Apabila setiap pelabur modal ventura di dalam ruangan itu bersetuju dengan strategi yang sama, ia berhenti menjadi strategi. Ia menjadi projek kumpulan di mana tiada siapa ingin mengambil topik yang sukar.
Itu adalah hujah yang dibuat oleh Varun Datta dalam kolom CoinDesk yang mengkaji keadaan semasa modal ventura kripto, dan nombor-nombor itu menyokong beliau. Menurut data Galaxy Research, transaksi peringkat akhir menelan 57% modal ventura kripto yang dikeluarkan pada Q1 2026. Transaksi pra-seed, pertaruhan terhadap pencipta yang belum terbukti dengan idea besar, hanya menyumbang 19%. Industri yang dahulu bangga dengan pendanaan komponen asas yang kurang menarik kepada sistem kewangan baharu kini sebahagian besarnya menulis cek untuk syarikat yang sudah mempunyai pendapatan.
Kekeringan penggalangan dana bercerita sendiri
Pipelin dana baru yang berfokus pada kripto telah melambat menjadi aliran yang sangat rendah. Hanya lapan alat baru yang mengumpulkan jumlah sebanyak $1.1B pada Q1 2026, menurut Galaxy Research. Ini adalah angka terendah sejak Q3 2020, ketika musim DeFi baru sahaja bermula dan kebanyakan pelabur institusi masih memperlakukan kripto sebagai tontonan yang aneh.
Penarikan diri daripada pendanaan peringkat awal tidak berlaku dalam kekosongan. Ia merupakan sebahagian daripada "penerbangan ke kualiti" yang lebih luas yang dikenal pasti oleh Datta di seluruh industri. Modal ventura bergerak ke arah sektor-sektor dengan aliran pendapatan yang telah terbukti: pembayaran, koin stabil, dan kategori lain di mana model perniagaan sudah jelas.
AI sedang memakan makanan crypto di meja penggalangan dana
Kecerdasan buatan menarik 61% daripada semua modal ventura global pada 2025, mencipta tarikan graviti yang mengubah keputusan pengagihan di semua sektor. Bagi pasangan terhad yang memilih di mana untuk mengalokasikan modal, AI menawarkan sesuatu yang tidak dimiliki kripto saat ini: naratif yang jelas mengenai peningkatan produktiviti jangka pendek yang tidak memerlukan penjelasan tentang apa itu rollup.
Titik Datta ialah bahawa industri ini memakaikan keserasian dalam bahasa ketelitian. Mengatakan “kami hanya berinvestasi dalam syarikat dengan kesesuaian produk-pasaran” kedengaran disiplin sehingga anda sedar bahawa ia bermaksud anda akan melepasi setiap pelaburan kripto yang mentakrifkan kategori dalam dekad terakhir. Rangkaian Layer-2 tidak mempunyai kesesuaian produk-pasaran apabila penyokong awal menulis cek pertama mereka. Protokol DeFi adalah perkara akademik sebelum menjadi ekosistem bernilai berbilion dolar.
Berapa sebenarnya kos perdagangan konsensus
Apabila setiap dana mengejar peluang peringkat akhir yang sama, penilaian untuk transaksi-transaksi tersebut meningkat. Pulangan mampat. Dan syarikat-syarikat peringkat awal yang berpotensi menghasilkan keuntungan besar tidak mendapat pendanaan, atau mereka mengumpul dana daripada pelabur-pelabur yang lebih kecil dan kurang berhubungan yang tidak mampu memberikan sokongan operasi yang sama.
Kolum Datta secara implisit membentuk kesan untuk pendekatan bertentangan. VC yang bersedia membiayai infrastruktur yang tidak menarik tetapi perlu — seperti mekanisme konsensus baru, infrastruktur privasi, atau sistem identiti terdesentralisasi — berpotensi mendapat manfaat kerana bidang ini telah menjadi lebih bersih.
Narasi kedewasaan yang banyak VC kripto ceritakan kepada diri mereka sendiri tidak sepenuhnya salah. Industri ini memang memerlukan penelitian yang lebih baik, model perniagaan yang lebih lestari, dan kurangnya gelembung spekulatif. Tetapi kedewasaan dan kekangan adalah dua perkara yang berbeza. Yang satu memerlukan penilaian. Yang lain hanya memerlukan melihat apa yang diperbuat oleh dana di sebelah dan meniru tugasan mereka.