Ditulis oleh: Thejaswini M A
Blok unicorn
Semua institusi pinjaman di dunia sedang melakukan salah satu daripada dua perkara ini: sama ada mengenal pasti identiti anda, atau menyita harta anda.
Tugas pertama berskala besar dan memerlukan perbelanjaan besar. Ia membina agensi kredit, syarikat penilaian kredit, jabatan penjaminan, agensi penagihan, dan mahkamah yang melaksanakan keputusan. Akibat gagal bayar akan menemani anda selama bertahun-tahun. Infrastruktur bernilai berbilion dolar AS wujud untuk membolehkan bank meminjamkan wang kepada orang asing dan memahami dengan kasar sama ada wang tersebut boleh diterima semula.
The second job requires a set of scales, nothing more.
Peminjam sekuriti, yang juga merupakan penyelesaian margin, bertanggung jawab menentukan harga aset yang menjadi objek, kemudian tidur dengan tenang. Ini adalah cara pinjaman paling tua, dan berfungsi dengan sempurna. Ia tidak pernah berkembang kerana sistem yang memerlukan seseorang memiliki sesuatu terlebih dahulu sebelum boleh meminjamnya, terutama melayani mereka yang tidak memerlukannya.
Peminjaman kripto memainkan peranan kedua paling penting dalam bidang pinjaman, iaitu keselamatan. Apabila orang memikirkan kripto, mereka merasa panik dan teringat peristiwa-peristiwa negatif seperti kes Sam Bankman-Fried. Oleh itu, memilih cara peminjaman yang lebih selamat adalah perkara yang baik bagi kita.
Dalam dunia kripto, untuk meminjam seribu dolar, anda perlu mempunyai seribu lima ratus dolar terlebih dahulu.
Produk ini hanya ditujukan kepada individu yang sudah memiliki dana. Ia sangat efektif untuk pedagang yang ingin memanfaatkan leverage tanpa perlu menjual posisi mereka, dan ini sendiri merupakan bisnis yang sebenarnya. Mengenai orang lain, usulan kami adalah membuktikan bahawa anda tidak memerlukannya, lalu kami akan memberikannya kepada anda. Ini adil.
Dalam sistem kewangan tradisional, kredit mendorong pertumbuhan ekonomi. Bank meminjamkan wang kepada tukang roti untuk membeli ketuhar berdasarkan keupayaan jualan roti masa depannya. Bank mempercayai peminjam, dengan itu mencipta nilai ekonomi baharu. Model ini berkesan kerana mereka yang memerlukan pinjaman, seperti namanya, adalah orang yang kekurangan dana.
Hari ini, saya ingin menunjukkan kepada anda siapa yang cuba membuat rantai pertama, dan apa yang berlaku kepada mereka akhirnya.
Di Amerika Syarikat, pasaran kripto berukuran sehingga US$5.14 trilion. Sementara itu, saiz pasaran kripto hampir sifar. Faktor yang menghalang perkembangan kripto tidak ramai:
Identiti. Sayangnya, dompet bukanlah manusia. Sekarang saya hanya perlu membayar caj Gas untuk membuat sepuluh ribu dompet. Jika institusi pinjaman tidak dapat membezakan sama ada alamat yang datang untuk menagih hari ini adalah sama dengan peminjam yang gagal bayar tahun lepas, maka sistem kredit yang berasaskan kepercayaan akan runtuh pada hari pertama ia diserang.
Penentuan harga. Walaupun masalah pengesahan identiti telah diselesaikan, pemberi pinjaman memerlukan cara untuk menetapkan kadar faedah yang berbeza kepada peminjam yang berbeza: ada yang dikenakan 9%, ada yang dikenakan 29%. Ini memerlukan rekod sejarah, yang seterusnya memerlukan penyertaan agensi kredit. Data di atas rantai boleh menunjukkan aktiviti dompet dalam DeFi, tetapi anda tidak dapat mengetahui sama ada orang tersebut kekal bekerja atau membayar balik pinjaman sebelumnya tepat pada masanya.
Hak tuntutan. Dalam keadaan biasa, apabila peminjam berhenti membayar, serangkaian kesan akan berlaku. Panggilan tuntutan akan dibuat, rekod langgar syarat akan direkodkan dalam fail kredit, dan mahkamah bahkan boleh menghentikan gaji. Tetapi jika dompet berhenti membayar, apa yang boleh anda lakukan? Menyerahkan dompet tidak mempunyai kos apa-apa. Pemberi pinjaman tidak mengetahui nama anda, alamat anda, atau apa-apa yang boleh dihentikan.
Poin keempat ialah undang-undang. Setiap kaedah penegakan hukum yang saya nyatakan sebelum ini memerlukan lesen. Agensi penagihan mesti memegang lesen untuk beroperasi dan mematuhi peraturan persekutuan, termasuk frekuensi dan kandungan penagihan. Kadar faedah yang dikenakan oleh pemberi pinjaman juga dibatasi oleh had riba, yang berbeza mengikut negeri dan produk. Kredit pengguna adalah salah satu aktiviti paling diatur dalam bidang kewangan, dan sebarang aktiviti tanpa lesen dalam bidang ini adalah melanggar undang-undang.
Lihatlah ke mana ini akan membawa semua orang. Kita semua akhirnya akan menuju ke kubur.
Goldfinch didirikan pada 2021 dengan sokongan a16z dan Coinbase Ventures, sepenuhnya melangkau pengesahan identiti atas rantai. Mereka memberi pinjaman kepada perusahaan sebenar di pasaran muncul melalui underwriter profesional yang memahami pasaran tersebut, dengan pendanaan disediakan oleh kripto. Goldfinch mempunyai agensi pembiayaan motosikal teksi di Kenya, serta institusi pinjaman di Nigeria dan Asia Tenggara, dengan peminjam tersebar di 18 negara.
Pada Oktober 2021, syarikat Tugende Kenya menerima pinjaman sebanyak $5 juta untuk memperluas perniagaannya dalam pembiayaan motosikal untuk pemandu teksi. Syarikat Goldfinch kemudian mendapati bahawa $1.9 juta daripada jumlah tersebut telah dipindahkan kepada induk Tugende di Uganda yang mengalami kesukaran, sedangkan syarat pinjaman tidak membenarkan tindakan ini. Tugende gagal membayar pada Jun 2023.
Peminjam kedua, Stratos, gagal membayar kredit sebanyak $7 juta, manakala peminjam ketiga, Lend East, gagal membayar hampir $6 juta. Secara keseluruhan, protokol ini menyaksikan lebih daripada $18 juta hilang dalam risiko dunia nyata yang sepatutnya ia ingin selesaikan. Goldfinch berhenti beroperasi pada Jun tahun ini selepas mengeluarkan kira-kira $100 juta. Harga tokennya jatuh sebanyak 99.8%.
Pertimbangkan dengan teliti, kes-kes kegagalan ini tanpa pengecualian semuanya merupakan kegagalan kredit biasa. Harga minyak naik, pemandu tidak mampu membayar, kontrak dilanggar, dan peminjam memindahkan dana yang seharusnya tidak dipindahkan. Blockchain berfungsi dengan baik, tetapi ia sama sekali tidak dapat meramalkan sama ada dana-dana tersebut masih boleh diterima semula.
Maple adalah kesan yang lebih menginspirasi, kerana Maple merupakan platform pinjaman tanpa jaminan kripto terbesar sepanjang sejarah, dan ia tidak punah. Tetapi untuk bertahan hidup, ia terpaksa meninggalkan misi asalnya sepenuhnya. Ia sedar bahawa dalam dunia kripto, pinjaman tanpa jaminan berdasarkan kepercayaan dan identiti terlalu berisiko.
Pada 5 Disember 2022, Orthogonal Trading gagal membayar lapan pinjaman, dengan jumlah keseluruhan sebanyak USD36 juta. Ini kira-kira 30% daripada semua pinjaman aktif protokol tersebut. Sehingga November, Orthogonal memberitahu penjaminnya bahawa eksposur risiko mereka di FTX adalah sekitar USD2.5 juta. Pada 3 Disember, syarikat itu mengakui bahawa jumlah sebenar jauh lebih tinggi. Penipuan ini segera menyebabkan 80% dana dalam kolam dana dengan eksposur risiko terbesar (kolam dana M11 USDC, sekitar USD31 juta) hilang, dan Maple mengakui bahawa mereka mungkin hanya dapat mengekstrak semula USD2.5 juta daripada jumlah keseluruhan USD36 juta.
Sid Powell menyatakan selepas kejadian, pinjaman yang dijamin tidak mencukupi memerlukan penyelidikan due diligence yang lebih ketat, dan Maple mungkin akan berpindah kepada pinjaman sebahagian dijamin.
Ia terus meningkat dengan kuat. Kini, kadar jaminan pinjaman Maple melebihi 140%, tanpa kerugian sejak 2023, menyebabkan jumlah deposit meningkat lebih daripada $2.2 bilion. Pilihan yang lebih selamat ini memberi kesan yang ketara.
Ini membawa kepada pertanyaan siapa yang sedang mencuba sekarang, kerana ramai orang sedang mencuba, dan mereka telah mengklasifikasikan rintangan serangan dengan jelas.
Divine Research berkomitmen untuk memerangi pemblokiran identiti. Sejak Disember 2024, syarikat ini telah mengeluarkan sekitar 30,000 pinjaman, kebanyakannya di bawah USD1,000, dalam mata wang dolar AS, kepada peminjam seperti guru, penjual buah, dan siapa sahaja yang boleh mengakses internet. Peminjam perlu mengesahkan identiti mereka melalui pemindai iris World ID, yang mencegah seseorang membuka akaun kedua selepas meninggalkan akaun pertama. Kadar faedah pinjaman adalah antara 20% hingga 30%. Menurut Financial Times, kadar kegagalan bayar bagi pinjaman pertama adalah sekitar 40%.
3Jane berfokus pada penghalang harga. Ia mendapatkan data bank peminjam melalui Plaid dan menggunakan skor VantageScore dari Credit Karma, kemudian mengemas kedua-duanya dalam bukti pengetahuan sifar, memastikan semua maklumat sensitif tidak dipindahkan ke rantai. Akhirnya, mereka akan mengeluarkan limit kredit berdasarkan hasil tersebut. Paradigm memimpin putaran pendanaan benihnya. 3Jane kini memegang kira-kira $62 juta, menjadikannya agen pinjaman tanpa jaminan atas rantai terbesar saat ini.
Wildcat adalah syarikat tanpa jaminan yang tidak mengambil sebarang tindakan pengecualian. Ia menerbitkan templat perjanjian pinjaman induk yang apabila ditandatangani oleh peminjam dan pemberi pinjaman, Wildcat tidak akan campur tangan lagi. Dokumen sendiri syarikat tersebut menyatakan bahawa ia tidak menilai kelayakan kredit peminjam, dan sekali operasi pinjaman dimulakan, ia tidak akan campur tangan dalam operasi pasaran.
Huma mengambil jalan pembangunan yang berbeza dengan sepenuhnya menghentikan pemberian pinjaman kepada individu. Huma Finance dianggap sebagai rangkaian PayFi pertama. Mereka telah membina kerjasama dengan Qiro Finance, yang bertindak sebagai rakan kongsi strategik dalam penjaminan dan pemantauan risiko untuk rangkaian Huma PayFi.
Huma menyediakan perkhidmatan pembiayaan untuk aliran invois dan pembayaran antarabangsa, di mana pihak institusi yang diketahui berhutang jumlah yang diketahui pada tarikh yang diketahui. Syarikat ini telah memperantarai transaksi sebanyak $2.3 bilion melalui cara ini.
Tiada satu pun daripada skema ini yang akan memaksakan sebarang syarat di atas rantai. Divine akan mengeluarkan anda daripada masa depan, yang merupakan sanksi paling lemah di antara semua skema, dengan kadar gagal bayar 40% yang menunjukkan bahawa peminjam telah menganggap kesan sanksi ini. 3Jane akan menyerahkan dokumen kepada agensi penagihan AS, dan pendekatan ini berkesan kerana peminjamnya adalah warganegara AS yang memiliki status legal dan rekod kredit, di mana gagal bayar akan merosakkan rekod-rekod tersebut. Wildcat pula terus mengambil tindakan di mahkamah.
Jika tiada jaminan berlebihan yang boleh disita, semua mekanisme yang mungkin terpaksa kembali kepada sistem lama. Apabila masalah berlaku, kebanyakan kesnya adalah pengacara yang terlibat menyebabkan orang-orang membayar harganya.
Perhatikan bidang-bidang yang telah diarahkan oleh kesuksesan-kesuksesan tersebut. Laman web 3Jane kini menggambarkannya sebagai koin pendapatan jaminan kredit yang ditujukan kepada institusi fintech, menyediakan kuota penyimpanan antara $5 juta hingga $200 juta. Ia membeli piutang usaha kecil bernilai $8.5 juta dari sebuah syarikat bernama Slope. Huma pula memberi pembiayaan kepada proses pembayaran B2B. Jika berlaku kegagalan pembayaran, Huma bergantung kepada perjanjian faktoring dunia nyata dan menghantar peguam untuk menegakkan kontrak. Kedua-dua perjanjian ini telah beralih kepada pembiayaan institusi, kerana pembiayaan institusi mampu mengikat hutang kepada sistem tradisional, dengan perjanjian yang ditandatangani dan yurisdiksi yang berkaitan.
Oleh itu, usaha seterusnya oleh pasaran ialah cukai sumber.
Jika gaji anda secara langsung dijalankan di atas rantai, pemberi pinjaman boleh menerima pembayaran sebelum anda menerima dana tersebut. Ini merupakan mekanisme pertama dalam bidang kripto yang secara langsung bersentuhan dengan dana pengguna. Infrastruktur ini telah dilancarkan pada tahun ini. Deel menguruskan gaji bernilai USD22 bilion dan bermula pada Mac tahun ini, menyediakan perkhidmatan pembayaran gaji berbentuk stablecoin melalui MoonPay kepada sekitar 40,000 perusahaan di United Kingdom dan Kesatuan Eropah. Rise telah menyokong pembayaran gaji berbentuk stablecoin secara asli selama bertahun-tahun. Toku bekerjasama dengan Aleo dan Paxos untuk membina versi persendirian bagi syarikat-syarikat yang tidak mahu memaparkan gaji mereka di rantai awam. Oleh kerana syarikat-syarikat ini secara rasmi membayar gaji menggunakan stablecoin, infrastruktur "potongan sumber" akhirnya telah tersedia.
Namun, masalah masih berada di sana. Deel membayar dana ke dompet bukan terkelola—dompet karyawan, kunci peribadi karyawan. Sekali dana sampai ke sana, pemberi pinjaman tidak lagi mempunyai sebarang hak atasnya, atau boleh mengambil dana daripadanya. Pencegahan mesti dilakukan di hulu fail gaji Web2. Tetapi jika penyedia perkhidmatan seperti Deel membenarkan protokol kripto mengakses sistem mereka, mereka tiba-tiba menjadi syarikat penagih hutang atau perkhidmatan kredit.
Seperti yang kami nyatakan dalam bahagian penghalang, "undang-undang" mengawal ketat pengurangan gaji dan potongan gaji. Sementara itu, tiada penyedia perkhidmatan gaji mana-mana, termasuk Rise, Bitwage, dan Deel, yang menyediakan fungsi potongan pinjaman automatik atau pengurangan gaji untuk protokol pinjaman Web3.
Kripto mata wang boleh memindahkan dana kepada sesiapa sahaja di seluruh dunia dalam beberapa saat. Disebabkan sistem ini menjamin penyelesaian yang tidak boleh dibatalkan, ia secara asasnya tidak boleh memaksa dana dipulangkan. Setiap kali seseorang cuba mengejar semula dana, mereka bergantung kepada kaedah tradisional seperti mahkamah, agensi penagihan, agensi kredit, atau majikan.
Sebenarnya, cukai sumber bukanlah teknologi baru.
Pada abad ke-19, majikan British dan Amerika membayar gaji pekerja dalam bentuk vouncher syarikat, yang boleh ditukar di kedai syarikat dengan harga yang ditetapkan oleh syarikat. Gaji pekerja tidak pernah benar-benar menjadi wang yang boleh dikendalikan oleh majikan. Parlimen meluluskan Akta Truck dengan tujuan menghentikan amalan ini, yang mewajibkan gaji dibayar dalam mata wang negara. Mekanisme ini berdasarkan fakta bahawa majikan mengawal kedua-dua gaji dan arah pergerakan gaji tersebut.
Pengurangan sumber juga merupakan cara kerja pelan 401k. Pengurangan pinjaman pelajar, nafkah anak, dan semua pelan simpanan gaji juga berlaku demikian. Ini sama sekali bukan eksploitasi.
Brazil telah melaksanakan sistem pemotongan sumber selama dua puluh tahun, dikenal sebagai "consignado", di mana pembayaran angsuran secara langsung dipotong dari gaji. Suku bunga pinjaman gaji rata-rata adalah 28%, sementara suku bunga pinjaman tanpa jaminan mencapai 146%. Namun, sistem ini sepenuhnya bergantung pada kerangka hukum yang ketat, seperti kontrak majikan, batas gaji, dan pengadilan tenaga kerja. Kripto juga memerlukan sistem semacam ini, tetapi blockchain sendiri tidak dapat membaca atau mengeksekusi mekanisme hukum tradisional yang diperlukan untuk menjalankan sistem tersebut.
Komisi Perdagangan Federal AS (FTC) memperkenalkan Peraturan Perilaku Kredit pada tahun 1984, yang melarang salah satu daripada enam tindakan, iaitu pemindahan gaji. Pemberi pinjaman tidak lagi boleh memasukkan klausul dalam kontrak pinjaman pengguna yang mengarahkan gaji peminjam secara langsung kepada pemberi pinjaman. Pemberi pinjaman boleh menggunakan rancangan potongan gaji, di mana pengguna memberikan kebenaran untuk serangkaian potongan untuk membayar setiap bayaran. Namun, pemberi pinjaman tidak boleh melakukan pemindahan gaji yang tidak boleh ditarik balik oleh peminjam.
Oleh itu, dibenarkan menggunakan potongan sebagai cara pembayaran, tetapi tidak dibenarkan menggunakan potongan sebagai cara penerimaan.
Komisi Perdagangan Federal AS (FTC) menjelaskan alasan secara terperinci. FTC mendapati bahawa pemotongan gaji memaksa individu untuk meninggalkan alasan pembelaan yang sah, kerana peminjam lebih suka membayar hutang yang dipersoalkan daripada membiarkan pemberi pinjaman menghubungi majikan mereka mengenai perkara ini. Sesetengah orang bimbang akan kehilangan pekerjaan mereka. Disebabkan ketiadaan pelaksanaan undang-undang, pemotongan gaji kripto bergantung pada persetujuan sukarela peminjam, tetapi ini tidak menyelesaikan sebarang masalah, kerana peminjam yang gagal bayar boleh dengan mudah menarik balik persetujuan tersebut.
Model di Brazil berjaya kerana undang-undang mengunci potongan dan membatasi kehilangan gaji, dengan demikian mengambil daripada peminjam kemampuan untuk membatalkan pinjaman.
Inilah sebab mengapa protokol-protokol ini secara strategik memilih yurisdiksi. Divine Research beroperasi di luar negara, manakala 3Jane bergantung kepada mahkamah dan agensi kredit Amerika Syarikat. Masing-masing memilih yurisdiksi di dunia nyata yang mampu memberikan kesan undang-undang yang diperlukan untuk memastikan dana boleh ditarik semula.
Jadi, apakah syarat-syarat yang perlu dipenuhi oleh kripto untuk mendapatkan kredit penggunaan?
Lembaga pinjaman perlu mengesahkan bahawa beberapa dompet elektronik milik orang yang sama; jika semua pihak bersetuju untuk dikesan, teknologi biometrik boleh menyelesaikan masalah ini. Ia juga memerlukan agensi kredit yang diatur secara undang-undang untuk melacak rekod pembayaran individu di bawah pelbagai protokol. Selain itu, ia memerlukan kaedah untuk memaksa pengguna terus membayar selepas membatalkan pembayaran. Undang-undang perlindungan pengguna tidak akan membenarkan perisian anonim mempunyai pengaruh sebesar itu terhadap pendapatan sebenar pengguna.
Aave telah beroperasi selama enam tahun tetapi tidak pernah mengetahui nama seorang pengguna pun. Blok rantai tidak boleh membawa perkara ke mahkamah. Oleh itu, kita hanya boleh menunggu.