Pasar Kripto Memasuki Penurunan Terpanjang Sejak 2022, Nilai Keseluruhan Jatuh ke $2.1T

Ditulis oleh Xiao Bing

Menurut laporan industri kripto Q2 2026 yang sebelumnya dikeluarkan oleh CoinGecko, data sangat buruk: kapitalisasi pasaran keseluruhan kripto turun 12.6% pada Q2, menyusut dari $2.4 trilion kepada $2.1 trilion, mencapai aras terendah sejak September 2024, dan merekodkan penarikan sebanyak kira-kira 52% dari puncaknya pada Oktober 2025. Ini adalah kuartal ketiga berturut-turut yang mengalami penurunan.

Dalam laporan 58 halaman ini, yang paling patut diperhatikan bukanlah satu nombor tertentu, tetapi beberapa garis tren yang sama-sama menunjuk ke arah yang sama: dana sedang meninggalkan pasaran kripto, dan cara ia meninggalkan sangat teratur.

Bukti pertama datang daripada stablecoin.

Nilai pasaran keseluruhan kripto stabil pada Q2 turun 1.6% kepada US$305.1 bilion, ini adalah pertama kalinya pertumbuhan kuartalan negatif sejak Q3 2023. Kripto stabil adalah "lapisan tunai" dalam ekosistem kripto, dan penurunannya bermakna dana tidak lagi puas hanya dengan menarik diri daripada aset berisiko ke tempat perlindungan dalaman, tetapi secara langsung menarik diri daripada industri ini.

Pemisahan struktur juga semakin memburuk. USDT Tether meningkat sedikit 0.2% secara berlawanan arah, dengan pangsa pasaran naik ke 60%, manakala USDC Circle mengalami aliran keluar sebanyak 3.7 bilion dolar AS (-4.8%), USDS Sky menyusut 2 bilion dolar AS (-16.4%), dan USDe Ethena mengecil 1.4 bilion dolar AS (-24.4%). Pola ini menunjukkan dua perkara: permintaan dolar luar negara masih kukuh, tetapi stail币 asli di rantai yang menghasilkan pulangan sedang mengalami arus tebusan, dengan sebab utama ialah kadar pulangan DeFi telah jatuh di bawah kadar bebas risiko.

Bukti kedua datang daripada volume perdagangan.

Pertukaran terpusat mengalami penurunan volume perdagangan spot sebesar 27,9% menjadi $1,95 triliun pada kuartal kedua, dengan hanya $619 miliar pada bulan Mei, yang merupakan titik terendah sepanjang tahun. Volume perdagangan kontrak berjangka berterusan menurun secara relatif lebih ringan (-10% menjadi $12,7 triliun), ini bukan berita baik, ia menunjukkan bahawa permintaan spekulatif menurun lebih perlahan berbanding permintaan pelaburan, struktur pasaran sedang menjadi lebih rapuh.

Bukti ketiga datang dari DeFi.

Kuartal Kedua, jumlah total nilai yang dikunci (TVL) DeFi merosot 23.4%. Ethereum paling terkesan akibat serangan terhadap KelpDAO, dengan TVL menyusut 28.7% (-15 miliar dolar AS), dan pangsa pasarnya turun menjadi 52.9%. Penurunan jumlah yang dikunci disertai penurunan rata-rata biaya transaksi di rantai sebesar 44.6%, menunjukkan aktivitas ekonomi di rantai secara keseluruhan sedang menyusut.

Jika hanya melihat kapitalisasi pasaran keseluruhan, penurunan 12.6% hanya dianggap sederhana dalam konteks volatilitas pasaran kripto. Yang benar-benar menjadi perhatian ialah perbezaan antara aset kripto dan aset risiko tradisional.

Pada suku kedua, pasaran saham AS menunjukkan pemulihan yang kuat, manakala bitcoin (-14.2%) dan ethereum (-25.4%) sama sekali tidak mengikuti.

Ini adalah isyarat struktur penting: naratif selama dua tahun terakhir bahawa "Bitcoin adalah emas digital / aset berisiko / pengganti saham teknologi" gagal serentak pada kuartal ini. Ia tidak naik bersama emas, tidak naik bersama Nasdaq, dan tidak berfungsi sebagai pelindung semasa suasana lari dari risiko meningkat.

Situasi Ethereum lebih buruk.

Kuartal kedua merupakan kali pertama dalam sejarah ETH yang mengalami penurunan berturut-turut selama tiga kuartal. Dalam konteks pangsa pasar bitcoin yang tetap di atas 55%, pangsa Ethereum telah jatuh ke sekitar 10%, jauh di bawah purata sejarahnya sebesar 18%.

Jun adalah bulan paling buruk sepanjang kuartal. Gabungan tiga perkara — sikap hawkish Fed, situasi AS-Iran yang berulang-ulang, dan penjualan simbolik Bitcoin oleh Strategy — bersama-sama memicu penurunan bulanan paling tajam sepanjang tahun. Penjualan oleh Strategy hanya sebanyak 32 BTC (bernilai sekitar $2.5 juta, atau 0.0038% daripada portfolionya), tetapi ia meruntuhkan narasi kepercayaan Saylor bahawa "tidak akan pernah menjual", dan dalam 12 hari perdagangan seterusnya, ETF Bitcoin yang disenaraikan di AS mengalami aliran keluar kumulatif mendekati $4 bilion.

Dalam pasaran yang keseluruhannya menyusut, beberapa sudut kecil masih tumbuh, tetapi arah pertumbuhan tersebut menarik perhatian.

Ramalan pasaran menunjukkan pertumbuhan jumlah perdagangan nominal pada suku tahun kedua sebanyak 48.7% kepada US$113.8 bilion, dengan jumlah bulan Jun sebanyak US$52.8 bilion mencatatkan rekod tertinggi.

Kuasa pasaran Kalshi meningkat dari 42.4% kepada 58.9%, manakala Polymarket turun dari 35.8% kepada 30.2%. Projek kerjasama Robinhood dengan SIG, Rothera, dilancarkan pada Mei dan pada Jun telah memasuki tempat keempat dengan jumlah perdagangan sebanyak $2.1 bilion. Pertumbuhan ini didorong terutamanya oleh acara sukan, di mana pada Jun, kontrak sukan di Polymarket telah mewakili 81% daripada jumlah keseluruhan.

HYPE Hyperliquid memasuki sepuluh besar berdasarkan kapitalisasi pasaran, menjadi pengecualian paling menonjol dalam altcoin kuartal kedua, berkat pelancaran ETF baharu, fungsi pasaran ramalan, dan protokol pelancaran di Coinbase.

Pasaran barangan terkoleksi yang ditokenisasi telah melihat pemain baharu. Collector Crypt menggantikan Courtyard sebagai pemain teratas dengan pertumbuhan volume perdagangan bulanan sebanyak 317% (dari $97 juta pada Januari menjadi $406 juta pada Jun), dengan pangsa pasaran 62.8% pada Jun. Namun, laporan tersebut juga menunjukkan bahawa lebih daripada 98% volume perdagangan platform-platform ini datang daripada mekanisme gacha, bukan likuiditi sebenar pasaran sekunder.

Laporan CoinGecko mencakup hingga akhir Jun, dan pasaran bulan Julai telah memberikan sebahagian respons.

Bitcoin naik sekitar 9.8% pada bulan Julai, berpulih dari rendah awal bulan di bawah $58,000 kepada sekitar $65,000, dengan puncak bulan Julai mencapai $67,000. Namun, pulihan ini tidak terlalu menggembirakan dalam konteks sejarah: dalam 12 tahun terakhir, 9 bulan Ogos mencatatkan penurunan, dengan pulangan median -7.49%. Skenario tahun 2018 adalah model yang paling kerap dibandingkan, di mana bulan Julai juga mengalami pulihan 21.3% selepas penurunan tajam, kemudian turun 9.4% pada Ogos, 6% pada September, dan runtuh sepenuhnya pada November.

Harga semasa Bitcoin kira-kira US$64,000, turun sekitar 49% dari tertinggi sejarah pada Oktober 2025 di US$126,000, dan perlu naik dua kali ganda untuk kembali ke tahap sebelumnya. Alamat paus telah menambahkan sekitar 270,000 BTC bersih dalam sebulan terakhir, tetapi kadar pertambahan pemegang jangka panjang telah melambat sebanyak 47%. Dana ETF belum kembali dalam jumlah besar.

Secara keseluruhan, pasaran kripto sedang mengalami penarikan modal yang teratur, tanpa kemerosotan panik, hanya surut perlahan-lahan. Air pasang akan berhenti di mana, bergantung kepada dua perkara: bilakah Fed akan melepaskan pegangannya, dan sama ada industri ini mampu mencari sumber pendapatan sebenar selain spekulasi sebelum kitaran seterusnya tiba.