Kalshi dilaporkan sedang bersiap untuk menawarkan niaga hadapan kekal kripto AS, sementara Polymarket mengumumkan hari ini bahawa kontrak kekal akan datang ke platformnya dan telah membuka pendaftaran akses awal.
Dokumen Hyperliquid menyokong perniagaan token kesudahan bersama dengan perpetuals yang dilaksanakan di rangkaian utama melalui HIP-4 (Hyperliquid Improvement Proposal 4).
Pump.fun telah berkembang selama beberapa tahun terakhir menjadi persekitaran perdagangan sosial di mana pengguna boleh melihat koin, mengikuti pencipta, menonton siaran langsung, dan menukar token tanpa meninggalkan aplikasi.
Faktor sepunya di kalangan keempat-four platform ialah logik untuk mengekalkan pengguna dalam gelung spekulasi berterusan, menangkap setiap peringkat nafsu risiko mereka, dan menjadikan kos keluar cukup tinggi sehingga mereka tidak perlu pergi ke tempat lain.
Ekonomi yang mendorong konvergensi
Hyperliquid semasa ini mencatatkan jumlah perp 30 hari sekitar $191 bilion, $61 juta dalam yuran 30 hari, dan sekitar $7,35 bilion dalam minat terbuka, setara dengan kadar yuran kasar tersirat sekitar 3,1 titik asas.
Untuk pasaran acara, Clear Street menganggarkan volume tahun 2026 sebanyak $96 bilion untuk Kalshi dan $84 bilion untuk Polymarket, dengan kadar ambilan masing-masing sekira-kira 2% dan 0.5%.
Pada kadar tersebut, aliran acara gaya Kalshi menghasilkan kira-kira 64 kali lebih banyak pendapatan per dolar notional berbanding aliran kekal Hyperliquid, dan aliran gaya Polymarket datang pada kira-kira 16 kali lebih kaya.
Sebuah bursa Kekal exchange yang menambahkan kontrak acara berusaha menarik aliran margin lebih tinggi daripada pengguna yang sudah ada, sementara platform pasaran ramalan yang beralih ke kontrak kekal menambah lapisan pendapatan berterusan kepada perniagaan yang sebelumnya hanya mendapat pendapatan apabila acara diskret selesai.
Financial Times melaporkan pada bulan Mac bahawa pertaruhan crypto 5 minit dan 15 minit di Polymarket dan Kalshi menghasilkan sekira-kira $70 juta volum dagangan harian dan menyumbang lebih daripada separuh jumlah dagangan di platform tersebut.
Kontrak jangka pendek kini mewakili majoriti aktiviti perdagangan di kedua-dua platform, dan keunggulan mereka membantu menjelaskan mengapa dokumen rangkaian percubaan Hyperliquid menyertakan binari harga HYPE dengan tempoh penyelesaian 3 minit.
Arah perjalanan di setiap tempat utama bergerak ke arah kitaran yang lebih pendek, lebih boleh diulang, dan lebih boleh dimonetisasi.
Masa konvergen
Hyperliquid membina identitinya berdasarkan perp tanpa kebenaran dan buku pesanan atas rantai paling mendalam dalam kripto. Protokol HIP-3 rangkaian utamanya membenarkan pembangun menyiarkan kontrak perp tersuai tanpa kelulusan.
Rangkaian percubaannya kini mendokumenkan perniagaan token kesudahan dengan struktur yuran yang hanya dikenakan pada penutupan atau penyelesaian, satu arsitektur yang menjadikan kontrak acara murah untuk dibuka tetapi mahal untuk ditinggalkan.
Penghantaran rangkaian utama untuk kontrak hasil berada satu keputusan sahaja daripada berlaku, kerana struktur yuran, logik penyelesaian, dan arsitektur kontrak sudah didokumentasikan.
Kalshi membina kedudukannya melalui kontrak acara berteraskan peraturan di bawah pengawasan CFTC, menjalankan ramalan kripto merentas jangka masa mingguan dan bulanan, serta memenangi pertandingan undang-undang persekutuan legal apabila Mahkamah Lingkaran Ketiga memutuskan bahawa undang-undang derivatif persekutuan mengatasi usaha New Jersey untuk menghalang kontrak acara sukanannya.
Kalshi kini dilaporkan sedang bersiap untuk menambah niaga hadapan abadi kripto, mengimport produk bersandar yang sentiasa aktif yang menjadikan tempat kripto menarik.
Polymarket melengkapkan gambaran dengan pengumumannya, menyatakan bahawa pengguna kini boleh “menggunakan leverage” niaga hadapan, sambil memasuki futures abadi dan mendaftar untuk akses awal.
Platform ini sudah menjalankan pasaran arah bitcoin 5 minit dan 15 minit bersama soalan politik dan makro jangka panjang, mengarahkan panggunaannya ke arah spekulasi jangka pendek dan frekuensi tinggi.
Perpetuals memperluas tingkah laku itu ke dalam gelung berterusan, kerana dua platform pasaran ramalan terbesar kini secara eksplisit menargetkan tumpukan produk yang sama yang menjadikan tempat perp kripto dominan.
Pump.fun menutup lingkaran dari sisi penerbitan. Aplikasi Androidnya menggabungkan penciptaan koin, mengikuti pencipta, penemuan siaran langsung, dan perdagangan memecoin ke dalam satu antarmuka. Pengungkapan sendiri menjelaskan memecoin sebagai “hanya untuk tujuan hiburan.”
Bahasa itu berfungsi sebagai pernyataan penempatan mengenai apa yang sebenarnya dijual oleh platform tersebut.
| Platform | Produk asal asli | Apa yang telah ditambahkan / sedang ditambahkan | Bagaimana ia mengekalkan pengguna dalam lingkaran informasi | Logik monetisasi utama | Postur peraturan / risiko |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | Niaga hadapan selama-lamanya / buku pesanan atas rantai | Perdagangan token hasil melalui HIP-4 di rangkaian percubaan, bersama dengan Perp yang dideploy oleh pembina rangkaian utama | Pengguna boleh berada di satu tempat sahaja untuk perniagaan kekal berterusan dan pertaruhan gaya kesudahan dengan tempoh lebih pendek | Yuran kekal berisip tinggi, dengan produk bertema acara yang berpotensi menambahkan pendapatan yang lebih kaya setiap pengguna | Pendedekan derivatif luar negara/di atas rantai; produk hasil menimbulkan soalan pengelasan tambahan |
| Kalshi | Kontrak acara yang dirangkaikan | Dilaporkan sedang bersiap untuk niaga hadapan abadi kripto | Menggabungkan pertaruhan acara episodik dengan perdagangan berdaya ungkit yang sentiasa aktif | Aliran kontrak acara margin tinggi, dengan Kekal menambah pendapatan berterusan di antara kitaran acara | Rangka kerja yang disokong CFTC, tetapi konflik undang-undang negeri yang aktif mengenai pengelasan perjudian |
| Polymarket | Pasar ramalan | Mengumumkan kontrak kekal dan membuka pendaftaran akses awal | Sudah membiasakan pengguna dengan pertaruhan kripto jangka pendek yang kerap, dengan kekal yang memperluasnya ke dalam gelung berterusan | Penglibatan pasaran ramalan ditambah isipadu dan retensi kekal masa depan | Ketidakjelasan peraturan yang tinggi; penambahan fungsi kekal boleh memperdalam eksposur |
| Pump.fun | Launchpad memecoin | Persekitaran perdagangan sosial dengan pelayaran, mengikuti pencipta, siaran langsung, dan pertukaran dalam satu aplikasi | Pengguna boleh mencipta, menemui, mengikuti, memantau, dan berdagang tanpa meninggalkan antaramuka | Penangkapan perhatian, aktiviti perdagangan, dan keikutsertaan spekulatif yang berulang | Pengawasan memecoin; kerangka "hanya untuk tujuan hiburan" menonjolkan persepsi yang berdekatan dengan perjudian |
Garis kegagalan peraturan
Persekitaran peraturan di bawah konvergensi ini adalah perlanggaran aktif antara dua kerangka kerja dengan premis yang tidak sepadan.
Pada 12 Mac, CFTC membuka notis lanjutan mengenai pencadangan peraturan mengenai pasaran ramalan dan menyatakan yurisdiksi eksklusif persekutuan terhadapnya.
Pada 6 April, Mahkamah Tinggi Ketiga menyokong Kalshi berdasarkan alasan yurisdiksi, walaupun hakim yang berbeza pendapat menulis bahawa tawaran Kalshi hampir tidak dapat dibezakan daripada perjudian buku sukan.
Pada 21 Apr, peguam agung New York menuntut Coinbase dan Gemini, berhujah bahawa produk pasaran ramalan mereka merupakan perjudian haram di bawah undang-undang negeri dan boleh diakses oleh pengguna berumur 18 hingga 20 tahun.
CME's Terry Duffy secara terbuka menyeru agar ada peraturan yang lebih jelas untuk membezakan kontrak acara daripada perjudian, walaupun CME telah melancarkan platform kontrak acara bersama FanDuel.
Logik derivatif persekutuan memperlakukan alat-alat ini sebagai infrastruktur pasaran, manakala logik perjudian negeri memperlakukan mereka sebagai produk pertaruhan yang memerlukan lesen bergaya kasino.
Semakin banyak ciri yang digabungkan ke dalam sedikit platform, setiap pelancaran produk baru menjadi soalan yurisdiksi.
Pengumuman Polymarket memperjelas masalah ini secara ketara. Pasaran kripto jangka pendeknya yang sedia ada sudah berada dalam kekaburan peraturan, dan menambahkan perpetuals kepada set produk yang sedang aktif digambarkan oleh jaksa agung negara sebagai perjudian hanya memperdalam eksposur.
Jalan yang akan datang
Jika peraturan CFTC menghasilkan definisi yang boleh dilaksanakan dan kejelasan pra-aktif, model super app tempatan mempercepat. Kalshi menambahkan kekal, Hyperliquid memperluaskan infrastruktur hasilnya ke rangkaian utama, dan pelancaran kekal Polymarket memperdalam tumpukan produk yang sudah digunakan oleh jutaan untuk pertaruhan jangka pendek.
Perkongsian distribusi menormalisasi pasaran ramalan sebagai ciri piawai perantara, seperti Plus500 yang mendistribusikan kontrak Kalshi, dan Fox sedang mengintegrasikan data Kalshi. Dalam persekitaran itu, tempat yang menggabungkan kekal, kontrak acara, dan penciptaan aset ke dalam satu antaramuka menangkap bahagian utama perhatian spekulatif eceran.
Bitcoin berfungsi sebagai aset jambatan, berfungsi serentak sebagai asas abadi dan feed pasaran prediksi.
| Skenario | Pemicu peraturan | Apa yang berlaku kepada Hyperliquid | Apa yang berlaku kepada Kalshi / Polymarket | Apa maksudnya untuk bitcoin | Siapa yang mendapat manfaat |
|---|---|---|---|---|---|
| Bull / akselerasi super-app onshore | Peraturan CFTC menghasilkan definisi yang boleh dilaksanakan dan kejelasan persekutuan yang lebih kuat | Infrastruktur hasil bergerak daripada rangkaian percubaan ke arah rangkaian utama, memperluaskan Hyperliquid melampaui kekal semata-mata | Kalshi menambahkan kekal; Polymarket memperdalam stak jangka pendek ditambah berdaya ungkit | Bitcoin menjadi aset jambatan laluan secara lalai di sepanjang kekal, binari, dan kontrak ramalan | Platform dengan tumpukan produk yang paling luas dan retensi pengguna yang paling kuat |
| Penindasan kerajaan beruang dan pemisahan paksa | Tuntutan New York berjaya atau mengilhamkan penegakan yang lebih luas di peringkat negeri | Hyperliquid menghadapi tekanan yang lebih besar mengenai bagaimana produk berjenis hasil diletakkan dan diakses | Pengembangan kekal Polymarket menjadi sasaran langsung; Kalshi semakin bergantung pada perlindungan persekutuan tetapi masih menghadapi tekanan politik | Bitcoin tetap menjadi pusat, tetapi akses terpecah di antara jenis produk dan yurisdiksi | Tempat dan firma yang berat sebelah kepatuhan mampu mengasingkan produk mengikut peraturan undang-undang |
Kes beruang berlaku di seluruh negara bagian. Jika tuntutan New York berjaya atau menggalakkan tindakan penegakan yang dikoordinasikan oleh peguam negara lain, pengembangan kekal Polymarket menjadi sasaran segera.
Memisahkan produk ramalan berisiko tinggi daripada perdagangan utama untuk memenuhi pelbagai peraturan regulasi secara serentak menjadi satu-satunya jalan yang boleh dilaksanakan.
Tempat-tempat yang membina parit kepatuhan awal akan memegang kelebihan struktur. Pada masa yang sama, mereka yang bergantung pada kekaburan peraturan akan menghadapi pilihan sukar mengenai lesen mana yang perlu dipilih dan produk mana yang perlu dipotong.
Bitcoin berada di pusat perlumbaan ini kerana ia merupakan aset yang paling cair di seluruh platform ini.
Setiap pengguna baru yang memahami pergerakan harga bitcoin harga boleh terus terlibat dengan kontrak 15 minit di Polymarket, bitcoin kekal di Hyperliquid, atau kontrak “Seberapa tinggi harga bitcoin akan naik bulan ini?” di Kalshi.
Post Crypto is leading the race to build the ultimate gambling super-app muncul pertama kali di CryptoSlate.