Pendapatan Coinbase Q2 2026 Mengungkap Penurunan Pendapatan dan Kerugian Bersih

Asli ｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Golem（@web3_golem）

Pada 31 Julai, Coinbase mengumumkan laporan kewangan Q2 2026. Ketua eksekutif Coinbase, Brian Armstrong, menulis di platform X merangkum kuartal ini: "Walaupun persekitaran pasaran pada Q2 sangat mencabar, Coinbase terus bergerak maju dengan stabil di tengah pelbagai gangguan," dan menekankan pencapaian Q2, seperti lebih daripada 90% jumlah perdagangan stablecoin agen berpusat di Base; pangsa pasaran perdagangan kripto mencapai rekod tertinggi baru pada 10.3%; pendapatan pasaran ramalan meningkat dua kali ganda, dengan pertumbuhan berbanding kuartal sebelumnya sebanyak 106%.

Secara keseluruhan, mereka hanya melaporkan perkembangan positif dan menghindari perkembangan negatif, ini adalah gaya khas Coinbase, tetapi pasaran tidak akan ikut bermain peran bersama mereka, pendapatan Coinbase untuk Q2 2026 masih belum mencapai jangkaan.

Laporan keuangan menunjukkan, pendapatan total Coinbase pada Q2 2026 adalah US$1.22 bilion, menurun 19% secara tahunan dan 14% secara kuartalan, tidak mencapai ekspektasi pasaran (US$1.29 bilion); pendapatan transaksi sebesar US$599 juta, juga di bawah ekspektasi pasaran sebesar US$628 juta; kerugian bersih mencapai US$359 juta, Coinbase telah mengalami kerugian bersih selama tiga kuartal berturut-turut（Odaily catatan：kerugian bersih Q4 2025 sebesar US$666.7 juta, kerugian bersih Q1 2026 sebesar US$394.1 juta）。

Disebabkan ini, Coinbase (NASDAQ: COIN) turun lebih daripada 5% selepas pasar.

Dalam panggilan laporan keuangan Q2, Coinbase bahkan tidak menjelaskan sebab kerugian bersih pada kuartal ini, tetapi memilih menghindari isu utama dan lebih fokus menjawab soal yang tidak berkaitan dengan perniagaan ejen kripto. Pada Q1 2026, Coinbase menyalahkan kerugian bersih kepada kelesuan pasaran kripto dan kesan penurunan nilai buku aset kripto, tetapi Odaily Planet sebelum ini telah menganalisis bahawa inti kerugian bersihnya disebabkan oleh kehilangan pengguna yang berterusan dan penurunan tajam dalam pendapatan perniagaan kripto. (Bacaan berkaitan: Kerugian bersih Q1 sebanyak US$394.1 juta, Coinbase hanya mampu berpegang erat pada Circle)

Pada Q2, situasi tidak membaik, pendapatan perdagangan terus menurun. Laporan keuangan menunjukkan bahawa pendapatan perdagangan keseluruhan Coinbase untuk Q2 mencapai US$599 juta, di mana pendapatan perdagangan eceran yang menjadi bahagian terbesar ialah US$452 juta, menurun 30% secara tahunan dan 20% secara berperingkat, bahkan kembali kepada tahap pendapatan tahun 2023. Menurut laporan keuangan, jumlah perdagangan spot cryptocurrency eceran telah menurun sebanyak 24%.

Pendapatan transaksi Coinbase Q2 2026

Walaupun sudah begitu lesu, pendapatan transaksi yang disumbang oleh pelajar kecil masih merupakan sumber pendapatan terbesar dalam laporan keuangan Coinbase kuartal ini, dengan sumber pendapatan kedua ialah pendapatan mata wang stabil sebanyak US$292 juta. Mengingat laporan keuangan mengungkapkan bahawa pangsa pasaran transaksi kripto Coinbase pada kuartal Q2 mencapai 10.3%, yang merupakan rekod tertinggi, mengapa pendapatan transaksinya masih menurun tajam? Adakah ia benar seperti yang dikatakan sebahagian analis, iaitu pengguna tidak hilang, tetapi hanya kerana pasaran kripto lesu dan keinginan pelajar kecil untuk berdagang menurun?

Namun, sebenarnya Coinbase memainkan permainan kata-kata, kerana menurut algoritma Coinbase, ia juga merangkumi produk baru seperti perdagangan derivatif, pasaran ramalan, dan saham yang ditokokan, bukan hanya pasaran spot kripto. Oleh itu, bahagian pasaran perdagangan kripto Coinbase boleh meningkat dari 9.1% pada Q1 kepada 10.3% sekarang, dengan pertumbuhan 1% ini hampir keseluruhannya disumbang oleh bisnes baharu.

Perubahan pangsa pasaran perdagangan kripto Coinbase setiap kuartal

Laporan kewangan menunjukkan bahawa pertumbuhan pasaran ramalan sebahagiannya telah mengimbangi penurunan jumlah perdagangan spot kripto eceran terhadap pendapatan. Namun, berdasarkan perhitungan Coinbase, walaupun pendapatan pasaran ramalan meningkat lebih daripada dua kali ganda secara berperingkat berbanding Q1, pendapatan tahunan hanya mencapai 100 juta dolar AS, bermakna pendapatan sebenar mungkin kurang daripada 30 juta dolar AS, oleh itu, kesan pengimbangannya terhadap kehilangan pendapatan perdagangan eceran hanyalah seumpama setitik air di lautan.

Secara keseluruhan, perniagaan perdagangan spot kripto masih menjadi tulang belakang pendapatan Coinbase. Walaupun Coinbase berusaha sekuat tenaga untuk membangun apa yang disebut sebagai "pertukaran segala-galanya" dan mencapai pertumbuhan, kadar pertumbuhan dan tahap pendapatan tersebut tidak memuaskan pasaran dan pelabur. Dalam struktur pasaran yang telah terbentuk di bidang pasaran ramalan, produk derivatif kripto, dan perdagangan saham yang ditokenisasi, daya saing Coinbase sebagai peserta baru adalah kecil. Kelihatannya, prospeknya tidak cerah bagi Coinbase untuk mencapai keuntungan kewangan yang ketara melalui perniagaan baharu.

Namun, sebaliknya, penilaian semasa Coinbase bergantung kepada sama ada ia dilihat sebagai saham kitaran atau saham pertumbuhan.

Sebagai saham siklikal, pendapatan Coinbase memang dipengaruhi oleh siklus pasar kripto yang sedang berlaku, dan bisnes baharu tidak mampu melepaskan dirinya daripada batasan siklikal ini, sambil masalah kehilangan pengguna dan penurunan daya saing di pertukaran tetap menjadi isu yang jelas.

Oleh itu, dari sudut ini, penurunan harga saham Coinbase adalah munasabah, dan seolah-olah segala tindakan yang diambil oleh Coinbase saat ini bertujuan untuk bertahan hingga memasuki siklus pasaran bull. Brian Armstrong juga menyatakan dalam panggilan laporan keuangan, “Saya percaya bitcoin akan kembali dengan kuat; ia terus mengalami siklus seperti ini, di mana harga sentiasa naik dan turun. Namun, kita perlu mempunyai strategi pendapatan yang beragam, yang merupakan inti strategi operasi pertukaran.” Maksud tersiratnya ialah, apabila siklus bull tiba, semuanya akan menjadi lebih baik.

Jika Coinbase dianggap sebagai saham pertumbuhan masa depan, maka Coinbase semasa ini bahkan berada dalam keadaan diremehkan.

Dari segi komposisi pendapatan, walaupun Coinbase belum lagi mencapai pelbagai sumber pendapatan dan perdagangan spot kripto masih menjadi sumber pendapatan utama, terdapat tanda-tanda kecenderungan pelbagai sumber pendapatan. Menurut laporan keuangan, pendapatan Coinbase kini sudah tidak lagi bergantung pada yuran perdagangan Bitcoin; 88% pendapatan bersih berasal dari perdagangan spot bukan Bitcoin, manakala pada tahun 2020, yuran perdagangan Bitcoin menyumbang lebih daripada 55%. Pada kuartal ini, pendapatan langgan dan perkhidmatan Coinbase mencapai USD555 juta, menyumbang 48% daripada pendapatan bersih, hampir seimbang dengan pendapatan perdagangan (USD599 juta).

Peratusan pendapatan caj perdagangan Bitcoin Coinbase dan pertumbuhan pendapatan kuartalan daripada langganan dan perkhidmatan

Pada kuartal ini, bilangan pengguna berbayar Coinbase One juga mencapai rekod tertinggi, dengan pendapatan langganan meningkat kepada US$1.14 bilion. Volume perdagangan derivatif kripto pada kuartal Q2 tidak berkurang, tetapi sejajar dengan kuartal Q1 pada US$4.221 trilion. Coinbase telah mengakuisisi Deribit, dan di masa depan akan menyediakan perdagangan derivatif kripto kepada pengguna antarabangsa, yang berpotensi meningkatkan volume pasaran secara signifikan.

Oleh itu, dari perspektif perkembangan, mungkin pada Q3 2026 atau Q1 2027, jumlah pendapatan keseluruhan daripada perniagaan lain Coinbase akan menggantikan pendapatan spot kripto sebagai sumber pendapatan utama. Konsep "pasar segala-galanya" yang ingin dibina oleh Coinbase tidak bermaksud ia perlu menjadi yang terbaik di setiap bidang (seperti pasaran ramalan, derivatif kripto, dan saham yang ditokenisasi); kebanyakan pelabur juga tidak mengharapkan hal ini, cukuplah jika ia mampu berpindah dari kerugian kepada keuntungan dan mencapai pendapatan yang beraneka ragam.

Kerana pelabur memperhatikan potensi masa depan Coinbase, terutamanya dalam perniagaan mata wang stabil dan ekonomi agen.

Dalam panggilan laporan keuangan, CFO Alesia Haas sekali lagi menekankan bahawa perjanjian pembahagian pendapatan antara Coinbase dan Circle akan terus berterusan. Pendapatan kripto stabil Coinbase pada Q2 2026 mencapai US$292 juta, tetap menjadi sumber pendapatan kedua terbesar Coinbase, sementara jumlah USDC yang tersimpan di platform dan produk Coinbase mencapai rekod tertinggi baru, dengan lebih daripada 30% daripada USDC yang beredar disimpan di Coinbase. Selain itu, Coinbase mengungkapkan dalam laporan keuangannya bahawa dalam setahun terakhir, Coinbase telah menguasai 50% daripada nilai ekonomi keseluruhan USDC, dan kerjasama serta integrasi produk di rantai yang lebih luas di masa depan juga akan mendorong penggunaan USDC yang lebih meluas.

Sementara itu, Coinbase juga tidak ingin bergantung semata-mata pada USDC, dan sedang berubah menjadi platform pelbagai stabelcoin. Coinbase merupakan salah satu ahli asal OUSD, dan jumlah stabelcoin yang disokong oleh platform ini terus bertambah.

Dalam ekonomi agen blockchain, Coinbase merupakan pemimpin dalam bidang keuangan agen blockchain (AIFi). Semasa ini, menurut laporan kewangan, lebih daripada 99% transaksi agen blockchain diselesaikan menggunakan USDC, dan lebih daripada 90% transaksi agen stabilcoin dilakukan di Base, pada Q2 2026lebih daripada 97% transaksi agen blockchain menggunakan protokol x402 Coinbase.

Selain itu, kedudukan Base sebagai pemimpin dalam ekonomi agen tidak akan tergoyahkan oleh persaingan harga daripada peserta baru pasaran, kerana ia sudah cukup murah. Brian Armstrong menyatakan dalam panggilan laporan keuangan, “Harga penyelesaian Base adalah di bawah 0.01 dolar AS, dengan masa penyelesaian di bawah 1 saat. Dari sudut pandang ini, ia sangat kompetitif.”

Kepemimpinan Base dalam ekonomi agen, walaupun sementara ini belum memberikan sumbangan pendapatan yang ketara kepada Coinbase, memiliki nilai komersial masa depan yang sangat tinggi. Ekonomi agen adalah titik pertemuan bisnis terbaik yang diakui antara blockchain dan AI, dan di masa depan, ekonomi agen memerlukan sistem pembayaran dan sistem identiti — inilah ruang lingkup di mana Base dan protokol x402 akan berperan. Menurut perkiraan Coinbase, pada tahun 2030, agen akan mengendalikan transaksi agen bernilai US$3-5 trilion; jika Base mampu menguasai 40% pasaran, walaupun hanya mengenakan komisen sebanyak satu per seribu, pendapatan akan mencapai puluhan miliar dolar.

Walaupun keadaan perniagaan Coinbase saat ini tidak begitu cerah, masa depannya tidak sepenuhnya gelap, bergantung pada bagaimana dan dari sudut pandang jangka masa berapa lama pelabur memandangnya.