Penulis|BruceLLBlue
Baru-baru ini, Twitter penuh dengan kegembiraan apabila satu gelombang KOL berbahasa Cina berkongsi "berapakah yang mereka peroleh dalam setahun lepas" melalui entri yang membanjiri skrin: berjuta-juta, berpuluh juta, 1024 billion (jangan lari, ini mainan kata-kata) ... Selepas membaca, hanya mampu berkata, hebat! Tetapi sebagai bekas pengarah pelaburan VC (GP, General Partner), saya hanya mahu mengeluh sedikit: dalam beberapa tahun kebelakangan ini sebagai VC kripto, saya mengalami kerugian berpuluh juta dolar AS. Bukan sekadar membuang masa, tetapi sejarah air mata yang nyata, 55+ pelaburan dalam tempoh tiga tahun, 27 daripadanya mengalami kerugian (termasuk rug pull), 15 daripadanya terus hilang, sambil pada masa yang sama juga melabur dalam 9 VC utama.
Di mana kesemua projek berkaitan NFT tumbang, GameFi rug 33%,Infrastruktur Ia adalah kawasan yang paling teruk terjejas, dengan banyak projek hanya tinggal 10% hingga 20% daripada penilaian asalnya. KOL yang mempamerkan pendapatan mereka dan para juru dagang kripto yang dihormati, tahniah kerana berjaya menangkap peluang kedua; bagaimana pula VC yang hanya fokus pada pelaburan tahap pertama? Mereka sentiasa cuba memujuk pihak projek. Mereka menunggu selama 3 hingga 4 tahun, tetapi keputusannya biasanya "melabur terlalu awal, melabur dengan betul, tetapi tidak dapat menarik balik pelaburan". Mengapa pula mempamerkan kerugian? Ini bukanlah menunjukkan kesusahan, tetapi lebih kepada membangkitkan kesedaran. VC kripto memang sukar, musim sejuk membinasakan, manakala musim panas pula melihat pihak projek "memotong" keuntungan. Tetapi saya percaya, dalam kitaran baru ini, untuk terus menjadi VC (atau memperbaikinya) mungkin bukan masa yang terbaik, walaupun kini institusi-institusi besar sedang memasuki pasaran, pengawasan semakin jelas, dan alat AI + blockchain sedang membentuk semula jalan keluar. Saya percaya terdapat cara dan laluan yang lebih baik untuk mencapai nilai diri. Saya berkongsi pengalaman dan pengajaran berdarah saya, semoga kita dapat belajar bersama.
Kelas pertama: Statistik yang jujur, 55 "kemenangan dalam peratusan" "Kami mengalu Kebenaran
Saya menyertai Crypto VC pada Ogos 2022 dan meninggalkan pada Julai 2025, saya sendiri telah memproses 55 pelaburan terus + melabur dalam 9 buah dana.
Rug menyumbang 14/55 (25.45%): Kawasan teruk terjejas ialah projek NFT, keseluruhan jatuh ke sifar. Sebuah "projek bintang" yang menyandarkan diri pada IP besar, NFT awalnya hebat, tetapi pengalaman pasukan dalam Web3 agak cetek, pendirinya adalah bintang terkenar yang kurang berminat dalam memperkenalkan token, selepas ahli utama keluar, projek ini mengalami soft rug. Satu lagi projek "muzik + Web3", setelah beberapa tahun bekerja sendirian dari syarikat besar, tiada apa-apa yang berjaya dilaksanakan, dan akhirnya lenyap tanpa kesan. Terdapat juga "impian pengurusan projek" dalam projek Dex: pendiri meminta pasukan bekerja tanpa bayaran sementara dia sendiri mengumpul dana, akhirnya staf utama lari. Sebuah "projek berpotensi" dari makmal universiti tertentu juga hampir kesemua gagal.
Kadar kerugian 28/55 (50.1%): salah satunya GameFi bermaksud permainan ber Projek, selepas naik 5x, kini jatuh merudum (tinggal 20% kos, jatuh diam-diam 99%); satu lagi projek GameFi yang dikatakan dikeluarkan oleh pasukan dengan latar belakang syarikat besar di Amerika Utara, pada puncaknya mencapai 12x, kini hanya 10% daripada kos; terdapat juga satu projek GameFi yang dianiaya oleh Launchpad suatu CEX, menyebabkan tekanan jualan yang besar, tidak dapat memanaskan pasaran dan terus gagal. Kekadaan lebih teruk lagi di bidang Infra: tiada penembusan dalam ekosistem, tiada inovasi teknikal, selepas kehangatan berlalu, projek yang tinggal hanya 10% daripada kosnya memang biasa; jika tidak berjaya melindungi diri dengan baik, memang tiada langsung yang terselamat; terdapat juga satu lagi... Ekosistem MOVEProjek socialfi mereka terus jatuh sebelum permulaan bulish pada tahun 2024.
Jadi bagaimana pula dengan pelaburan dana (FoF, dana induk)? Ia telah melaburkan dana kepada @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC dan 9 dana utama Eropah dan Amerika Syarikat yang lain; dana-dana ini secara amnya menyertai pelaburan permulaan untuk projek yang sangat terkenal dalam kitaran ini, seperti @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI. Kira-kira kertas kerja nampaknya boleh diterima dengan pulangan 2-3x, kelihatan sederhana, tetapi sebenarnya... PPI(Pengembalian yang dicapai) Jangkaan kira-kira hanya 1-1.5x sahaja. Mengapa jangkaan ini wujud? Punca utamanya ialah kerana projek ini mempunyai kelajuan pengekalan yang perlahan dan cecairan pasaran yang buruk. Jika berlaku pasaran bear atau kegawalan seperti FTX, kedudukan yang dimiliki mungkin akan jatuh secara tiba-tiba.
Kelas Kedua: Lubuk Itu Dalam, Manusia Lebih Dalam Lagi — Beberapa Yang Membuat Saya "Terkesan" "Kami mengalu kemalangan yang mengerikan
Yang paling menyakitkan ialah "pelaburan manusia" yang gagal: satu projek Dex, pengasasnya mempunyai kesan luaran seperti pengurus tinggi di CEX, sebenarnya menyuruh pasukan mengupah pekerja gelap, dan memasukkan pendapatan ke dalam poket sendiri; "impian syarikat besar di Amerika Utara" dalam GameFi, selepas pelancaran 12x, harga terus jatuh, dan tidak pernah pulih kembali. Seorang pengasas dari @0xPolygon yang keluar membuat projek Infra, ekosistemnya jauh dari jangkauan, hanya tinggal 15% daripada nilai pelaburan asal; beberapa projek Infra yang popular, pelancaran pertama dinaikkan oleh dua syarikat utama Korea (Upbit dan Bithumb), selepas itu harga terus jatuh, langsung tidak pernah bangkit kembali. Malah terdapat satu projek "NFT muzik", pengasasnya ialah pengurus tinggi Tencent Music, bermain selama beberapa tahun kemudian melakukan soft rug, langsung tidak menghasilkan apa-apa.
VC di kawasan Cina lebih sengsara: Bahasa / Minda / Sumber semulajadi adalah kelemahan, kaedah dana Eropah Barat semulajadi berbeza, mereka menumpukan pada saiz untuk mendapat yuran pengurusan, manakala kita hanya mementingkan jualan cepat dan tangan kertas. Projek terkenal yang mendapat pelaburan besar-besaran akan mencari pelaksanaan roadmap secara global (saya pernah berurusan dengan beberapa, cukup dengan memastikan dana mencukupi), dan pengasas hanya perlu mengurus komuniti dan memperoleh dana. Apa pula VC? Mereka adalah kumpulan yang paling lemah, sesetengah pihak projek menjual aset melalui airdrop, serta menggunakan USB dan bursa Korea untuk transaksi (menaikkan harga ke tahap sasaran pada permulaan sebelum semua pihak berkongsi keuntungan, inilah sebabnya bursa Korea sering menunjukkan premium pada permulaan), pelabur langsung tidak mampu mengesahkannya. Setiap VC menganggap diri mereka hebat, cuba semakkan IRR dan DPI dana-dana ini, sebenarnya lebih baik daripada menyimpan USDT/USDC dalam akaun tetap.
Kelas ketiga: Kerana mengalami banyak kerugian, saya belajar "keluar adalah yang terbaik" "Kami mengalu Teori evolusi
Menjadi VC sebenarnya sangat sukar. Kita perlu bertahan melalui pasaran jatuh, mempertaruhkan keyakinan manusia, memahami sifat manusia, dan jika tiada kripto di tangan, kita perlu menunggu masa lepas kunci (unlock). Satu kitaran lengkap mengambil masa 3–4 tahun. Jika tiada pelaburan berlindung nilai (hedging) atau pengurusan cairan di pasaran sekunder, keuntungan luar biasa hampir mustahil. Menurut saya, kebanyakan projek yang mendapat keuntungan luar biasa adalah mereka yang melabur antara akhir 2022 hingga 2023 selepas FTX jatuh. Punca utama ialah: penilaian projek tidak terlalu tinggi, keyakinan pengasas kuat, dan masa pelaburan tepat (projek mempunyai masa yang mencukupi untuk meneroka dan membuat TGE secepat mungkin apabila pasaran naik). Mengapa kebanyakan projek lain tidak memberi pulangan yang baik atau malah mengalami kerugian? Punca utamanya ialah: entah terlalu mahal, entah terlalu awal, atau entah masa lepas kunci (unlock) tidak selari.
Jika difikirkan semula, ini semua adalah pengalaman yang berharga! Lagipun kini $BTC sentiasa mencipta rekod tertinggi, institusi besar tradisional/Wall Street sedang berlari masuk ke dalam pasaran, jendela peluang kaya raya yang ditinggalkan untuk orang biasa sebenarnya sedang semakin sempit, pulangan pelaburan institusi sedang mendekati pelaburan risiko Web2 (sangat sukar untuk kembali ke era pertumbuhan ganas sebelum 2021 lagi).
Generasi baru pelabur: beliau tidak semestinya seorang VC, tetapi lebih mungkin seorang pelabur malaikat individu atau sesetengah KOL super, yang melalui pengaruh dan sumber daya mereka sendiri, biasanya dapat memperoleh skema penyelesaian yang lebih baik daripada VC dan juga token-token dengan harga yang lebih baik. Dan bukan sahaja perlu melabur awal dan melabur dengan betul, tetapi juga perlu menangkap keseluruhan rangkaian dari tahap pertama + tahap kedua + pilihan / bon tukar + airdrop interaktif + penawaran pasaran + peluang arbitraj DeFi. Kebenaran sebenarnya terdapat perbezaan dan kesilapan pengenalan yang serius antara timur dan barat, dan ini sebenarnya juga merupakan lombong emas arbitraj.
Berputar, menaip di papan kekunci, dan menghasilkan kandungan untuk jalan kebanggaan alpha
Pengalaman sebagai VC kripto yang membazirkan puluhan juta, mengajariku satu perkara: memuji pihak projek setiap hari, menunggu pengepakan token, bertaruhan pada sifat dan tabiat manusia, hanya membawa kepada label "anjing VC" yang hina dan rungutan dari pemodal emas di belakang. Pihak projek boleh menembakkan token secara diam-diam, manakala pelabur hanya boleh memandang kosong. Cukuplah! Kini, saya memilih untuk berpaling dan menulis artikel: dengan menaip setiap hari, menghasilkan pandangan dan wawasan industri, tidak lagi terperangkap dan menunggu projek dibuka, tetapi memulakan langkah awal dan menangkap peluang projek. Berbanding menunggu pasif sebagai VC, jalan ini lebih bermaruah, bebas menghasilkan nilai, dan faedah ganda adalah kepercayaan dan perkongsian pembaca.
Akhirnya selepas pengalaman beberapa tahun ini, akhirnya saya faham: kesabaran > peluang, nasib > kekhususan,Ketakutan Kehilangan (FOMO)= Bunuh diri.