Penggali Kripto dan Pencipta Berpindah kepada Infrastruktur dan Pelaburan AI

Ditulis oleh Xiao Bing

Abilene, Texas, delapan pusat data berbentuk H sedang secara berperingkat dilancarkan di tapak seluas kira-kira 1.000 ekar.

Ini adalah taman pertama dari projek "Stargate" OpenAI. Keseluruhan projek merancang kapasiti 1.2 gigawatt, dengan dua bangunan pertama telah dilancarkan, manakala bangunan-bangunan lain masih dalam pembinaan.

Taman itu dioperasikan oleh Oracle, dan pembangunnya bernama Crusoe, tetapi ia awalnya bergerak dalam penambangan Bitcoin.

Pendiri Chase Lochmiller sebelum ini merupakan rakan kongsi dana kripto Polychain Capital.

Pada tahun 2018, beliau dan rakan kecilnya, Cully Cavness, mendapati bahawa ladang minyak di Amerika membakar sejumlah besar gas sampingan yang tidak boleh diangkut setiap hari. Kedua-duanya membawa peralatan penjana kuasa dan mesin penambang ke tepi lubang, menggunakan gas sampingan yang sebelumnya akan terbuang untuk menambang Bitcoin.

Logik perniagaan ini sangat mudah: cari kuasa di kawasan terpencil, dan tukar kuasa itu kepada kuasa pengiraan dalam masa yang sangat singkat.

Tujuh tahun kemudian, pelanggan berpindah dari rangkaian Bitcoin ke OpenAI. Pada 2025, Crusoe menjual perniagaan Bitcoinnya yang terdiri daripada lebih daripada 425 pusat data modular kepada NYDIG, dan memfokuskan usaha secara khusus kepada AI.

Perubahan Crusoe kelihatan sangat luas, tetapi kemampuan intinya tetap tidak berubah: mencari tenaga listrik, membina pusat data, serta mengendalikan dan menyelenggarakannya.

Seperti Crusoe, masih banyak syarikat dan individu yang berjaya membuat lompatan megah dari Crypto ke AI; mereka tidak datang dari syarikat yang sama seperti PayPal Mafia, dan tidak memiliki organisasi bersama. Yang menghubungkan mereka ialah tiga jenis aset yang ditinggalkan oleh siklus Crypto sebelumnya:

• Kuasa elektrik, tanah, dan kebenaran sambungan ke grid yang dimiliki oleh perusahaan pertambangan;
• Jurutera dan usahawan yang dilatih oleh syarikat kripto;
• Modal yang terkumpul dari siklus bull sebelumnya.

Selepas 2022, tiga kelas aset ini bermula mengalir serentak ke AI.

Konflik terbesar masa depan manusia ialah antara pemprosesan data yang semakin meningkat dengan kekuatan pengiraan yang terhad.

Pada tahun 2019, Wu Jihan, pendiri Bitmain, menulis dalam artikel "Keindahan Kekuatan Pengiraan" dan secara terus terang menyatakan bahawa inilah sebab Bitmain berinvestasi dalam cip AI.

Pada masa itu, perkataan ini kelihatan seperti satu jargon perhubungan awam, tetapi enam tahun kemudian, ia nampak lebih seperti ramalan yang ditulis terlebih dahulu.

Pada Februari 2026, syarikat penambangan di bawah Wu Jihan, Bitdeer, mengumumkan penjualan seluruh stok Bitcoin untuk menyediakan likuiditi bagi pembinaan pusat data AI, beralih dengan tegas dari Crypto ke AI.

Syarikat penambang Bitcoin yang berpindah ke AI sering difahami oleh orang ramai sebagai “menukar mesin penambangan kepada pelayan AI”, tetapi kenyataannya bukan begitu.

Mesin penambangan Bitcoin kebanyakannya terdiri daripada cip ASIC yang hanya boleh menjalankan algoritma hash tertentu, dan tidak boleh digunakan untuk melatih model besar. Walaupun GPU yang ditinggalkan oleh ladang penambangan Ethereum, ia sukar untuk memenuhi keperluan rangkaian, memori video, penyejukan cecair, dan kebolehpercayaan yang diperlukan oleh kumpulan AI besar hari ini.

Aset sebenar-benarnya bernilai tinggi bagi syarikat penambang ialah pusat data yang telah disambungkan ke grid elektrik.

Membina pusat data AI, bahagian yang paling sukar sering bukan pembelian GPU, tetapi mencari bekalan elektrik stabil berkuasa beratus-ratus megawatt, mendapatkan tanah, stesen transformer, saluran penghantaran kuasa, dan kebenaran pembinaan. Proses ini boleh mengambil bertahun-tahun, dan syarikat penambang sebelum ini telah melakukan banyak kerja persediaan di Amerika Utara, Eropah Utara, dan Timur Tengah untuk mengurangkan kos penambangan dan mematuhi peraturan.

Dengan keuntungan penambangan Bitcoin menurun dan syarikat AI bersedia menandatangani kontrak jangka panjang dengan harga tinggi, syarikat penambang secara semula jadi beralih pelanggan.

CoreWeave adalah salah satu yang paling awal menyelesaikan transformasi.

Pada tahun 2016, tiga jurujual komoditi meletakkan satu GPU di atas meja biliard di pejabat Manhattan, bermula menambang Ethereum. Selepas musim sejuk Crypto tiba, mereka membeli banyak kad grafik second-hand semasa harga turun, kemudian mengembangkan perniagaan mereka ke arah render filem dan pembelajaran mesin.

Syarikat ini awalnya dikenali sebagai Atlantic Crypto, kemudian ditukar nama kepada CoreWeave. Dokumen pelancarannya menunjukkan bahawa sebelum tahun 2022, sebahagian besar pendapatan syarikat masih datang daripada penambangan kripto; selepas itu, perniagaan kripto telah dihentikan sepenuhnya.

CoreWeave hari ini merupakan syarikat awan AI terkemuka yang disokong oleh NVIDIA, dan jalannya sedang disalin oleh seluruh industri pertambangan kripto.

Pada tahun 2026, TeraWulf menandatangani perjanjian sewa pusat data selama 20 tahun sebanyak 401 MW, dengan nilai kontrak awal sekitar US$19 bilion;

Cipher Mining menandatangani perjanjian 15 tahun bernilai sekitar US$55 bilion, 300 megawatt dengan AWS;

Core Scientific akan menyediakan kapasiti pusat data dalam jumlah besar secara jangka panjang kepada CoreWeave.

Hut 8 menandatangani dua perjanjian sewa 15 tahun berturut-turut di kawasan Beacon Point, Texas, dengan nilai kontrak asas masing-masing sekitar US$9.8 bilion.

IREN pula mengumumkan kontrak baru bernilai total US$2.8 bilion pada Julai 2026, selepas mencapai perjanjian perkhidmatan awan bernilai US$9.7 bilion dengan Microsoft.

Menurut statistik CoinShares, sehingga kuartal pertama 2026, syarikat pertambangan yang disenaraikan telah mengumumkan kontrak AI dan pengiraan berprestasi tinggi bernilai lebih daripada US$70 bilion. Sementara itu, pendapatan unit pengiraan untuk penambangan Bitcoin pernah jatuh ke sekitar US$30 hingga US$35 sehari setiap PH/s, dan sejumlah penambang yang menggunakan peralatan lama atau memiliki kos elektrik yang tinggi telah hampir mencapai kerugian.

Syarikat pertambangan berubah daripada kemudahan pengiraan pada era kripto menjadi infrastruktur pengiraan pada era AI, dan masih berada di puncak tren.

Selain ladang penambangan, orang-orang dalam industri Crypto juga beralih ke AI.

Alex Atallah ialah pengetua bersama dan bekas CTO OpenSea. Pada zaman kegemilangan NFT, jumlah transaksi bulanan OpenSea pernah melebihi US$4 bilion. Pada Julai 2022, Atallah meninggalkan syarikat itu untuk bersedia membuat perniagaan baharu.

Pada tahun 2023, beliau menubuhkan OpenRouter.

Masalah yang diselesaikan oleh OpenRouter adalah sangat langsung: semakin banyak model besar, dengan harga, kelajuan, dan kemampuan yang berbeza, para pembangun tidak ingin menyambung semula API untuk setiap syarikat model. Melalui OpenRouter, mereka hanya perlu menyambung satu antaramuka untuk memanggil ratusan model, serta secara automatik mengagihkan permintaan berdasarkan harga, prestasi, dan ketersediaan.

Pada tahun 2025, OpenRouter menyelesaikan pembiayaan sejumlah US$40 juta, dengan valuasi sekitar US$5 miliar.

Pada Mei 2026, ia menyelesaikan pembiayaan Siri B sebanyak US$1.13 bilion yang dipimpin oleh CapitalG, dengan valuasi meningkat kepada kira-kira US$13 bilion. Dalam enam bulan terakhir, jumlah Token yang diproses setiap minggu oleh platform meningkat dari 5 trilion kepada 25 trilion.

OpenRouter dan OpenSea tidak melakukan perkara yang sama sepenuhnya, tetapi struktur perniagaannya sangat serupa.

OpenSea mengumpulkan pembeli dan penjual NFT, sementara OpenRouter mengumpulkan model, penyedia komputasi, dan pengembang. Yang pertama menghubungkan transaksi aset digital, yang kedua menghubungkan permintaan inferensi. Produk berubah, tetapi kemampuan untuk membangun pasaran dan mengintegrasikan bekalan yang terpecah-pecah tetap sama.

Beberapa jejak Crypto bahkan secara langsung kekal dalam produk. Buka halaman pendaftaran OpenRouter, pilihan log masuk Google dan GitHub masih menampilkan MetaMask, dan platform ini juga menerima pembayaran USDC.

Fal.ai adalah sampel lain.

Pendiri Burkay Gur sebelum ini terlibat dalam pembinaan platform pembelajaran mesin di Coinbase, dan memulakan perniagaan pada 2021, pada awalnya mengembangkan saluran data pembelajaran mesin dan alat penghantaran.

Selepas Stable Diffusion dibuka sumber, mereka mendapati bahawa model gambar dan video semakin ramai, tetapi kelajuan inferens perlahan, penghantaran rumit, dan penggunaan GPU rendah. Oleh itu, Fal.ai beralih fokus kepada inferens media generatif.

Pilihan ini segera memberikan pulangan.

Pada pertengahan 2025, pendapatan tahunan Fal.ai telah mendekati US$950 juta. Pada Disember tahun yang sama, syarikat tersebut menyelesaikan pembiayaan Siri D sebanyak US$1.4 bilion yang dipimpin oleh Sequoia Capital, dengan penilaian mencapai US$45 bilion. Syarikat-syarikat seperti Adobe, Canva, dan Perplexity semuanya menggunakan infrastruktur media generatifnya.

Perusahaan penambang menyediakan tenaga listrik dan pusat data kepada AI, sementara modal yang terkumpul dalam siklus Crypto memasuki AI melalui cara lain.

Contoh paling langsung ialah Jed McCaleb.

Dia mencipta pertukaran kripto Mt.Gox, kemudian secara bersama-sama menubuhkan Ripple dan Stellar, dan merupakan salah seorang miliarder awal dalam industri Crypto.

Pada tahun 2023, Navigation Fund yang didanai oleh McCaleb mengeluarkan sekitar USD500 juta untuk membeli 24,000 unit GPU H100 NVIDIA secara sekaligus, dan membentuk Voltage Park untuk menyewakan GPU kepada syarikat AI dan institut penyelidikan.

Dia tidak menciptakan blockchain awam baru, tetapi menukar duit yang diperoleh daripada Crypto menjadi aset paling langka dalam industri AI.

Pada tahun 2026, Voltage Park bergabung dengan platform pembangunan AI, Lightning AI, dengan penilaian sekitar US$2.5 bilion berdasarkan ukuran entiti gabungan. Kekayaan yang terkumpul semasa kitaran kripto sebelumnya berubah menjadi timbangan aset dan liabilitas sebuah syarikat awan AI.

Portofolio yang ditinggalkan oleh pendiri pertukaran kripto yang telah runtuh, SBF, memberikan kesan yang lebih dramatis.

Pada tahun 2022, SBF menginvestasikan $500 juta ke Anthropic yang pada masa itu masih tidak dikenal, memegang sekitar 13.5% saham. Selepas kegagalan FTX, pasukan pelikuidasi menjual saham-saham ini secara berperingkat pada tahun 2024 dan memulihkan kira-kira $13 bilion. Kini, penilaian pasca-pelaburan Anthropic mencapai $965 bilion. Sekiranya FTX tidak menjual sahamnya, perkiraan kepemilikan sahamnya masih akan tinggal sekitar 6.7%, dengan nilai kira-kira $65 bilion, setara dengan sekitar 130 kali ganda pelaburan asal $500 juta.

Cerita Cursor lebih ekstrem.

Pada April 2022, dana milik SBF, Alameda, menyertai pendanaan awal Anysphere dengan $200,000, perusahaan yang kemudian melancarkan alat pengaturan AI bernama Cursor. Selepas FTX memasuki prosedur kebangkrutan, pasukan pelikuidasi menjual saham ini pada April 2023 dengan harga $200,000, hampir sama dengan harga pembelian asal.

Pada Jun 2026, SpaceX mengumumkan pengambilalihan Anysphere melalui transaksi sepenuhnya saham bernilai US$60 bilion, dan menurut laporan awam, Alameda awalnya memperoleh权益 sebanyak kira-kira 5%. Jika sepenuhnya mengabaikan pengurangan saham akibat pembiayaan seterusnya oleh Anysphere, nilai kertas saham ini boleh mencapai US$3 bilion, setara dengan 15,000 kali ganda pelaburan awal sebanyak US$200,000.

Tentu saja tidak boleh dijelaskan semata-mata bahawa SBF adalah seorang pelabur jenius; pemahaman yang lebih tepat ialah, sebelum pelancaran ChatGPT, dana paling agresif dan dengan kesediaan tertinggi terhadap risiko dalam pasaran kripto telah mula mencari projek AI.

Semasa pasaran kripto sedang berkembang, modal besar percaya kepada dua anggapan: keupayaan pengiraan akan menjadi semakin berharga, dan rangkaian perisian boleh berkembang ke seluruh dunia dalam masa yang sangat singkat. AI tepat memenuhi kedua-dua syarat ini.

Oleh itu, selepas modal kripto memasuki bidang AI, pembelian bukan sahaja melibatkan kad grafik, tetapi juga membiayai teknologi dan eksperimen organisasi baharu.

Nous Research adalah satu contoh kes.

Hermes Agent yang dibangun oleh Nous adalah agen AI sumber terbuka yang mampu mengumpulkan memori jangka panjang dan menghasilkan kemahiran secara automatik. Menurut statistik openrouter, penggunaan token Hermes Agent adalah yang tertinggi di seluruh dunia, melebihi Claude Code.

Pada tahun 2025, institusi pelaburan Crypto Paradigm memimpin pendanaan Siri A sebanyak $50 juta kepada Nous Research.

Menurut laporan pada masa itu, pembiayaan ini sepadan dengan penilaian sebanyak $1 bilion AS terhadap token yang belum dikeluarkan, dengan pelabur sebelum ini termasuk VC kripto Distributed Global dan mantan CTO Coinbase, Balaji Srinivasan.

Selain Hermes, Nous juga sedang membangun Psyche, sebuah rangkaian latihan model terdistribusi yang berbasis Solana.

Lab AI tradisional memerlukan pengumpulan sejumlah besar GPU di pusat data yang sama. Psyche ingin menguji jalan alternatif: menghubungkan GPU yang tersebar di berbagai wilayah dan dimiliki oleh peserta berbeza, untuk melatih model secara bersama-sama, serta mengkoordinasikan kemajuan latihan, mengesahkan peserta, dan mengagihkan ganjaran melalui kontrak pintar.

Pada peringkat ini, Psyche masih merupakan eksperimen, dan token rangkaian ujian secara rasmi dinyatakan tidak mempunyai nilai ekonomi, tetapi ia mewakili kesan lain daripada modal Crypto setelah memasuki bidang AI.

OpenAI juga pernah mempertimbangkan arah yang serupa pada peringkat awal.

OpenAI didubuhkan pada tahun 2015 sebagai organisasi bukan keuntungan, tetapi dana yang diperlukan untuk model terkini dengan cepat melebihi kemampuan model derma untuk menyokongnya. Pada akhir 2017, Sam Altman dan Greg Brockman telah memulakan perbincangan mengenai struktur pendanaan baharu, dengan salah satu pilihannya ialah ICO.

E-mel dalaman yang kemudian diumumkan menunjukkan bahawa pasukan telah mengkaji serius penerbitan Token pada awal 2018. Musk secara jelas menentang, berpendapat bahawa ICO akan merosakkan reputasi OpenAI dengan serius. OpenAI kemudian menambahkan bahawa pada akhir Januari tahun itu, pasukan itu sendiri juga perlahan-lahan kehilangan minat terhadap cadangan ini.

OpenAI akhirnya memilih untuk membentuk entiti berkeuntungan dan menerima pelaburan besar dari Microsoft, tetapi Sam Altman tidak meninggalkan Crypto.

Pada tahun 2019, beliau bersama Alex Blania dan Max Novendstern mewujudkan Worldcoin, projek yang menggunakan peranti pengenalan iris Orb untuk mengesahkan bahawa pengguna adalah manusia yang benar dan unik, serta membina rangkaian identiti dan pembayaran melalui World ID dan token WLD.

Dari Crusoe, CoreWeave hingga OpenRouter, Fal.ai dan Nous Research, kisah-kisah individu yang penuh dengan bias penjanaan bukan bermakna bahawa syarikat Crypto mempunyai kebarangkalian yang lebih tinggi untuk berpindah ke AI.

Perusahaan pertambangan meninggalkan tenaga listrik, tanah, dan izin sambungan ke jaringan; bursa dan syarikat Web3 membina pasukan jurutera yang mahir dalam sistem teragih, pengagihan GPU, dan produk global; kekayaan yang dihasilkan daripada kenaikan token berubah menjadi modal untuk membeli kad grafik, melabur dalam syarikat model, dan membiayai eksperimen teknologi.

Kripto tidak tiba-tiba berubah menjadi AI, ia hanya menghantar sumber daya yang tersisa dari siklus sebelumnya kepada industri seterusnya yang lebih memerlukannya.