Pasaran koin stabil sedang bercabang, dan penyebar modal onchain Spark meyakini ia dapat memanfaatkan perpecahan ini.
Fintech, bursa, dan kumpulan perbankan semakin melancarkan token mereka sendiri yang dikaitkan dengan dolar. Setiap penerbit ingin mengekalkan pengguna, simpanan, dan aktiviti transaksi di dalam rangkaian mereka sendiri seiring meningkatnya persaingan.
Lanskap koin stabil "akan semakin terpecah lebih banyak lagi," kata Sam MacPherson, CEO Phoenix Labs, dalam temu bual dengan CoinDesk.
PayPal mempunyai PYUSD, Circle mempunyai USDC, dan Tether mempunyai USDT. Robinhood telah menyertai konsorsium Global Dollar (USDG) dan sedang membina rantai sendiri, manakala OpenUSD (OUSD) ialah konsorsium besar lain yang merangkumi Stripe dan Coinbase.
Di luar raksasa-raksasa ini, terdapat ratusan koin stabil lain, termasuk USDe milik Ethena, USD1 milik World Liberty Financial, dan USDS milik Sky.
Keputusannya ialah likuiditi yang tersebar di sejumlah token dan rangkaian yang semakin bertambah.
Spark percaya bahawa rangkaian tersebut masih perlu disambungkan. Matlamatnya adalah menjadi lapisan yang menggerakkan wang di antara mereka.
Spark adalah unit pinjaman dan likuiditi yang berafiliasi dengan Sky, ekosistem DeFi yang sebelumnya dikenal sebagai MakerDAO dan penerbit koin stabil USDS. Ia dibangun oleh Phoenix Labs dan disokong melalui tata kelola dan modal Sky.
Lapisan koin stabil FX, di Uniswap dirancang untuk membantu institusi bertukar antara koin stabil dengan memusatkan likuiditi dalam kolam yang menghasilkan imbal hasil.
Spark memindahkan sekitar $150 juta ke dalam kolam Uniswap v4 yang memasangkan USDS dengan USDT dan PYUSD. Sistem ini menyumbang sekitar 30% daripada jumlah pertukaran koin stabil-ke-koin stabil di Uniswap dan menghala sekitar $1.5 bilion dalam 30 hari pertama, kata MacPherson.
Angka 30% hanya merangkumi pertukaran antara koin stabil, bukan semua perdagangan Uniswap yang melibatkan koin stabil.
Mekanisme di bawahnya adalah hook Uniswap v4 bernama DualPool. Ia menyimpan hasil pendapatan likuiditi di dalam vault Spark semasa tidak digunakan dan menariknya ke dalam pasaran hanya apabila pertukaran memerlukannya, serta menyelesaikannya dalam satu blok.
Spark juga telah mengadakan perjanjian infrastruktur secara langsung dengan penerbit. PayPal berkolaborasi dengan Spark tahun lalu untuk meningkatkan likuiditi PYUSD semasa ia bersaing dengan USDT Tether dan USDC Circle.
MacPherson melihat pembayaran sebagai katalis yang mengubah kepecahan menjadi volume. Dengan berlakunya Akta GENIUS pada tahun depan dan Akta Clarity yang berpotensi maju, beliau memproyeksikan pembayaran onchain boleh mencapai $3 trilion pada 2030.
"Ia akan kelihatan seperti tiada apa-apa yang berlaku," katanya, "dan kemudian tiba-tiba banyak perkara akan berlaku serentak."
Strategi itu berkembang daripada keputusan Spark pada akhir tahun lalu untuk menangguhkan aplikasi yang ditujukan kepada pengguna akhir yang akan menempatkannya dalam persaingan terus-menerus dengan Coinbase, PayPal, dan Robinhood dalam segi distribusi.
Aplikasi pengguna adalah "sangat sukar untuk bersaing," kata MacPherson. Walaupun beliau pernah berkata pada November bahawa aplikasi Spark adalah "dijeda, bukan dibatalkan," beliau kini berkata bahawa ia "dijeda tanpa batas masa."
Alih-alih membina hubungan pelanggan sendiri, Spark bermula dengan menyediakan hasil dan likuiditi kepada aplikasi yang sudah digunakan oleh pengguna. MacPherson menggambarkan strategi ini sebagai "menggalakkan lebih lanjut model B2B [bisnes-ke-bisnes] atau B2B2C [bisnes-ke-bisnes-ke-pengguna]." Beliau mengatakan bahawa menangguhkan aplikasi itu adalah "keputusan yang betul."
Produk Earn Robinhood menunjukkan bagaimana model pengganti itu berfungsi. Dilancarkan dengan APY kira-kira 7% pada deposit USDG, ia menghantar dana pengguna ke dalam cekung onchain Morpho yang dikuratori oleh firma nasihat terdesentralisasi Steakhouse Financial.
Vault mengalokasikan dana di pasaran pinjaman yang melibatkan USDe Ethena, syrupUSDG Maple, dan spUSDG Spark. Ia telah menarik lebih daripada $200 juta dalam deposit dalam 24 hari terakhir, menurut data onchain.
Perjanjian ini memberikan Spark paparan terhadap deposit eceran tanpa memerlukannya untuk memiliki aplikasi atau hubungan pelanggan.
Spark adalah salah satu daripada beberapa protokol dalam tatanan tersebut. Morpho menyediakan rangkaian kredit, dan Steakhouse menguruskan vault, tetapi MacPherson merujuknya sebagai bukti bahawa model tersebut berfungsi.
"Robinhood agak besar, dan kami mengharapkan ini tumbuh sehingga mencapai miliaran dalam saiz," katanya.
Strategi latar belakang Spark juga meluas kepada pinjaman institusi terus.
Ia sedang berlaku semasa tempoh yang sukar untuk kewangan terdesentralisasi, dengan pendapatan tahunan Spark jatuh dari sekitar $80 juta semasa pasaran bull kepada sekitar $20 juta hari ini, kata MacPherson.
Baki outstanding pinjaman over-the-counter yang disokong bitcoin oleh syarikat tersebut, yang dikeluarkan melalui Anchorage, berada pada kira-kira $260 juta, dengan jumlah yang dikeluarkan sebanyak kira-kira $400 juta dan sasaran $1 bilion pada akhir tahun.
Sasaran tersebut akan memerlukan baki terbuka hampir meningkat empat kali ganda dalam tempoh enam bulan, walaupun MacPherson mengakui bahawa keadaan pasaran telah "menurunkan permintaan sedikit."
Permintaan sebahagiannya datang daripada peminjam seperti penambang bitcoin, yang "perlu membiayai operasi pada semua masa, sama ada pasaran naik atau turun," kata MacPherson. Beliau menambah, bottlenecknya ialah kelajuan pendaftaran.
Spark Prime, sebuah perantara utama hibrida yang menggabungkan perkhidmatan kewangan terpusat dan onchain, memegang sebanyak $20 juta dalam pinjaman yang belum dilunasi dan masih berada dalam peringkat beta sengaja.
MacPherson mengatakan kebanyakan dana kripto utama sedang bergabung, dan perbincangan dengan syarikat kewangan tradisional semakin meningkat, sebahagiannya kerana tempat seperti Hyperliquid telah menarik minat institusi terhadap perdagangan aset ekuiti dan lain-lain yang berasaskan kripto.
Protokol ini juga sedang mengejar penilaian kredit dari S&P dan Moody's bersamaan dengan penilaian daripada agensi berasaskan kripto seperti Credora. Penilaian semacam itu boleh membantu pasukan risiko institusi menilai Spark sebelum membenarkannya sebagai pihak lawan.
MacPherson menggambarkan pasaran beruang sebagai boleh dikendalikan. "Ini telah menjadi salah satu pasaran beruang yang paling mudah," katanya. "Asas, pengambilan, kejelasan peraturan, semuanya dalam keadaan siap di sisi institusi."
Spark menyediakan "kerangka kerja dan perkhidmatan likuiditi," kata MacPherson. Permintaannya ialah bahawa pemisahan mencipta peranan yang berharga bagi perantara neutral, yang menjadi lebih sukar dibenarkan jika penerbit mengekalkan likuiditi mereka di dalam rangkaian masing-masing.