Optik Serat Corning melebihi $195 kerana permintaan yang didorong oleh infrastruktur AI

Menurut CRU, permintaan serat optik untuk pusat data AI meningkat 75,9% dalam setahun, dengan jurang antara permintaan dan penawaran melebar dari 6% menjadi 15%. Harga serat optik pun meningkat lebih dari tiga kali lipat dalam beberapa bulan.

Kapasiti sudah tidak mampu mengikuti.

Inilah sebab mengapa NVIDIA berinvestasi di Corning dan mempercepat perluasan kapasiti produksi serat optik. Dua bulan yang lalu, ia telah berinvestasi sebanyak US$2 bilion ke Lumentum dan US$2 bilion ke Coherent. Tiga investasi ini jumlahnya mencapai US$4.5 bilion, dari laser hingga cip optik hingga serat optik.

Corning yang terpilih ialah sebuah syarikat kaca di New York yang ditubuhkan pada tahun 1851. Pada 6 Mei, harganya menyentuh $195.81 semasa sesi perdagangan, dengan kenaikan 316.81% dalam setahun terakhir, dan kapitalisasi pasarnya mencapai $160 bilion.

Sebuah kilang kaca berusia 175 tahun, mengapa berada di peta infrastruktur AI?

Tiga pelaburan berkaitan dengan tiga peringkat.

Forbes dan CNBC melaporkan bahawa Lumentum bertanggungjawab atas laser, disertai dengan komitmen pembelian bertahun-tahun dan hak prioriti kapasiti canggih, serta akan membina pabrik baru di Amerika Syarikat. Coherent bertanggungjawab atas fotonik silikon generasi seterusnya, mengunci bekalan produk interkoneksi cahaya. Corning bertanggungjawab atas serat optik itu sendiri, dengan komitmen untuk memperluaskan kapasiti sebanyak 10 kali ganda dan membina tiga pabrik baru.

Huang Renxun menyatakan dalam pengumuman rasmi NVIDIA: "AI sedang mendorong pembinaan infrastruktur terbesar dalam sejarah." Logik asas NVIDIA dalam pelaburan besar di hulu optik berasal daripada dua aspek.

Pertama, kekakuan pihak bekalan.

Preform serat optik bagaikan wafer dalam industri cip—menentukan had kapasiti keseluruhan industri. Preform serat optik ialah "bongkah induk" kaca berbentuk silinder sepanjang 1 hingga 2 meter. Kualitinya secara langsung menentukan kadar redaman, kekuatan, dan bandwidth serat optik siap.

Sebatang batang pra-bentuk boleh ditarik menjadi ratusan kilometer serat optik, tetapi proses pembuatan batang pra-bentuk—dari pemurnian bahan mentah hingga deposisi kimia presisi, penarikan, dan ujian kekuatan—setiap langkah memerlukan kawalan proses yang sangat tepat.

Selain itu, pembinaan lini pengeluaran baharu memerlukan pemenuhan beberapa syarat awal serentak: pembinaan ruang bersih, penyesuaian peralatan deposisi, kalibrasi parameter proses, dan latihan operator yang berpengalaman. Mana-mana kekurangan dalam sebarang syarat ini akan mempengaruhi kadar keberhasilan keseluruhan lini pengeluaran.

Siklus pengembangan keseluruhan memakan masa 18 hingga 24 bulan. Apabila terdapat lonjakan struktural di sisi permintaan, batasan ketat ini berubah menjadi bottleneck dalam keseluruhan rantai industri.

Kedua, iterasi teknologi memaksa "elektrik ke optik".

Dua batasan kecekapan transmisi dan penggunaan tenaga menyebabkan pusat data berskala besar terpaksa beralih kepada interkonjeksi cahaya. Menurut data SemiAnalysis, arsitektur Hopper 900 GB/s, arsitektur Blackwell 1,800 GB/s, dan Rubin generasi seterusnya dijangka 3,600 GB/s. Kabel tembaga pada kadar lebih daripada 800G mengurangkan jarak transmisi kepada kurang daripada 1 meter, di mana penggunaan tenaga dan integriti isyarat telah mencapai had fizikal.

Blog pembangun NVIDIA mengungkapkan bahawa kumpulan latihan AI menghabiskan kuasa antara 50 hingga 150 megawatt, dengan penghantar-penerima cahaya sahaja menghabiskan sehingga 24 megawatt, atau lebih daripada 10% keseluruhan pusat data. Penyelesaian optik yang dipasang bersama (CPO) boleh menjimatkan puluhan megawatt kuasa. Kelebihan penggunaan kuasa ini menjadikan lengkung penetrasi CPO semakin curam, dengan TrendForce meramalkan bahawa kadar penetrasi CPO pada tahun 2030 berpotensi mencapai 35%.

Hasil pertemuan dua kekuatan ialah ledakan struktur dalam penggunaan serat optik.

Berdasarkan data Hari Pelabur Corning, penggunaan serat optik dalam kabinet AI adalah 5 hingga 10 kali ganda berbanding kabinet tradisional.

Dalam keseluruhan pasaran fiber optik, peratusan permintaan fiber optik AI meningkat dari kurang daripada 5% pada 2024, menurut Securities Daily, dan dijangka mencapai 35% pada 2027. Sebaliknya, kadar pertumbuhan keseluruhan pasaran fiber optik hanya 4.1% (data CRU).

Fiber optik di pusat data AI seperti serabut saraf tubuh manusia. GPU adalah otak, jaringan adalah sinapsis, dan fiber optik adalah akson yang menghantarkan sinyal.

Penggunaan serat optik meningkat seiring dengan ukuran kluster. Untuk nod AI dengan 72 GPU, penggunaan serat optik sudah 16 kali ganda berbanding pusat data tradisional. Ujian ScaleFibre menunjukkan bahawa kluster 576 GPU memerlukan kira-kira 16 serat optik setiap GPU. Setiap kali kluster GPU meningkat satu peringkat, penggunaan serat optik meningkat melebihi kadar sepadan.

(Kerumitan kumpulan GPU meningkat, membawa kepada permintaan komunikasi yang lebih tinggi)

Dari segi saiz pasaran, Grand View Research menganggarkan pasaran kabel pusat data berjumlah sekitar US$20.2 bilion, dengan serat optik menyumbang 56%. LightCounting meramalkan pasaran modul cahaya data komunikasi akan meningkat dari US$22.8 bilion kepada US$41.4 bilion.

Pada saluran optik yang dikunci oleh NVIDIA, harga saham Corning bermula dari $29 pada akhir 2023 dan naik menjadi $195 dalam dua tahun. Kenaikan sebanyak 60% pada 2024, 88% pada 2025, dan lebih daripada 100% sejak 2026. Jumlah kenaikan hampir enam kali ganda.

Dalam kalangan saham serat optik global, prestasi ini berada di garis terdepan. Bagaimana ia berubah dari sebuah syarikat yang menjual kaca menjadi raja serat optik di era AI?

Laporan keuangan Corning menunjukkan bahawa pendapatan komunikasi cahaya perusahaan meningkat dari $1.3 bilion pada 2023 kepada lebih daripada $3 bilion pada 2025, melipat gandakan dalam dua tahun. Pendapatan bersih komunikasi cahaya pada kuartal pertama 2026 meningkat 93% secara tahunan. CFO dalam panggilan telepon menyatakan bahawa pertumbuhan sebenar telah jauh melebihi sasaran pertumbuhan tahunan majmuk 30%.

Tahap pelanggan juga mempercepat pelaksanaan. Menurut laporan CNBC, Meta telah menandatangani perjanjian pasokan serat optik jangka panjang senilai hingga US$6 bilion. Pengumuman hubungan pelanggan Corning mengungkapkan bahawa dua pelanggan skala super besar lain juga telah menandatangani perjanjian serupa, dan perjanjian penguncian jangka panjang NVIDIA juga telah disempurnakan. Empat perjanjian jangka panjang ini membentuk asas kepastian pendapatan.

Pendapatan dan pesanan membentuk satu lingkaran tertutup yang boleh diverifikasi, ditambah dengan pelan peningkatan kapasiti. Permintaan serat optik AI bukanlah garis di atas PPT, tetapi wang sungguhan yang telah direalisasikan dalam laporan keuntungan Corning.

Namun, Corning bukan pengilang serat optik terbesar di dunia.

Statistik CommMesh dan TTI Fiber menunjukkan bahawa pemegang pasaran terbesar ialah Prysmian (Itali), sekitar 15%. Kedua ialah Changfei (China), sekitar 10% hingga 12%. Corning sekitar 10%, menempati tempat ketiga. Dari segi kapasiti pelet pra-buat, Changfei adalah yang terbesar di dunia. Dari segi perniagaan kabel komprehensif, Prysmian adalah yang terkuat.

Alasan Meta dan NVIDIA memilih Corning perlu dimulai daripada keperluan khas data center AI terhadap serat optik.

Fiber optik yang diperlukan oleh pusat data AI berbeza sama sekali dengan fiber optik standard yang dipasang dalam rangkaian FTTH penyedia. Ia memerlukan fiber khas kelas tinggi dengan kehilangan ultra-rendah, kepadatan tinggi, dan tahan bengkok. Pada kadar transmisi 800G hingga 1.6T, setiap perbezaan 0.01 dB/km dalam pelemahan secara langsung mempengaruhi kualiti isyarat dan penggunaan kuasa. Kepadatan menentukan berapa banyak fiber yang boleh dimuatkan dalam ruang paip yang terhad. Kekuatan tahan bengkok menentukan kestabilan isyarat semasa pemasangan berkepadatan tinggi di dalam kabinet.

Tiga dimensi ini secara tepat merujuk kepada bidang di mana Corning memiliki akumulasi teknologi paling mendalam. Berdasarkan parameter awam industri, serat optik Corning SMF-28 Ultra mempunyai pelemahan 0.15 dB/km, yang terendah dalam industri. Kawalan pencemar hingga tahap ppb—satu per ribu juta. Sebagai perbandingan, Fujikura 0.16 dB/km, hampir tetapi masih ada perbezaan. Hengtong 0.18 dB/km, perbezaannya lebih ketara.

Dari segi kepadatan, data Hari Pelabur Corning menunjukkan bahawa sistem gentian optik Gen AI mereka boleh memuatkan 2 hingga 4 kali ganda gentian optik dalam saluran yang sedia ada. Ruang kabinet pusat data AI sangat terhad, dan kemampuan ini secara langsung berubah menjadi kelebihan kecekapan pelaksanaan.

Pemosisian dalam bidang CPO juga sangat penting. Corning bekerjasama secara langsung dengan NVIDIA dan Broadcom dalam penyelesaian sambungan CPO, bidang yang belum dilibati oleh syarikat gentian optik di A-share saat ini. Optik yang disepadukan memerlukan integrasi mendalam secara fizikal antara gentian optik dan cip, di mana latar belakang sains bahan Corning memberikan kelebihan unik.

Struktur pelanggan merupakan perbezaan struktur lain. Dalam pendapatan komunikasi cahaya Corning, sektor Enterprise (pelanggan pusat data) kini menyumbang lebih daripada 40%. Pelanggan utama syarikat gentian optik di A-share ialah tiga operator utama di dalam negara, dengan permintaan pusat data AI kurang daripada 5%. Oleh itu, terdapat perbezaan mendasar dalam kadar pertumbuhan pendapatan dan kebolehjangkaan.

Pengeluaran untuk penyelidikan dan pembangunan juga tidak sebanding. Corning mengeluarkan lebih daripada US$1.0 bilion setiap tahun untuk penyelidikan dan pembangunan. Changfei sekitar US$140 juta, dan Hengtong sekitar US$200 juta. Perbezaan-perbezaan ini menjadikan Corning menonjol di pasaran serat optik khas tinggi.

Namun, kelebihan-kelebihan ini bukan muncul secara tiba-tiba. Sejarah kejuruteraan ETHW mencatat bahawa pada tahun 1970, ahli fizik Corning, Donald Keck, mengukur serat optik kehilangan rendah pertama di dunia, dengan pelemahan 16 hingga 17 dB/km. Proses OVD yang diperkenalkan pada tahun itu menjadi asas teknologi pembuatan serat optik selama 50 tahun seterusnya.

Semasa gelembung telekomunikasi 2001 runtuh, harga saham Corning jatuh dari US$100 kepada US$1.50, dengan pemotongan 12,000 pekerja. Wall Street berulang kali menekan agar keluar daripada perniagaan serat optik. Corning menolak, memandang serat optik sebagai "keperluan yang disokong oleh fizik" — tembaga tidak mungkin berkembang tanpa had, dan cahaya akhirnya akan menggantikan arus elektrik. Penilaian ini telah disahkan 20 tahun kemudian.

Tanda kenaikan harga yang disebabkan oleh jurang permintaan dan penawaran yang melebar tidak hanya meresap ke Corning, tetapi juga memberi manfaat kepada semua pengilang serat optik secara global. Data menunjukkan bahawa keuntungan bersih Hengtong Optoelectronic meningkat 98.5% secara tahunan pada kuartal pertama tahun ini, Zhongtian Technology meningkat 46.4%, dan pendapatan komponen interkoneksi serat optik Furukawa meningkat 48.6%. Manfaat kenaikan harga serat optik sedang dilepaskan ke seluruh industri.

Menurut pengumuman hubungan pelabur Corning, sasaran versi terkini Springboard ialah pendapatan tahunan sebanyak US$40 bilion pada tahun 2030. Pengurusan bertaruh pada jalan jangka panjang, tetapi masalahnya ialah, harga saham sebanyak US$195 telah memperhitungkan berapa banyak harapan.

Sebelum naratif AI dimulai pada awal 2024, P/E Corning berada pada 25 hingga 30 kali. Kini, penilaian telah meluas lebih daripada tiga kali ganda. Berdasarkan kapitalisasi pasaran semasa berbanding pendapatan sasaran 20 miliar dolar AS pada 2026, rasio P/S adalah sekitar 8 kali. Laporan keuangan Corning menunjukkan panduan kuartal kedua sebanyak 4,6 miliar dolar AS, di bawah jangkaan konsensus sebanyak 4,694 miliar dolar AS.

Terdapat dua pemboleh ubah utama yang perlu diperhatikan.

Satunya ialah tempoh pelaksanaan CPO. Produk CPO NVIDIA dirancang untuk mulai produksi massal pada separuh kedua 2026. Setiap langkah maju dalam CPO akan meningkatkan permintaan terhadap serat optik high-end. Ini merupakan katalis utama yang menentukan sama ada penilaian Corning boleh terus berkembang.

Selain itu, skala pelanggan yang tidak diungkapkan. Jika pelanggan adalah perusahaan raksasa seperti Microsoft atau Amazon, skala pembelian sebenarnya mungkin jauh melebihi jangkaan pasaran.

Fiber optik berongga adalah pemboleh ubah berpotensi yang mengubah permainan.

IEEE Spectrum melaporkan bahawa Microsoft telah memasang serat optik berinti hampa sejauh 1.280 km di antara dua pusat data Azure, mengurangkan latensi sebanyak 30% hingga 47%. Namun, kosnya tinggi, ekosistemnya belum matang, dan standardisasi masih dalam proses, jadi ia tidak akan menggantikan serat optik biasa dalam jangka pendek. Corning memberikan sedikit maklumat awam mengenai serat optik berinti hampa. Jika pesaing berjaya mencapai terobosan lebih awal, ia mungkin mengubah landskap persaingan.

Pada posisi ini, ritme pelaksanaan pesanan lebih penting daripada cerita itu sendiri.

Namun, kenaikan nilai pasaran dalam jangka pendek yang terlalu cepat, atau fluktuasi akibat kemajuan yang tidak mencapai jangkaan, sering mengubah skrip yang diduga sebagai Davis double click menjadi atraksi jatuh bebas.

Artikel ini berasal daripada akaun微信公众号 "Grande Hub APP" (ID: hkguruclub), penulis: Freddy