Sebagai raksasa kripto yang dicatat di Nasdaq, langkah ini menandakan bahawa perniagaan pengekangan institusi Coinbase akan secara rasmi berpindah dari era "fraksional" yang diatur secara berasingan oleh setiap negeri, ke era "kesatuan" yang diatur secara persekutuan.

Penulis artikel, sumber: 0x9999in1, ME News

Satu: Analisis Peristiwa Utama: Mengkaji Inti Sebenar Pengesahan "Coinbase National Trust"

Pada 2 April 2026, pertukaran kripto terbesar di Amerika Syarikat, Coinbase, secara rasmi mengumumkan bahawa ia telah menerima "kelulusan bersyarat" daripada Pejabat Pengawas Mata Wang Amerika Syarikat (OCC) untuk membentuk "Coinbase National Trust Company" (CNTC). Sebagai raksasa kripto yang disenaraikan di Nasdaq, langkah ini menandakan bahawa perniagaan penjagaan institusi Coinbase akan berpindah secara rasmi dari era "pecah" yang diawasi secara berasingan oleh setiap negeri, ke era "seragam" yang diawasi secara persekutuan.

Untuk memahami peristiwa ini secara mendalam dan mudah, penting untuk terlebih dahulu memahami kedudukan mutlak OCC (agensi independen di bawah Departemen Kewangan Amerika) dalam sistem pengawasan kewangan Amerika, serta perbezaan asas antara "bank amanah" dan "bank komersial".

Dalam persepsi awam dan bahkan sebahagian peserta pasaran, kebenaran dari OCC sering disalahertikan sebagai “institusi kripto menjadi bank”. Ini adalah isyarat yang sangat menyesatkan. Greg Tusar, co-CEO Coinbase, dengan jelas menyatakan selepas kebenaran diberikan bahawa Coinbase tidak akan menjadi bank komersial.

Dari segi kebenaran lesen, "National Trust Charter" adalah institusi kewangan tujuan khas. Ia memberikan Coinbase hak untuk menyediakan perkhidmatan pengekangan aset, pengurusan amanah, dan penyelesaian pelaburan di seluruh Amerika Syarikat, tetapi secara ketat memisahkan dua keistimewaan utama bank komersial tradisional: menerima deposit semasa pelanggan eceran (Demand Deposits) dan menjalankan perbankan cadangan sebahagian (Fractional Reserve Banking). Ini bermakna, Coinbase National Trust tidak boleh, seperti JPMorgan Chase atau Bank of America, menggunakan dana pelanggan yang diamanahkan untuk memberi pinjaman demi mendapat keuntungan spread faedah yang tinggi; model perniagaan utamanya akan tetap berpusat pada penghasilan yuran pengekangan, yuran penyelesaian, dan penyediaan infrastruktur kewangan.

Pembatasan kuasa ini tidak hanya selari dengan sifat berisiko tinggi aset kripto sebagai "instrumen bearer", tetapi juga merupakan dinding pemisah yang efektif yang ditetapkan oleh pihak berkuasa pengawasan untuk menghalang risiko penularan yang disebabkan oleh fluktuasi tajam pasaran kripto terhadap neraca bank tradisional.

Perlu diperhatikan bahawa OCC kali ini memberikan “kelulusan bersyarat” (Conditional Approval). Ini bukan cek kosong yang membenarkan operasi segera. Sebelum “Coinbase National Trust” beroperasi sepenuhnya, Coinbase masih perlu lulus serangkaian ujian pengawasan pra-pembukaan (Pre-opening OCC exam) yang ketat, menetapkan perlembagaan rasmi, serta membina sistem kepatuhan dan pengurusan risiko yang memenuhi piawaian persekutuan serta saluran pembayaran. Proses ini biasanya memerlukan beberapa bulan penyesuaian dan usaha keras.

Jadual 1 menunjukkan dengan jelas perbezaan utama antara trust negara yang diluluskan kali ini dengan trust peringkat negeri sebelum ini dan bank komersial tradisional:

Dua, data utama dan fenomena industri yang menyokong: Mengapa Federal Trust adalah jalan tak terelakkan

ME News智库 percaya bahawa persetujuan terhadap Coinbase bukanlah satu peristiwa terpisah, tetapi hasil tak terelakkan daripada perubahan finansial kripto dari inovasi pinggiran kepada aset utama Wall Street. Di sebaliknya terdapat logik realiti bahawa volum aset yang besar memaksa peningkatan pengawasan, serta peralihan strategik mendalam seluruh industri Web3.

Data adalah cermin paling langsung terhadap perubahan struktur mendalam industri. Hingga akhir 2025, jumlah aset kripto yang diamanahkan oleh layanan penitipan institusi Coinbase (Coinbase Custody) telah mencapai angka mengejutkan sebesar US$376 bilion, yang kira-kira menyumbang 13% dari kapitalisasi pasaran kripto global pada masa itu. Selain itu, lebih daripada 80% dana ETF aset digital yang dilancarkan secara global (termasuk ETF spot bitcoin dan ethereum dari raksasa Wall Street seperti BlackRock dan Fidelity) memilih Coinbase sebagai penitip aset bawahannya yang ditetapkan.

Skala aset yang sangat terkonsentrasi ini menjadikan Coinbase sebenarnya memiliki ciri-ciri "Infrastruktur Keuangan Penting Secara Sistemik". Menyimpan aset tanpa nama bernilai berbilion dolar AS di rantai awam, sementara aset-aset ini tidak memiliki mekanisme "membekukan" atau "menarik balik" seperti dalam sistem perbankan tradisional, membuka risiko yang tidak dapat diliputi sepenuhnya oleh pengawasan negara bagian tradisional. Oleh itu, OCC mengambil masa 6 bulan (lebih lama daripada 5 bulan yang diperlukan untuk mengendalikan permohonan Circle dan Ripple pada akhir 2025) untuk menjalani tinjauan mendalam terhadap Coinbase, yang mencerminkan penilaian berhati-hati oleh agensi pengawas persekutuan terhadap risiko terkonsentrasi sistemik ini, serta keperluan mendesak untuk secara rasmi memasukkannya ke dalam radar pengawasan peringkat kebangsaan.

Semasa sejarah perkembangan industri kripto, perusahaan awal cenderung memanfaatkan jurang peraturan atau memilih yurisdiksi luar negara yang mesra terhadap kripto untuk melakukan "regulatory arbitrage", contohnya FTX yang telah runtuh. Namun, pemandangan kepatuhan pada tahun 2026 telah berubah secara drastis.

Jalan kepatuhan yang berpusat pada strategi "melalui sistem, bukan mengelilinginya" kini menjadi satu-satunya pilihan bagi raksasa-raksasa. Pada Disember 2025, OCC pernah secara terpusat menyetujui permohonan kepercayaan nasional daripada pelbagai raksasa kripto dan pembayaran, termasuk Circle (yang fokus pada struktur mata wang stabil berdasarkan tunai dan aset kerajaan AS), Ripple Labs, Fidelity Digital Assets, dan Paxos. Kini, penyertaan Coinbase tidak hanya melengkapkan kepingan penting dalam teka-teki kepatuhan peringkat persekutuan bagi institusi kripto terkemuka di Amerika Syarikat, tetapi juga menandakan bahawa rintangan persaingan dalam industri kripto telah berubah sepenuhnya daripada "keunggulan teknologi awal" kepada "kedalaman dan parit kepatuhan".

Tiga: Perspektif tiga dimensi terhadap kesan mendalam terhadap pasaran: Isyarat utama apa yang telah dilepaskan?

Jika hanya melihat persetujuan ini sebagai penambahan tanda paten kepatuhan kepada Coinbase, maka itu jelas pendek pandangan. Berdasarkan perspektif penilaian independen, kami percaya peristiwa ini akan menciptakan guncangan mendalam terhadap struktur keuangan masa depan dalam tiga dimensi ini.

Selama ini, halangan utama untuk membolehkan modal kewangan tradisional dalam skala yang lebih besar, seperti dana pensiun besar, dana kekayaan kedaulatan, dan dana hedge konservatif, memasuki inti Web3 bukanlah volatilitas Bitcoin, tetapi keselamatan dan tahap kepatuhan pengurusan aset.

Banyak syarikat pengurusan aset terkemuka terhad oleh peraturan dalaman mereka (seperti definisi ketat mengenai “pemegang amanah yang layak” di bawah Undang-Undang Syarikat Pelaburan 1940), dan tidak boleh menyerahkan aset bernilai puluhan bilion dolar AS kepada sebuah institusi yang hanya diatur pada peringkat negeri (contohnya, hanya memegang BitLicense New York). Selepas Coinbase dinaikkan status menjadi amanah nasional peringkat persekutuan, operasinya akan terus tunduk kepada piawaian persekutuan dalam audit, peraturan pencegahan pencucian wang (AML), dan peraturan pemisahan aset. Ini seakan-akan memberikan “tanda bebas persekutuan” kepada pengurusan aset kripto, menghilangkan ketidakpastian undang-undang yang disebabkan oleh konflik undang-undang antarabangsa, membolehkan pengurus aset terkemuka yang sebelumnya menunggu untuk menempatkan aset kripto dalam kerangka kepatuhan yang sepadan dengan bank amanah tradisional (seperti Bank of New York Mellon dan State Street).

Model pendapatan pertukaran sangat bergantung pada yuran perdagangan yang berubah mengikut kitaran pasaran bull dan bear, yang merupakan masalah jangka panjang bagi institusi seperti Coinbase. Kelebihan tersirat lain daripada lesen amanah negara ini ialah ia membersihkan halangan undang-undang bagi perniagaan kewangan yang lebih luas (terutamanya pembayaran dan penyelesaian).

Seperti yang diungkapkan oleh Ketua Pegawai Undang-Undang Coinbase, Paul Grewal, selain pengurusan aset, perancangan jangka panjang Coinbase adalah bekerjasama dengan OCC untuk membangun produk infrastruktur lain termasuk pembayaran. Memegang lesen kepercayaan nasional bermakna Coinbase boleh terus mengakses infrastruktur perbankan dan jaringan penyelesaian peringkat persekutuan tertentu, yang secara signifikan mengurangkan kos geseran dalam pemindahan dana antarabangsa. Dikombinasikan dengan rangkaian Layer 2 yang dihasilkannya, Base, serta ekosistem mata wang stabil yang sedang digalakkan, Coinbase sepenuhnya mampu membina rangkaian penyelesaian masa nyata mata wang fiat-ke-kripto yang kompaian dan cekap, yang berdiri berasingan daripada sistem SWIFT atau ACH tradisional. Ini menandakan bahawa Coinbase sedang berusaha berubah daripada sekadar “perantara perdagangan” kepada “pusat penyelesaian asas” di era Web3.

Tingkatkan pandangan anda ke aras permainan makro. Masa OCC mengesahkan kepercayaan Coinbase, ia berlaku ketika Washington sedang berdebat sengit mengenai undang-undang kripto (seperti usul Undang-Undang CLARITY dan Undang-Undang GENIUS mengenai pengawasan stabelcoin). Selama ini, disebabkan kekosongan pengawasan dan pertikaian wilayah antara SEC Amerika Syarikat, CFTC, dan setiap negeri, banyak inovasi kripto telah beralih ke Eropah (Undang-Undang MiCA) atau Asia (Hong Kong, Singapura).

OCC kali ini, melalui penerbitan lesen peringkat kebangsaan, sebenarnya merupakan sikap kuat daripada agensi pentadbiran persekutuan Amerika: Amerika mempunyai niat dan kemampuan untuk mengekalkan infrastruktur kewangan kripto paling penting di tanah sendiri dan meletakkannya sepenuhnya di bawah kerangka pengawasan kebangsaan Amerika. Ini bukan sahaja merupakan kebaikan besar kepada perusahaan kripto tempatan Amerika, tetapi juga mengirimkan isyarat kuat bahawa Amerika sedang mempercepatkan penubuhan piawaian pengawasan peringkat persekutuan bagi aset digital.

Empat, ME News智库独立研判与战略前瞻

Berdasarkan analisis di atas, ME News Think Tank mengemukakan penilaian utama berikut:

1. Pembersihan besar-besaran yang kompatibel yang menghasilkan "mata wang baik mengusir mata wang buruk" telah selesai.
2. Di masa depan, bursa atau institusi pengekangan wilayah yang gagal mendapatkan pengesahan peraturan yang bermakna di peringkat persekutuan akan sepenuhnya terpinggirkan dalam pertandingan untuk menarik pelanggan institusi. Kos kepatuhan akan meningkat tajam, menjadi halangan terkuat terhadap pemain baru yang ingin masuk. Parit pertahanan yang dibina oleh Coinbase melalui pelaburan kepatuhan bertahun-tahun akan berubah menjadi premium monopoli pasaran yang besar dalam tempoh 3-5 tahun ke depan.
3. Sempadan antara TradFi dan Crypto akan berubah daripada “perlawanan” kepada “penyatuan tanpa jeda”.
4. Dengan Coinbase dan Circle mendapat pengiktirafan peringkat persekutuan, bank tradisional (seperti JPMorgan Chase dan Morgan Stanley) dan syarikat asli kripto tidak lagi menjadi pesaing yang sepenuhnya bertentangan. Kita akan melihat lebih banyak kerjasama strategik: bank tradisional memanfaatkan saluran kepercayaan nasional Coinbase untuk memberikan paparan kripto kepada pelanggan berpendapatan tinggi dengan selamat; sementara syarikat kripto memanfaatkan kolam dana besar bank tradisional untuk mewujudkan likuiditi.
5. Peringatan risiko berpotensi: kesan “pedang bermata dua” terhadap kepatuhan peraturan.
6. Walaupun prospeknya luas, harga menjadi agensi persekutuan ialah transparansi penuh dan pembatasan. Sekali secara rasmi dilancarkan, Coinbase mesti memenuhi keperluan kadar modal yang sangat tinggi dan persyaratan audit kepatuhan. Jika berlaku sebarang kelemahan keselamatan atau kegagalan kepatuhan terhadap aset yang dipegang secara amanah semasa operasi seterusnya (seperti kegagalan untuk menghalang secara berkesan aliran aset daripada alamat yang dikenakan sanksi), ia tidak hanya menghadapi denda tinggi, tetapi juga risiko pencabutan lesen persekutuan yang mematikan. Selain itu, perbezaan politik di kalangan Kongres mengenai pendapatan aset kripto (terutamanya pendapatan daripada pemegangan stabelcoin) masih berterusan; jika undang-undang masa depan (seperti CLARITY Act yang terhenti) membuat keputusan yang merugikan aset berfaedah, ia mungkin memberi kesan buruk kepada perniagaan pembayaran baru yang dibina di atas struktur amanah.

Secara keseluruhan, penerimaan "persetujuan bersyarat" dari OCC National Trust oleh Coinbase adalah seperti "pendaratan Normandia" dalam perjalanan panjang kepatuhan seluruh industri Web3. Ia menandakan berakhirnya era perang gerilya, di mana keuangan terenkripsi secara rasmi duduk di meja sistem keuangan global sebagai peserta setara, dengan risiko yang terkawal.

Sumber rujukan:

1. Ledger Insights. (2026, April 2). "Coinbase menerima persetujuan bersyarat OCC untuk carta kepercayaan nasional - blok rantai untuk perusahaan."
2. Crowdfund Insider. (2026, April 2). "Coinbase Diluluskan Oleh OCC Untuk Charter Bersyarat."
3. Coinbase Official Blog. (2026, April 2). "Coinbase Menerima Persetujuan Bersyarat OCC: Membina Masa Depan Kewangan" oleh Greg Tusar.
4. Futu News / 富途资讯. (2026, April 3). "Coinbase Mendapat Piagam Bank Kebangsaan AS, Membuka Jalan Bagi Mata Wang Kripto Untuk Memasuki Arus Utama."
5. ForkLog. (2026, April 2). "Coinbase Mendapat Persetujuan Bersyarat untuk Syarikat Amanah di AS"