Sumber: 财联社
Hari ini (27 Mei), pemimpin DRAM tempatan (Dynamic Random-Access Memory), Changan Technology Group Co., Ltd. (selanjutnya disebut: "Changan Technology"), telah berjaya lulus pertimbangan Jawatankuasa Senarai Pencatatan Sci-Tech, dan segera akan memasuki pasaran modal.
Sebagai projek pertama di bursa STAR dengan proses "ulasan pra-terima", dan raksasa teknologi keras yang merancang untuk mengumpulkan dana sebanyak 29.5 bilion yuan, keberhasilan ChangXin Technology dalam mendapat persetujuan berlaku tepat pada perayaan sepuluh tahun penubuhannya, bukan sahaja menjadi tonggak penting dalam perkembangan syarikat itu sendiri, tetapi juga menandakan langkah penting industri cip penyimpanan China untuk memecahkan monopoli jangka panjang luar negara dan bergerak menuju kemandirian.
Masa dari penerimaan hingga persetujuan kurang dari 5 bulan
Dari penerimaan permohonan IPO di Sci-Tech Board hingga persetujuan, Changxin Technology mengambil masa kurang daripada 5 bulan.
Sebagai syarikat pertama yang mengemukakan permohonan melalui mekanisme "ulasan awal" IPO selepas reformasi pasaran STAR pada Julai 2025, proses pemeriksaan pelantikan Changxin Technology adalah istimewa dan mempunyai keutamaan tinggi, secara signifikan memperpendek tempoh pelantikan sambil mengelakkan penglibatan persaingan bersaing yang ditargetkan akibat pengungkapan awal maklumat teknikal perniagaan.
Daripada beberapa soal jawab sebelum ini oleh bursa, perhatian utama berfokus pada tiga aspek utama: kitaran industri, jurang teknologi, dan kelestarian keuntungan, yang semuanya menjangkau punca masalah industri DRAM dan kunci perkembangan syarikat.
Dalam respons terhadap pertanyaan, ChangXin Technology menyatakan bahawa industri DRAM sangat dipengaruhi oleh fluktuasi pasaran dan penawaran, serta memiliki ciri siklikal yang ketara. Selain itu, kerana pasaran DRAM sangat terkonsentrasi di sisi penawaran, tiga pengeluar—Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology—menguasai sebahagian besar pasaran, dengan perbelanjaan modal mereka yang terkonsentrasi, keputusan untuk menambah atau mengurangkan kapasiti sering dirilis secara serentak, memperburuk ciri siklikal industri, menyebabkan harga DRAM menunjukkan volatilitas yang ketara. Produk DRAM mempunyai tahap standardisasi yang tinggi, dan syarikat menentukan harga jualan produk berdasarkan harga pasaran; fluktuasi harga pasaran memberi kesan langsung terhadap harga unit dan pendapatan produk syarikat, yang seterusnya mempengaruhi keuntungan syarikat.
Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology telah berkembang selama puluhan tahun, memiliki keunggulan teknologi awal dan keunggulan biaya, serta kemampuan yang lebih kuat untuk menghadapi risiko dan guncangan pasaran. Sementara itu, CXMT memulai perkembangannya lebih lewat, masih berada dalam fasa pembinaan kapasiti dan peningkatan, di mana peningkatan kapasiti lini pengeluaran baharu biasanya memerlukan beberapa sukuan, dan pembinaan pabrik wafer baharu dari perbelanjaan modal hingga pelepasan kapasiti memerlukan masa bertahun-tahun, menyebabkan syarikat ini masih memiliki jurang tertentu berbanding pengeluar terkemuka antarabangsa dalam hal skala pendapatan, skala kapasiti, dan struktur produk pada peringkat ini. Tidak hanya kos pengeluarannya relatif lebih tinggi, tetapi juga lebih mudah mengalami margin negatif produk atau peningkatan kerugian penyusutan stok apabila persaingan pasaran meningkat dan harga produk turun.
Pada pasaran DRAM global tahun 2024, peratusan pasaran Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology masing-masing ialah 40.35%, 33.19%, dan 20.73%. Perusahaan ini menempati tempat keempat secara global dan pertama di China dalam peratusan pasaran global.
Bursa masih dalam proses pertanyaan, dengan fokus utama pada jurang teknologi antara ChangXin Technology dan beberapa pemimpin luar negara tersebut, serta kemajuan penggantian industri tempatan.
ChangXin Technologies telah mencapai penghasilan massal DDR5/LPDDR5X, mengisi kekosongan DRAM umum di dalam negara, tetapi masih terdapat jurang dengan Samsung dan SK Hynix dalam HBM (High Bandwidth Memory).
ChangXin Technology menyatakan bahawa selepas bertahun-tahun perkembangan, syarikat ini telah menjadi perusahaan integrasi terbesar di China dalam penyelidikan, reka bentuk, dan pembuatan DRAM, dengan teknologi paling canggih dan pelbagai pelaburan. Syarikat ini telah membentuk dua siri produk utama, DDR dan LPDDR, dan setiap siri menawarkan produk paling canggih semasa pasaran, iaitu DDR5, LPDDR5/5X. Produk-produk ini digunakan secara meluas dalam pelbagai bidang pasaran seperti pelayan, peranti mudah alih, komputer peribadi, dan kereta pintar, dengan prestasi produk utama telah mencapai tahap antarabangsa yang canggih dan memiliki daya saing yang kuat.
Mulai separuh kedua 2025, ledakan kekuatan komputasi AI mendorong kenaikan harga penyimpanan, dan Changan Technology mencatatkan keuntungan tahunan pertama kali. Sepanjang tahun 2025, perusahaan ini mencapai keuntungan bersih milik pemilik induk sebesar 1,875 miliar yuan, dan pada kuartal pertama 2026, keuntungan bersih milik pemilik induk mencapai 24,762 miliar yuan, dengan rata-rata keuntungan harian melebihi 275 juta yuan.
Dalam pertanyaan dari Bursa Saham Shanghai, diminta untuk mengungkapkan prospek keuntungan masa depan Changxin dan faktor ketidakpastian perkembangan masa depannya.
ChangXin Technology menyatakan bahawa DRAM, sebagai pusat utama sistem kekuatan komputasi kecerdasan buatan, mengalami pertumbuhan permintaan pasaran yang meledak seiring dengan perkembangan pesat kecerdasan buatan dan pelaburan infrastruktur yang meningkat pesat, menjadikannya salah satu sebab utama pertumbuhan prestasi syarikat sejak separuh kedua 2025.
Namun, prestasi syarikat dalam industri DRAM mudah berfluktuasi akibat kesan siklikal. Dengan mewakili Samsung Electronics, SK Hynix, dan Micron Technology, syarikat-syarikat ini bermula lebih awal dan, setelah bertahun-tahun pembangunan dan akumulasi, telah membina keunggulan skala, produk, dan teknologi yang kuat, serta memiliki kemampuan tertentu untuk mengurangkan risiko fluktuasi siklikal dalam industri.
Namun, ChangXin Technology juga menyatakan bahawa dengan terusnya pelepasan kapasiti, skala kapasiti syarikat ini dengan cepat mengejar tiga pengeluar terkemuka antarabangsa, daya saing terus meningkat, sambil memperoleh kemampuan yang kuat untuk menghadapi risiko fluktuasi siklikal seiring dengan pertumbuhan pesat dalam jualan produk. Oleh itu, dalam konteks jangkaan pasaran yang positif semasa ini, jangkaan syarikat untuk mencapai keuntungan pada tahun 2026 atau 2027 adalah munasabah dan berhati-hati.
Senarai pemegang saham mewah, banyak syarikat A-share berpotensi mendapat manfaat
Kerana penggunaan model IDM, pengeluar cip penyimpanan mengalami perbelanjaan yang sangat tinggi dalam penghasilan dan penyelidikan awal, dan perkembangan ChangXin Technology melalui banyak sesi pendanaan, akhirnya membentuk kumpulan pemegang saham yang besar dan pelbagai struktur.
Changxin Technology tidak mempunyai pemegang saham pengendali atau pihak yang benar-benar mengendalikan. Pemegang saham utama Changxin Technology ialah Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), yang secara langsung memegang 21.67% saham syarikat.
Senarai pemegang saham ChangXin Memory Technologies merangkumi China Integrated Circuit Industry Investment Fund II (Big Fund II), Anhui Investment Group, China Reform Fund, dan pemegang saham dengan latar belakang negara lain.
Sementara itu, terdapat modal industri seperti GigaDevice yang secara mendalam terikat, serta raksasa internet dan elektronik pengguna seperti Midea Capital, Xiaomi, Alibaba, dan Tencent juga muncul dalam senarai pemegang saham.
Selain itu, pelabur awal ChangXin Technology juga termasuk sejumlah institusi pelaburan pasaran terkenal seperti China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund, dan Huafu Jiaye.
Menjelang pelantikan Changxin Technology, kerana beberapa dana yang dimiliki oleh syarikat-syarikat yang disenaraikan sebelum ini telah menyumbang modal kepada Changxin, pasaran telah menghasilkan segmen konsep berkaitan Changxin Technology. Setiap kali terdapat kemajuan pelantikan Changxin, dari proses pendaftaran bimbingan hingga pertimbangan, ia akan menarik perhatian yang tinggi daripada pasaran.
Dalam dokumen penerbitan terkini ChangXin Technology, lima syarikat brokering—China Merchants Securities, Huaxin Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities dan CICC—muncul, masing-masing melalui anak syarikat atau dana persertaan mereka, membeli saham di ChangXin Technology. Mengingat nilai pasaran ChangXin Technology mungkin mencapai trilion selepas pencatatan, nilai buku saham kelima-lima syarikat brokering ini dijangka memberi peningkatan besar kepada data keuntungan bersih. Saham brokering juga mendapat perhatian modal pasaran akibat kemajuan IPO ChangXin.
Selain itu, sejak awal tahun ini, pelbagai syarikat yang disenaraikan telah mengumumkan hubungan pelaburan ekuiti mereka dengan ChangXin Technologies melalui saluran seperti platform interaksi pelabur.
Selain兆易创新, beberapa syarikat A-share seperti Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei Urban Construction, Hebai Group, dan Zhongshan Public Utilities telah mengesahkan bahawa mereka pernah melalui dana persendirian mereka untuk memiliki saham di Changxin Technology.
Dalam pengumuman yang dikeluarkan pada tahun 2024, GigaDevice menyatakan bahawa ia menyertai pembiayaan Chexin Technology dengan dana sendiri sebanyak 1.5 miliar yuan, dan selepas peningkatan modal, ia memegang sekitar 1.88% saham. Zhengfan Technology telah menyatakan pada Julai 2025 di platform interaktif bahawa ia membuat pelaburan awal dalam Chexin Storage. Zhengfan Technology merupakan rakan kongsi jangka panjang dan pembekal penting Chexin Storage, dengan kerjasama bersama pabrik Chexin di Hefei, Beijing, dan Shanghai. Shangfeng Cement juga menyatakan pada Oktober 2025 di platform interaktif bahawa syarikat tersebut telah melabur 200 juta yuan dalam Chexin Technology melalui dana pelaburan modal persendirian Shanghai Junzhi Pu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), dengan peratusan saham tidak langsung sekitar 0.15%.
Ji Yiming's Hardcore Chip Development and Breakthrough Journey
Dalam gelombang DRAM tempatan yang berjaya melepaskan diri dari keterbatasan, Zhu Yiming adalah tokoh utama yang tidak boleh diabaikan. Beliau mencipta GigaDevice, yang menjadi syarikat pertama tempatan dalam reka bentuk penyimpanan; dan bersamaan itu, beliau menubuhkan CXMT, yang memecahkan monopoli Samsung, SK Hynix, dan Micron selama hampir empat dekad, menjadikannya pengeluar memori terbesar keempat di dunia.
Pada tahun 1972, Zhu Yiming dilahirkan dalam keluarga biasa di Funing, Yancheng, Jiangsu, dalam keadaan miskin tetapi memiliki bakat luar biasa. Pada usia 17 tahun, beliau lulus masuk jurusan Fizik di Universiti Tsinghua dengan keputusan peperiksaan masuk universiti kedua tertinggi di daerahnya, dan memperoleh ijazah sarjana muda serta sarjana dalam tempoh lima tahun, menunjukkan bakat teknikalnya.
Pada tahun 1997, Zhu Yiming pergi ke Amerika Syarikat untuk melanjutkan pelajaran, mendaftar di Universiti Negeri New York, Stony Brook untuk mengambil ijazah master dalam kejuruteraan elektronik. Selepas tamat pengajian, beliau bekerja berturut-turut di ipolicy Networks Inc. dan Monolithic System Technologies Inc., naik pangkat dari jurutera berpengalaman hingga menjadi pengurus projek, dengan gaji jutaan dolar dan menetap di California. Namun, kehidupan yang selesa tidak pernah memudarkan niat asalnya. Zhu Yiming telah mengalami banyak pengalaman dalam penyelidikan industri, dan menyaksikan secara langsung bagaimana industri penyimpanan berpindah dari Amerika ke Jepun, Korea, dan Taiwan. Beliau juga memahami dengan mendalam kesukaran "tertahan" China dalam import chip penyimpanan bernilai ratusan bilion dolar setiap tahun, dan dengan jelas menyedari bahawa China tidak boleh "tanpa cip", "tanpa cip bermakna tanpa roh. Tanpa menguasai teknologi inti, kemakmuran negara hanya dibina di atas pasir."
Pada tahun 2004, setelah mengumpulkan pengalaman yang kaya, Zhu Yiming memutuskan untuk kembali ke negara asalnya untuk memulai usaha, membuka jalan untuk membuat chip.
Zhu Yiming menyatakan secara luas mengenai industri penyimpanan: jika komputer digambarkan sebagai mahkota, CPU adalah mutiara di atas mahkota itu, sementara memori adalah alas mahkota, dan alasnya secara alami memerlukan lebih banyak emas dan perhiasan. Pasar memori adalah yang terbesar dalam industri IC; setiap proses baru yang muncul, produk pertama yang dibuatnya selalu memori. Seiring dengan perkembangan proses semikonduktor menuju era deep submicron, proporsi berbagai jenis memori dalam sirkuit terpadu secara bertahap meningkat; siapa yang memimpin teknologi memori, dia akan mendominasi seluruh industri sirkuit terpadu.
Pada tahun 2005, di sebuah ruangan kosong di Taman Sains Teknologi Tsinghua, Beijing, Zhu Yiming mendirikan pendahulu GigaDevice, "Xinji Jiayi", dengan modal permulaan hanya sebanyak 920,000 dolar AS, memulakan perniagaan dengan permulaan yang sangat sukar. Oleh itu, dalam pemilihan strategi, Zhu Yiming mengelakkan laluan DRAM yang dipenuhi raksasa, dan memilih bidang flash NOR yang lebih kurang dikenali. Hingga tahun 2016, GigaDevice disenaraikan di papan utama Bursa Saham Shanghai, menjadi syarikat penyimpanan tempatan pertama yang disenaraikan. Kini, GigaDevice telah berkembang menjadi pembekal NOR Flash terbesar kedua di dunia dan syarikat cip MCU terkemuka di China, dengan nilai pasaran terkini mencapai 360 bilion yuan.
Selepas mencapai "kejayaan dan kehormatan" di mata orang ramai, Zhu Yiming dengan tegas berpaling dan memilih bekerjasama dengan kerajaan bandar Hefei untuk menubuhkan ChangXin Technology pada Mei 2016, dengan matlamat langsung ke arah pasaran DRAM yang dikuasai luar negara, dengan jumlah pelaburan projek melebihi 50 bilion yuan.
Pada Julai 2018, Zhu Yiming meletakkan jawatan sebagai Pengurusan Tinggi di GigaDevice, dan berkhidmat sepenuh masa sebagai Ketua Pegawai Eksekutif dan Ketua Pegawai Awam di CXMT, serta menandatangani "perjanjian perang": beliau tidak akan menerima sebarang gaji atau bonus sehingga CXMT mencapai keuntungan. Dalam tempoh lapan tahun sehingga CXMT mencapai keuntungan tahunan pertamanya pada tahun 2025, CXMT terus mengalami kerugian dan menghadapi keraguan dari luar bahawa "China tidak mampu menghasilkan DRAM", tetapi Zhu Yiming terus bertahan.
Pada Mei 2026, menjelang pelancaran Changxin di Sci-Tech Board, Zhu Yiming mengumumkan insentif saham peribadi terbesar dalam sejarah pasaran A.
Dokumen pendaftaran yang dikemas kini oleh ChangXin Technologies menunjukkan bahawa Zhu Yiming secara sukarela berjanji untuk mengalokasikan 50% sahamnya dalam Hefei Jixin Sishiyi Hao Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), yang setara dengan kira-kira 768 juta saham, kepada pekerja yang sedang berkhidmat di ChangXin Technologies dan anak syarikatnya yang disatukan dalam tempoh 10 tahun semula jadi selepas 36 bulan penyertaan ChangXin Technologies, sebagai insentif pekerja.
Perlu diperhatikan bahawa objek insentif tidak termasuk Zhu Yiming sendiri.
Berdasarkan anggaran konservatif nilai pasaran 200 bilion yuan yang diberikan oleh pasaran, nilai insentif mungkin melebihi 20 bilion yuan, mencipta rekod insentif ekuiti peribadi di A-share.
Sementara itu, Zhu Yiming juga menjanjikan penguncian saham jangka panjang, iaitu tidak memindahkan saham yang dimilikinya dalam sepuluh tahun pertama selepas pencatatan Changxin Technology, dan dalam sepuluh tahun kedua selepas pencatatan, maksimum 20% daripada jumlah saham yang masih dikunci pada akhir tahun sebelumnya boleh dikurangkan setiap tahun. Susunan penguncian saham jangka panjang ini jarang berlaku dalam sejarah pasaran A.
Seorang pelabur yang mengenal pasti ChangXin Memory Technologies memberitahu wartawan The科创板Daily bahawa perkembangan bermutu tinggi penyimpanan tempatan telah memasuki fasa kritikal daripada tembusan kepada peningkatan skala, dengan prospek yang sangat luas, dan syarikat penyimpanan tempatan seperti ChangXin Memory Technologies telah berubah daripada pengikut kepada pesaing seiring, dan pada masa depan menjadi pemimpin.
Secara teknikal, dengan memasuki rantai pasokan server utama melalui cip memori DDR5 yang telah diproduksi secara masal di dalam negeri, DRAM buatan dalam negeri telah mencapai keselarasan generasi produk dengan standard antarabangsa; secara industri, dari media penyimpanan, cip hingga sistem, domestik telah mencapai lompatan mandiri sepanjang rantai nilai, dengan kemampuan kolaborasi rantai pasokan dan kawalan mandiri yang terus meningkat; secara pasaran, kekuatan komputasi AI, pembinaan pusat data, dan penggunaan luas peranti pintar telah menciptakan permintaan yang kuat dan berterusan terhadap produk penyimpanan tinggi seperti HBM dan DDR5.