Pengarah miliarder Stanley Druckenmiller, seorang mantan mentor kepada Menteri Kewangan AS Scott Bessent, memiliki pelajaran untuk mantan muridnya: kerajaan tidak boleh mempertentangkan asas pasaran selama-lamanya.
Pelajaran itu datang sebagai tindak balas kepada keputusan terkini Jabatan Kewangan, di bawah kepimpinan Bessent, untuk meningkatkan pembelian semula bon kepada $4 bilion bagi mengawal pulangan atau kos pinjaman jangka panjang, yang baru-baru ini mencapai paras tertinggi sejak 2007.
Titik Druckenmiller ialah bahawa intervensi sedemikian mungkin memberikan bantuan sementara tetapi tidak mampu mengatasi kekuatan asas yang mendorong hasil lebih tinggi, iaitu kadar pertumbuhan nominal, defisit fiskal yang besar, dan beban hutang kerajaan yang semakin meningkat. Hutang persekutuan baru-baru ini mencapai tanda $40 bilion untuk pertama kalinya.
“Pemerintah yang membela harga melawan asas-asas asli sentiasa kalah,” tulis Druckenmiller wrote dalam sebuah artikel pendapat di The Wall Street Journal, menambahkan bahawa, “peningkatan kadar faedah adalah isyarat masalah yang akan datang [dan] menekannya secara artifisial meningkatkan bahaya.”
Dia berhujah bahawa pasaran mengumpul dan memproses maklumat jauh lebih baik daripada mana-mana jawatankuasa orang yang pernah ada. Imbuhan jangka panjang Treasury bertindak sebagai semakan semula alami terhadap jumlah yang boleh dipinjam oleh kerajaan. Ambil semakan itu, katanya, dan anda juga menghilangkan tekanan terhadap politikus untuk kekal bertanggungjawab secara fiskal.
Druckenmiller berhujah bahawa intervensi yang dirancang tidak masuk akal kerana hasil 10 tahun yang ditinggikan hanya mencerminkan kadar pertumbuhan nominal, bermakna keadaan kewangan masih longgar dan bukannya membataskan. Keadaan menjadi membataskan hanya apabila hasil naik lebih tinggi daripada kadar pertumbuhan.
Yield surat berharga 10 tahun, yang mempengaruhi kos pinjaman di seluruh ekonomi mulai daripada kadar hipotek hingga pinjaman pelajar, telah meningkat 50 titik asas tahun ini kepada 4.70%. Yield 30 tahun telah naik 34 titik asas kepada 5.22% dan pada satu ketika mencapai tertinggi 19 tahun iaitu 5.335%.
Pulangan ini sebahagian besarnya kekal stabil sejak Perbendaharaan mengumumkan pembelian semula pada hari Rabu, sementara aset keras seperti bitcoin dan emas naik tajam dalam harapan bahawa lebih banyak intervensi agresif mungkin diumumkan segera.
Pandangan Druckenmiller sejajar dengan analis lain yang percaya bahawa pembelian semula bon mungkin mengekang kenaikan hasil secara sementara, walaupun ia tidak akan mengubah trend naik yang lebih luas. Pandangan ini melihat intervensi ini sebagai langkah jangka pendek, bukan sebagai pembalikan arah struktur pasaran.