Peralihan DeFi kepada Aset Dunia Nyata Membentuk Semula Logik Hasil

DeFi pernah menjadi papan soket tanpa colokan, dan RWA menghubungkan litar ini ke grid luaran yang sebenar.

Ditulis oleh Tiger Research

Diterjemahkan oleh AididiaoJP, Foresight News

Pasaran DeFi telah menggabungkan puluhan tahun ke atas keuntungan, menarik banyak dana melalui pulangan tinggi. Tetapi kini DeFi sedang menghubungkan aset dunia nyata (RWA) sebagai rangkaian pulangan sebenarnya.

• Kadar faedah simpanan USDC dalam Aave V3 ialah 2.7%, lebih rendah daripada hasil yield 4.3% bon 10 tahun AS. Pulangan asas DeFi sedang menurun.
• Pasaran tidak mati, pulangan telah menurun, tetapi RWA dan mata wang stabil telah tumbuh menjadi pasaran bernilai berbilion dolar AS dan sedang berubah ke arah baharu.
• Kegagalan Compound, Curve, dan Olympus memiliki pelajaran umum: sebarang struktur yang menggunakan token untuk menyokong token lain akan runtuh apabila modal luar berhenti mengalir.
• DeFi pernah menjadi papan soket tanpa colokan, dan RWA menghubungkan litar ini ke grid luaran yang sebenar.
• Pasar sedang matang. Ia kini berpaut pada aset dasar sebenar (RWA) dan menunjukkan tanda-tanda akuntabiliti yang terkoordinasi, seperti inisiatif DeFi United.

DeFi bukan lagi produk berpendapatan tinggi.

Sejak 2022, perbezaan antara DeFi dan bon kerajaan telah menyempit hingga hampir sifar, dan dalam beberapa tempoh bahkan berlaku songsang. Sehingga April 2026, kadar faedah simpanan USDC di Aave V3 adalah sekitar 2.7%, lebih rendah daripada kadar faedah dana federal Amerika Syarikat (3.5%) dan hasil bon 10 tahun Amerika Syarikat (4.3%).

Dahulu, mengambil risiko mempunyai sebab yang jelas.

Pulangan di atas rantai jauh lebih tinggi daripada simpanan bank. Keadaan ini tidak lagi berlaku. Jika pulangan DeFi — selepas menyerap semua risiko di atas rantai (seperti serangan perompak dan peristiwa pelepasan ikatan) — lebih rendah daripada kewangan tradisional, alasan pengguna runcit untuk terlibat secara aktif dalam DeFi berkurang.

Namun, pasaran itu sendiri sedang tumbuh dalam arah yang berbeza. Kepulangan DeFi telah menurun, tetapi pasaran RWA dan mata wang stabil sedang bergabung dengan keuangan tradisional, memperluas skala hingga berbilion dolar AS. Kedatangan institusi memainkan peranan penting dalam perubahan ini.

Namun, institusi sering mengabaikan sejarah DeFi dan komunitas yang sudah ada, serta membawa sepenuhnya amalan keuangan tradisional. Sebelum institusi masuk, DeFi adalah pasaran yang didorong oleh insentif. Beberapa protokol memperoleh pengiktirafan pasaran melalui strategi insentif, dan dengan itu mengubah paradigma pasaran. Model ini masih wujud dalam DeFi, dan protokol Aave yang bangkit semasa DeFi Summer kini menjadi penyedia kadar rujukan DeFi.

Memahami peserta yang tinggal di pasaran adalah kerja asas yang penting bagi pelabur institusi baharu. Artikel ini mengikuti protokol yang mendorong naratif penentu dalam kitaran hidup DeFi, serta pelajaran yang diambil oleh pasaran daripadanya.

DeFi awalnya tidak dibina atas janji insentif. Permulaannya sangat mudah: "Bolehkah kita meminjam, menukar, dan menjadikan aset sebagai jaminan di atas blockchain tanpa perantara?"

Pada peringkat awal, ia lebih dekat kepada eksperimen kewangan. Fakta penting ialah: tiada pinjaman dari bank, tiada perdagangan di bursa, dan sesiapa sahaja yang memiliki jaminan boleh mencipta likuiditi. Tetapi selepas 2020, pasaran berubah dengan pantas ke arah yang lain. Insentif token menjadi mekanisme utama untuk menarik modal. Banyak protokol dan idea muncul, tetapi hanya sedikit yang bertahan. Pasaran mengambil pelajaran daripada setiap naratif dan terus menyesuaikan arahannya.

Compound memasukkan token aslinya (COMP) ke dalam insentif pendapatan untuk menarik likuiditi berskala besar. Namun, apabila projek-projek lain meniru strategi yang sama, aliran dana baru berhenti, dan kerapuhan struktural menjadi jelas.

@CurveFinance mengubah pengundian tata kelola menjadi pertandingan di mana kolam tertentu memperoleh keuntungan, mengubah persaingan keuntungan menjadi perang untuk menguasai protokol. Pasar menyedari bahawa tata kelola DeFi juga boleh menjadi sasaran monopoli kuasa dan insentif.

@OlympusDAO ialah kes yang paling ekstrem. Ia menunjukkan kemungkinan DeFi memiliki likuiditi sendiri tanpa bergantung kepada modal luar melalui APY yang sangat tinggi. Namun, sebahagian besar keuntungannya bergantung kepada penerbitan token baru dan modal baru, bukan arus tunai sebenar. Apabila aliran masuk melambat, harga token tata tertib OHM dan keyakinan terhadap protokol runtuh serentak.

Pelajaran yang dipetik pasaran dari ketiga-tiga perkara ini ialah: "Struktur ini tidak boleh berterusan apabila sumber pendapatan berasal dari token protokol itu sendiri." Pengalaman ini telah mengubah cara pengguna, pembina, dan institusi memandang DeFi.

Dan dalam jurang ini, pergerakan baru mula muncul: EigenLayer, Pendle, YBS, dan RWA.

Compound: Gelembung yang dibina daripada pengagihan token

Pada Jun 2020, Compound mula mengagihkan token tadbirannya, COMP, kepada pengguna. Pengguna yang menyimpan dan meminjam sama-sama mendapat ganjaran token. Pada beberapa tempoh, ganjaran COMP bahkan melebihi kos pinjaman, mencipta situasi di mana "meminjam wang justru menghasilkan keuntungan".

Ini adalah paradigma baru. Dengan masuknya pengguna, caj gas Ethereum melonjak, dan membayar puluhan dolar untuk setiap transaksi menjadi biasa. Setoran dan pinjaman bukan lagi tindakan kewangan yang mudah, tetapi berubah menjadi alat untuk hadiah airdrop, dengan modal yang mengejar hasil mengalir dengan pantas antara protokol.

Tempoh ini dikenali sebagai DeFi Summer. Uniswap, Aave, dan Yearn Finance muncul berturut-turut, memperkuat keuangan berbasis rantai sebagai pasaran yang berdiri sendiri. Namun, Compound akhirnya membina struktur yang menarik modal melalui insentif berbasis token, di mana modal tersebut kemudian mendorong harga token. Respons pengguna DeFi hari ini terhadap hasil, likuiditi, dan struktur hadiah dibentuk semasa tempoh ini.

Curve dan veCRV: Permulaan Perang Curve

Curve awalnya hampir seperti pertukaran mata wang stabil. Tetapi pengenalan veCRV telah mengubah sifatnya sepenuhnya. Semakin lama pengguna mengunci CRV, semakin banyak veCRV yang mereka peroleh, dan veCRV membawa hak undian dalam pengagihan berat gauge, yang menentukan bagaimana hadiah CRV dibahagikan di antara pelbagai kolam.

Dari saat ini, fokus persaingan berpindah dari keuntungan itu sendiri kepada kuasa mengalihkan keuntungan. Orang yang memiliki lebih banyak veCRV boleh mengarahkan lebih banyak insentif ke kolam mereka sendiri. Protokol secara semula jadi bermula bersaing untuk mengumpul veCRV, dan persaingan ini berkembang menjadi Curve Wars.

Pada awalnya, struktur ini menarik bagi pengguna runcit dan pembina. Pengguna runcit mendapat keuntungan lebih tinggi semakin lama mereka mengunci aset, manakala pembina boleh mengurangkan pasaran beredar dan mengalihkan likuiditi ke kolam sasaran. Inilah sebabnya mengapa model serupa tersebar di seluruh ekosistem, termasuk veBAL Balancer dan veFXS Frax.

Namun, seiring berlalunya masa, kuasa ini tidak kekal di tangan pengguna peribadi. Protokol meta seperti Convex mewakili pengguna untuk menggabungkan dan mengunci CRV, bagi memberikan pulangan yang ditingkatkan sebagai imbalan atas pengumpulan kuasa undi veCRV. Perang Curve telah meluas ke medan pertempuran baharu dengan Convex.

veCRV akhirnya membuktikan bahawa kuasa atas pendapatan lebih memberi insentif daripada pendapatan itu sendiri. Namun, pengguna tidak memegang kuasa ini secara langsung, tetapi menyerahkannya kepada perantara yang lebih cekap seperti Convex. Curve menunjukkan bahawa kuasa tadbir urus dalam DeFi itu sendiri boleh menjadi aset yang menghasilkan pendapatan, dan kuasa ini mudah dipusatkan.

OlympusDAO: Zaman Keemasan yang Dibina Atas Teori Permainan

Walaupun selepas mekanisme veToken Curve muncul, likuiditi masih menjadi cabaran paling tegar dalam DeFi. Likuiditi dari sumber luar akan pergi apabila terdapat insentif yang lebih baik. Ini adalah modal mercenary.

OlympusDAO yang muncul pada separuh kedua tahun 2021 menarik perhatian sebagai penyelesaian. Tiga elemen utamanya ialah: Likuiditi yang dimiliki protokol (Protocol-Owned Liquidity), kerangka teori permainan (3,3) (yang berpendapat bahawa hasil terbaik berlaku apabila semua peserta memilih untuk mengikat), serta APY ekstrem melebihi 200,000% pada pelancarannya.

Namun, struktur ini tidak bertahan lama. Pulangan OHM sangat bergantung pada penerbitan token baru daripada arus kas sebenar. Mekanisme ini mencetuskan puluhan projek serupa, tetapi harga OHM akhirnya jatuh lebih daripada 90%. Selepas itu, pembina mula bertanya, "Pulangan sebenarnya datang dari mana?" sebelum bertanya, "Seberapa tinggikah yield yang boleh dicapai?"

EigenLayer dan Pendle: Dari deposit mendatar ke pengungkit menegak

Kegagalan memperbaharui tingkah laku pengguna runcit. Playbook tahun 2020-2022 sangat mudah: insentif airdrop terlebih dahulu, keluar terlebih dahulu. Sangat biasa bagi seorang pengguna untuk mengagihkan dana mereka ke beberapa protokol secara serentak. Keuntungan airdrop pada era itu adalah secara mendatar. Modal mengalir antara protokol, mengejar APY yang lebih tinggi.

Selepas 2022, kaedah ini kehilangan kecekapan. Insentif token terbukti tidak mampan, dan persaingan airdrop semakin ketat. Pulangan daripada menyimpan di pelbagai tempat secara mudah menunjukkan pengurangan pulangan. Modal beralih kepada penumpuan pendapatan bertingkat daripada aset tunggal: restaking stETH, mengalihkan LRT ke DeFi, dan memisahkan hak pendapatan untuk menangkap poin dan pulangan masa depan.

EigenLayer dan @pendle_fi berada di pusat perubahan ini. Sejak 2024, EigenLayer memperkenalkan struktur restaking yang membolehkan ETH dan LST yang telah di-stake menghasilkan ganjaran tambahan. TVL EigenLayer meningkat dari kurang daripada $400 juta menjadi $18.8 bilion dalam tempoh enam bulan, menunjukkan dengan jelas bahawa modal sedang berpindah dengan pantas dari simpanan ringkas ke restaking.

Pendle memisahkan aset berpendapatan menjadi PT dan YT. PT mewakili tuntutan mendekati modal, manakala YT menangkap semua pendapatan, ganjaran, dan poin sebelum jatuh tempo. YT akan bernilai sifar pada jatuh tempo, tetapi sebelum itu ia mampu menarik poin dan pulangan maksimum. Walaupun tidak memahami struktur secara mendalam, membeli YT telah menjadi strategi airdrop yang memanfaatkan masa dan modal.

Strategi berpindah daripada menceraiwahkan modal ke pelbagai protokol, kepada menumpukan satu aset untuk mengumpul ganjaran bertingkat.

Pembina sebelum ini berfokus pada mendorong TVL melalui insentif token. Seiring pertumbuhan TVL, protokol kelihatan membesar, dan harga token turut naik. Masalahnya, likuiditi tidak pernah kekal lama.

TVL sebagai indikator masih penting. Tetapi fokus telah berpindah kepada pendapatan berdasarkan caj, sokongan aset sebenar, dan kesiapan regulasi. Sebabnya ialah munculnya pemboleh ubah baru: institusi. Institusi akan bertanya lebih ketat tentang sumber pendapatan dan aset apa yang menjadi sokongan.

Produk sedang berkembang untuk menyerap kedua-dua permintaan ini secara serentak.

RWA (Real-World Assets): Institusi Masuk Secara Rasmi

Sejak 2024, institusi kewangan tradisional seperti @BlackRock, @FTI_US, dan @jpmorgan telah memasuki pasaran on-chain dengan banner RWA. Pendekatan mereka adalah dengan menerbitkan aset off-chain seperti surat berharga kerajaan, dana pasaran wang, kredit peribadi, emas, dan hartanah sebagai token, kemudian mengedarkannya di atas rantai.

Pasar RWA atas rantai telah meningkat dari puluhan miliar dolar pada tahun 2022 menjadi ratusan miliar dolar pada April 2026. Obligasi yang ditokenisasi dan kredit peribadi merupakan pendorong utama pertumbuhan ini.

Produk institusi yang mendominasi pasaran semasa ini ialah BlackRock BUIDL dan Franklin Templeton BENJI. BUIDL dan BENJI menutupi jenis aset yang serupa, tetapi berbeza dalam pendekatan. BUIDL sebenarnya terutama ditujukan kepada institusi, manakala BENJI boleh diakses mulai $20 dan terbuka kepada pengguna eceran AS.

Selain itu, Apollo, Hamilton Lane, dan KKR sedang bekerjasama dengan platform penerbitan atas rantai seperti Securitize untuk mempercepat tokenisasi dana swasta dan kredit swasta.

Bagi institusi, pasaran atas rantai bukanlah satu frontier baru yang perlu dieksplorasi, tetapi saluran distribusi baru. Oleh itu, protokol yang melayani institusi sedang membina kerangka KYC dan AML yang diperlukan, infrastruktur pengeamanan, cakupan yurisdiksi undang-undang, serta kerangka pengurusan risiko.

Stablecoin berpendapatan (YBS): Dolar dengan pendapatan terbina dalam

Bidang terspesialisasi yang patut diperhatikan ialah YBS. Stabilcoin berpendapatan (YBS) ialah stabilcoin yang secara langsung memasukkan pendapatan ke dalam token itu sendiri. Ondo USDY, Sky sUSDS, Ethena sUSDe, serta BUIDL BlackRock dan BENJI Franklin yang disebutkan sebelumnya semuanya termasuk dalam kategori ini.

Mempertahankan aset-aset ini secara automatik mengumpul keuntungan yang dihasilkan oleh aset dasar. Aset dasar termasuk bon kerajaan Amerika, kadar dana, faedah staking, dan dana pasaran wang. Struktur ini sangat rapat dengan peralihan MMF dalam kewangan tradisional ke atas rantai.

Berdasarkan data YPO dari @stablewatchHQ, Ethena sUSDe, Sky sUSDS, BlackRock BUIDL, dan Sky sDAI berada di antara produk teratas dalam hal keuntungan bayaran kumulatif. Walaupun setiap produk menghitung secara berbeza, YBS jelas telah berkembang daripada satu eksperimen kecil kepada kategori di mana faedah sebenar sedang dibahagikan.

Namun, sekadar memindahkan MMF ke rantai itu sendiri tidak menciptakan perbezaan. Perbezaan sebenar terletak pada komposabiliti. BUIDL menyumbang 90% kepada simpanan Ethena USDtb, dan USDtb digunakan sebagai jaminan di Aave.

Dengan kata lain, produk yang dahulu menjadi asas alat RWA dunia nyata kini telah menjadi komponen struktural yang stabil. Ia tidak lagi merupakan pasaran yang bergantung pada bateri dalaman yang terhad. Ia telah bermula menyerap arus dari luar.

Pemain yang membina rangkaian RWA, belajar daripada kegagalan masa lalu

Hingga kini, DeFi telah menjadi saling mencabut plug power strip dan menyebutnya sebagai roda gila.

Satu soket demi satu soket, akhirnya disambungkan dengan leverage dan derivatif, masalahnya adalah arus listrik datang dari masa depan dari luar. Ia terutama merujuk kepada insentif token yang dihasilkan oleh protokol itu sendiri; Compound menciptakan pinjaman menggunakan token miliknya sendiri; Curve mengekalkan penyedia likuiditi dengan token miliknya sendiri.

Tampaknya setiap peranti memberi kuasa kepada yang lain, tetapi sebenarnya ini adalah struktur yang beroperasi pada bateri bersama yang terhad. Apabila pasaran bergolak, voltan mulai turun dari bahagian bawah, dan produk paling jauh mulai padam. Soket kuasa bersifat self-referential hanya mampu menanggung beban yang terhad.

RWA pertama kali menghubungkan struktur ini kepada rangkaian kuasa sebenar. Arus tunai yang dihasilkan daripada ekonomi sebenar—seperti faedah bon, pendapatan sewa hartanah, dan piutang perdagangan—menjadi arus elektrik dalam kewangan atas rantai. Kadar faedah bukan ditentukan oleh insentif token dalaman, tetapi oleh permintaan pasaran luar, kadar faedah, dan risiko kredit.

Apabila arus elektrik bermula mengalir, fungsi-fungsi kewangan seperti penerbitan, penyimpanan, jaminan, pinjaman, dan penyelesaian boleh disambungkan secara berturut-turut di atasnya. Produk kewangan yang sukar direka dalam DeFi tradisional menjadi mungkin di rangkaian kuasa ini. Masalahnya bukan lagi berapa banyak soket tambahan yang perlu disambungkan, tetapi seberapa stabil arus yang boleh diperoleh daripadanya.

Inilah inti utama RWA di atas rantai. Membawa aset yang memiliki nilai dasar nyata ke atas rantai dan menghubungkan fungsi keuangan di atas arus kas yang dihasilkannya. Jika DeFi tradisional menggunakan insentif token sebagai baterai sementara untuk meminjam likuiditi, maka pasaran RWA hari ini cuba mengekalkan likuiditi melalui arus kas aset itu sendiri.

Pemain di pasaran hari ini sedang membina rangkaian kuasa ini dari kedudukan masing-masing.

• Theo memutuskan aset mana yang akan disambungkan ke rantai, ia memilih aset yang akan berfungsi sebagai kuasa.
• Plume membina infrastruktur untuk penerbitan dan pengagihan aset, ia membina saluran transmisi dan infrastruktur suis supaya arus boleh mengalir.
• Morpho menggunakan aset-aset yang didistribusikan ini sebagai jaminan untuk membina pasaran pinjaman dan pegangan. Ia merupakan peranti kewangan pertama di rangkaian kuasa ini yang secara praktikal menarik kuasa.

Tiada seorang pemain pun yang memiliki keseluruhan grid. Hanya apabila sumber kuasa, rangkaian penghantaran, dan titik penggunaan semuanya disambungkan, sirkuit kewangan baharu yang dipanggil RWA di atas rantai ini menjadi lengkap.

Theo: Kes kes relokasi pelanggan

@Theo_Network adalah kes kajian yang membina semula pelanggan bermula daripada pemilihan aset.

Produk utama Theo dahulu adalah strategi gudang. Namun, seiring perubahan pasaran, keperluan pengguna runcit dan institusi mula berbeza. Theo menerima perubahan ini dan mentakrif semula pelanggannya secara menyeluruh.

Produk utama ialah thBILL. Ia merupakan baket instrumen utang jangka pendek AS yang ditokenisasi secara institusional yang disediakan oleh penerbit yang diatur, yang bertujuan untuk menghasilkan pulangan stabil sebagai aset utama dalam ekosistem Theo. Seterusnya, peta jalan menambahkan thGOLD, dan thUSD (YBS yang dijamin dengan thGOLD) akan segera dilancarkan.

Yang berubah bukan hanya produk. Ini menunjukkan bahawa seorang pemain yang bermula dengan insentif runcit juga boleh direka untuk berkomunikasi dengan institusi.

Plume: Membina persekitaran yang menjalankan RWA

@plumenetwork adalah contoh yang menggabungkan infrastruktur pengagihan aset dengan permintaan lapisan atas.

Bagi institusi, hanya membawa aset ke atas rantai tidak cukup. Yang diperlukan ialah infrastruktur end-to-end dari penerbitan, kepatuhan, pengagihan hingga produkivisasi pendapatan. Bagi pengguna di rantai, akses kepada aset peringkat institusi (seperti bon kerajaan dan dana) memerlukan struktur produk yang disokong.

Nest ialah protokol pendapatan yang dibina di atas infrastruktur Plume. Ia menggabungkan pendapatan daripada RWA peringkat institusi ke dalam format yang boleh diakses oleh pengguna melalui penyetoran stabelcoin. Setiap simpanan, termasuk nBASIS, nTBILL, dan nWisdom, menyediakan pendapatan yang disokong oleh aset dunia nyata yang berbeza, dan token simpanan boleh dipindahkan dan diedarkan secara bebas dalam DeFi.

WisdomTree telah melancarkan 14 dana yang ditokenisasi, Apollo Global telah melaburkan strategi kredit sebanyak $50 juta, dan Invesco telah memindahkan strategi pinjaman tinggi bernilai $63 bilion ke Plume. Nest berfungsi sebagai pintu masuk bagi permintaan aset-aset institusi ini.

Selain orbit sendiri, Plume juga bertindak sebagai infrastruktur terintegrasi yang menciptakan saluran distribusi antara aset institusi dan permintaan di rantai.

Morpho: Menambahkan fungsi kewangan kepada aset institusi

@Morpho adalah contoh yang mengubah aset menjadi jaminan, pinjaman, dan likuiditi.

Bagi institusi, mendaftarkan aset di atas rantai hanyalah permulaan. Yang penting ialah sama ada aset-aset ini boleh digunakan sebagai jaminan, dan sama ada likuiditi boleh ditarik berdasarkan itu. Syarat pinjaman dan parameter risiko mesti ditakrifkan dengan jelas, dan pelaksanaannya mesti boleh dilakukan dalam kerangka penjagaan dan kepatuhan.

Contoh terkemuka ialah Apollo ACRED. Apollo tidak hanya melaburkan strategi kreditnya di Plume, tetapi juga membolehkan ACRED digunakan sebagai jaminan di Morpho, membenarkan pemegang untuk meminjam stablecoin sambil mengekalkan posisi dana. ACRED adalah dana kredit swasta yang ditokenisasi berdasarkan Apollo Diversified Credit Securitize Fund, yang dikeluarkan di rantai melalui Securitize.

Hanya apabila aset institusi boleh bertindak sebagai jaminan, menghasilkan pinjaman, dan mencipta likuiditi, ia akan menjadi bahan yang boleh digunakan dalam kewangan atas rantai.

Dalam tinjauan sejarah, zaman keemasan keuangan terdesentralisasi (DeFi) lebih mirip ilusi yang dibina di atas insentif token dan leverage.

Beberapa sudut pasaran masih meragui potensi pemulihan DeFi, dengan menunjukkan serangkaian insiden perompakan.

Namun, peristiwa Kelp DAO rsETH terkini dan pembentukan DeFi United menceritakan kisah yang agak mengejutkan yang bertentangan dengan pandangan di atas. Sehingga 28 April 2026, Aave dan DeFi United telah berjaya mengumpulkan lebih daripada $300 juta, melebihi $190 juta yang dicuri dalam lubang keamanan ini.

Ini menunjukkan bahawa pasaran sedang membentuk infrastruktur kepercayaan dan model tanggungjawab bersama yang lebih matang.

Sejarah DeFi memberitahu kita bahawa ia pernah menjadi pasaran tanpa siapa pun yang bertanggungjawab. Tujuan tunggal pengguna ialah mendapatkan token dengan pulangan tinggi dengan cepat, dan pembina merekayasa mekanisme pulangan untuk memenuhi permintaan ini, biasanya meninggalkan projek selepas mencapai sasaran pendanaan.

Namun, pasaran kini sedang beralih kepada model yang memerlukan reka bentuk tanggungjawab secara sengaja ke dalam sistem. Ia belum lagi menjadi sistem kewangan yang lengkap, tetapi jelas bahawa gerakan untuk mengenal pasti masalah bersama dan mengagihkan kerugian serta tanggungjawab telah muncul.

Banyak orang merasa pasaran tidak lagi boleh dilaksanakan bukan sahaja kerana isu keselamatan, tetapi juga kerana hilangnya ganjaran serta pendapatan segera, dan kurangnya naratif atau katalisator baru.

Kata "DeFi" kehilangan kekuatannya seiring berlalunya masa. Pasar telah terpecah di bawah label yang lebih spesifik: pinjaman-peminjaman, mata wang stabil, RWA, penanaman semula, kredit atas rantai.

Kata-kata itu sendiri tidak penting. Eksperimen yang bermula daripadanya sedang matang menjadi struktur yang membolehkan lebih banyak aset dilibatkan dalam gerakan produktif.