Pengasas CryptoQuant, Ki Young Ju, mengeluarkan penilaian pasaran yang tegas pada 22 Mei: gelombang bull sebenar bitcoin belum bermula. Pernyataannya, yang disampaikan dalam the on-chain update, menghapuskan sebarang optimisme awal. Tesis Ju adalah ringkas—apabila kitaran sebenar berubah, setiap isyarat utama akan jelas tanpa keraguan. Kini, penyelarasan itu tidak wujud.
Mesej ini muncul pada masa ketika pedagang sedang mencari pengesahan. Harga bitcoin telah mengalami kenaikan sementara, tetapi pendekatan Ju yang berdasarkan data menunjukkan bahawa pergerakan ini tidak mempunyai sokongan struktural dari fasa beli yang sebenar. Baginya, perbezaan antara pantulan spekulatif dan ekspansi yang berterusan tertulis dalam perilaku on-chain.
Apakah isyarat di atas rantai yang masih tertinggal
Platform CryptoQuant mengesan pelbagai metrik yang secara historik menunjukkan warna hijau sebelum berlakunya larian bull penuh. Pola simpanan bursa, zon harga yang direalisasikan, nisbah MVRV, dan aktiviti penambang adalah antara lensa yang digunakan oleh analis. Dalam kitaran sebelumnya, titik-titik data ini bertemu dengan tajam apabila pengumpulan oleh pemegang jangka panjang meningkat dan kegilaan spekulatif tetap redup. Komen Ju bermaksud bahawa persamaan sedemikian belum berlaku lagi.
Sebaliknya, gambaran semasa di rantai menunjukkan pasaran yang masih mencari arah. Aliran masuk ke bursa belum menurun kepada tahap yang biasa berlaku semasa kekurangan bekalan. Lonjakan keuntungan dan kerugian yang direalisasikan tetap berselerak dan tidak membentuk trend konsisten dalam penyimpanan dengan preferensi masa yang rendah. Ketiadaan pengesahan ini menunjukkan bahawa pasaran belum bersedia memasuki fasa parabola yang mentakrifkan pergerakan bitcoin pada tahun kedua dan ketiga selepas halving.
Masa lebih penting daripada harga
Penekanan Ju terhadap “semua isyarat” menunjukkan masalah pengurutan. Bitcoin tidak mengumumkan larian bullnya dengan satu metrik semata. Secara sejarah, impuls sebenarnya baru bermula selepas tempoh panjang akumulasi senyap, kemeruapan yang menurun, dan perubahan ketara dalam taburan kos asas di atas rantai. Kitaran semasa—yang masih mencerna halving 2024—mungkin terperangkap lebih lama di ruang tunggu itu daripada yang ramai sangka.
Sementara itu, bahagian-bahagian lain ruang aset digital sedang memanas. Sektor tokenisasi telah meningkat pesat, dengan aset dunia nyata melampaui $20B secara atas rantai dan pengambilalihan besar-besaran seperti pembelian Equiniti sebanyak $4.2B oleh Bullish. Tetapi kitaran bitcoin beroperasi mengikut peraturannya sendiri. Bagi mata wang kripto terbesar, aliran masuk institusi dan aliran ETF boleh menutupi kekurangan keyakinan pemegang organik.
Bayang-bayang peraturan tidak membantu. Bank-bank masih berusaha menggagalkan undang-undang kripto terbesar dalam sejarah AS, sebuah pertarungan yang boleh membentuk akses pasaran selama berbulan-bulan ke depan. Sehingga kejelasan dasar polisi membaik, penyesuaian semula risiko oleh pemain besar mungkin tetap perlahan, menambah lapisan penundaan lagi kepada pemulihan Bitcoin di atas rantai.
Pengambilan daripada isyarat Ju bukanlah panggilan harga jangka pendek. Ia ialah pengingat bahawa buku besar atas rantai menyimpan rekod yang tidak boleh diputarbelitkan oleh seberapa banyak kegembiraan berita utama. Apa yang penting sekarang ialah sama ada simpanan bursa berbalik, sama ada bekalan pemegang jangka panjang bermula naik semula, dan sama ada tingkah laku penambang berubah. Tiada satu pun daripada itu masih berkelip. Dan seperti yang Ju nyatakan, apabila ia berlaku, tiada siapa perlu menebak.