Syarikat-syarikat yang menyimpan aset digital dalam neraca mereka, dikenali sebagai Perbendaharaan Aset Digital atau DAT, menarik modal segar sebanyak $2.19 bilion pada Mei 2025. Sebahagian besar wang itu mengalir ke entiti-entiti yang berfokus pada bitcoin, memperkuat satu trend yang secara senyap mengubah cara dana institusi mengakses pasaran kripto.
Apa itu DAT dan mengapa ia penting
Anggap DAT sebagai pintu belakang ke kripto untuk pelabur berjas dan dasi. Alih-alih membeli bitcoin secara langsung dan menghadapi dompet, penyelesaian penyimpanan, dan ketakutan eksistensial kehilangan frasa benih, institusi boleh membeli ekuiti dalam syarikat yang memegang bitcoin dalam neracanya.
Model ini dipopularkan oleh Strategy, syarikat yang sebelumnya dikenali sebagai MicroStrategy, yang telah mengumpulkan bitcoin secara agresif selama bertahun-tahun. Strategy pada dasarnya menukar perbendaharaan korporatnya menjadi sebuah peti simpanan bitcoin, dan puluhan syarikat seterusnya mengikuti strategi yang sama.
DAT bukan sekadar proxy untuk paparan spot. Mereka membolehkan syarikat mengumpul modal melalui pasaran ekuiti dan hutang khusus untuk membeli lebih banyak kripto, mencipta pertaruhan bersandar yang boleh memperkuat pulangan dalam kedua-dua arah. Ini menjadikannya berbeza secara asas daripada ETF Bitcoin spot, yang hanya mengikuti harga.
2025: tahun DAT menjadi mainstream
Sebanyak 76 harta digital baru dilancarkan pada tahun 2025, satu gelombang pengambilan korporat yang mendorong jumlah simpanan kripto entiti-entiti ini melebihi $100 bilion. Bulan-bulan puncak pada Ogos dan September 2025 melihat aliran masuk melebihi $23 bilion, menjadikan $2.19 bilion pada Mei kelihatan hampir sederhana jika dibandingkan.
Apa yang bermaksud ini kepada pelabur
Pertumbuhan DAT menciptakan lapisan baru dalam rangkaian pelaburan kripto yang berada di antara kepemilikan langsung dan eksposur ETF pasif. Dari segi peluang, DAT boleh diperdagangkan pada premium berbanding nilai aset bersihnya. Apabila sentimen hangat, pelabur akan membayar lebih tinggi untuk sebahagian DAT berbanding nilai sebenar kripto yang menjadi asasnya, kerana mereka juga membeli strategi syarikat tersebut, kemampuannya untuk mengumpul modal, dan keuntungan bersifat leverage.
Tetapi premium mampat. Sebagai ganti euforia awal 2025 menenang, beberapa DAT melihat premium mereka terhadap NAV menyusut, yang bermaksud pelabur yang membeli pada premium puncak sedang mengalami kerugian atas kertas walaupun harga bitcoin tidak bergerak.
Terdapat juga soalan leveraj. DAT yang mengeluarkan hutang atau ekuiti untuk membeli lebih banyak kripto sedang memperbesar eksposur mereka. Di pasaran yang naik, ia kelihatan cemerlang. Di masa penurunan, ia kelihatan seperti keputusan yang akan menjadi kes contoh peringatan dalam sekolah perniagaan.
Tekanan likuiditi adalah faktor lain yang patut diperhatikan. Apabila DAT secara kolektif memegang peratusan yang signifikan dalam pasokan bitcoin, ethereum, dan Solana, aktiviti pembelian dan penjualan mereka boleh mempengaruhi pasaran yang mereka terdedah kepada.