CME Melancarkan Niaga Hadapan Saham Tunggal 23 Jam untuk Syarikat Teknologi Utama

Pada pukul 4:05 petang di New York, sebuah syarikat teknologi besar mengeluarkan laporan keuntungan. Sesi saham utama telah berakhir, pengurusan bermula panggilan konferens, dan berbilion dolar bermula berpindah melalui setiap instrumen yang berkaitan dengan syarikat tersebut. Saham bergerak di tempat-tempat luar jam yang diperpanjang, meja pilihan kembali mengira kemeruapan, niaga hadapan indeks menyerap tindak balas yang lebih luas, dan pelabur di Asia bersiap untuk hari perdagangan mereka sendiri.

Dan sekarang CME telah menempatkan alat lain di dalam persaingan itu untuk harga yang pertama kali kredibel.

Pada 27 Julai, bursa melancarkan 55 niaga hadapan saham tunggal standard dan 22 versi Mikro yang dikaitkan dengan beberapa syarikat paling banyak diperdagangkan di Amerika, termasuk Apple, Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Nvidia dan Tesla. Kontrak diperdagangkan selama 23 jam seminggu niaga hadapan dari Ahad hingga Jumaat, dengan jeda sejam setiap hari, memberikan pelabur cara lain untuk bertindak semasa sesi utama AS ditutup.

Walaupun ini merupakan pencapaian besar bagi pasaran kewangan, sebenarnya ini bukan kali pertama kita melihat niaga hadapan saham tunggal di AS. Pelancaran utama pertama mereka di AS berlaku pada November 2002 dengan sokongan daripada beberapa pengendali bursa terbesar di Chicago, tetapi produk ini menghabiskan hampir dua dekad mencari penonton dan tidak pernah berjaya mendapatkannya. OneChicago berhenti beroperasi pada September 2020, mengakhiri eksperimen pertama AS.

CME kini menjalankan eksperimen sekali lagi. Namun, kali ini kontrak-kontrak tersebut dilancarkan di pasaran yang jauh berbeza, satu pasaran yang telah dipengaruhi oleh kripto, aplikasi perantara, pilihan hari yang sama, dan keperluan mendesak agar aset sentiasa tersedia pada setiap jam setiap hari.

Kontrak hadapan yang ditawarkan oleh CME kini hanya berubah sedikit di sekitar pinggirannya, tetapi pedagang yang paling mungkin menggunakannya telah berubah secara tidak dikenali.

Sebuah futures saham tunggal ialah perjanjian yang harganya mengikuti saham satu syarikat. Futures Nvidia mengikuti Nvidia, futures Tesla mengikuti Tesla, dan futures Apple mengikuti Apple.

Pembeli menerima eksposur ekonomi terhadap harga saham melalui kontrak niaga hadapan. Pada masa tamat, CME menyelesaikan perbezaan secara tunai, jadi wang bergerak mengikut nilai akhir kontrak sementara saham tetap berada di tempatnya.

Kontrak standard CME mewakili 100 saham, manakala kontrak Mikro mewakili 10. Pada harga niaga hadapan $200, versi standard mengawal eksposur sebanyak $20,000, dan Mikro mengawal eksposur $2,000. Eksposur keseluruhan ini adalah nilai nosional kontrak. Seorang pedagang membuat deposit jumlah yang lebih kecil untuk menyokong kedudukan, yang mencipta leveraj dan memperbesarkan setiap keuntungan atau kerugian.

Format Mikro mengungkapkan banyak perkara tentang siapa sasaran pengguna produk ini. Sebuah institusi yang menguruskan miliaran dolar tidak mahu atau memerlukan kontrak yang mewakili 10 saham. Pelanggan broker yang berdagang melalui telefon boleh menggunakan kontrak yang lebih kecil itu untuk mengambil kedudukan berlesen tanpa mengawal ratusan ribu dolar saham.

CME mengatakan bahawa 55 syarikat asas menghasilkan lebih daripada $200 bilion dalam aktiviti nominal harian purata. Mengikut berat indeks, mereka menyumbang kira-kira 55% hingga 65% kepada S&P 500 dan Nasdaq-100.

Produk ini akan menyentuh secara mendalam kumpulan syarikat ini yang mendorong indeks saham terbesar Amerika, termasuk nama-nama teknologi yang mendominasi perhatian runcit dan prestasi pasaran global.

Spesifikasi kontrak menerangkan bagaimana produk berfungsi, sementara tingkah laku pelabur menerangkan mengapa CME percaya bahawa masa yang dipilih kali ini lebih baik.

Niaga hadapan saham tunggal menghabiskan sebahagian besar tahun 1980-an dan 1990-an dalam pertikaian yurisdiksi. Kontrak hadapan yang dikaitkan dengan syarikat individu terpaksa berdepan dengan pengawasan sekuriti dan komoditi, menyebabkan SEC dan CFTC bertikai mengenai siapa yang mengawal produk tersebut.

Kongres menyelesaikan perselisihan melalui Commodity Futures Modernization Act of 2000, yang mencabut larangan selama 19 tahun dan menciptakan pengawasan bersama SEC-CFTC. Hasilnya menjadi kedua-dua keselamatan di bawah undang-undang keselamatan persekutuan dan niaga hadapan di bawah undang-undang komoditi, membawa persyaratan daripada dua sistem pengawasan ke dalam satu kontrak.

OneChicago bermula memperdagangkan 21 niaga hadapan saham tunggal pada 8 November 2002. Pada akhir tahun itu, ia telah memperkenalkan 83 niaga hadapan yang berkaitan dengan syarikat-syarikat individu dan ETF. CME, Cboe dan Chicago Board of Trade menyokong usaha ini, memberikan sokongan institusi yang serius dan akses kepada operator derivatif yang berpengalaman.

Pasar ini bertahan selama bertahun-tahun dan menarik beberapa penggunaan institusi, tetapi skalanya tetap kecil dibandingkan industri pilihan. OneChicago menangani sekitar 11.7 juta kontrak pada tahun 2015. Sepuluh tahun kemudian, pasar pilihan di AS menangani purata 61 juta kontrak dalam sehari sahaja.

Beberapa faktor bekerja menentang produk ini. Pelabur sudah boleh menggunakan call dan put untuk eksposur berlesen, sementara broker dan pembuat pasaran telah menghabiskan bertahun-tahun membina sistem berdasarkan pilihan. Saham biasa, dana sektor, dan niaga hadapan indeks luas semuanya menawarkan cara tambahan untuk menyatakan pandangan yang pada dasarnya sama, meninggalkan niaga hadapan saham tunggal dengan sedikit kelebihan yang cukup kuat untuk mengatasi likuiditi yang terkonsentrasi di tempat lain.

Sebarang kecekapan modal yang mungkin mereka miliki semakin diperlemah oleh peraturan. Peraturan asal SEC-CFTC secara umum mengharuskan margin pelanggan sama dengan 20% daripada nilai pasaran futur keselamatan. Pengawal menurunkan minimum kepada 15% pada tahun 2020, menyesuaikannya dengan produk margin portfolio yang sepadan. Perubahan ini dilaksanakan tidak lama selepas OneChicago berhenti berdagang, membawa kelegaan hanya selepas pasaran kehabisan masa.

Pembeli lebih suka kontrak dengan banyak pembeli dan penjual, spread tawar-menawar yang sempit, dan pelaksanaan yang boleh dipercayai. Kondisi-kondisi tersebut menarik lebih banyak aktiviti, yang seterusnya memperbaiki pasaran. Partisipasi yang tipis menciptakan kitaran sebaliknya, di mana harga yang lemah mendorong pelanggan ke arah produk yang telah mapan.

OneChicago boleh membina tempat tersebut, menerbitkan spesifikasi, dan merekrut pembuat pasaran, tetapi permintaan yang berterusan masih perlu datang daripada pedagang. Sayangnya, ia tidak pernah berlaku.

Pelabur Amerika purata pada tahun 2026 sama sekali tidak menyerupai pelabur purata pada tahun 2002. Platform tanpa komisen telah meletakkan derivatif bersama saham biasa, antaramuka telefon telah mengurangkan kedudukan kompleks kepada hanya beberapa ketukan, dan media sosial telah mengubah peristiwa pasaran menjadi hiburan langsung yang diikuti oleh jutaan orang secara serentak.

Pilihan AS mencatat rekod volum tahunan keenam berturut-turut pada 2025, dengan lebih daripada 15.2 bilion kontrak berpindah tangan. Purata volum harian mencapai 61 juta kontrak, manakala aktiviti dalam pilihan yang berkaitan dengan saham individu meningkat 28% daripada 2024.

Pilihan sehari yang sama telah menjadi pasaran tersendiri. Kontrak yang berkaitan dengan S&P 500 dan tamat dalam beberapa jam purata 2.3 juta kontrak setiap hari pada 2025, menyumbang 59% daripada keseluruhan aktiviti pilihan SPX. Pelabur yang dahulu membeli saham dan menunggu bertahun-tahun kini memperdagangkan instrumen yang seluruh hayatnya muat dalam sepetang hari.

Robinhood sebenarnya merupakan platform yang menunjukkan jenis pelanggan yang diinginkan CME. Pada Mei 2026, penggunanya memperdagangkan sebanyak 231 juta kontrak pilihan. Keseimbangan margin pelanggan syarikat mencapai $19.5 bilion, lebih daripada dua kali ganda tahapnya setahun sebelumnya, sementara volume ekuitas bulanan mencapai $315 bilion.

Walaupun nombor-nombor tersebut tidak dapat menjamin permintaan untuk niaga hadapan saham tunggal, ia menunjukkan bahawa sudah ada audiens besar yang selesa dengan leveraj berarah, tarikh tamat tempoh, dan eksposur yang disokong margin. CME tidak perlu lagi memperkenalkan konsep asas; ia hanya perlu meyakinkan pelabur untuk menggunakan versi lainnya.

Pada tahun 2002, bursa perlu menjelaskan mengapa seorang pelabur individu mungkin ingin kontrak berjangka yang dikaitkan dengan satu syarikat. Pada tahun 2026, pelabur itu mungkin akan mengekalkan siri pilihan, bursa kripto, dan tempat saham semalaman terbuka di sekumpulan skrin yang sama. Pengembangan Robinhood merentas kelas aset menunjukkan perlumbaan yang lebih luas untuk membina platform segalanya di sekeliling pelanggan yang sama.

Anda boleh berhujah bahawa sumbangan paling kekal kripto kepada kewangan datang daripada jangkaan yang ia cipta mengenai akses.

Bitcoin diperdagangkan sepanjang akhir minggu, hari cuti, pilihan raya, perang, dan kegagalan bank. Harganya terus bergerak apabila bursa tradisional ditutup, melatih satu generasi pelabur untuk melihat penutupan pasaran sebagai pilihan. Telefon tetap menyala, berita global terus bergerak, dan modal sentiasa mencari tempat untuk bertindak balas.

CME telah menghabiskan bertahun-tahun mencuba menyesuaikan derivatif kripto yang diatur dengan budaya tersebut. Niaga hadapan Bitcoin Friday mewakili 1/50 seunit BTC dan tamat setiap Jumaat, menggabungkan kontrak yang lebih kecil dengan kitaran singkat yang sudah dikenali. Fiutur dan pilihan kripto CME memproses hampir $3 bilion dalam nilai nosional pada tahun 2025, dengan minat terbuka purata mencapai sekitar $26 bilion.

Pada Mei 2026, CME memperluaskan derivatif kripto yang dirgikan kepada perniagaan 24/7. Dua bulan kemudian, ia melancarkan niaga hadapan 23 jam pada Nvidia, Tesla, dan puluhan saham besar lainnya. Ini menunjukkan bagaimana idea produk boleh berpindah antara pasaran: CME menyerap jadual kripto, kemudian membawa pilihan reka bentuk serupa ke dalam ekuiti.

Akhir pekan pertama yang disiarkan langsung juga mengungkap risiko yang menyertai jadual baharu. Seperti CryptoSlate temui selepas pelancaran 24/7 CME, pelaksanaan berterusan masih meninggalkan likuiditi, leveraj, dan penyelesaian pada hari perniagaan sebagai soalan tanpa jawapan.

Kontrak saham secara struktur berbeza daripada niaga hadapan abadi kripto. Produk CME akan tamat tempoh setiap suku, diselesaikan secara tunai, dan beroperasi dalam kerangka sekuriti-niaga hadapan yang diatur bersama. Niaga hadapan abadi kripto biasanya berterusan tanpa tamat tempoh tradisional dan menggunakan pembayaran pendanaan berulang untuk menyesuaikan harga mereka dengan aset asal.

Tarikan bersama mereka datang daripada eksposur panjang atau pendek terus, leveraj, dan akses melampaui hari bursa saham konvensional. Kripto menormalisasi ciri-ciri tersebut untuk pelanggan individu, dan kewangan tradisional telah mula menyusun semula diri mereka mengikut permintaan yang dihasilkan.

Platform kripto sedang memperluas ke saham dan produk berkaitan ekuiti, sementara bursa tradisional mengambil jam operasi yang lebih panjang dan kontrak berjanji kecil yang dikaitkan dengan kripto.

Pelancaran CME adalah sebahagian daripada ekspansi lebih luas jam perdagangan AS. Nasdaq telah bersiap sedia untuk jadual 23 jam pada hari bekerja, sementara NYSE Arca telah mengejar ekstensi yang sepadan. Setiap tempat utama ingin mendapat bahagian yang lebih besar daripada aktiviti yang berlaku di luar sesi biasa.

Platform berasaskan kripto sedang mengenakan tekanan yang sama, tetapi dari luar Wall Street. Mereka telah menawarkan paparan akhir pekan yang berkaitan dengan S&P 500 dan membawa derivatif 24/7 kepada komoditi yang biasanya dikawal oleh bursa niaga hadapan besar.

Ini menciptakan persaingan dalam pembentukan harga semasa jam-jam pasaran utama AS ditutup. Apabila Nvidia mengumumkan keuntungan selepas loceng, sahamnya boleh bergerak melalui sistem jam lanjutan, niaga hadapan saham tunggalnya boleh diperdagangkan di CME, dan niaga hadapan indeks boleh menyerap kesan keseluruhan pasaran. Setiap platform ingin menjadi tempat di mana pelabur mempercayai tindak balas pertama.

Kedudukan itu membawa nilai komersial yang besar. Platform dengan likuiditi malam paling dalam menarik pembuat pesanan, hedging institusi, pesanan runcit dan pelanggan data, memperkuat kedudukannya semasa aktiviti meningkat.

Pihak perantara juga menghadapi insentif yang sama. Satu platform yang menawarkan saham, pilihan, niaga hadapan, dan kripto boleh mengekalkan jaminan pelanggan dan perhatian mereka dalam satu ekosistem selama lebih banyak jam setiap hari. Keluasan produk menjadi strategi taburan yang paling penting, dengan setiap pasaran baharu mencipta sebab lain untuk pelanggan kekal.

CME mendekati perlumbaan ini dari sudut bursa. Skalanya yang luas dalam kadar faedah, komoditi, indeks saham, dan crypto membolehkan pelanggan menguruskan pelbagai bentuk risiko dalam satu tempat derivatif tunggal. Niaga hadapan saham tunggal memberikan pautan langsung kepada syarikat-syarikat yang mendominasi perhatian eceran sambil memperluaskan jangkauan CME ke jam-jam yang sebelumnya dikaitkan dengan bursa crypto dan platform malam khas.

Akses diperpanjang boleh berguna selepas pengumuman keuntungan, peristiwa geopolitik, dan keputusan bank pusat. Ia juga mencipta lebih banyak jam di mana penyertaan mungkin sedikit.

FINRA memperingatkan bahawa perdagangan di luar jam biasa sering melibatkan pihak lawan yang lebih sedikit, kemeruapan yang lebih tinggi, spread tawar-minta yang lebih luas, dan harga yang tidak konsisten di pelbagai tempat. Pesanan mungkin mendapat pelaksanaan separa, terisi pada harga yang kurang baik, atau tidak terisi. Leveraj menjadikan setiap risiko ini lebih mahal.

Kontrak mikro mengurangkan saiz mutlak kedudukan sambil mengekalkan sifat ekonomi niaga hadapan, termasuk keperluan margin, keuntungan dan kerugian harian, serta kemungkinan perubahan pantas dalam jaminan yang diperlukan. Kontrak yang lebih kecil memperluaskan akses, walaupun tidak menghilangkan bahaya yang datang dengan leveraj.

Futures 23 jam mencipta nilai apabila pembuat pasaran tetap aktif, dan pelanggan memberikan jumlah yang mencukupi untuk menyokong harga yang kompetitif. Semasa tempoh nipis, produk yang sama boleh menawarkan akses dengan kos pelaksanaan yang tinggi.

Percubaan pertama di AS menunjukkan kepada kita betapa pentingnya perbezaan itu. Reka bentuk produk membuka satu platform, tetapi penyertaan yang terkumpul mencipta pasaran yang berfungsi.

CME telah menangani banyak kelemahan yang mengikuti eksperimen tahun 2002. Penyelesaian tunai mempermudah penghujungan, kontrak Mikro mengurangkan saiz kedudukan, jam perdagangan mencakupi sebahagian besar hari bekerja, dan senarai awal berfokus pada syarikat-syarikat dengan aktiviti asas yang besar. Pelanggan berpotensi kini juga membawa pengalaman bertahun-tahun dalam pilihan, dana bersandar, dan derivatif kripto.

Cairan niaga hadapan saham tunggal yang berjaya menarik akan menentukan sama ada ia berjaya atau tidak.

Isi padu minggu pertama, minat terbuka, penyertaan semalaman, dan julat tawar-minta akan mengungkapkan lebih daripada senarai pelancaran CME. Sokongan broker akan membentuk akses, komitmen pembuat pasaran akan membentuk pelaksanaan, dan kepekatan dalam Nvidia, Tesla dan beberapa nama lain mungkin menentukan sama ada kumpulan produk yang lebih luas berkembang atau menjadi katalog dengan hanya beberapa kontrak aktif.

Pelancaran ini mengukur sama ada andaian operasi kripto boleh berpindah ke pusat kewangan ekuiti Amerika. Akses berterusan, kontrak bersandar lebih kecil, dan pelanggan global yang tidak dibatasi oleh hari perdagangan New York telah mengubah aset digital. CME kini menguji minat yang sama terhadap syarikat-syarikat yang mendominasi pasaran saham AS.

Niaga hadapan saham tunggal memasuki dunia perantara desktop, komisen yang mahal, dan pasaran pilihan yang memiliki kelebihan taburan yang kuat apabila dilancarkan 24 tahun lalu. Pada 2026, bagaimanapun, ia memasuki dunia di mana jutaan pelanggan memperdagangkan derivatif daripada telefon mereka, CME memproses trilionan dolar dalam eksposur kripto, dan bursa-bursa terbesar AS sedang bersiap untuk sesi ekuiti hampir berterusan.

Syarat-syarat tersebut memberikan CME kelebihan yang jauh lebih kuat berbanding OneChicago pernah ada. Bursa boleh merekabentuk kontrak, mengurangkan saiznya, dan memperpanjang masa, sementara penyertaan yang berterusan akan menentukan sama ada usaha kedua ini menghasilkan pasaran yang kekal.

Post Kenapa CME ingin pedagang telefon menjual kontrak Nvidia berpengaruh pada pukul 3 pagi selepas pengumuman hasil pertama kali muncul di CryptoSlate.