Berikut adalah pos tetamu dan analisis daripada Vincent Maliepaard, Pengarah Pemasaran di Sentora.
Koin stabil telah menjadi lapisan penyelesaian yang bermakna, pasaran pinjaman terus membesar, dan aset dunia nyata yang ditokenisasi terus bertumbuh. Visa mengatakan jumlah transaksi koin stabil global meningkat dari lebih daripada $3.5 bilion pada 2023 kepada lebih daripada $5.5 bilion pada 2024. Itu bukan profil eksperimen sempit. Itu adalah profil infrastruktur yang menemui permintaan sebenar.
Masalahnya ialah DeFi masih mengukur dirinya sendiri dengan metrik bootstrap.
TVL adalah papan skor yang tidak sejajar
Sehingga sebahagian besar kitaran terakhir, Jumlah Nilai Terkunci menjadi papan skor laluan. TVL berguna pada awalnya kerana ia ringkas. Ia menunjukkan bahawa pengguna bersedia untuk memindahkan modal ke atas rantai. Ia membantu pasaran mengikuti pengambilan semasa fasa apabila soalan utama ialah sama ada orang akan mempercayai infrastruktur terdesentralisasi sekali pun. Tetapi apabila matlamat berubah daripada pertumbuhan kepada ketahanan, TVL mula menyembunyikan sebanyak yang ia dedahkan. Ia mengukur berapa banyak modal yang masuk ke protokol, bukan sejauh mana modal itu dilindungi sekali ia sampai ke sana.
Perbezaan itu penting kerana eksposur bukan perkara yang sama dengan kekuatan.
Sebuah protokol boleh mempunyai ratusan juta dalam deposit dan masih rapuh secara struktur. Jika deposit tersebut berada di atas ketergantungan lemah, reka bentuk oracle yang buruk, tata kelola yang terkonsentrasi, atau perlindungan yang terhad, TVL yang tinggi tidak menjadikan sistem itu kukuh. Ia hanya bermaksud lebih banyak modal terdedah. Dalam pengertian itu, TVL lebih dekat kepada ukuran kasar aktiviti daripada ukuran sebenar nilai. Ia memberitahu anda di mana modal berada. Ia tidak memberitahu anda sama ada modal itu selamat.
Pasar sudah melihat seperti apa bentuknya dalam amalan.
Apabila protokol utama dieksploitasi, TVL boleh runtuh hampir segera kerana nombor tersebut sebenarnya tidak mengukur modal yang dilindungi. TVL Ronin jatuh dari kira-kira $1.2 bilion sebelum eksploit jambatan 2022 kepada sekitar $15 juta hari ini, menurut data DeFiLlama.
Ini bukan kes tepi. Ia menunjukkan bahawa deposit sahaja tidak mencipta kepercayaan dan nilai. Seimbang besar boleh hilang dengan sangat pantas apabila pasaran menyedari bahawa perlindungan di bawahnya nipis atau tidak wujud.
Ini menjadi lebih penting apabila DeFi semakin mendekati pengagihan kewangan utama.
Menyokong Fasa Pertumbuhan Seterusnya DeFi
Gelombang pengambilan seterusnya tidak akan datang daripada menjadikan setiap pengguna sebagai pakar dalam risiko onchain. Ia akan datang daripada bank, fintech, bursa, dan aplikasi pengguna akhir yang membungkus DeFi di belakang produk yang lebih ringkas. Pengalaman pengguna boleh menjadi lebih mudah. Satu deposit. Satu baki. Satu nombor hasil. Tetapi kesederhanaan ini tidak menghilangkan risiko latar belakang. Ia hanya menyembunyikannya. Jika modal asas masih terdedah kepada kegagalan kontrak pintar, isu oracle, dan risiko komposabiliti tanpa perlindungan yang jelas, maka antaramuka yang lebih bersih tidak menjadikan produk itu sesuai untuk institusi. Ia hanya menjadikan risiko itu kurang kelihatan.
Itulah sebabnya DeFi memerlukan metrik kedua: Nilai Total yang Dilindungi.
TVC mengukur jumlah modal yang dilindungi secara eksplisit oleh mekanisme pemindahan risiko yang ditentukan. Jika TVL memberitahu anda berapa banyak dana yang ada, TVC memberitahu anda berapa banyak dana yang sistem bersedia pertahankan. Itu adalah pengganti yang jauh lebih baik untuk kesiapan institusi kerana pelabur serius tidak hanya bertanya berapa banyak modal yang ada di pasaran. Mereka bertanya berapa banyak modal yang boleh dilaburkan dengan risiko turun yang diketahui. Mereka ingin memahami kapasiti modal yang dilindungi, bukan hanya nafsu terhadap risiko.
Kerangka TVC mengubah insentif ke arah yang betul.
Dalam model TVL-terlebih dahulu, protokol bersaing untuk memaksimumkan deposit. Cara termudah untuk melakukannya seringkali adalah dengan meningkatkan hasil, menambah insentif, atau menyederhanakan distribusi. Dalam model yang sedar TVC, protokol perlu meningkatkan jumlah modal yang boleh disokong dengan selamat. Tata kelola yang lebih baik, ketergantungan yang lebih bersih, kawalan yang lebih kuat, pemantauan yang lebih baik, dan arsitektur yang lebih tahan banting mulai menjadi penting secara ekonomi kerana ia meningkatkan kapasiti liputan dan mengurangkan kos perlindungan. Persaingan berpindah dari menarik modal paling banyak kepada mempertahankan modal paling banyak.
Perubahan itu akan membuat DeFi lebih sihat.
Ia akan memberikan pengguna, rakan kongsi, dan pengalokasi pandangan yang lebih jelas mengenai protokol mana yang benar-benar dibina untuk bertahan lama. Ia juga akan mencipta tolok ukur yang lebih berguna untuk generasi seterusnya produk onchain, terutamanya yang direka untuk institusi dan pengguna mainstream. Di pasaran yang lebih matang, soalannya tidak sepatutnya hanya berapa banyak modal yang dapat dikumpulkan oleh suatu protokol. Ia sepatutnya berapa banyak modal yang boleh dilindungi melalui tekanan.
Itu adalah jalan sebenar daripada pertumbuhan berasaskan kripto kepada skala institusi.
Pos DeFi memerlukan metrik untuk modal yang dilindungi muncul pertama kali di CryptoSlate.