Penggunaan aktif aset dunia nyata yang ditokenisasi dalam DeFi telah kembali kepada sekitar $3.77 bilion, hampir setara dengan tahap yang kelihatan sebelum eksploit pada 18 April menyebabkan penurunan $13 bilion keseluruhan dalam DeFi dalam tempoh 48 jam.
Pemantauan DefiLlama menempatkan pemulihan itu pada sekitar 95 hari daripada kejutan hingga 22 Julai.
Kegagalan tersebut terdiri daripada penyusupan pada pengaturan pengesahan yang membolehkan penyerang membuat palsu mesej lintas rantai dan melepaskan sebanyak 116,500 rsETH yang tidak disokong, bernilai kira-kira $292 juta, melalui infrastruktur multichain LayerZero KelpDAO.
Aave menerima token tersebut sebagai jaminan, penyerang meminjam terhadapnya, dan run yang dihasilkan menarik $8.45 bilion keluar dari Aave dalam dua hari, menyebar ke pasaran pinjaman yang memiliki sedikit atau tiada eksposur terhadap rsETH.
Memasukkan dana yang ditokenkan sebagai jaminan di Aave, Morpho, atau Kamino membolehkan token tersebut menyokong pinjaman, menyediakan peti, atau bergerak melalui strategi lintas rantai, mengubah baki statik menjadi modal bekerja.
Penggambaran sendiri Dune menggambarkan ini sebagai roda pemutar: setiap integrasi menjadikan aset lebih berguna, penggunaan yang lebih banyak menarik modal, dan modal baru membiayai integrasi lanjutan. Maple's syrupUSDC dan syrupUSDT adalah contoh yang baik, kini telah diterapkan di Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum, dan Plasma.
DefiLlama melacak jumlah nilai RWA yang ditokenisasi sekitar $51,9 bilion, dan hanya sekitar 7% daripadanya berada di dalam angka DeFi aktif yang disebutkan di atas.
Rantaian di sebalik pemulihan
Ethereum masih menjadi penopang pasaran yang pulih, memegang sekitar $1,98 bilion, atau 53% daripada jumlah aktif. Bakiannya tersebar di syrupUSDC sekitar $415 juta, syrupUSDT sekitar $323 juta, XAUT yang disokong emas hampir $235 juta, reUSD sebanyak $157 juta, PRIME sebanyak $155 juta, JAAA sebanyak $152 juta, dan USTB sebanyak $134 juta.
Kira-kira 47% daripada nilai aktif kini berada di luar ethereum. Walaupun menyingkirkan kedudukan ekuiti asli blok rantai $212 juta yang tidak biasa daripada Provenance, bahagian bukan-ethereum masih berada hampir pada 42%.
Solana memegang pasaran bukan-Ethereum yang paling pelbagai, dengan kira-kira $464 juta aktif. Token semula insurans ONyc menyumbang $166 juta, token kredit persendirian PRIME sebanyak $144 juta, dan syrupUSDC sebanyak $79 juta, bersama-sama ekuiti yang ditokenisasi seperti SPYx, TSLAx, NVDAx, dan QQQx yang digunakan sebagai jaminan melalui Kamino.
Monad telah muncul sebagai pusat pelaburan baru, memegang sebanyak $337 juta. Hampir keseluruhannya berada dalam tiga produk: syrupUSDC sebanyak $174 juta, VUSD kredit peribadi sebanyak $110 juta, dan eksposur dana delta-neutral aHYPER sebanyak $46 juta.
Avalanche menunjukkan bagaimana satu alokasi institusi tunggal boleh mengaktifkan satu rantai: nilai RWA aktifnya sebanyak $261 juta hampir keseluruhannya datang daripada JAAA, dana CLO Janus Henderson, yang dilaksanakan melalui Grove Finance.
Plasma menceritakan kisah kepekatan yang serupa, dengan kira-kira $211 juta aktif dan $206 juta daripadanya berada dalam syrupUSDT Maple sahaja.
| Chain | TVL RWA Aktif | Kongsi / peranan | Aset utama | Bacaan kepekatan |
|---|---|---|---|---|
| ethereum | ~$1.98B | ~53% daripada jumlah aktif | syrupUSDC, syrupUSDT, XAUT, reUSD, PRIME, JAAA, USTB | Basis terbesar dan paling pelbagai |
| Solana | ~$464J | Pasar bukan-Ethereum paling pelbagai | ONyc, PRIME, syrupUSDC, SPYx, TSLAx, NVDAx, QQQx | Dipelbagaikan di kalangan kredit, semula insurans, dan ekuiti |
| Monad | ~$337J | Pusat penghantaran baharu | syrupUSDC, VUSD, aHYPER | Cepat tumbuh tetapi terkonsentrasi |
| Avalanche | ~$261J | Kajian kes pengalokasian institusi | JAAA melalui Grove Finance | Hampir seluruhnya satu dana CLO |
| Plasma | ~$211J | Tempat kredit terkonsentrasi | syrupUSDT | Hampir keseluruhan aset Maple |
| Lain-lain / Bahagian yang disesuaikan dengan asal-usul | TVL aktif yang tinggal | Jumlah bukan-Ethereum hampir 47%; ~42% tanpa Provenance | Campur | Menunjukkan pemulihan adalah lebih luas daripada ethereum sahaja |
Kredit peribadi ialah kategori paling aktif, dipimpin oleh dua token kredit Maple sahaja, yang memegang sebanyak $1.3 bilion di setiap rantai yang menyenaraikannya. JAAA menambahkan penglibatan CLO sebanyak kira-kira $412 juta, token semula insurans ONyc dan reUSD ethereum bersama-sama membawa lebih daripada $330 juta, dan XAUT yang disokong emas menyumbang kira-kira $235 juta.
Dana yang ditokenisasi dari perbendaharaan dan pasaran wang tertinggal daripada kadar itu, dengan USTB memegang kira-kira $137 juta aktif dan WTGXX kira-kira $67 juta.
Dune's analisis April mencatat bahawa kredit menyumbang hanya 17% daripada nilai aset yang ditokenisasi pada masa itu, dan menyumbang kira-kira 80% daripada deposit DeFi, kerana jaminan dengan pulangan lebih tinggi menyokong strategi pinjaman dan putaran yang tidak dapat disamai dengan mudah oleh aset dengan pulangan rendah.
Sebuah pasaran boleh mempunyai jumlah nilai terkunci aktif sebanyak $3.77 bilion dan tetap nipis, terkonsentrasi, atau sukar untuk keluar semasa peristiwa tekanan, profil tepat yang membolehkan satu jambatan yang terjejas mengosongkan pasaran tanpa eksposur langsung kepadanya pada bulan April.
LayerZero sejak itu mengatakan rangkaian pengesahannya tidak lagi akan menandatangani sebagai pemberi kesaksian tunggal yang diperlukan pada sebarang saluran, dan tata kelola Aave berkoordinasi dengan rakan sepanjang pasaran untuk memulihkan sokongan rsETH dan menutup hutang buruk yang timbul.
Langkah-langkah tersebut menutup jurang spesifik yang diungkapkan oleh serangan April. Samada jambatan, pembungkus, dan senarai jaminan selebihnya yang dipulihkan menilai risiko lintas rantai dengan ketelitian yang sama masih belum diselesaikan.
Ujian tekanan seterusnya
Dalam kes bull, pasaran pinjaman terus memperketat piawaian jaminan, penerbit RWA menyebarkan penempatan mereka merentas lebih banyak rantai dan jenis aset, dan TVL aktif menerajui $4 bilion kerana kredit, semula jaminan, dan jaminan ekuiti semuanya berkembang bersama-sama.
| Skenario | Apa yang berlaku seterusnya | Julat TVL RWA aktif | Apa yang dibuktikan |
|---|---|---|---|
| Keseluruhan kenaikan: komposabiliti menjadi lebih kukuh | Protokol memperketat piawaian jaminan, penerbit mendiversifikasikan penempatan, dan jaminan kredit, semula insurans, dan ekuiti berkembang bersama | Di atas $4B | Rantaian awam menjadi infrastruktur kewangan yang tahan lama, bukan sekadar buku besar tokenisasi |
| Kes dasar: pemulihan berterusan, kepekatan kekal | TVL aktif kekal hampir pada tahap semasa, tetapi kredit dan beberapa penghantaran besar masih mendominasi penggunaan | $3.4B–$4.0B | Keterpaduan RWA bertahan terhadap kejutan, tetapi kedalaman dan pelbagai tetap tidak lengkap |
| Kes beruang: risiko semula ditentukan harganya | Kegagalan jambatan, pembungkusan, atau senarai jaminan lain memaksa pengurangan had bekalan dan penarikan likuiditi | $2.5B–$3.2B | Modal masih menginginkan RWAs, tetapi tidak komposabilitas DeFi yang agresif |
| Kegagalan tekanan | Produk jaminan yang disokong RWA utama mencipta hutang buruk atau tekanan penebusan | Di bawah $2.5B | Pasar memisahkan penerbitan yang ditokenisasi daripada jaminan yang boleh digunakan dan cair |
Dalam kes beruang, kegagalan jambatan atau pengenalan kolateral lain memaksa protokol untuk mengurangkan sempadan pengeluaran atau membekukan pasaran, dan nilai RWA aktif menarik diri ke arah $2.5 bilion hingga $3.2 bilion apabila modal undur dari strategi komposabiliti agresif.
Persekitaran pasaran, sejauh mana ia tersebar, seberapa cair, dan seberapa berhati-hati penjaminan terhadap jumlah baru $3.77 bilion, akan menentukan sama ada ketahanan yang ditunjukkan dalam pemulihan pantas akan bertahan pada masa depan apabila jambatan atau senarai collateral gagal.
Pos Penyelamatan RWA $3.8 bilion terkini menunjukkan seberapa pantas DeFi menyerap kejutan KelpDAO pertama kali muncul di CryptoSlate.