Berita ME, 12 Mei (UTC+8), agensi penyelidikan kripto Delphi Digital telah menerbitkan laporan terbaru berjudul “How Far Can Saylor Stretch It”, yang menganalisis kelestarian model pengumpulan BTC semasa Strategy, serta menunjukkan bahawa struktur pembiayaannya perlahan-lahan mendekati sempadan tekanan kritikal. Laporan tersebut menyatakan bahawa pada peringkat awal, Strategy mampu terus mengumpul BTC kerana harga saham MSTR secara berterusan melebihi nilai aset BTC bersih syarikat (mNAV), membolehkan syarikat mencapai “pertumbuhan posisi BTC per saham” apabila mengeluarkan saham baru untuk membeli BTC. Namun, kini EV-based mNAV MSTR telah turun kepada sekitar 1.24 kali, bermakna ruang keuntungan daripada pembiayaan melalui penerbitan saham biasa telah menyempit ketara dan hampir mencapai titik impas. Sementara itu, Strategy sebelum ini sangat bergantung kepada pembiayaan melalui obligasi boleh tukar. Walaupun obligasi boleh tukar dengan faedah rendah sebelum ini membantu syarikat berkembang dengan pantas, kini masih terdapat hutang pokok sebanyak kira-kira US$8.2 bilion yang akan memasuki kitaran pembayaran penting bermula September 2027. Laporan tersebut berpendapat bahawa struktur pembiayaan yang sebenarnya menyokong pembelian BTC berterusan ialah STRC (Strategy Preferred). STRC menargetkan pelabur berpendapatan, menawarkan dividen tahunan 11.5% yang dibayar bulanan; syarikat kemudian menggunakan dana yang diperoleh untuk terus membeli BTC tanpa menambah tekanan jatuh tempo obligasi boleh tukar baru. Namun, Delphi menunjukkan bahawa kos model ini ialah “hutang pendapatan tetap yang terus meningkat”. Setiap pembiayaan STRC, walaupun segera meningkatkan simpanan BTC, juga menambah komitmen pembayaran dividen masa depan. Laporan tersebut memperingatkan bahawa jika harga BTC terus naik dan premium MSTR kekal tinggi, struktur ini masih boleh berfungsi; tetapi jika harga BTC berterusan mendatar, komitmen dividen akan terus bertambah, sementara kecekapan pembiayaan saham biasa akan terus menurun. Selain itu, Strategy masih mempunyai simpanan tunai sebanyak US$2.25 bilion, yang mampu menutup tekanan pembelian semula obligasi boleh tukar sebanyak kira-kira US$1 bilion pada tahun 2027, tetapi dinding hutang yang lebih besar pada tahun 2028 masih perlu diselesaikan. Delphi juga menunjukkan bahawa had pembiayaan yang diluluskan untuk STRC kini ialah US$28.3 bilion. Apabila had ini dicapai dan tidak boleh diperluaskan, “keupayaan berterusan Strategy untuk membeli BTC” sebagai pengimbang penipisan dividen mungkin melemah secara ketara atau berhenti sepenuhnya. (Sumber: BlockBeats)
Laporan Delphi Digital: Model Pembelian BTC Saylor Mendekati Sempadan Kritikal
KuCoinFlashKongsi
Ringkasan
Laporan pasaran mingguan terbaru Delphi Digital menonjolkan kebimbangan terhadap model pembelian bitcoin MicroStrategy. Nilai mNAV berdasarkan EV syarikat telah turun kepada 1.24x, membatasi pulangan pembiayaan ekuiti. Lebih daripada $8.2 bilion bon boleh tukar akan jatuh tempo pada 2027, menambah tekanan. Pembiayaan STRC masih menyokong pembelian BTC, tetapi liabiliti semakin meningkat. Delphi memperingatkan bahawa harga bitcoin yang stagnan boleh memicu kos dividen yang lebih tinggi dan kecekapan ekuiti yang lebih rendah. Laporan pasaran harian mencadangkan pemantauan rapat terhadap leveraj kewangan MSTR.
Sumber:Tunjukkan artikel asal
Penafian: Maklumat yang terdapat pada halaman ini mungkin telah diperoleh daripada pihak ketiga dan tidak semestinya menggambarkan pandangan atau pendapat KuCoin. Kandungan ini adalah disediakan bagi tujuan maklumat umum sahaja, tanpa sebarang perwakilan atau waranti dalam apa jua bentuk, dan juga tidak boleh ditafsirkan sebagai nasihat kewangan atau pelaburan. KuCoin tidak akan bertanggungjawab untuk sebarang kesilapan atau pengabaian, atau untuk sebarang akibat yang terhasil daripada penggunaan maklumat ini.
Pelaburan dalam aset digital boleh membawa risiko. Sila menilai risiko produk dan toleransi risiko anda dengan teliti berdasarkan keadaan kewangan anda sendiri. Untuk maklumat lanjut, sila rujuk kepada Terma Penggunaan dan Pendedahan Risiko kami.