Selama berbulan-bulan, Bank Pusat Eropah telah menjadi pihak yang bersikap longgar, memotong kadar faedah sambil inflasi menurun di seluruh zon euro. Bahagian itu kelihatan sedang berakhir. Bank Pusat Eropah dilaporkan hampir membuat keputusan untuk menaikkan kadar dasar utamanya pada pertemuan Majlis Pengarah Jun, dengan kemungkinan kenaikan susulan pada Julai masih dipertimbangkan.
Perubahan ini penting melampaui Frankfurt. Lingkungan moneter yang lebih ketat di blok ekonomi terbesar Eropah cenderung menarik likuiditi keluar daripada aset berisiko, dan kripto secara sejarah merupakan salah satu kelas aset pertama yang merasakan tekanan ini.
Apa yang sedang dipertimbangkan oleh ECB
Bank pusat semasa ini mengekalkan kadar fasiliti deposit pada 2% dan kadar pembiayaan utama pada 2.15%, paras yang ditetapkan semasa pertemuan April. Inflasi kawasan euro masih kira-kira 1 peratus di atas sasaran 2% ECB, jurang yang cukup lebar untuk mengekalkan pihak hawkish dalam Majlis Pengurusan mengasah cakar mereka.
Perbincangan dalaman di ECB dilaporkan telah berpindah dari “samada” kepada “bilakah.” Perdebatan bukan tentang arah perjalanan. Ia tentang kelajuan.
Analis di TradingEconomics memproyeksikan kadar pembiayaan utama boleh meningkat kepada sekitar 2.4% pada akhir kuartal semasa. Ini bermakna sekurang-kurangnya satu kenaikan 25 titik asas, dengan pertemuan 11 Jun sebagai platform yang mungkin.
Pasaran ramalan Kalshi telah menandakan pertemuan Jun sebagai titik keputusan penting untuk penyesuaian kadar ECB, mencerminkan konsensus pasaran yang lebih luas bahawa tindakan akan segera diambil.
Berikut perkara ini: Mengekalkan pintu terbuka untuk Julai menunjukkan bahawa ECB ingin mengekalkan pilihan. Jika kenaikan Jun tidak cukup untuk mengekang jangkaan inflasi, peningkatan berturut-turut akan menandakan sikap yang lebih agresif daripada yang telah dihargai oleh kebanyakan peserta pasaran.
Mengapa inflasi terbukti gigih
Cerita inflasi zon euro telah menjadi satu perkara yang menjengkelkan bagi pembuat dasar. Walaupun nombor keseluruhan telah menurun secara ketara daripada puncak 2022, bahagian terakhir menuju sasaran 2% adalah yang paling sukar.
Inflasi perkhidmatan, khususnya, terbukti sukar dikendalikan. Pertumbuhan upah di seluruh ekonomi zon euro terus tinggi, yang mempengaruhi harga segala perkara, mulai dari makanan di restoran hingga potongan rambut. ECB tidak dapat menghilangkannya hanya dengan panduan hadapan.
Ketidakpastian geopolitik menambah lapisan kompleksiti tambahan. Ketegangan di Timur Tengah telah menciptakan kemeruapan di pasaran tenaga, dan Eropah, yang masih memulihkan luka daripada krisis tenaga 2022, sangat peka terhadap fluktuasi harga minyak dan gas. Sebarang lonjakan berterusan dalam kos tenaga akan membuat perjuangan ECB melawan inflasi menjadi jauh lebih sukar.
Kombinasi tekanan gaji domestik dan risiko tenaga luaran pada dasarnya memaksa ECB bertindak lebih awal daripada terlalu lewat. Menunggu terlalu lama berisiko membiarkan ekspektasi inflasi menjadi mendarah daging, yang setara dengan kebijakan moneter membiarkan api kecil di dapur mencapai tirai.
Apa yang bermaksud ini untuk kripto dan aset berisiko
Kenaikan kadar faedah biasanya bukan rakan kepada kripto. Apabila bank pusat menaikkan kos pinjaman, modal cenderung mengalir ke arah instrumen yang lebih selamat dan menghasilkan imbalan seperti bon kerajaan. Kos peluang memegang aset tanpa imbalan, termasuk bitcoin, meningkat.
Peralihan ECB ini khususnya ketara kerana ia berlaku pada masa laluan kadar Federal Reserve masih tidak pasti. Jika Eropah mengencangkan sementara AS mengekalkan atau bahkan memotong, perbezaan ini boleh memperkuat euro terhadap dolar. Euro yang lebih kuat bermaksud aset yang dinyatakan dalam dolar seperti Bitcoin menjadi lebih mahal bagi pembeli Eropah, yang berpotensi melemahkan permintaan daripada salah satu pasaran terbesar kripto.
Lihat, kripto bukan lagi semata-mata perdagangan makro. Tetapi ia juga tidak kebal terhadap kekuatan makro. Pasar bear 2022 dipercepat oleh kenaikan suku bunga agresif dari Fed dan ECB. Kembalinya kenaikan suku bunga, walaupun hanya sebesar 25 basis point, menjadi pengingat bahawa bank pusat masih memegang kemudi likuiditi global.
Bagi protokol DeFi dengan aktiviti yang signifikan dalam mata wang euro, kadar yang lebih tinggi juga boleh menarik modal kembali ke kewangan tradisional. Mengapa mengejar hasil di atas rantai apabila German bunds membayar lebih banyak? Kalkulasi ini berubah pada margin, dan margin penting dalam pasaran yang sangat peka terhadap aliran.
Masa juga patut dipantau dengan teliti. Jika ECB menaikkan kadar pada Jun dan menandakan Julai adalah aktif, pasaran perlu menilai semula keseluruhan separuh kedua tahun 2025. Niaga hadapan kadar, spread swap, dan premium risiko di seluruh pasaran kredit Eropah kesemuanya akan menyesuaikan, mencipta persekitaran kemeruapan di mana kripto cenderung diperdagangkan dengan korelasi lebih tinggi terhadap aset risiko tradisional.
Pelabur sepatutnya memperhatikan pertemuan 11 Jun bukan sahaja untuk keputusan itu sendiri, tetapi juga untuk bahasa dalam pernyataan yang menyertainya. Perbezaan antara “kami akan menilai kondisi semasa setiap pertemuan” dan “penyesuaian lanjut mungkin diperlukan” adalah perbezaan antara kenaikan satu kali sahaja dan siklus pemadatan. Bagi pemegang kripto dengan eksposur Eropah, perbezaan ini boleh menentukan musim panas.