Odaily Planet Daily melaporkan: Institusi penyelidikan kripto Delphi Digital telah menerbitkan laporan terbaru berjudul "How Far Can Saylor Stretch It", yang menganalisis secara sistematis mekanisme ekspansi dana Bitcoin (BTC) Strategy, dan menunjukkan bahawa struktur pembiayaannya kini memasuki fasa "kecekapan marginal yang berkurang".
Laporan menunjukkan bahawa dalam sistem akumulasi aset yang berpusat pada bitcoin semasa ini, STRC telah menjadi alat pembiayaan utama bagi Strategy untuk terus membeli BTC. Pada peringkat awal, ia bergantung kepada premium harga saham MSTR yang ketara (mNAV jauh lebih tinggi daripada nilai bersih BTC) untuk mencipta kitaran positif “penerbitan tambahan = pembelian tambahan”, tetapi sejak penilaian turun kepada sekitar 1.24 kali EV berdasarkan mNAV, kesan peningkatan BTC/lembaran akibat penerbitan saham biasa telah hampir mencapai titik impas.
Sementara itu, alat bon boleh tukar walaupun memainkan peranan penting dalam peringkat sejarah, telah mengumpulkan modal sebanyak kira-kira US$8.2 bilion dan akan menghadapi tekanan pembayaran terkumpul selepas September 2027, menyebabkan kelestarian jangka panjang struktur pembiayaan tertekan.
STRC memberikan sumber pembiayaan berterusan kepada Strategy dengan membayar dividen bulanan tahunan sekitar 11.5% kepada pelabur berpendapatan, untuk meneruskan ritma pembelian BTC. Namun, mekanisme ini juga memperkenalkan kewajiban arus tunai berterusan, di mana setiap putaran pembiayaan tidak hanya menambah aset BTC tetapi juga mengakumulasi beban dividen masa depan secara serentak.
Laporan menekankan senario risiko utama: jika harga BTC bergerak mendatar dan premium MSTR tidak pulih, “keuntungan pembiayaan STRC untuk pembelian aset kripto” mungkin secara beransur-ansur dinetralkan oleh “pengurangan saham biasa dan kewajiban dividen”. Walaupun simpanan tunai syarikat sebanyak kira-kira $2.25 bilion boleh menampung tekanan penebusan sebanyak $1 bilion pada 2027, struktur hutang dan dividen yang lebih besar pada 2028 masih perlu diselesaikan.
Selain itu, had penerbitan berkuasa STRC yang kini berjumlah sekitar US$28.3 bilion menjadi titik penghad utama. Sekiranya had ini dicapai, kemampuan pembelian BTC tambahan mungkin melambat, tetapi kewajiban dividen yang sedia ada akan terus berterusan, yang akan mengubah laluan pertumbuhan keseluruhan BTC/ham.