DWF: Pergeseran Modal Kripto dari Token ke Saham Seiring Kegagalan Pelancaran

Modal pelabur berpindah dari pelancaran token ke syarikat kripto yang disenaraikan awam, satu trend yang ditekankan oleh penyelidikan DWF Labs. Berdasarkan data Memento Research yang merangkumi ratusan pelancaran token di bursa-bursa terkemuka dunia, kajian ini mencatat bahawa lebih daripada 80% projek berdagang di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan biasa sebanyak 50% hingga 70% dalam tempoh kira-kira 90 hari selepas disenaraikan. Pola ini kelihatan kurang berkaitan dengan kemeruapan sementara dan lebih kepada dinamik pasca-senarai yang berterusan, menurut Andrei Grachev, rakan pengurusan di DWF Labs, yang menyatakan bahawa kebanyakan token mencapai puncak harga dalam bulan pertama sebelum arah turun berlaku.

• Lebih daripada lapan daripada sepuluh projek token jatuh di bawah harga TGE mereka, dengan penurunan 50%–70% biasanya berlaku dalam tempoh kira-kira 90 hari selepas pencatatan di bursa.
• Modal mengalir ke ekuiti kripto dan pasaran yang dirgikan, kerana IPO kripto pada 2025 mencapai sekitar $14.6 bilion dan aktiviti M&A dalam sektor ini melebihi $42.5 bilion.
• Perubahan ini bersifat struktural, bukan pergerakan pasaran sementara: pembeli institusi lebih menyukai tata pentadbiran, pengungkapan, dan ketahanan eksposur gaya ekuiti berbanding permainan token tulen.
• Celah penilaian antara ekuiti kripto yang disenaraikan dan projek token berterusan, didorong oleh aksesibiliti dan penglibatan saham awam dalam indeks dan ETF.
• Pelabur sedang berpindah ke lapisan “infrastructure”—penyimpanan, pembayaran, penyelesaian, dan pematuhan—di mana pembungkusan ekuiti boleh membolehkan lesen, audit, dan pengedaran melalui saluran yang telah mapan.

Sentimen: Neutral

Kesan harga: Negatif. Token sering diperdagangkan di bawah harga TGE, dengan penurunan 50%–70% dalam tempoh ~90 hari selepas pencatatan, menunjukkan kesan harga negatif segera terhadap pembeli awam.

Idea perdagangan (Bukan Nasihat Kewangan): Tahan. Semasa modal berpindah ke ekuiti kripto yang dirgikan, pendekatan berhati-hati terhadap pelancaran token baharu dan lebih banyak fokus pada kelas aset dengan tata pentadbiran yang boleh diramalkan tetaplah bijak.

Konteks pasaran: Peralihan yang diperhatikan ke arah ekuiti kripto yang diperdagangkan secara awam mencerminkan perubahan luas dalam likuiditi dan sentimen risiko, dengan peserta institusi mencari eksposur yang dirgikan, piawaian pelaporan yang jelas, dan potensi indeks dan ETF untuk mengurangkan hambatan pendaftaran.

Bagi pedagang dan pelabur, perbezaan antara pelancaran token dan usaha kripto yang disokong ekuiti menandakan pasaran yang terbahagi dua, di mana pengambilan dunia nyata dan penciptaan pendapatan dalam projek boleh menentukan nilai dengan lebih boleh dipercayai berbanding naratif semata-mata token. Token yang gagal mendapatkan pertumbuhan pengguna yang stabil, yuran, volum transaksi, dan retensi sering gagal membenarkan harga premium, manakala syarikat kripto yang disenaraikan boleh bergantung pada laporan kewangan yang diaudit, proses tadbir urus, dan hak yang boleh dilaksanakan untuk menarik modal.

Pembina dan permulaan dalam ekosistem kini boleh mengutamakan aset infrastruktur—penyelesaian penjagaan, rel penyelesaian, dan alat kepatuhan—berbanding insentif yang semata-mata berpusat pada token. “Pembungkus ekuiti” menawarkan jalan kepada lesen, perkongsian, dan pengedaran melalui rel kewangan tradisional, berpotensi mempercepatkan pelaksanaan rangkaian terdesentralisasi di dunia nyata.

Data menunjukkan perubahan struktural, bukan sekadar kegoncangan pasaran sekejap. Walaupun token akan terus menjadi token tadbir dan mekanisme insentif dalam protokol, persekitaran pendanaan jangka pendek lebih mengutamakan aset dengan aliran pendapatan nyata dan struktur kepemilikan yang lebih jelas.

Pemain pasaran perlu memantau tiga petunjuk utama dalam bulan-bulan mendatang. Pertama, irama IPO kripto dan SPAC akan menunjukkan sama ada minat terhadap eksposur yang dirgikan berterusan melebihi satu kitaran. Kedua, kemajuan dalam infrastruktur pemegangan, penyelesaian, dan pematuhan akan menunjukkan sama ada rel tradisional boleh diskalakan untuk menyokong ekosistem yang ditokenkan yang lebih luas. Ketiga, masa penyingkiran token dan penghantaran airdrop baru akan terus mempengaruhi tindakan harga jangka pendek untuk token yang disenaraikan baharu, berpotensi mengembalikan tekanan jualan walaupun permintaan terhadap eksposur ekuiti yang dirgikan meningkat. Konvergensi faktor-faktor ini akan membentuk bagaimana likuiditi bergerak melalui ekonomi kripto dalam jangka pendek.

• Memantau aktiviti IPO kripto dan SPAC dalam suku-suku akan datang untuk tanda-tanda permintaan yang berterusan di pasaran yang dirgikan
• Mengesan kemajuan infrastruktur pentadbiran, penyelesaian, dan pematuhan yang boleh membolehkan penyertaan institusi yang lebih luas
• Memantau jadual pembukaan token dan keteraturan penghantaran airdrop untuk sebarang tekanan jualan yang diperbaharui terhadap token pelancaran
• Mengamati sama ada bursa-bursa utama memperluaskan barangan yang diatur (ETF, ETP) yang menyalurkan aliran institusi ke ekuiti kripto

• Analisis DWF Labs yang merujuk kepada data Memento Research mengenai pelancaran token 2025
• Komen daripada Andrei Grachev, rakan pengurusan di DWF Labs, mengenai corak selepas pencatatan
• Pernyataan daripada Maksym Sakharov, rakan pengetua WeFi, mengenai perputaran modal ke arah infrastruktur dan rel ekuiti
• Data awam mengenai penggalangan dana IPO kripto 2025 (~$14.6 bilion) dan aktiviti M&A (lebih daripada $42.5 bilion)

Modal pelabur semakin mengalir ke syarikat-syarikat kripto yang disenaraikan secara awam kerana pelancaran token menghadapi persekitaran pembiayaan yang lebih sukar. Pola ini berasaskan sekumpulan data yang dikumpulkan oleh Memento Research, yang mengemukakan soal selidik terhadap ratusan pelancaran token di bursa-bursa terkemuka di seluruh dunia. Keputusan menunjukkan satu dinamik yang berulang: majoriti projek tidak mampu mengekalkan premium senarai awal. Lebih daripada 80% usaha token berdagang di bawah harga TGE mereka, dan penurunan purata berkisar antara 50% hingga 70% dalam tempoh kira-kira tiga bulan selepas disenaraikan. Implikasinya melampaui pergerakan harga harian, menandakan kecenderungan struktur di kalangan pelabur besar terhadap aset yang menawarkan tata pentadbiran, transparansi, dan kejelasan undang-undang.

Andrei Grachev, rakan pengurusan di DWF Labs, menggambarkan dapatan ini sebagai bukti kenyataan pasca-pelancaran yang berterusan, bukan sekadar kemeruapan. Beliau mencatat bahawa kebanyakan token mengalami lonjakan harga dalam bulan pertama selepas pelancaran, kemudian cenderung menurun apabila tekanan jualan meningkat daripada pembeli awal dan pelabur awal yang ingin merealisasikan keuntungan. “Harga TGE ialah harga yang disenaraikan di bursa yang ditetapkan sebelum pelancaran. Ini adalah harga yang dijangka akan dibuka oleh token di bursa, dan ia menunjukkan sejauh mana harga sebenar berubah akibat kemeruapan dalam beberapa hari pertama,” jelas Grachev. Kesimpulannya bukan sahaja tentang satu minggu yang buruk, tetapi tentang corak struktural yang muncul semula dalam pelancaran yang banyak.

Analisis sengaja berfokus pada pelancaran token yang berkaitan dengan projek dengan produk atau protokol—bukan memecoin—menekankan perbezaan antara senarai yang didorong oleh minat spekulatif semata-mata dan yang disokong oleh pembangunan produk dunia nyata. Satu benang pemisah lain dalam data menunjukkan titik tekanan utama untuk menjual, yang semakin menyumbang kepada trajektori harga menurun yang diperhatikan selepas pelancaran token. Dalam amalan, ini bermaksud prestasi awal token selepas disenaraikan sering mencerminkan dinamik bekalan dan harapan pelabur awal lebih daripada aktiviti pengguna yang berterusan.

Di sisi lain ledger, pembentukan modal di pasaran tradisional yang berkaitan dengan sektor kripto telah meningkat. Tahun 2025 menyaksikan penawaran umum perdana (IPO) yang berkaitan dengan kripto mengumpulkan kira-kira $14,6 bilion, peningkatan tajam dari tahun sebelumnya, sementara aktiviti penggabungan dan pengambilalihan dalam perniagaan yang berdekatan dengan kripto melebihi $42,5 bilion—tingkat terkuat dalam lima tahun. Grachev dari DWF menekankan bahawa lonjakan ini harus dibaca sebagai peralihan, bukan penarikan modal daripada ruang kripto. Sekiranya modal keluar sepenuhnya daripada kripto, lonjakan dalam IPO dan M&A akan sukar dipadankan dengan terus berlakunya prestasi token yang lemah dan jurang yang semakin lebar antara penilaian token dan penilaian ekuiti.

Dalam laporan tersebut, ekuiti kripto awam seperti Circle, Gemini, eToro, Bullish, dan Figure dibandingkan dengan projek yang ditokenisasi dengan melihat nisbah harga-ke-penjualan 12 bulan terakhir. Ekuiti awam diperdagangkan pada gandaan antara kira-kira 7 hingga 40 kali penjualan, manakala rakan sejenis yang ditokenisasi berada dalam julat 2 hingga 16 kali. Kesenjangan penilaian, menurut penulis, sebahagiannya adalah soal aksesibiliti: banyak pelabur institusi—seperti dana pensiun dan dana waqaf—dibenarkan hanya ke pasaran sekuriti yang diatur, dan saham awam boleh dimasukkan ke dalam indeks dan dana pelaburan yang diperdagangkan di bursa. Dinamik ini mencipta permintaan semula jadi terhadap paparan kripto seperti ekuiti, tanpa mengira prestasi mana-mana token tunggal.

Sakharov dari WeFi menambahkan nuansa kepada naratif ini, mencatat bahawa peralihan ini mencerminkan kecenderungan terhadap kepemilikan yang lebih bersih, pengungkapan yang lebih jelas, dan hak yang boleh dilaksanakan—ciri-ciri yang lebih sering dikaitkan dengan ekuiti berbanding dengan banyak model token. Beliau berhujah bahawa modal sedang bergerak ke arah pelaburan infrastruktur—penyimpanan, pembayaran, penyelesaian, perantaraan, dan pematuhan—di mana “pembungkus ekuiti” boleh mempercepatkan lesen, audit, kemitraan, dan saluran pengedaran ke pasaran dunia nyata. Peralihan ini tidak bermaksud token akan hilang; sebaliknya, ia menandakan pemisahan: protokol serius dengan potensi pendapatan dan tata kelola yang diiktiraf akan matang dan menarik modal, manakala siri panjang pelancaran spekulatif menghadapi iklim pembiayaan yang lebih sukar.

Untuk pengguna dan pelabur, perbezaan ini penting kerana ia mengubah cara nilai ditetapkan dalam rangkaian kripto. Token mungkin terus memberi kuasa kepada mekanisme tadbir urus dan insentif, tetapi kehadiran laporan kewangan yang diaudit, hak tadbir urus, dan tuntutan undang-undang menawarkan tahap tanggungjawab yang semakin menarik kepada institusi yang peka terhadap risiko. Perubahan ini juga membentuk cara pembina merancang rangkaian. Permintaan untuk sistem simpanan yang kukuh dan penyelesaian yang mematuhi peraturan mungkin menjadi harapan lalai bagi sebarang projek yang mencari penyertaan institusi atau peluang lesen, secara efektif mendorong peningkatan infrastruktur ke aras yang lebih tinggi dalam jadual perancangan.

Pemain pasaran perlu memantau tiga petunjuk utama dalam bulan-bulan mendatang. Pertama, irama IPO kripto dan SPAC akan menunjukkan sama ada minat terhadap eksposur yang dirgikan berterusan melebihi satu kitaran. Kedua, kemajuan dalam infrastruktur pemegangan, penyelesaian, dan pematuhan akan menunjukkan sama ada rel tradisional boleh diskalakan untuk menyokong ekosistem yang ditokenkan yang lebih luas. Ketiga, masa penyingkiran token dan penghantaran airdrop baru akan terus mempengaruhi tindakan harga jangka pendek untuk token yang disenaraikan baharu, berpotensi mengembalikan tekanan jualan walaupun permintaan terhadap eksposur ekuiti yang dirgikan meningkat. Konvergensi faktor-faktor ini akan membentuk bagaimana likuiditi bergerak melalui ekonomi kripto dalam jangka pendek.

Artikel ini asalnya diterbitkan sebagai DWF: Perpindahan Modal Crypto dari Token ke Saham Seiring Kegagalan Pelancaran di Crypto Breaking News – sumber tepercaya anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan kemas kini blok rantai.