengan dana pasaran wang pada 1970-an dan 2000-an: kedua-duanya menyimpan wang pelabur dalam aset “selamat” jangka pendek, menjanjikan penebusan pada atau hampir nilai par, dan beroperasi sebahagian besar di luar sistem perbankan yang diatur. Gabungan ini, dia memperingatkan, menjadikan mereka rentan terhadap serangan penarikan dan penjualan paksa—dinamik yang sama yang membekukan pasaran pendanaan jangka pendek selepas Dana Primer Reserve gagal mengekalkan nilai par pada 2008. Schnabel menilai pasaran koin stabil global pada sekitar $300 bilion, dengan Tether dan USDC menyumbang sekitar 90% daripada jumlah tersebut. Token yang dinyatakan dalam euro masih kecil—hanya sekitar €500 juta secara keseluruhan—dan sekitar 85% jumlah transaksi koin stabil masih berlaku di dalam tempat perdagangan kripto, bukan dalam pembayaran atau pasaran kewangan yang lebih luas. Fakta-fakta ini penting: dengan hampir semua koin stabil dinyatakan dalam dolar, ekspansi mereka boleh memperdalam keunggulan dolar dan mengikis peranan euro dalam kewangan tertokenisasi. Pengawal selia sudah memulakan tindakan. Di bawah peraturan Pasaran Aset Kripto (MiCAR) EU, koin stabil kawasan euro mesti mengekalkan sebahagian minimum simpanan dalam deposit perbankan—30% untuk penerbit biasa dan 60% untuk penerbit yang signifikan secara sistemik. Schnabel berkata peraturan-peraturan ini meningkatkan likuiditi simpanan tetapi mengurangkan keuntungan penerbit, menggambarkan kompromi antara kestabilan dan kelayakan komersial. Tindakan strategik ECB melampaui peraturan. Schnabel merangkumkan pendekatan bank itu sebagai dua arah: menetapkan sempadan untuk koin stabil swasta dan membangunkan alternatif awam. Usaha awam ini termasuk kerja terhadap euro digital yang bersifat pengguna dan mata wang pusat digital eceran melalui projek bernama Pontes dan Appia. Mesejnya: pihak berkuasa eurosystem merancang untuk bersaing dalam infrastruktur dan teknologi, bukan sekadar mengawasi dari tepi. Bagi pembangun kripto dan peserta pasaran, komen Schnabel adalah tanda jelas bahawa landskap peraturan dan persaingan sedang berubah dengan pantas. Koin stabil bukan lagi eksperimen pinggiran—pembuat dasar melihatnya sebagai sumber risiko sistemik yang berpotensi dan tuas strategik dalam persaingan mata wang. Ini bermakna pasukan yang mencipta wang tertokenisasi akan menghadapi peraturan likuiditi, simpanan, dan tata kelola yang lebih ketat, serta semakin bersaing dengan alternatif mata wang digital awam. Secara ringkas: koin stabil sedang berkembang ke dalam kewangan dunia nyata, tetapi ciri-ciri yang sama yang menjadikannya berguna—kemampuan ditukar, likuiditi, dan janji kestabilan—juga menjadikannya rentan terhadap risiko serangan klasik. Pengawal selia ingin menghadkan risiko-risiko ini sambil memastikan mata wang kedaulatan tidak digantikan di era digital.