Jika anda menguraikan apa yang menghalang tujuan utama sektor kripto di Washington — undang-undang Clarity Act — bahagian perbincangan yang boleh dikawal oleh industri adalah sempit: ganjaran koin stabil.
Itu bukan satu-satunya isu yang berpotensi menggagalkan usul untuk akhirnya menetapkan dasar undang-undang yang disesuaikan untuk pasaran kripto di AS, tetapi ia adalah isu di mana ahli industri mempunyai pengaruh kuat. Syarikat-syarikat seperti Coinbase telah mempertahankan kawasan perniagaan itu dengan gigih, ingin terus memberikan insentif kepada pelanggan untuk berinteraksi dengan koin stabil di platform mereka.
Tetapi pelobi perbankan Wall Street masuk dan membuat hujah bahawa mendapat hasil daripada akaun koin stabil adalah sangat serupa dengan mendapat faedah daripada akaun simpanan, dan jika yang pertama membunuh yang kedua, kematian perniagaan deposit bermaksud pengekangan pinjaman bank. Hujah ini berkesan kepada cukup ramai ahli parlimen dari kedua-dua belah pihak sehingga ia menghentikan Akta Kejelasan Pasar Aset Digital Senat.
Kaki telah menghujam teguh, dan kebuntuan yang timbul akan menjadi lebih sukar dipecahkan seiring minggu-minggu berlalu, sehingga keanehan kalender Senat sendiri boleh secara efektif mendorong keseluruhan kekacauan ini ke arah 2027.
Sehingga kini, pihak kripto berhujah bahawa mereka mempunyai kelebihan, kerana RUU kripto yang telah diluluskan menjadi undang-undang — Undang-Undang Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS) — kelihatan membenarkan platform pihak ketiga seperti Coinbase menawarkan ganjaran yang berkaitan dengan token penerbit lain, seperti milik Circle. Namun, peraturan baharu yang dicadangkan oleh Pejabat Pengawas Mata Wang yang melaksanakan GENIUS menyimpulkan bahawa hubungan sedemikian mungkin melanggar niat undang-undang, meninggalkan keyakinan dunia kripto sedikit goyah.
Semasa terakhir kali jururunding kripto dan perbankan bertemu dengan pegawai-pegawai White House, penasihat kripto Presiden Donald Trump kelihatan menyokong kompromi yang akan membenarkan beberapa ganjaran — bukan semata-mata untuk memegang koin stabil, tetapi untuk benar-benar menggunakannya dalam transaksi dan untuk menyokong infrastruktur kripto. Orang dalam kripto merasa yakin dengan leveraj mereka, dengan GENIUS di belakang mereka dan White House yang menyokong beberapa ganjaran tertentu.
Tetapi perwakilan bank belum tentu melihat Rumah Putih berada di kemudi, kerana Rumah Putih tidak mempunyai suara dalam memajukan rang undang-undang Senat. Para bankir belum lagi mengangkat tangan untuk bergerak melampaui kedudukan awal mereka bahawa hampir semua kategori ganjaran perlu dilarang, walaupun Rumah Putih telah menetapkan akhir Februari sebagai batas masa tidak rasmi (tidak dipenuhi) untuk kompromi.
Jadi, di manakah letaknya perkara ini?
Bank-bank boleh bertahan, dan jika mereka terus menggambarkan ganjaran koin stabil sebagai ancaman eksistensial terhadap sistem kewangan tradisional dan pembiayaan Main Street, ia boleh kekal menyokong ahli-ahli undang-undang sekutu mereka dengan harga maut terhadap Akta Kejelasan. Apa yang mereka risaukan ialah Akta GENIUS akan kekal sebagai undang-undang di tanah ini pada perkara ini. Karya terbaru OCC mungkin membantu memperkuat keyakinan mereka bahawa had ganjaran yang ketat akan diletakkan, tetapi peraturan agensi akhir itu perlu berdasarkan tafsiran yang sangat terhad.
Industri kripto juga boleh bertahan, dan jika berjaya membuat lobi menentang peraturan cadangan OCC, ia masih mungkin mempertahankan program ganjaran koin stabil yang percaya seharusnya dibenarkan berdasarkan rumusan Akta GENIUS. Tetapi itu mungkin datang dengan harga Akta Clarity, yang merupakan matlamat dasar paling penting sejak kelahiran kripto.
Adakah ketiadaan kejelasan bermaksud industri ini berterusan tanpa peraturan AS? Mungkin tidak, kerana regulator pasaran AS — Suruhanjaya Sekuriti dan Pertukaran serta Suruhanjaya Perdagangan Tempurung Berjangka — sedang bekerja untuk menetapkan peraturan yang akan mentakrifkan yurisdiksi kripto mereka. Kelemahannya, ia akan dilakukan tanpa asas undang-undang baharu, jadi peraturan itu akan mudah dibuang atau dikemaskini semasa perubahan kepimpinan masa depan di agensi-agensi tersebut.
Seolah-olah itu tidak cukup untuk dipertimbangkan oleh penegosiasi kripto, ada ini: Jika mereka menyerah sedikit pun mengenai hasil koin stabil, dan usul tersebut dipermudah mengikut garis parti melalui Jawatankuasa Perbankan Senat (seperti yang sudah berlaku melalui Jawatankuasa Pertanian Senat), pengorbanan industri kripto tidak menjamin usaha tersebut akan diluluskan oleh seluruh Senat.
Masalahnya ialah senator Demokrat telah meminta beberapa perkara penting lain dalam rang undang-undang ini, dan sejauh ini, permintaan tersebut belum mendapat jawapan. Mereka ingin pertahanan yang lebih teguh terhadap kewangan haram dalam kripto, terutamanya berfokus pada ruang kewangan terdesentralisasi (DeFi), dan beberapa idea lama Demokrat telah ditolak oleh industri sebagai ancaman kematian terhadap DeFi. Mereka juga ingin menghadkan hubungan perniagaan kripto peribadi bagi pegawai kerajaan tinggi—paling penting, Presiden Trump. Dan mereka menuntut agar tempat kosong Demokrat di CFTC dan SEC diisi.
Tiada satu pun daripada titik-titik tersebut merupakan halangan yang tidak dapat dilalui, tetapi dalam bulan-bulan perbincangan, ia belum lagi diselesaikan. Sebahagian daripada permintaan — seperti pencalonan komisen — akan bergantung kepada kesediaan dari Rumah Putih.
Sementara itu, masa yang ditetapkan untuk sidang Senat tahun 2026 untuk pencapaian undang-undang utama sedang berlalu. Kerana ini adalah tahun pilihan raya pertengahan penggal, para ahli undang-undang hampir tidak akan bekerja di Senat selepas akhir Julai. Dan selain daripada aspek pengagendaaan, kedekatan kempen yang penuh semangat mengurangkan peluang parti-parti untuk bersatu dalam satu rang undang-undang.
Pada peringkat ini, orang dalam di sisi kripto telah mengungkapkan kekecewaan terhadap kedudukan teguh para banker, walaupun perniagaan aset digital kelihatan bersedia untuk meninggalkan ganjaran koin stabil pada akaun di mana token hanya dipegang (seperti akaun bank). Namun, individu seperti CEO Coinbase Brian Armstrong ("We're going to reach a win-win-win outcome") dan CEO Ripple Brian Garlinghouse (predicting 80% odds of passage) telah berusaha mengekalkan keyakinan industri.
Optimisme itu kelihatannya terus menjadikan penjudi Polymarket lebih memilih berlakunya Undang-Undang Clarity tahun ini di atas peluang 50-50, kini pada 70%.
Dalam minggu-minggu mendatang, industri kripto mungkin dipaksa untuk memutuskan sama ada sejenis pengorbanan lanjut terhadap ganjaran koin stabil patut dilakukan untuk menghilangkan salah satu halangan utama dalam memajukan usul undang-undang. Dan bank-bank mungkin perlu memutuskan sama ada mereka mampu menghadapi perlakuan Akta GENIUS terhadap koin stabil seperti yang ada sekarang. Sejauh ini, tiada satu pun bergerak, dan ketegangan semakin meningkat.