Pendapatan Coinbase Q2 2026 Mendedahkan Penurunan Pendapatan Di Tengah Cabaran Pasaran

Asli ｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Penulis｜Golem（@web3_golem）

Pada 31 Julai, Coinbase mengumumkan laporan kewangan Q2 2026. Ketua eksekutif Coinbase, Brian Armstrong, menulis di platform X merangkum kuartal ini: "Walaupun persekitaran pasaran pada Q2 sangat mencabar, Coinbase terus bergerak maju dengan stabil di tengah pelbagai gangguan," dan menekankan pencapaian Q2, seperti lebih daripada 90% jumlah volume perdagangan stablecoin agen berpusat di Base; bahagian pasaran perdagangan kripto mencapai rekod tertinggi baru pada 10.3%; pendapatan pasaran ramalan meningkat dua kali ganda, dengan pertumbuhan sebanyak 106% berbanding kuartal sebelumnya.

Secara keseluruhan, mereka hanya melaporkan berita baik dan mengabaikan berita buruk, ini adalah gaya khas Coinbase, tetapi pasaran tidak akan ikut bermain peran bersama mereka, pendapatan Coinbase untuk Q2 2026 masih belum mencapai jangkaan.

Laporan keuangan menunjukkan, pendapatan total Coinbase pada Q2 2026 adalah US$1.22 bilion, menurun 19% secara tahunan dan 14% secara kuartal, tidak mencapai ekspektasi pasaran (US$1.29 bilion); pendapatan transaksi sebesar US$599 juta, juga di bawah ekspektasi pasaran sebanyak US$628 juta; kerugian bersih mencapai US$359 juta, Coinbase telah mengalami kerugian bersih selama tiga kuartal berturut-turut（Odaily catatan: kerugian bersih Q4 2025 sebanyak US$666.7 juta, kerugian bersih Q1 2026 sebanyak US$394.1 juta）。

Disebabkan ini, Coinbase (NASDAQ: COIN) turun lebih daripada 5% selepas pasaran.

Dalam panggilan laporan keuangan Q2, Coinbase bahkan tidak menjelaskan sebab kerugian bersih pada kuartal ini, sebaliknya memilih menghindari isu utama dan lebih fokus menjawab soal-soal yang tidak berkaitan dengan perniagaan broker kripto. Pada kuartal Q1 2026, Coinbase menyalahkan kerugian bersih kepada kelesuan pasaran kripto dan kesan penurunan nilai buku aset kripto, tetapi Odaily Planet sebelum ini telah menganalisis bahawa inti kerugian bersihnya disebabkan oleh kehilangan pengguna secara berterusan dan penurunan tajam dalam pendapatan perniagaan kripto. (Bacaan berkaitan: Kerugian bersih Q1 sebanyak US$394.1 juta, Coinbase hanya mampu bergantung pada Circle)

Pada Q2, situasi tidak membaik, pendapatan transaksi terus menurun. Laporan keuangan menunjukkan bahawa pendapatan transaksi keseluruhan Coinbase pada Q2 mencapai US$599 juta, di mana pendapatan transaksi eceran yang menjadi bahagian terbesar ialah US$452 juta, menurun 30% secara tahunan dan 20% secara berperingkat, bahkan kembali kepada tahap pendapatan tahun 2023. Menurut laporan keuangan, jumlah perdagangan spot cryptocurrency eceran telah menurun sebanyak 24%.

Pendapatan perdagangan Coinbase Q2 2026

Walaupun sudah begitu lesu, pendapatan transaksi yang disumbang oleh pelanggan eceran tetap menjadi sumber pendapatan terbesar dalam laporan keuangan Coinbase kuartal ini, dengan sumber pendapatan kedua ialah pendapatan stablecoin sebanyak US$292 juta. Mengingat laporan keuangan mengungkapkan bahawa pangsa pasaran transaksi kripto Coinbase mencapai 10.3% pada Q2, yang merupakan rekod tertinggi, mengapa pendapatan transaksinya masih menurun tajam? Adakah ia benar seperti yang dikatakan sebahagian analis, iaitu pengguna tidak hilang, tetapi hanya kerana pasaran kripto lesu, keinginan pelanggan eceran untuk berdagang menurun?

Namun, sebenarnya Coinbase memainkan permainan kata-kata, kerana mengikut algoritma Coinbase, ia juga merangkumi produk baru seperti perdagangan derivatif, pasaran ramalan, dan saham yang ditokokan, bukan semata-mata pangsa pasaran perdagangan spot kripto. Oleh itu, pangsa pasaran perdagangan kripto Coinbase boleh meningkat dari 9.1% pada Q1 kepada 10.3% sekarang, dengan peningkatan 1% ini hampir keseluruhannya disumbang oleh bisnes baharu.

Perubahan pangsa pasaran perdagangan kripto Coinbase setiap kuartal

Laporan kewangan menunjukkan bahawa pertumbuhan pasaran ramalan sebahagiannya telah mengimbangi penurunan volume perdagangan spot kripto eceran terhadap pendapatan. Namun, berdasarkan perhitungan Coinbase, walaupun pendapatan pasaran ramalan meningkat lebih dari dua kali ganda secara kuartalan berbanding Q1, pendapatan tahunan hanya mencapai $100 juta, bermakna pendapatan sebenar mungkin kurang daripada $30 juta, sehingga kesan pengimbangannya terhadap kehilangan pendapatan perdagangan eceran hanya boleh digambarkan sebagai sejengkal air dalam laut.

Secara keseluruhan, perdagangan spot kripto masih menjadi tulang punggung pendapatan Coinbase. Walaupun Coinbase berusaha keras membangun apa yang disebut sebagai "pertukaran segalanya" dengan mengembangkan bisnis lain dan mencapai pertumbuhan, laju pertumbuhan dan tingkat pendapatan tersebut tidak memuaskan pasar dan pelabur. Dalam pasaran yang telah terbentuk di bidang pasaran ramalan, derivatif kripto, dan perdagangan saham yang ditokenisasi, daya saing Coinbase sebagai peserta baru adalah kecil. Dari segi kewangan, prospeknya tidak cerah jika Coinbase ingin mencapai keuntungan besar melalui bisnis baharu.

Namun, sebaliknya, penilaian semasa Coinbase bergantung kepada sama ada ia dilihat sebagai saham kitaran atau saham pertumbuhan.

Sebagai saham kitaran, pendapatan Coinbase memang dipengaruhi oleh kitaran pasaran kripto yang sedang berlaku, dan usaha baharu tidak menjadikannya terlepas daripada batasan kitaran, sambil masalah kehilangan pengguna dan penurunan daya saing di pertukaran turut menjadi isu yang jelas.

Oleh itu, dari sudut ini, penurunan harga saham Coinbase adalah munasabah, dan seolah-olah segala tindakan yang diambil oleh Coinbase sekarang bertujuan untuk bertahan hingga memasuki siklus pasaran naik. Brian Armstrong juga menyatakan dalam panggilan laporan keuangan, "Saya percaya bitcoin akan kembali dengan kuat; ia terus mengalami siklus seperti ini, di mana harga sentiasa naik dan turun. Namun, kita perlu mempunyai strategi pendapatan yang beraneka, yang merupakan inti kepada strategi pengoperasian bursa." Maksud tersiratnya ialah, apabila siklus pasaran naik tiba, semuanya akan menjadi lebih baik.

Jika Coinbase dianggap sebagai saham pertumbuhan masa depan, maka Coinbase semasa ini bahkan berada dalam keadaan diremehkan.

Dari segi komposisi pendapatan, walaupun Coinbase belum lagi mencapai pelbagai sumber pendapatan dan perdagangan spot kripto masih menjadi sumber pendapatan utama, namun sumber pendapatan telah menunjukkan trend pelbagai. Menurut laporan keuangan, pendapatan Coinbase kini sudah tidak lagi bergantung pada yuran perdagangan Bitcoin; 88% pendapatan bersih berasal dari perdagangan spot bukan Bitcoin, manakala pada tahun 2020, yuran perdagangan Bitcoin menyumbang lebih daripada 55%. Pada kuartal ini, pendapatan langganan dan perkhidmatan Coinbase mencapai $555 juta, menyumbang 48% daripada pendapatan bersih, hampir seimbang dengan pendapatan perdagangan ($599 juta).

Peratusan pendapatan komisen perdagangan Bitcoin Coinbase dan pertumbuhan pendapatan kuartalan daripada langganan dan perkhidmatan

Pada kuartal ini, bilangan pengguna berbayar Coinbase One juga mencatat rekod tertinggi sepanjang sejarah, dengan pendapatan langganan meningkat kepada $1.14 bilion. Jumlah perdagangan derivatif kripto pada kuartal Q2 tidak berkurang, tetapi berada pada paras yang hampir sama dengan kuartal Q1, iaitu $4.221 trilion. Coinbase telah mengakuisisi Deribit, dan di masa depan akan menyediakan perdagangan derivatif kripto kepada pengguna antarabangsa, yang berpotensi meningkatkan volume pasaran secara besar-besaran.

Oleh itu, dari perspektif perkembangan, mungkin pada Q3 2026 atau Q1 2027, jumlah pendapatan keseluruhan daripada perniagaan lain Coinbase akan menggantikan pendapatan spot kripto sebagai sumber pendapatan utama. Konsep “pertukaran segala-galanya” yang ingin dibina oleh Coinbase tidak bermaksud ia perlu menjadi yang terbaik di setiap bidang (seperti pasaran ramalan, derivatif kripto, dan saham yang ditokenisasi); kebanyakan pelabur juga tidak mengharapkan perkara seperti itu. Cukuplah jika ia mampu berubah dari rugi kepada untung dan mencapai pendapatan yang beraneka ragam.

Kerana pelabur memperhatikan potensi masa depan Coinbase, terutamanya dalam perniagaan mata wang stabil dan ekonomi agen.

Dalam panggilan laporan keuangan, CFO Alesia Haas sekali lagi menekankan bahawa perjanjian pembahagian pendapatan antara Coinbase dan Circle akan terus berterusan. Pendapatan kripto stabil Coinbase pada Q2 2026 mencapai US$292 juta, tetap menjadi sumber pendapatan kedua terbesar Coinbase, sementara jumlah USDC yang tersimpan di platform dan produk Coinbase mencapai rekod tertinggi baru, dengan lebih daripada 30% daripada USDC yang beredar disimpan di Coinbase. Selain itu, Coinbase mengungkapkan dalam laporan keuangannya bahawa dalam setahun terakhir, Coinbase telah menguasai 50% daripada nilai ekonomi keseluruhan USDC, dan kerjasama serta integrasi produk di rantai yang lebih luas di masa depan juga akan mendorong penggunaan USDC yang meluas.

Sementara itu, Coinbase juga tidak ingin bergantung semata-mata pada USDC, dan sedang menjadi platform multi-stablecoin. Coinbase merupakan salah satu ahli asal OUSD, dan jumlah stablecoin yang disokong oleh platform ini terus bertambah.

Dalam ekonomi agen berbasis rantai, Coinbase adalah pemimpin dalam bidang Kewangan Agen Berbasis Rantai (AIFi). Semasa ini, menurut laporan kewangan, lebih daripada 99% transaksi agen berbasis rantai diselesaikan menggunakan USDC, dan lebih daripada 90% transaksi agen stabilcoin berlaku di Base, pada Q2 2026lebih daripada 97% transaksi agen berbasis rantai menggunakan protokol x402 Coinbase.

Selain itu, kedudukan Base sebagai pemimpin dalam ekonomi agen tidak akan tergoyahkan oleh persaingan harga daripada peserta baru pasaran, kerana ia sudah cukup murah. Brian Armstrong menyatakan dalam perbincangan laporan keuangan, “Harga penyelesaian Base adalah di bawah 0.01 dolar AS, dengan masa penyelesaian di bawah 1 saat. Dari sudut pandang ini, ia sangat kompetitif.”

Kepimpinan Base dalam ekonomi agen, walaupun sementara ini belum memberikan sumbangan pendapatan yang ketara kepada Coinbase, mempunyai nilai komersial masa depan yang sangat tinggi. Ekonomi agen adalah titik pertemuan bisnis terbaik yang diakui antara blockchain dan AI, dan masa depan ekonomi agen memerlukan sistem pembayaran dan sistem identiti — inilah ruang kerja bagi Base dan protokol x402. Menurut anggaran Coinbase, pada tahun 2030, agen akan mengendalikan perdagangan agen sebanyak US$3-5 trilion; jika Base mampu menguasai 40% pasaran, walaupun hanya mengenakan caj sebanyak satu per seribu, pendapatan akan mencapai puluhan miliar dolar.

Kendati situasi perniagaan Coinbase saat ini tidak optimis, masa depannya tidak selamanya gelap, bergantung pada bagaimana dan dari sudut pandang berapa lama pelabur memandangnya.