Perniagaan Kripto Berpindah Kepada Model Infrastruktur Kewangan

Perkembangan perniagaan kripto paling penting minggu ini semuanya menunjuk ke arah yang sama: lebih banyak nilai industri ini dialirkan melalui infrastruktur kewangan berbanding spekulasi semata-mata di atas rantai. BlackRock, contohnya, telah memperkenalkan produk pasaran wang yang ditokenkan yang bertujuan untuk penggunaan simpanan koin stabil di bawah kerangka US GENIUS Act.

Pada masa yang sama, aset dunia nyata yang ditokenisasi membuktikan ketahanan mereka di pasaran yang tidak stabil, walaupun pengambilan keuangan terdesentralisasi (DeFi) masih kelihatan rendah. Di tempat lain dalam sektor ini, Tether melaporkan peningkatan tajam dalam keuntungan yang berkaitan dengan pendapatan Surat Berharga AS, sementara penambang Bitcoin awam yang dikaitkan dengan keluarga Trump melaporkan peningkatan pengeluaran dan kerugian kuartalan yang lebih sempit.

• BlackRock melancarkan dua produk pasaran wang yang ditokenkan untuk membantu penerbit koin stabil memenuhi keperluan simpanan di bawah Akta US GENIUS.
• Data RedStone menunjukkan bahawa emas yang ditokenisasi berprestasi agak baik semasa penjualan emas yang tajam, tetapi hanya sebahagian kecil daripada bekalan emas yang ditokenisasi digunakan sebagai jaminan DeFi.
• Tether melaporkan keuntungan operasi bersih sebanyak $1.5 bilion pada kuartal kedua, disokong terutamanya oleh faedah daripada pegangan US Treasury dan perjanjian berkaitan.
• American Bitcoin melaporkan pengeluaran kuartal kedua rekod sebanyak 932 BTC, meningkatkan pendapatan dan mempersempit kerugian, walaupun masih tidak menguntungkan.

BlackRock memperkenalkan dua produk pasaran wang yang ditokenkan untuk menyokong penerbit koin stabil dengan keperluan simpanan di bawah Akta US GENIUS, memperluaskan keterlibatannya dalam infrastruktur kewangan yang ditokenkan. Menurut liputan sebelumnya oleh Cointelegraph, satu produk menokenkan eksposur terhadap strategi likuiditi Treasury BlackRock yang sedia ada di Ethereum, membenarkan pelabur yang diluluskan untuk memindahkan kepemilikan secara onchain sementara aset-aset asal tetap dilaburkan dalam tunai dan surat berharga kerajaan AS jangka pendek.

Produk kedua dinyatakan sebagai alat pasaran wang institusi baharu untuk pasaran aset digital. Ia diletakkan sebagai serasi dengan pelbagai blok rantai dan direka untuk semula investasi pendapatan secara automatik—pendekatan yang selari dengan bagaimana pengurus simpanan biasanya mencari kesinambungan operasi berbanding kitaran penebusan dan semula investasi manual.

Untuk peserta pasaran, kepentingan praktikalnya melampaui kebaruan tokenisasi. Koin stabil memerlukan simpanan yang boleh dipercayai dan boleh diaudit, dan produk yang dibina berdasarkan aset kerajaan jangka pendek mencipta jambatan yang lebih jelas antara harapan pematuhan tradisional dan penyelesaian berdasarkan blok rantai. Ia juga memperkuat kedudukan BlackRock yang semakin meningkat dalam Treasury yang ditokenisasi, di mana ia sudah mengendalikan BUIDL, yang digambarkan sebagai dana Treasury yang ditokenisasi terbesar dalam industri.

Pelancaran ini juga mencerminkan satu trend institusi yang lebih luas: syarikat-syarikat Wall Street semakin memasuki pasaran tertokenisasi bukan sahaja sebagai penerbit, tetapi juga sebagai penyedia infrastruktur untuk aset-aset yang menjadi jaminan kewangan atas talian. Dengan GENIUS membina kerangka perundangan persekutuan bagi koin stabil pembayaran, permintaan untuk penyelesaian berstandard simpanan kemungkinan besar akan menjadi lebih terstruktur—berpotensi memberi manfaat kepada platform tertokenisasi yang mampu menterjemahkan “apa yang sepatutnya menjadi simpanan” menjadi “bagaimana simpanan tersebut boleh dikelola atas talian.”

Emas yang ditokenisasi terus menarik perhatian, tetapi jejak DeFi-nya masih kecil berbanding pasaran keseluruhan. Laporan oleh RedStone, yang dirujuk dalam liputan Cointelegraph sebelum ini, mendapati bahawa emas yang ditokenisasi menunjukkan ketahanan semasa tempoh pergerakan harga yang tajam—khususnya semasa jualan emas.

Analisis RedStone menunjukkan ketidaksamaan utama dalam sektor ini: aktiviti dagangan boleh meningkat tajam sementara pengambilan pinjaman dan peminjaman tertinggal. Walaupun volum dagangan semerta dilaporkan mencapai $90.7 bilion pada Q1 apabila niaga hadapan emas naik di atas $5,600 setiap ounce troy, RedStone menganggarkan bahawa hanya sekitar $63 juta Tether Gold dan PAX Gold yang digunakan sebagai jaminan di Aave v3 dan Morpho. Angka ini kira-kira 1.5% daripada kapitalisasi pasaran gabungan mereka sebanyak $4.2 bilion, menunjukkan bahawa kebanyakan emas yang ditokenisasi berada di luar saluran jaminan onchain utama.

Laporan tersebut juga menekankan bagaimana jaminan berperilaku semasa tekanan. Pada 23 Mac, Aave memproses kumpulan pencairan XAUT terbesar yang pernah ia alami tanpa gangguan selepas emas jatuh kira-kira 10% dalam seminggu—peristiwa yang digambarkan oleh Greg Shearer dari JPMorgan sebagai “pembersihan yang sangat kejam.” Kesimpulan lebih luas RedStone ialah emas yang ditokenisasi kelihatan tahan lasak, walaupun dapatan tersebut menekankan jurang infrastruktur semasa aset dunia nyata yang ditokenisasi meningkat.

Sejak tempoh itu, niaga hadapan emas telah jatuh lebih daripada 20% dari paras tertinggi Januari, dipengaruhi oleh jangkaan kadar faedah AS yang lebih tinggi. Dalam persekitaran itu, nilai tokenisasi emas sebahagiannya berkaitan dengan kebolehpercayaan semasa kemeruapan: soalan buat pelabur dan pembina DeFi kini ialah sama ada likuiditi dan penggunaan jaminan boleh tumbuh cukup pantas untuk menyamai pasaran yang membesar untuk emas yang ditokenisasi itu.

Tether melaporkan prestasi kuartal kedua yang berkaitan rapat dengan pendapatan Surat Utang AS. Menurut pernyataan kuartalan terbarunya, Tether menghasilkan keuntungan operasi bersih sebanyak $1.5 bilion, didorong terutama oleh faedah yang diperoleh daripada pegangan Surat Utang AS dan perjanjian berkaitan repurchase.

Pengesahan itu juga menunjukkan kekuatan simpanan. Pada 30 Jun, Tether melaporkan baki simpanan sebanyak $4,11 bilion, dengan aset melebihi liabiliti sebanyak margin itu. Secara serentak, walaupun pasaran koin stabil secara keseluruhan menyusut, jumlah edaran USDT meningkat sebanyak $446 juta kepada $184,6 bilion. Hasilnya mempertahankan pangsa pasaran Tether—data DeFiLlama yang dikutip dalam laporan sebelumnya menempatkan nilai pasaran USDT pada sekitar $307 bilion dan menunjukkan bahawa Tether masih menyumbang lebih daripada 60% daripada jumlah koin stabil global.

Dari perspektif pelabur, implikasi paling penting ialah keuntungan koin stabil terus bergantung secara ketat kepada kadar faedah jangka pendek. Apabila hasil bon perbendaharaan dan pulangan setara tunai meningkat, pendapatan berdasarkan simpanan boleh menjadi penggerak utama keuntungan, yang kelihatan berlaku pada kuartal ini.

Namun, dinamik yang sama juga menimbulkan risiko yang melihat ke depan: jika ekspektasi kadar berubah atau permintaan koin stabil melambat lagi, pendapatan Tether boleh menghadapi tekanan. Keuntungan dan surplus cadangan yang lebih kuat pada kuartal ini oleh itu tidak menghilangkan ketidakpastian jangka pendek untuk sektor koin stabil—ia menjelaskan faktor-faktor yang sedang menyokong pendapatan, dan apa yang boleh membalikkan mereka sekiranya keadaan makro berubah.

Bitcoin penambangan masih sangat peka terhadap ekonomi produksi dan keputusan neraca, dan hasil kuartalan terkini dari American Bitcoin mencerminkan kenyataan tersebut. Dalam liputan sebelumnya oleh Cointelegraph, syarikat—yang dikaitkan dengan keluarga Trump dan disenaraikan di Nasdaq—melaporkan pengeluaran kuartal kedua yang rekod sebanyak 932 BTC, meningkatkan pendapatan penambangan berbanding kuartal pertama.

American Bitcoin melaporkan pendapatan penambangan sebanyak $67 juta pada Q2, meningkat dari $62.1 juta pada Q1. Syarikat ini juga mengurangkan kerugian bersih kepada $57.2 juta, membaiki kerugian $81.8 juta pada kuartal sebelumnya. Milestone pengeluaran ini penting kerana ia merupakan salah satu daripada sedikit pengawal yang boleh dikendalikan penambang dalam jangka pendek—kadar hash dan kecekapan operasi secara langsung mempengaruhi jumlah bitcoin yang dihasilkan, walaupun harga pasaran berfluktuasi.

Tetapi gambaran kewangan syarikat masih terhad. American Bitcoin masih tidak menguntungkan, dan baru-baru ini menyelesaikan pemisahan saham songsang 1-ke-15 untuk mengekalkan senaraiannya di Nasdaq selepas harga sahamnya jatuh di bawah keperluan tawaran minimum bursa. Neracanya juga termasuk bitcoin yang dijaminkan: penambang memegang kira-kira 8,002 BTC sehingga 30 Jun dan telah menjaminkan sebanyak 3,090 BTC sebagai jaminan di bawah perjanjian pembelian peralatan dengan Bitmain.

Janji itu memperkenalkan sensitiviti tambahan terhadap pergerakan harga bitcoin. Walaupun pengeluaran meningkat, penurunan BTC boleh mempersulitkan dinamik jaminan dan syarat pendanaan—isu yang perlu dipantau oleh pelabur semasa syarikat berusaha menstabilkan kedudukannya di pasaran awam.

Di sepanjang cerita-cerita ini, satu tema bersama muncul: perusahaan kripto semakin dinilai berdasarkan cara mereka memonetisasi aset kewangan—pendedahan Treasury, simpanan yang ditokenkan, jaminan yang ditokenkan, dan penghasilan operasi—bukan semata-mata berdasarkan naratif harga token. Titik-titik pantauan seterusnya adalah mudah: sama ada produk simpanan yang ditokenkan berkaitan koin stabil akan meluas melampaui peringkat uji coba, sama ada penggunaan jaminan DeFi untuk emas yang ditokenkan akan tumbuh melampaui bahagian kecil semasa ini, dan bagaimana trajektori pendapatan penerbit seperti Tether dan penambang seperti American Bitcoin akan bertindak balas jika andaian kadar faedah dan harga bitcoin berubah.

Artikel ini asalnya diterbitkan sebagai Crypto’s Core Business Is Maturing Toward Banking Models di Crypto Breaking News – sumber tepercaya anda untuk berita crypto, berita Bitcoin, dan kemas kini blok rantai.