Pada 7 Mei, selepas pasar saham AS tutup, Coinbase mengumumkan laporan keuntungan kuartal pertama 2026. Data menunjukkan pendapatan keseluruhan syarikat ialah $1.41 bilion, menurun 31% secara tahunan.
Disebabkan kerugian tak terwujud atas aset kripto yang dipegang, syarikat mencatat kerugian bersih sebanyak US$394 juta, atau kerugian sebanyak US$1.47 seunit saham, manakala pada tempoh yang sama tahun lalu, syarikat masih mencatat keuntungan bersih sebanyak US$66 juta.
Selepas pengumuman laporan keuangan, harga saham Coinbase turun sekitar 4.7% dalam perdagangan selepas jam pasaran, dengan kerugian kumulatif sejak awal tahun melebihi 15%.
Pendapatan perdagangan menurun 40%, institusi dan stablecoin menjadi titik terang
Kerugian Coinbase kali ini sebagian besar berasal dari kerugian tak direalisasi.
Di sebalik kerugian bersih sebanyak US$394 juta terdapat kerugian belum direalisasi sebanyak US$482 juta daripada aset kripto pelaburan yang dipegang oleh syarikat. Kerugian ini diiktiraf mengikut fluktuasi harga kripto dan bukan merupakan aliran tunai sebenar.
Selepas mengeluarkan bahagian ini, kerugian bersih yang disesuaikan syarikat hanya sebanyak 45.6 juta dolar AS, dan EBITDA yang disesuaikan masih positif pada 303 juta dolar AS, kerugian operasisekitar 21.4 juta dolar AS.
一Q1 kripto secara keseluruhan lesu. Harga Bitcoin turun dari lebih dari US$97,000 pada awal Januari ke sekitar US$63,000 pada awal Februari, dan tetap berada di bawah US$70,000 pada akhir kuartal, menyebabkan suasana pasar memburuk drastis dan aktiviti perdagangan ritel menyusut tajam. Menurut data CoinGlass, jumlah perdagangan spot pasaran kripto global pada Q1 sekitar US$1.94 trilion, menurun sekitar 44% secara tahunan.
Disebabkan hal ini, pendapatan perniagaan syarikat secara keseluruhan turun 40% kepada US$756 juta, dengan pendapatan perniagaan pengguna sebanyak US$567 juta, turun 48% berbanding tahun sebelumnya. Walaupun jumlah transaksi berkurang separuh, pangsa pasaran spot kripto global Coinbase meningkat kepada rekod tertinggi 8.6%, menempati kedudukan keempat di antara bursa spot global.
Pihak institusi menunjukkan pergerakan yang berbeza sepenuhnya. Pendapatan perniagaan institusi syarikat mencapai US$136 juta, meningkat 37% secara tahunan. Lebih menonjol lagi ialah perniagaan derivatif, yang mendapat manfaat daripada penggabungan Deribit yang selesai pada Ogos 2025, dengan jumlah perniagaan derivatif syarikat meningkat 169% secara tahunan, dan skala jaminan pelanggan derivatif meningkat dari US$27.4 juta pada akhir tahun lepas kepada US$333 juta pada akhir kuartal ini, meningkat lebih daripada 10 kali ganda.
Dari segi pendapatan langganan dan perkhidmatan, syarikat merekodkan USD584 juta pada kuartal ini, penurunan 14% berbanding tahun sebelumnya, dengan penurunan yang jelas lebih kecil berbanding perniagaan perdagangan, dan peratusannya terhadap jumlah pendapatan bersih meningkat kepada 44%. Di antaranya, pendapatan mata wang stabil ialah USD305 juta, meningkat 11% berbanding tahun sebelumnya, menjadi salah satu titik terang sedikit dalam kuartal ini. Pada akhir kuartal, jumlah aset platform syarikat ialah USD294.4 bilion.
Untuk Q2, jangkaan pengurusan secara keseluruhan bersifat berhati-hati. Syarikat mengumumkan bahawa pendapatan perniagaan sehingga 5 Mei ialah sekitar USD215 juta, tetapi pengurusan menekankan bahawa pasaran semasa sangat fluktuatif, dan nombor ini tidak mewakili pergerakan keseluruhan kuartal. Panduan pendapatan langganan dan perkhidmatan adalah antara USD565 juta hingga USD645 juta, dengan nilai tengah sedikit lebih tinggi daripada USD584 juta Q1, menunjukkan bahawa pengurusan masih mempunyai keyakinan terhadap saluran pendapatan ini. Kos struktur berkaitan pemotongan pekerja sebanyak USD50 hingga 60 juta akan diiktiraf secara sekaligus dalam Q2, selepas itu tekanan kos akan dilepaskan dengan jelas.
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
Perhatikan strukturnya, kualiti pertumbuhan perlu dipertimbangkan. Pendapatan berkaitan kripto juga turun 47% kepada US$134 juta, dengan syarikat mengisi jurang utama melalui tiga bisnes: pendapatan kontrak pasaran ramalan meningkat 320%, menjadi sumber pertumbuhan terbesar; pendapatan faedah bersih meningkat 24% kepada US$359 juta; dan pendapatan perkhidmatan langgan Gold meningkat 32% kepada US$50 juta.
Selain itu, Robinhood juga memperoleh status pemegang amanah awal eksklusif untuk akaun Trump, dengan menambahkan kos pembinaan sebanyak kira-kira US$100 juta.
Pada kuartal ini, Robinhood mempertahankan pertumbuhannya dengan memanfaatkan ramalan pasaran dan manfaat dasar polisi akaun Trump, manakala Coinbase mengambil risiko dengan transformasi jangka panjang di bawah tekanan volume dagangan yang berkurang separuh.
Di bahagian pertahanan:Memecat 700 orang, apakah yang sedang dirumuskan oleh syarikat tersebut
Pada 5 Mei, dua hari sebelum pengumuman laporan keuntungan, Coinbase mengumumkan pemotongan sekitar 700 pekerja, atau 14% daripada jumlah keseluruhan pekerja global.
Chief Executive Officer Brian Armstrong mengatakan bahawa penstrukturan semula ini bertujuan untuk mengembalikan kelajuan perniagaan permulaan syarikat, mempercepatkan peralihan kepada organisasi berasaskan AI, dengan matlamat untuk membina semula Coinbase sebagai organisasi yang berpusatkan kecerdasan dengan manusia bekerjasama di sempadan.
Coinbase mentakrifkan pendekatan ini sebagai "AI-native" — bukan memperkenalkan alat AI ke dalam organisasi yang sedia ada, tetapi mendesain semula cara operasi syarikat dari dasar. Data yang diberikan oleh syarikat menunjukkan peningkatan 78% dalam Pull Request per jurutera berbanding tahun sebelumnya, struktur pasukan telah ditukar daripada Pod 10 orang yang tradisional kepada Pod AI-native yang terdiri daripada 2 hingga 3 orang ditambah dengan agen AI, dan cakupan ujian integrasi untuk perkhidmatan utama meningkat tiga kali ganda dalam tempoh enam bulan.
Namun, perlu dibuat pengiraan yang jelas. Pasangan Dragonfly, Omar, menganggarkan bahawa pemotongan tenaga kerja ini dijangka dapat menghemat kos gaji tahunan sebanyak kira-kira $225 juta. Namun, panduan kos penuh tahun 2026 menunjukkan bahawa, setelah menolak kesan pertumbuhan hadiah USDC, kos akan tetap hampir sama berbanding tahun sebelumnya, iaitu, sebahagian besar wang yang dijimatkan daripada pemotongan tenaga kerja telah ditiadakan oleh perbelanjaan kepada program insentif pengguna.
Perlu ditekankan bahawa dalam lebih daripada setahun terakhir, OpenAI berterusan merekrut sekurang-kurangnya enam pegawai pemasaran peringkat tinggi Coinbase, termasuk bekas ketua pemasaran Kate Rouch dan Sarah Russell, manakala Sarah Wolf, ketua pemasaran rangkaian Base, berpindah ke Anthropic. Coinbase secara rasmi menggambarkan peralihan ini sebagai pergerakan personal biasa, tetapimenarik perhatianbahawa syarikat sedang menggunakan AI untukmengubah semula organisasi dan mengurangkan tenaga kerja, sambil memberikan bakat pemasaran paling memahami jenama dan pertumbuhan kepada syarikat AI.
Apabila ditanya sama ada akan mengurangkan tenaga kerja lagi di masa depan, CFO Alesia Haas berkata, "Kami tidak dapat meramal masa depan, tetapi sebagai syarikat yang disenaraikan, kami sentiasa akan membuat keputusan yang paling menguntungkan bagi syarikat."
Serangan端：Menyusun infrastruktur kewangan atas rantai
Ruang lingkup bursa
Pada akhir tahun lalu, Armstrong mengemukakan matlamat strategik "Everything Exchange"—mengubah Coinbase daripada platform kripto berfokus pada spot kepada platform pelbagai aset yang merangkumi derivatif, komoditi, futures, dan kontrak pasaran ramalan, membolehkan pengguna tidak perlu berpindah antara pelbagai platform.
Data kuartal pertama menunjukkan pertumbuhan kuat dalam derivatif, pasaran ramalan, dan perniagaan terpusat; transaksi mata wang stabil yang diprakarsai oleh agen AI di rantai Base telah menyumbang 90% daripada jumlah transaksi rantai, jumlah transaksi derivatif mencapai rekod tertinggi, dan perniagaan kontrak pertama kali melebihi spot.
成效初显，公司近期仍在不断加码，包括投资 Centrifuge 锁定 RWA 代币化底层，入股 Kemet 整合机构衍生品渠道，推出稳定币信贷基金 CUSHY，拿下 OCC 国家信托资质打通机构托管合规门槛，并与 AWS 合作将钱包基础设施和 x402 协议接入 Amazon Bedrock 的 AgentCore 支付系统，让 AI 代理可以用 USDC 自主完成微支付。
Moat mata wang stabil
Selain peluasan kategori perdagangan, perniagaan mata wang stabil membentuk parit pendapatan yang lebih asas bagi Coinbase.
Berdasarkan perjanjian pembahagian keuntungan antara Coinbase dan Circle, semua keuntungan yang dihasilkan daripada USDC di dalam platform adalah milik Coinbase sepenuhnya, manakala USDC di luar platform dibahagikan secara kira-kira 50/50 antara kedua-dua pihak.
Nilai pasaran USDC kini mencapai titik tertinggi sejarah sekitar US$80 bilion, dengan lebih daripada 25% dipegang oleh platform Coinbase, dengan baki di platform meningkat hampir 10 kali ganda berbanding tiga tahun lalu. Seiring dengan peningkatan penggunaan USDC, bahagian Coinbase juga turut membesar.
However,this revenue stream is not without concerns,the average interest rate decreased by 67 basis points this quarter, resulting in a negative impact of approximately $57.5 million on stablecoin revenue, and changes in the interest rate environmentmayweaken the resilience of this revenue line.
CFO Alesia Haas menekankan dalam mesyuarat telefon laporan keuntungan, "Kontrak USDC kami diperbaharui secara automatik setiap tiga tahun, dan diperbaharui selamanya; kontrak ini tidak boleh dihentikan." CLO Paul Grewal kemudian menambah, "Kami menganggap akan terus bekerjasama dengan Circle pada syarat yang sama di masa depan."
Pernyataan ini jelas merupakan respons terhadap kebimbangan pasaran mengenai undang-undang pengawasan mata wang stabil，Sehubungan dengan CLARITY Act, Coinbase telah berperang dalam pertandingan yang panjang：
- Pada Januari, sokongan ditarik balik akibat syarat faedah yang tidak menguntungkan, menyebabkan perbicaraan di Senat ditangguhkan;
- Pada bulan Mac, draf versi baharu sekali lagi ditolak, harga saham Circle jatuh 20% dalam sehari;
- Pada awal Mei, teks kompromi telah dikeluarkan, melarang "pegang dan dapatkan faedah" tetapi mengekalkan ruang untuk ganjaran yang berkaitan dengan aktiviti sebenar。Armstrong membalas "Mark it up" di X, dan Grewal juga menyatakan secara terbuka bahawa beliau "sangat yakin" bahawa undang-undang tersebut akan diluluskan pada musim panas ini.
Nilai sebenar permainan ini ialah, Coinbase bukan sahaja mematuhi peraturan, tetapi juga terlibat dalam pembentukan peraturan tersebut. Sumber penghalang yang diperlukan—tim undang-undang, proses pematuhan, dan kemampuan komunikasi pengawas untuk membungkus semula produk yield—tidak boleh disalin oleh bursa kecil dan sederhana dalam jangka masa pendek.
Dengan kata lain, apabila Undang-Undang CLARITY dilaksanakan, keunggulan platform terkemuka akan dikekalkan melalui undang-undang; pemadaman peraturan yang jelas adalah kebaikan bagi seluruh industri, tetapi yang paling diuntungkan selalu hanya beberapa pihak yang mampu duduk di meja perundingan.
Howeverit is worth noting that after the bill is passed, it will enter a 12-month rule-making phase, and the final boundaries have not yet been defined, with uncertainty still remaining.
Penutup
Volume turun 50%, rugi bersih sebanyak US$394 juta, laporan keuangan Coinbase sekali lagi mengingatkan pasaran bahawa syarikat masih belum lepas daripada keterkaitan kuat dengan kitaran kripto. Terdapat banyak suara keraguan di pasaran: Adakah naratif AI benar-benar transformasi, atau hanya pelindung bagi penurunan perniagaan?
Brian Armstrong menekankan berulang kali, “Semua keuangan akhirnya akan berpindah ke rantai,” ketika kripto semakin menyerupai keuangan tradisional, Coinbase juga berusaha menjadi semakin mirip dengan perusahaan infrastruktur keuangan yang matang. Ini mungkin merupakan jawaban yang ia berikan dalam siklus saat ini.